行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] - 核心观点：中国智能床垫行业在消费升级和AI技术突破推动下进入快速发展期，市场渗透率持续提升，产品从概念转向主流，产业生态日趋完善 [2] - 核心观点：AI床垫市场从2021年75亿元爆发式增长至预测2030年439亿元，渗透率从1.7%提升至14.0%，成为行业新增长引擎 [50] 市场驱动因素与需求特征 - 国民睡眠问题严峻，40%的受访者将睡眠问题列为近一年首要健康困扰，远超其他健康问题 [7][8] - 睡眠问题呈现代际差异，困扰率从00后的25%递增至60前人群的73.7%，00后过半在12点后入睡 [16] - 在睡眠经济三大板块中，家居硬件消费规模占比最高，达66.5%，成为核心赛道 [20][21] - 90后以28%的购买意愿领跑智能床垫消费，市场呈现“七成观望、两成强需求”格局，消费者表现出“重功能轻价格”的特征 [5] 行业特性与竞争格局 - 床垫行业凭借缓慢更新换代特性展现出抗周期韧性，在房地产下行期表现强于家具市场整体 [24][26] - 行业具备较强价格提升能力，例如2021年平均单价暴涨23.4% [27] - 中国床垫市场集中度远低于美国，2024年中国CR5为22%，而美国CR5高达84%，市场呈现“一超多强”的分散竞争态势 [36][37] - 慕思股份以8%市占率位居中国市场榜首，喜临门占7% [37] 产品技术与发展趋势 - 床垫以39%的关注度成为寝具市场最受关注的品类，消费者最重视护脊功能（31%）和舒适度（28%） [31][33] - 中国床垫行业智能化发展经历三阶段：感知筑基（1966-2013）、数据洞见（2014-2020）、AI驭眠（2021年至今） [40] - AI智能睡眠技术推动睡眠医学向精准医疗转型，未来强调AI自主学习的“千人千床”个性化解决方案 [40][43] - 市场呈现智能化、定制化、分体化三大升级趋势 [33] 市场规模与增长空间 - 中国床垫市场渗透率为60%，远低于发达国家85%的水平；智能床垫渗透率仅0.2%，与美国14%的渗透率相比存在巨大差距 [4] - 中国床垫市场以弹簧床垫为主，记忆棉床垫市占率仅3%，而美国市场该比例达50% [4] - 随着城镇化率向80%-90%提升，床垫市场存在巨大增长空间 [4] - 整体床垫市场结构变化，存量替换需求占比从2021年的41%提升至预测2030年的77% [50]

营销活动与品牌战略 - 公司在双11大促期间携手小红书平台推出以“不被压住的她”为主题的情感营销TVC，将目标群体对准背负重重压力的当代女性 [1] - 营销活动深入洞察需要带娃睡觉的母亲和职业女性面临的压力，旨在从品牌和产品角度为女性的美好生活与自由追求提供支撑 [1] - 该TVC发布后获得大量女性用户共鸣，让女性压力问题获得更广泛关注与讨论 [1] - 营销策略成功将技术参数转化为情感价值，使床垫不再是冰冷产品，而是女性应对生活挑战的“底气” [10] - 关注女性需求是品牌长期战略的重要组成部分，例如在今年38妇女节期间公司曾联合女足运动员赵丽娜开展深度对话 [10] - 自2008年成立以来，公司坚持“做床垫行业的逆行者”，持续呼吁“别睡硬床”，致力于改变中国人睡硬床的错误观念 [11] 目标市场与消费者洞察 - 中国睡眠研究会发布的《2025年中国睡眠健康调查报告》显示，中国18岁及以上人群中，女性失眠困扰率显著高于男性 [3] - 在25-45岁年龄段，高达42.7%的女性存在常规性失眠问题，其背后是当代女性在家庭与社会中的双重压力 [3] - 带娃妈妈的夜晚面临“睡眠碎片化”考验，婴儿哭闹、夜间照料将连续睡眠切割成片段，阻碍深度睡眠周期形成 [3] - 职场女性面临业绩压力、职业发展焦虑，使其在夜晚难以让大脑“关机”，思维活跃状态直接影响睡眠质量 [5] - 对宝妈而言，温柔守护孩子成长是“甜蜜的压力”，她们常为孩子而忽略自身睡眠问题 [5] - 对职场“大女主”而言，“托举自己走向美好的明天”是其情感的内在动力 [5] 产品特点与技术优势 - 公司此次双11主推快充床垫2.0，这是一场为女性应对高压力量身打造的“睡眠革命” [7] - 快充床垫2.0是公司首个分体式0压深睡层床垫产品，其核心亮点在于灵活可拆卸的多层结构，允许用户根据自身需求调整软硬度和厚度 [7] - 核心材质采用公司全球首创的非温感0压绵，该材料已取得艾媒咨询市场地位确认证书，并获得了来自中国、美国、丹麦、加拿大四国的发明专利 [7] - 相比传统棕榈床垫，使用公司0压绵床垫可使人体与床垫贴合度平均达82.45%，深度睡眠时间平均提高38.1%，入睡所需时间平均减少49% [9] - 更高的贴合度意味着更好的压力分散，保护腰脊椎健康，从而获得“0压般”的睡感 [9] - 床垫的独立袋装弹簧系统实现“零干扰”效果，每个弹簧独立作动，伴侣翻身、起身不再相互影响 [9] 市场地位与业绩表现 - 公司产品已成为全国智能床销量第一的品牌，并获得了“记忆绵床垫连续10年全球销量第一”的市场认证 [11]

品牌营销活动 - 公司于9月21日邀请品牌挚友希林娜依·高担任"一日店长"空降长沙旗舰店 通过沉浸式互动形式传递睡眠理念并推荐产品[1][3] - 活动设置内场互动环节 近百名幸运消费者获得与明星近距离合影机会并收到安睡礼包[5] - 公司结合职场化场景设定和网感化互动设计 推出符合粉丝收藏喜好的周边礼品如安睡抱枕[8] 年轻化战略实施 - 公司以慕粉节为纽带采用年轻人喜爱的社交化沟通方式 将健康睡眠转化为与偶像共创生活仪式感的潮酷体验[6] - 在线下通过重庆演唱会快闪活动吸引歌迷打卡 并推出购床垫得演唱会门票的专属优惠[8] - 在线上通过官方社交媒体矩阵高能输出现场视频和花絮 使话题持续发酵并触达更广泛年轻用户群体[8] 行业营销创新 - 公司深耕健康睡眠领域二十余年 通过产品创新、服务升级与场景化营销传递科学睡眠理念[6] - 将"产品+服务+文化"与多维度活动结合 把优质睡眠从理念转化为可感知的体验[8] - 为睡眠行业年轻化营销树立新标杆 立体化呈现核心产品技术和全周期服务体系[8]

国家标准发布 - 市场监管总局（国家标准委）批准发布《智能床垫》国家标准，将于2026年3月1日正式实施 [1] - 该标准为智能床垫产品的智能化、功能性、安全性设立了统一标尺 [1] 健康监测功能标准 - 明确心率测量误差不超过±5次/分钟 [1] - 呼吸率误差不超过±5次/分钟 [1] 卫生功能标准 - 对于宣称具有抑螨功能的产品，要求其抑螨率必须达到60%以上 [1] - 对于宣称具有抑菌功能的产品，要求其抑菌率必须达到90%以上 [1] 噪声控制标准 - 要求工作状态下噪声不超过55分贝 [1] - 睡眠模式下噪声需低于30分贝 [1]

公司业务与市场地位 - 爱梦集团是2022至2028年中国国家队睡眠及智能睡眠解决方案独家供应商 [1][5] - 公司旗下拥有舒达、金可儿、卢浮百登等全球顶级床垫品牌 [15] - 舒达品牌自1931年创立，是全球睡眠科技领域的先驱，拥有近百年专业经验 [9] 近期重大交付项目 - 2025年4月至5月，向国家体育总局在6省市的运动员训练基地交付总计1.7万件智能睡眠装备 [5] - 交付产品中逾90%来自舒达品牌，包括床垫、电动床、被褥、枕头等 [5] - 交付覆盖北京怀柔、河北秦皇岛、河南安阳、山东青岛、安徽黄山、广东湛江等地的训练基地 [5] - 交付仪式将于2025年9月22日在国家体育总局秦皇岛训练基地举行 [5] 产品技术与解决方案 - 舒达iComfort智能床解决方案针对“睡不着、睡不稳、睡不透”三大睡眠痛点 [14] - 智能底床支持多维度姿态调节与场景化睡眠模式，具备放松按摩、一键哄睡等功能 [14] - 专利床垫融合三重核心科技，实现精准承托和亲肤触感 [14] - 智能监测系统通过AI算法实时分析睡眠数据，提供个性化改善方案 [14] - 产品通过精准人体工学设计和智能睡眠监测等前沿技术，为运动员打造深度睡眠方案 [15] 历史合作与未来展望 - 自2022年起，公司已累计为中国国家队多个基地、多支训练队伍提供数万件智能睡眠产品 [5] - 合作覆盖从北京冬奥会到巴黎奥运会，以及自行车队、击剑队等日常训练 [5] - 公司将继续以创新科技为核心，助力2026年米兰冬奥会及未来的赛事 [18]

**行业与公司** * 慕思股份为高端床垫品牌 专注于智能睡眠领域 特别是AI床垫[2] * 行业为智能家居下的智能床垫细分领域 头部公司包括慕思、喜临门、启升科技[6] **核心观点与论据** * **公司定位与优势** * 公司定位高端品牌 报表稳健 抗地产周期能力强 高端客户购买决策受经济环境影响小[2][5] * 床垫品类具有稀缺性 是泛家具行业中最接近白电且智能化程度最高的单品类 估值普遍高于其他家具公司2-3个点[2][5] * 公司核心是从渠道驱动转型为消费者驱动型新消费品牌 并通过打造科技驱动的睡眠龙头来提升产品溢价[2][6] * **AI床垫业务与前景** * 2025年是AI床垫试水年 预计第四季度与华为合作推出鸿蒙系统床垫后将迎来爆发点[3] * AI床垫具备智能感知与数据采集 AI调节及智能生态睡眠技术 旨在提升睡眠质量[9] * 产品价格从4万元迭代降至19800元 计划通过与华为合作进一步降价以提高性价比[9] * 销售目标为2025年5万张 2026年10万张 2027年20万张[9] * 若第四季度销售良好 2026年收入有望增长10%以上甚至20% 利润同步增长[3] * **市场前景与机遇** * 智能床垫不仅限于床垫本身 还包括床架、助眠产品及服务 提升客单价空间巨大[7] * 国内渗透率低 参考美国市场智能床垫渗透率已达10%且CR4集中度高达80% 国内集中度有望大幅提升[7] * 与华为合作可扩大高端用户群体[2][8] * 每年中国市场销售五六千万张床垫 AI床垫有潜力实现价格翻倍甚至翻两倍 显著提升公司估值和体量[13][14] * **发展战略与策略** * 采取线上线下双重策略推广 线上加大电商投入 线下快速开设购物中心门店以承接线上流量[10] * 未来将更加聚焦智能睡眠领域 采用聚焦战略[15] * 通过规模优势降本增效确保毛利率 核心部件成本有望随规模扩大和供应链优化降低至少50%[12] * 通过技术迭代（如使用鸿蒙系统及海思芯片）提高产品竞争力和稳定性[12] * 借鉴智能功能沙发的发展路径（市占率提升至40%~50% 客单价和毛利率上行）[11] * **财务与估值** * 2025年全年收入增长预计维持在0-5%左右 利润增长略高于此[3] * 当前估值约为15-16倍 股息分派比率约为4-5%[3] * 若AI床垫销售情况良好 估值可能提升至18倍乃至20倍 对应市值180-200亿 目前市值约130亿[3] **其他重要内容** * **外延发展**：公司已并购新加坡沙发公司 并计划进一步收购国外或国内品牌以增厚利润[16] * **中美市场差异**：中美消费者对智能床垫接受度差异主要源于隐私安全观念不同 美国消费者更担忧信息采集[17] * **海外借鉴**：海外龙头Sleep Number年销售额约百亿人民币 其成功经验与失败原因（如隐私问题）对慕思具有重要借鉴意义[18]

**行业与公司** * 慕思股份专注于床垫及卧室家居产品 属于家居行业 公司实施高端化与年轻化双轨战略 主副品牌并重以扩大消费群体覆盖[2] * 行业方面 中国床垫市场2020年规模约为708亿元 过去15-20年行业复合增速为1.9% 其中销量复合增速为5.8% 市场集中度低 2021年前三名龙头企业份额总和仅为16%[6] **核心观点与论据** **收入增长潜力** * 公司通过高端化（如AI床垫）和年轻化产品扩展覆盖消费群体[4] * 积极拓展电商渠道（天猫 京东 抖音 快手） 2018年至2023年电商复合增速达25.5%[8] * 拓展直供渠道（如酒店 航空公司）以增强长期竞争力[9] * 品类从床垫扩张至床架 床品 沙发 通过卧室和全屋套餐提高客单价[10] **盈利能力优势与改善** * 通过成本规模效应和费用分摊效应提升盈利[2][5] * 业务结构改革和SKU精简应对利润率压力 2023年二季度为盈利拐点[3] * 调整低毛利直供订单 原材料价格回落 规模效应释放 改善盈利成本[11] * 直接材料成本占比在50%至65%之间 随规模效应有望下降[11] * 固定费用分摊效果显著 参考老板电器案例 其销售费用率从2014年31.1%降至2017年23.9% 净利率从15.8%提升至20.5%[12][13] **竞争环境与价格定位** * 行业集中度低 多数产品为中低端 高品质高性价比路线有市场空间[6] * 慕思核心床垫价格区间为3,200至9,100元 定位高于喜临门（1,500-4,100元）和顾家家居（700-1,600元）但低于舒达（3,800-12,700元）和泰普尔（3,900-22,800元） 仍有向上提升潜力[7] * AI床垫等创新产品有助于吸引高端客户并提升产品附加值[5][7] **其他重要内容** * AI床垫通过传感器感知人体压力值 依据算法调节硬度以满足不同身体部位支撑需求 并集成健康监测等功能[5] * 公司未来盈利空间改善潜力可对标老板电器的发展路径[14]

公司业务动态 - 公司在浙江湖州市南浔区开设占地956平方米、外立面770平方米的超级旗舰店 融合江南水乡设计元素 定位为睡眠美学新地标 [3] - 旗舰店内设32个体验床位 涵盖完美系列、进口系列及青少年专属系列床垫 并提供专业导购服务 [3] - 店内专设三个iComfort智能床体验间 该系列具备一键哄睡、鼾声感应和三段式智能唤醒功能 针对睡眠问题提供解决方案 [3][6] 产品销售表现 - iComfort智能床系列在多个一二线城市总销售额中占比超30% 成为最受关注产品之一 [3] - 旗舰店开业当天吸引数百名顾客到访 智能床体验间人气最高 部分顾客现场下单购买 [3][8] - 公司推出暑期钜惠活动 截至2025年9月7日购买床垫可享全屋优惠套装及买床垫送床架促销 [8][9] 产品技术特性 - 床垫采用天然蚕丝材质 平衡睡眠环境温湿度 提升舒适度 [1] - iComfort智能床通过AI科技实现摇篮模式模拟、鼾声干扰缓解及自然唤醒功能 解决睡不着、睡不稳、睡不透三大睡眠难题 [6] - 产品线覆盖不同睡感与厚度 提供护脊支撑、健康呵护及智能睡眠等定制化解决方案 [4][6] 品牌战略定位 - 公司将江南水乡文化元素与睡眠科技结合 通过旗舰店场景化体验强化品牌差异化 [1][3] - 以"智睡新风尚 全家享好眠"为主题 推出一站式家庭睡眠解决方案 满足多年龄段需求 [4][8] - 百年品牌持续深耕睡眠科技 通过工艺创新应对都市人群睡眠痛点 [6]

公司营销活动 - 公司独家冠名深圳广播交通FM106.2自驾游活动十一年 自2025年9月12日至21日从深圳前往哈尔滨进行为期10天的大兴安岭自驾旅程[3] - 活动覆盖五大连池 加格达奇 漠河北极村等标志性景点 直线距离超过888公里[3] - 活动中包含欢乐联欢晚会和电台直播 自驾团入住配备公司床垫的星级酒店[5] 产品技术优势 - 公司拥有连续弹簧系统 舒柔绗缝层和边缘加固系统三大核心技术 绗缝层可分散人体重量 边缘加固支撑系统防止床沿下陷[7] - 创新研发iComfort智能床搭载AI科技 提供睡眠阶段放松按摩 一键哄睡 智能唤醒等功能[7] - 产品入驻全球五大洲 1931年起致力于睡眠科技研发[7] 酒店合作网络 - 公司与希尔顿 洲际 万豪 雅高等国际酒店集团建立长期床垫合作[10] - 在中国已入驻1300多家五星级和度假型酒店 包括上海外滩华尔道夫酒店 重庆来福士洲际酒店 深圳小梅沙美高梅酒店等地标酒店[10] - 本次自驾游途经的哈尔滨万枫酒店 敖麓谷雅AOLUGUYA酒店 中央大街希尔顿惠庭酒店等均配备公司产品[10] 终端促销活动 - 公司开展"智睡新风尚 全家享好眠"优惠活动 时间从8月18日至9月7日[10] - 提供主卧+次卧全屋换床优惠 买床垫可享伊贝拉床架 抱抱床床架等爆款床架换购价[10] - 全国2000家门店支持试睡购买[10]

活动概述 - 金可儿「护脊五星季VI」活动于2025年8月11日圆满收官 覆盖全国200余城 以"Ai智能护脊新纪元"为主题 展示公司护脊领域硬核实力[1] - 活动由中国女子跨栏名将吴艳妮领衔 发起"线上线下最多人同时做眼镜蛇式瑜伽"吉尼斯世界纪录™挑战 联动上海佘山世茂深坑洲际酒店与西藏昌都松赞来古山居两大主会场及全国23城分会场[3] 全国活动亮点 - 北京商场中庭设置护脊体验馆 参与者瑜伽姿势整齐引发围观[4] - 成都体验区结合零压姿势和眼镜蛇式瑜伽 营造惬意氛围[6] - 重庆悦智智能床成为展陈焦点 吸引山城消费者关注[8] - 大连开展6分钟智能体验活动 深度传达"护脊好睡眠"理念[10] - 福州商场多层挑高空间突出"AI智能护脊新纪元"主题[12] - 广州悦智智能床体验区吸引年轻观众 瑜伽挑战整齐划一[14] - 哈尔滨设置护脊曲线装置与品牌Logo 形成强烈视觉冲击[16] - 杭州活动现场氛围热烈 合影环节温馨记录护脊瞬间[18] - 合肥舞台区灯光音乐配合瑜伽动作 增强动感体验[20] - 昆明布置醒目大方 挑战环节节奏整齐[22] - 南昌通过整齐队列完成脊柱守护承诺[24] - 宁波纯白床品呈现云端零压体验 营造安静专注氛围[26] - 全国23城同频共振完成眼镜蛇式瑜伽 将护脊理念深植人心[28] 产品与技术展示 - 主题展区沉浸式呈现百年护脊匠心与智能睡眠科技结合[29] - 依托AI Dream引擎践行"中位睡眠理论" 在睡眠全周期动态维持脊柱自然弧线 实现护脊智能化和个性化[31] - 新品悦智智能底床具备零压模式 阅读与TV模式 震动按摩功能 搭配智能APP实时监测心率呼吸与睡眠周期 提供个性化护脊建议[33] 行业理念传播 - 通过吉尼斯世界纪录挑战活动实现护脊理念行业全面传递[33] - 运动医学专家视频分享证实深睡眠是脊柱修复黄金期 为科技路径提供权威背书[31] - 活动延续"护脊好睡眠"大促口号 树立"AI智能护脊"行业新标杆 提倡全民护脊理念[33]