业绩表现 - 2024年公司营收14.58亿元（同比-10.77%），归母净利润亏损2911.64万元，同比暴跌150.57%，为上市以来首次年度亏损 [1] - 扣非净利润亏损5799.79万元，降幅达287.62% [1] - 2025年一季度营收微增1.41%至4.01亿元，净利润骤降58.29%至1090.71万元 [1] - 亏损主因系巨额资产减值：计提商誉减值3643万元、存货跌价1276万元及信用减值3659万元，合计吞噬利润8579万元 [1] 费用与现金流 - 销售费用同比激增30.27%至2.44亿元（广告投入为主），管理费用增11.87%至1.42亿元 [2] - 研发费用增37.59%至3464万元，但未能转化为产品竞争力 [2] - 经营活动现金流净额骤降61.95%至3264万元，货币资金腰斩50.94%至2.45亿元 [2] 产品与库存 - 核心产品益生菌饮品（含乳酸菌）销量降1.41%，营收降2.71%至5.95亿元，库存量暴增157.87% [3] - 其他饮品销量降11.77%，益生菌食品销量降13.23%，库存增幅均超150% [3] 益生菌转型 - 2024年均瑶润盈销售收入增幅22%，但益生菌饮品与食品合计营收未突破2亿元，不足总营收14% [4] - 投入1860万元升级产线（菌粉产能增185%），成为"亚洲最大益生菌工厂之一"，但销量不增反降 [4] 市场竞争与定位 - 外资巨头杜邦、科汉森垄断技术高地，国内蔚蓝生物、汤臣倍健等抢占渠道 [5] - 主力市场集中于三四线城市，而益生菌核心消费群体位于一二线 [5] - 电商渠道虽增长177.49%，但基数低且未扭转东北、华东等大区营收下滑趋势 [5] - 传统益生菌饮品因高糖含量被诟病"伪健康"，功能性菌株未形成爆款，天猫旗舰店明星单品销量仅4000+ [5]

股价表现 - 公司股价今日下跌5.48%，全天换手率17.93%，成交额10.25亿元，振幅16.44% [2] - 营业部席位合计净卖出3895.59万元 [2] - 近半年该股累计上榜龙虎榜6次，上榜次日股价平均涨3.88%，上榜后5日平均涨4.46% [2] 资金流向 - 今日主力资金净流出1.72亿元，其中特大单净流出1.15亿元，大单资金净流出5794.09万元 [2] - 近5日主力资金净流入499.85万元 [2] 龙虎榜数据 - 上榜的前五大买卖营业部合计成交1.59亿元，买入成交额5977.44万元，卖出成交额9873.03万元 [2] - 第一大买入营业部为国泰海通证券股份有限公司总部，买入金额1559.93万元 [2] - 第一大卖出营业部为东亚前海证券有限责任公司浙江分公司，卖出金额2343.57万元 [2] 财务数据 - 一季度公司实现营业收入4.01亿元，同比增长1.41% [3] - 一季度净利润1090.71万元，同比下降58.29% [3] 买卖营业部明细 - 买二为中信建投证券股份有限公司南昌北京东路证券营业部，买入1371.10万元 [3] - 买三为瑞银证券有限责任公司上海浦东新区花园石桥路第二证券营业部，买入1086.68万元 [3] - 买四为财通证券股份有限公司杭州东湖南路证券营业部，买入1019.98万元 [3] - 买五为高盛(中国)证券有限责任公司上海浦东新区世纪大道证券营业部，买入939.74万元 [3] - 卖二为华鑫证券有限责任公司杭州分公司，卖出1929.93万元 [3] - 卖三为兴业证券股份有限公司厦门湖里大道证券营业部，卖出1910.07万元 [3] - 卖四为华鑫证券有限责任公司金华双龙南街证券营业部，卖出1885.21万元 [4] - 卖五为国泰海通证券股份有限公司总部，卖出1804.25万元 [4]

国际化战略 - 广药集团加速国际化进程，通过产品、营销和供应链本土化打开海外市场，强化文化共鸣与用户连接 [1] - 公司提出"全球化就是本土化、在地化"的理念，注重与国际市场的深度适配，采用国际化品牌标识和本土化包装创新 [1] - 王老吉以WALOVI国际品牌标识和本土化包装进入海外市场，突出天然植物饮料优势 [1] 东南亚市场布局 - 王老吉与马来西亚宝钢制罐公司签署生产合作协议，实现马来西亚本土化生产，加速东南亚市场渗透 [1][3] - 王老吉与马来西亚P C I专业罐装公司合作，建立"供应链协同+本土化生产+分销"全链条模式 [1][3] - 公司以马来西亚为枢纽，深入拓展东南亚全域市场，推进"产品-渠道-品牌-文化"PCBC全球化价值模型 [1] 合作与签约 - 广药集团在东盟－中国－海合会三方经济论坛期间完成与马来西亚两家公司的生产合作签约 [3] - 此次签约标志着王老吉启动东南亚市场本土化生产，首次实现海外"供应链协同+本土化生产+深度分销"体系化布局 [3]

博罗县现代农业与食品产业发展 核心观点 - 博罗县通过"百千万工程"和产业链专班机制，快速构建现代化食品产业体系，2024年现代食品产业产值增长8.5%，成为百亿级产业集群，并引进22个项目总投资61.4亿元 [1] - 本地化采购和加工体系缩短供应链，如永寰公司70%淡水鱼原料本地采购，椰泰饮料新建6亿元生产基地并实现"隔墙供应"，推动产业链效率提升 [3] - 大湾区农产品基地三期建成后年流通量达500万吨、产值300亿元，吸引80多家企业入驻，涵盖净菜加工、生鲜出口、预制菜等业态，形成规模化产业集群 [4][5] 产业链建设 - 政府成立产业链专班，梳理龙头企业和重点项目清单，针对性延链补链，解决此前农产品滞销和产业分散问题 [2] - 特色农产品基础雄厚：拥有6个全国名特优新农产品和33个"粤字号"产品，如龙华荔枝、柏塘山茶等，但需升级为完整产业链 [2] 企业案例 - 永寰供应链：2021年落户博罗，加工活鱼为预制菜供应全国餐饮店，70%原料本地采购 [3] - 椰泰饮料：新建6亿元生产基地，2024年集团营收23.5亿元，近三年销量和产值平均增速超50% [3] - 领鲜食品：通过深加工使鸡蛋价值提升5倍以上，依托大湾区基地销往全球 [5] 产业集群效应 - 大湾区农产品基地将成湾区最大现代农业集群，三期项目实现"筑巢引凤"，带动入驻企业联农带农 [4][5] - 当前每日超2万斤鱼从博罗直供大湾区居民餐桌，体现供应链高效整合 [1]

产教融合与高等教育发展 - 南宁教育园区在校师生规模达15万多人，定位为推进高等教育高质量发展的重大举措 [2] - 园区规划强调完善道路、管网、商业服务等配套设施，深化科教与产业创新融合 [2] - 广西医科大学武鸣校区聚焦人工智能赋能医学教育，强化临床技能培训与东盟区域服务能力 [2] 制造业与产业链发展 - 广西东盟弗迪电池基地为当地首家百亿级制造企业，拥有10GWh混合动力电池及5GWh新型电池产能，获评广西工业链主型企业 [3] - 海天调味品与农夫山泉饮料项目被鼓励发挥龙头作用，带动上下游集聚，利用"人工智能+"提升竞争力 [3] - 县域工业被强调为经济核心，需结合地方特色加大招商引资与产业培育力度 [4] 现代农业与乡村振兴 - 鸣鸣果园与粤桂协作花卉产业园推动沃柑、兰花等特色种植，健全联农带农机制促增收 [3] - 农林资源与粤桂协作机制被重点提及，需强化科技人才培养以发展现代特色农业 [3] - 目标通过产业融合巩固脱贫成果，推动乡村全面振兴 [3]

饮料制造板块市场表现 - 饮料制造板块出现短线下跌趋势 [1] - 欢乐家（300997）股价跌幅超过7% [1] - 金枫酒业（600616）、品渥食品（300892）、百润股份（002568）、西部牧业（300106）等公司股价跟随下跌 [1] 资金动向 - 暗盘资金正在涌入上述股票 [1]

公司表现 - A股均瑶健康开盘涨停走出4连板 [1] - 4天累计涨幅达46 61% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易战背景下出口贡献减弱，提振内需成为中长期主线，促消费政策持续落地，中国居民消费占比有望上升 [5][12][15] - 中国当下经济现状与90年代后期日本经济有一定相似，可借鉴日本消费变迁趋势，如消费追求健康化和性价比、精神消费崛起等 [24][33] - 消费呈现分层和需求分化，供给创新引领细分领域繁荣，应关注山姆链投资机会以及健康化趋势下的无糖茶饮料、辣味零食等机会 [8][59][68] - 消费理念回归理性，质价比成为消费主流诉求，零食量贩快速崛起，东鹏饮料、蜜雪冰城等符合质价比趋势的产品和渠道涌现 [8][78][81] - 看好品牌出海的机会，背后是强大供应链的支撑和国力&文化的输出，东南亚市场有较大潜力 [8][99] 各目录总结 提振内需成为主线 - 出口贡献减弱，中国过去依靠出口和房地产拉动经济，居民房产占比高、消费比例低，贸易战使出口贡献减弱，扩内需是必然进程 [12] - 促消费政策持续落地，包括提高居民财产性收入、刺激新生儿数量等，2025Q1经济弱复苏，社零总额同比增长4.6% [15] - 消费市场中长期趋势包括供给创新挖掘细分需求、性价比消费、品牌出海、悦己型消费崛起 [21] 他山之石鉴往来 - 中国当下经济与90年代后期日本经济有相似性，人均GDP水平接近、老龄化比例相近、均经历房地产低迷期 [24] - 日本经历四个发展阶段，90年代经济泡沫破灭后处于第三消费社会往第四消费社会转型阶段，消费更理性 [26][29] - 日本消费变迁呈现消费降级、渠道变革、健康化、精神消费、消费本土化等特点 [33][35] - 符合健康化趋势的赛道如酒饮低度化、调味品零添加、软饮料无糖化等快速成长 [36] - 90年代后日本高端消费降速换挡，平价与大众类消费崛起，高性价比品牌如优衣库等业绩增长 [42] - 百元店、折扣店等主打性价比的平价零售崛起，如大创、Seria等发展良好 [46] - 家庭小型化和单身比例增加，精神消费如动漫、主题公园等快速增长 [47] - 人均GDP超过1万美元后，国货消费崛起，本土品牌在多行业份额提升 [50] 供给创新引领需求 - 消费分层和需求分化时代，真正需求是未被满足的细分需求，产品要从有到好，山姆、胖东来凭借选品成功 [59] - 山姆成功得益于新奇特战略和采购遵从产品经理原则，通过深度用户调研选品，产品有全球优选、独创、本地化等特点 [60][61] - 山姆通过自营和定制为主、差异化创新并重打造产品，如打造独家供应、开发自有品牌、改良标品等，有众多爆款 [64] - 关注山姆链投资机会，山姆选品成行业风向标，与山姆合作的企业有拓品类和流量外溢红利，如满记甜品、有友食品等 [68] - 关注健康化趋势，无糖茶饮料爆发，对标日本有3 - 5倍增长空间；辣味零食健康化，魔芋、鹌鹑蛋等品类增速亮眼 [70][73] 消费回归性价比 - 消费理念回归理性，为品牌高溢价买单意愿下降，奢侈品消费下滑，产品回归品质本身，质价比成主流诉求 [81] - 零食量贩快速崛起，以高效运营和缩减渠道加价环节让利消费者，万辰、零食很忙等疫后门店扩张显著 [84] - 零食量贩渠道是效率革命，重塑休闲食品价值链，兼具低价和便利优势，能提供更多SKU和更好购物体验 [87] - 社会内卷和灵活就业人群增加带动能量饮料消费，东鹏饮料定位红牛半价平替，低线市场性价比高，收入增长快 [92] - 茶饮行业平价产品增速领跑、下沉市场扩张加速，蜜雪冰城是现制饮品平价王者，收入增长快 [93] 品牌出海大有可为 - 看好品牌出海机会，背后有强大供应链支撑和国力&文化输出，东南亚市场消费需求未充分满足，需要中国优质产品输入 [8][99]

纪要涉及的公司 均瑶健康 纪要提到的核心观点和论据 - **战略调整**：从三四线城市传统通路转向高线城市市场，在华东罗森便利店投放新款产品，体现发酵工艺、菌株投入、线上平台运营经验及外部团队合作的系统化变化[2][3] - **新品计划**：计划在全国各大系统推进新品，6 - 7月饮料旺季前完成铺货，产品方向包括益生菌果汁、功能化菌株饮品、冷链益生菌制剂、草本饮料和益生菌气泡水等，对标养乐多，迎合消费习惯[2][4] - **产品运营**：每日美梦纳入业务，新品由新运营团队负责；每日博士专注益生菌形态产品，在二线城市铺货，推进更多线下销售；饮料产品由统一中台负责研发、策划和销售策略[2][5][6] - **销售渠道**：线上销售用于测试，因运费和用户留存问题不适配，产品成熟后进入线下渠道；美日系列常温产品在CBS冷柜冷藏销售，兼顾传统渠道铺货需求；计划拓展大型商超和零食量贩连锁等渠道[2][7][10] - **盈利预期**：今年希望跑出一到两支成功新品，单品第一年收入目标5000万左右；通过益生菌食品和其他饮品增长保持盈利，每日乳酸菌带动增长，工业业务有少量利润，对其他业务增量帮助显著[9][14] - **毛利率**：美日系列进入罗森便利店直销毛利率约45%，目标提升至45% - 50%，自有产品销售提升整体毛利率[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **产品好评率**：低温乳酸菌线下系统测试单月好评率达99%以上[7] - **每日系列销量**：每日系列过往单月销量几十万至一百万左右[7] - **产能利用率**：益生菌食品瑞颖产能利用率约80 - 85%[13] - **各业务板块业绩**：2024年益生菌饮品靠味动力老品，2025年预计保持六七亿收入；2025年益生菌食品单月收入预计两千多万，净利率提高但不及同类上市公司；2025年C端业务精简合并，每日博士团队已单月盈利[13] - **2024年收入贡献**：2024年总收入超两亿，润盈健康贡献近一亿多，美国市场下半年进入磨合贡献几千万，其余部分几千万规模[16] - **每日博士产品占比**：每日博士添加益生元饮品（纤维饮）占整体销售额约40%，2024年大部分3000万收入增长来自纤维饮，还有非益生菌产品有销售贡献[16]

担保贷款事项 - 全资子公司陕西中富饮料有限公司拟向银行申请贷款额度3500万元，用于购买原材料、支付水电燃气费等生产经营需要 [1] - 贷款期限为三年，年利率以银行最终审批为准 [4] - 陕西饮料以其名下不动产提供抵押担保，并由公司及陕西饮料承担无限连带责任 [1][4] 被担保人基本情况 - 陕西中富饮料有限公司主营业务包括饮料生产、塑料包装容器生产、包装装潢印刷等 [1] - 截至公告日，陕西饮料资产总额2.58亿元（未审计），负债总额7255.69万元（未审计），净资产1.86亿元（未审计） [3] - 2025年未审计数据显示，陕西饮料营业收入2953.52万元，净利润114.61万元 [3] 抵押物情况 - 抵押物为陕西饮料名下不动产，包括建筑物面积1495平方米和土地使用权面积40000平方米 [3] - 抵押物不存在其他抵押权或第三人权利，无重大争议、诉讼或仲裁事项 [3] 董事会意见 - 董事会认为本次担保财务风险可控，有助于子公司经营发展和业务规模扩大 [4] - 该事项符合公司长远整体利益，不存在损害股东利益的情形 [4] 担保情况 - 本次担保后，公司及控股子公司实际担保余额合计为人民币（具体金额未披露） [4] - 目前无逾期担保事项，无涉及诉讼的担保及因担保被判决败诉的情形 [4]