股东股份拍卖 - 顾家集团持有的2932万股顾家家居股份首次司法拍卖流拍 二次拍卖已定于近期进行 该部分股份占公司总股本3 57% 按7月7日24 44元 股收盘价计算市值约7 17亿元 [1] - 顾家集团目前持有顾家家居10317 15万股股票 占总股本12 55% 所有股份均处于冻结状态 [2] - 股东股份被司法拍卖不会导致上市公司控制权变更 因顾家集团已非控股股东 [1] 激进扩张遗留问题 - 2018年公司实施"大家居"战略 斥资约30亿元收购纳图兹贸易 德国ROLFB等企业 推动商誉从0 65亿元飙升至当年末的8 33亿元 [2] - 高溢价并购导致资金链紧张 引发顾家集团与杭州代明贸易的合作纠纷 最终演变为6 53亿元仲裁被执行事件 [1][2] - 治理隐患持续显现 2024年8月原副董事长金志国追讨720万元欠薪并对顾江生等提起诉讼 [2] 经营业绩下滑 - 2024年公司营业收入184 80亿元同比下降3 81% 归母净利润14 17亿元同比下滑29 38% [3] - 核心业务板块表现疲软 卧室产品营收同比下降20 80% 集成产品营收下滑19 52% [3] - 行业层面 2024年全国规模以上建材家居卖场销售额同比下滑3 85% 上市家居企业超六成营收增长但仅四成实现净利润增长 [2][3] 股价与市场信心 - 2025年以来公司股价累计下跌超9% 4月9日触及20 25元 股阶段低点 [3] - 股东股权被司法拍卖与经营困境形成负反馈循环 持续削弱市场信心 [3] - 投资者担忧管理层决策效率可能受股东问题影响 [3]

业绩预告总体情况 - 截至7月7日已有57家A股上市公司披露2025年上半年业绩预告及主要经营数据 [1] - 57家公司中24家预增、14家略增、3家扭亏、5家续盈 [1] - 惠而浦（中国）、兄弟科技、泰凌微电子等公司预计净利润增幅超100% [1] - 立讯精密以64.75亿至67.45亿元的盈利区间暂居首位 [1] 科技行业表现 - 半导体、人工智能为代表的科技制造领域增长动能强劲 [2] - 无锡芯朋微电子预计净利润同比增长104% 非AC-DC品类营收同比提升70%以上 工业市场营收增长55% [2] - 深圳市道通科技预计净利润同比增长19.00%至26.76% AI技术与业务场景深度融合成为增长引擎 [2] - 泰凌微预计净利润同比增长267% 新推出的端侧AI芯片进入规模量产阶段 二季度销售额达千万元规模 [2] 业绩分化原因 - 科技板块高增长缘于中国企业在全球产业链中实现从跟跑到领跑的突破 [4] - 传统行业承压反映新旧动能转换的阵痛 依赖单一产品、缺乏迭代能力的企业盈利收窄 [4] - 聚光科技预计净利润亏损5400万元至4200万元 业务优化与转型过程中阶段性承压 [3] - 雪天盐业预计净利润6478万元至7774万元 同比减少76.34%到80.29% 部分产品市场价格同比下降 [3] 未来趋势 - 科技板块中具备核心技术突破与场景落地能力的企业将持续受益于国产替代深化与全球产业链重构 [4] - 半导体、AI应用等领域技术溢价仍有释放空间 [4] - 周期行业分化将更明显 完成绿色转型、与新兴产业链深度绑定的企业有望保持韧性 [4]

展会基本信息 - 首届广东优品展览会将于9月12日~14日在广州广交会展馆B馆举行 会期三天 [1] - 展会由广东省商务厅指导 广东省商业联合会和广州市国际会展集团共同主办 [1] - 展览面积5万平方米 设置消费电子 服装美妆 玩具 食品和家居陶瓷5大主题展馆 [2] 展会定位与目标 - 聚焦消费主题 构建"1+1+5+X+2"活动架构 包括开幕式 政策宣讲会 5大主题特色展区等 [1] - 立足广东省制造业优势 集聚"广东制造"消费产品 吸引外贸商品转内销 挖掘内需潜力 [1] - 计划邀请1000多家参展商 2000多家专业采购商 吸引超8万名海内外专业观众 [2] 展商与采购商资源 - 参展商包括167家行业商协会团体会员 4000多家直属会员 联动岭南集团20多家核心商城 [2] - 采购商资源包括广百展贸链接的4000家商户 广之旅全球400家营业网点 [3] - 定向邀请沃尔玛 阿里 京东等采购巨头 以及港澳和东盟地区专业采购商 [3] 特色活动与模式 - 创新"展+演+销"融合模式 举办"广东优品·群星演艺嘉年华"吸引Z世代消费群体 [3] - 开展"馆城联动巡礼展销"覆盖正佳 天河城等商业地标 设置优品驿站和商圈快闪 [3] - 安排特装展区 引入消费者互动和抽奖有礼等沉浸式体验活动 [3] 供需对接与服务 - 举办玩具 家居等多场供采对接及新品发布活动 现场对接洽谈 [4] - 定制"商圈快闪+直播带货+会员专属"组合方案 为企业扩大宣传引流 [4] - 建立采购商"画像库"和企业"能力库" 通过大数据算法实现精准供需匹配 [7] 海外渠道拓展 - 利用广之旅海外网点对接亚马逊 沃尔玛等国际采购商 [6] - 定制"文化+产品"推广方案 融入当地文化吸引海外采购商签约 [7] - 通过100+海外链接点打通出海通道 [6]

展会背景与定位 - 首届广东优品展览会将于9月12日至14日在广州广交会展馆B区举办 展期3天 前两天面向专业观众 第三天向社会公众开放 [1] - 展会定位为"内贸版广交会" 坚持"优品路线" 突出消费类产品特色 主题为"广东优品·粤见美好" [3] - 展览面积达5万平方米 聚焦科技 健康 绿色 时尚等消费热点 设置消费电子 服装美妆 玩具 食品和家居陶瓷5大主题展馆 [3] 参展商与采购商策略 - 参展商方面 将发动167家行业商协会团体会员和4000多家直属会员 联动岭南集团旗下20多家核心商城邀请品牌企业参展 [3] - 采购商方面 依托广百展贸链接约4000家商户 广之旅覆盖全球400家营业网点 定向邀请沃尔玛 阿里 京东等采购巨头及港澳 东盟地区专业采购商 [4] - 展位分配向生产型企业倾斜 对符合条件的企业给予标准摊位费一次性全额资助 [7] 展会特色活动 - 配套举办"广东优品·群星演艺嘉年华" 通过综艺IP链接Z世代消费群体 将文化流量转化为消费流量 [6] - 同期举办"广东优品·馆城联动巡礼展销" 覆盖正佳 天河城 K11等商业地标 设置"优品驿站"和"商圈快闪"场景 [6] - 现场安排特装展区 引入消费者互动 抽奖有礼等沉浸式体验 促进双向引流 [6] 政府支持与展会目标 - 广东省商务厅配合主办方动员重点地区企业参展 如深圳东莞的电子消费 广州的服装美妆 佛山珠海的家电 汕头东莞的玩具产业 [7] - 展会核心目标是促成订单落地 组织商务洽谈 供采对接等活动 帮助建立合作关系 达成合作意向 [7] - 展会定位不仅是"一次性展会" 而是企业转型的"服务管家" 通过模式创新和资源整合 助力企业从"参展拿订单"转向"持续经营" [8]

展会背景与定位 - 广东省商务厅支持举办首届广东优品展览会 旨在帮助企业开拓内销市场 应对复杂国际经济形势冲击 [1] - 展会定位为"内贸版"广交会 将于9月12日至14日在广州广交会展馆B区举办 展期3天 前两天面向专业观众 第三天面向公众 [1] 展会规模与主题 - 展览面积达5万平方米 以"广东优品·粤见美好"为主题 聚焦消费类产品 [3] - 设置消费电子 服装美妆 玩具 食品和家居陶瓷5大主题展馆 [3] - 重点展示智能家居生态系统 消费电子及3C数码 智能健康管理设备 沉浸式娱乐设备等热门产品 [3] 参展商与采购商 - 将组织167家行业商协会 4000多家直属会员参展 [3] - 联动岭南集团旗下20多家核心商城邀请品牌企业 [3] - 采购商方面将链接4000家商户 并邀请沃尔玛 阿里 京东等采购巨头 [3] 特色活动 - 配套举办"广东优品·群星演艺嘉年华" 瞄准Z世代消费群体 [4] - 同期举办"广东优品·馆城联动巡礼展销" 覆盖正佳 天河城 K11等重点商业地标 [4] - 设置"优品驿站""商圈快闪"等场景 引入消费者互动 抽奖有礼等沉浸式体验 [4]

展会概况 - 首届广东优品展览会将于9月12日至14日在广州广交会展馆B馆举办 主题为"广东优品·粤见美好" [1] - 展期3天 展览面积5万平方米 前两天面向专业观众 第三天向社会公众开放 预计吸引超8万名海内外专业观众 [3] - 现场设消费电子 服装美妆 玩具 食品 家居陶瓷5大主题展馆 [3] 参展企业与产品 - 重点展示智能家居生态系统 消费电子及3C数码 智能健康管理设备 沉浸式娱乐设备 美妆个护 潮玩 食品等 [3] - 参展企业包括欧派家居 TCL电子 美的 东鹏陶瓷等1000多家企业 [4] - 产品覆盖消费电子 服装美妆 玩具 食品 家居陶瓷等多个领域 [1][3] 采购商与市场策略 - 计划邀请2000多家专业采购商 包括沃尔玛 京东集团 唯品会 淘天集团 华润万家等 [3][4] - 邀请港澳 东盟等地区重点专业采购商参会 [1][3] - 坚持内贸 外贸双驱动策略 帮助外贸企业拓展国内市场 [3] 配套活动与推广 - 配套举办"广东优品·群星演艺嘉年华"广东专场 吸引Z世代消费群体 [4] - 在广州多个重点商业地标举办"优品驿站""商圈快闪"等活动 打造沉浸式消费体验 [4] - 依托广之旅进行海外渠道推广 [4]

行业趋势与展会概况 - 第27届中国建博会（广州）暨2025广州卫博会将于7月8-11日举行，预计吸引2000+企业和20万+专业观众参与，成为行业年度盛会 [1] - 展会主题聚焦"生态重构"与"渠道革命"，反映大家居建装行业从单点竞争向生态化、场景化转型的趋势 [3][4] - 广州建博会首次将传统品类分区整合升级为"三大生态"：室内空间、门窗户外、材艺智造，体现行业跨界融合趋势 [4] 行业现状与竞争格局 - 2025年1-5月家具行业规模以上企业营业收入连续5个月同比下降，利润总额下降27.9%，家具出口下降8.2%，传统模式面临挑战 [3] - 电商平台加速线下布局：京东MALL已开设20余家门店，天猫精灵全屋智能计划"年底超百城"，对传统卖场形成挤压 [3] - 门窗行业集中度低（CR10不足10%），但头部品牌集体参展显示行业整合意愿强烈 [6] 生态化战略转型 - 龙头企业战略调整：居然智慧家发布"人车家战略"、红星美凯龙推出"3+星生态"、小米启动"人车家全生态"，欧派家居从制造商向服务商转型 [4] - 科技企业跨界参展：华为、海信等千亿级企业首次亮相，智能照明领域头部品牌集中设馆，显示家居与科技融合加速 [6] - 生态化价值体现：通过构建资源网络推动单一产品竞争升维为系统解决方案较量，创造非线性增长 [8] 渠道革新与市场拓展 - 广州建博会推出"六大渠道"战略和"三链三联"服务体系，从流量收割转向留量运营 [10] - "经赢链路"计划覆盖10万家经销商门店，36个家居展会精准邀约，重点下沉三四线市场 [12] - "全球链接"计划推动出海战略：海外观众预登记量激增，预计到会破万人，通过7大国际平台+5场路演构建全球网络 [12] - 数字化渠道成效显著：通过KOL矩阵实现全年曝光，CBD家的crush瞬间等互动活动提升私域流量转化 [13] 行业破局方向 - 生态化生存：构建场景方案+服务网络+品类跨界的综合竞争优势，形成产业级"反脆弱系统" [14] - 渠道服务化：从位置竞争转向服务能力竞争，推动经销商转型为解决方案提供商 [16] - 出海2.0模式：从产品出口升级为生态出海，需具备全球资源整合能力 [16] - 新兴赛道布局：展会新增智能家电、机器人、商用办公等题材，引领行业开辟增长点 [16]

政策内容 - 青岛市出台《青岛市2025年消费品以旧换新居家适老化改造项目实施细则》，启动居家适老化改造项目 [1] - 补贴对象扩大至满足"60周岁及以上"且"产品收货地址在青岛市境内"两项条件的老年人 [1] - 补贴标准为产品成交价格的30%，每人补贴总额度不超过15000元 [1] 补贴范围 - 项目相较去年进行了提标扩面，补贴范围扩大 [1] - 已遴选确定近千款产品纳入《居家适老化改造项目补贴产品清单》 [1] - 产品涵盖地面和门改造、卧室改造、如厕洗浴设备改造、厨房设备改造、物理环境改造、智能辅助产品六大类25种产品 [1] 行业影响 - 政策将促进适老化改造产品需求增长，利好相关行业 [1] - 智能辅助产品等六大类25种产品将直接受益 [1] - 近千款产品纳入补贴清单，为相关企业提供市场机会 [1]

报告核心观点 - 轻工行业2025年度中期投资机会丰富，IP衍生品、新型烟草、个护等多个细分领域各有亮点，需关注各领域龙头企业成长潜力及行业趋势变化 [4] 各部分总结 IP衍生品 - IP衍生品围绕知识产权开发商品及服务，产业链涵盖授权、设计、生产和分销等环节，现代媒介变化推动无内容IP发展 [26] - 2019年中国进入精神消费时代，IP衍生品满足情绪、社交和收藏价值，优质供给和现代媒介增加付费意愿 [28][32] - 不同IP衍生品在目标客群、产品属性和销售渠道上存在差异，如布鲁可定位低龄客群，依赖外部IP和经销渠道 [35][39] - 泡泡玛特全球化战略加速、热门IP爆火、新IP起量和旧IP深化运营推动收入高增，文化出海成果显著 [40][43][46] - 布鲁可通过全人群、全价位和全球化驱动增长，BFC社区运营赋能品牌 [47][50][51] - 晨光股份发力IP衍生品，复用传统渠道，推进品牌出海 [55] - 广博股份作为谷子经济A股龙头，拓展IP、品类和渠道，创意文具业务有望带来增量 [57] 新型烟草 - 菲莫国际从传统烟草巨头向“无烟未来”引领者转型，揭示全球烟草产业向新型烟草发展方向 [62][81] - 关注新型烟草产业链相关公司，如思摩尔国际、盈趣科技、中烟香港等 [8] - 思摩尔国际是全球最大电子雾化设备制造商，雾化主业企稳，重视HNB业务成长潜力，GLO HILO在日本发售有望带来增长 [86][88][89] 个护 - 卫生巾和牙膏“量稳价增”，外资品牌市占率下降，内资品牌通过差异化产品和抖音红利提升份额，宠物食品为内资品牌提供成长空间 [94][99] - 百亚股份以差异化益生菌系列和抖音红利实现增长，后续关注新品推广和线下盈利改善 [100][105] - 登康口腔电商提速、高端爆品推动量价齐升，年中和Q4推新品，线下推广带动增长 [109] - 豪悦护理代工主业延续优势，发力自主品牌，洁婷品牌定位和势能提升 [112][113] - 源飞宠物代工主业增势良好，自主品牌厚积薄发，计划拓展品类和价格带 [116] 家居 - 新房影响斜率放缓，国补托底，家居需求磨底，供给缓慢退出，龙头经营韧性强 [120][125] - 流量变迁导致整装渗透率提升，消费降级挑战商业模式，判断公司竞争力应关注流量获取和转化能力 [127][133] - 国补对需求形成支撑，龙头加速提份额，下半年内需弱稳定，推荐确定性高股息和中长期有竞争力的公司 [135][140] 造纸 - 当前造纸大周期处于底部磨底，浆、纸价格底部震荡，2025年新增供给压力大，2026年后有望逐步平衡 [141][145][151] - 纸企吨盈利2024Q4触底，2025Q1修复，预计2025Q2稳定，2025Q3有压力，2025Q4有望改善 [155] - 推荐底部布局太阳纸业，中期周期上行可布局玖龙纸业、博汇纸业等 [158] 包装 - 持续看好高股息标的裕同科技和永新股份，裕同科技全球化战略空间广阔，永新股份有望拓展新包装领域 [160] - 奥瑞金并购中粮包装落地，期待二片罐提价驱动行业盈利改善，国内二片罐业务盈利水平环比有望改善 [162] 电动两轮车 - 2025年低基数和以旧换新需求拉动，电动两轮车销量和业绩增长确定性强，中长期看好龙头份额提升和产业链布局、出海 [170] 出口 - 美国关税政策不确定，但多数轻工品类进口依赖度高、劳动密集，产能难回流，可寻找确定性成长标的 [178] - 推荐关注匠心家居、嘉益股份、永艺股份，它们在海外产能、竞争力和成长空间方面具有优势 [182]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 家居板块内销受益国补政策有望企稳回升，外销关税影响缓解，关注业绩增长确定性高、股息支撑强的内销龙头及盈利有望反转的外销企业；新型烟草HNB产品值得期待，雾化业务拐点显现，推荐思摩尔国际等；造纸包装浆价弱，文化纸价有望修复，关注龙头及两片罐企业；轻工个护&宠物优选成长标的，AI眼镜关注大厂产品；潮玩首推泡泡玛特；两轮车3Q补库可期，推荐两类企业 [4] - 各板块景气度判断为家居、造纸底部企稳，新型烟草、包装稳健向上，宠物食品、潮玩高景气维持，两轮车下行趋缓，轻工个护略有承压 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周重点行业及公司基本面更新 - **家居板块**：内销国补助力需求回升，地产销售待企稳，关注内销龙头；外销关税影响缓解，关注盈利反转企业。索菲亚业绩有望改善；顾家家居渠道变革推动增长，组织架构赋能；欧派家居零售优势扩大；志邦家居渠道布局完善；梦百合订单回流，盈利拐点显现；恒林股份跨境电商发展快；致欧科技盈利能力有望恢复 [9] - **新型烟草**：HNB产品Glo hilo将在日本上市，雾化业务美国打击非法产品，英国换弹式产品增加，思摩尔国际成长空间可期 [10] - **造纸包装**：浆价弱，文化纸价有望修复，关注龙头及两片罐企业 [11] - **轻工个护&潮玩**：轻工个护关注成长标的，AI眼镜关注大厂产品；潮玩首推泡泡玛特，关注新模式 [12] - **两轮车**：3Q行业补库可期，关注爱玛高端品牌线，推荐两类企业 [15] 行业重点数据及热点跟踪 - **新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾**：5月国内电子烟出口金额同比-7.4%，多国出台相关政策 [18][21] - **轻工个护宠物&潮玩板块线上销售数据**：25年5月卫生巾线上销售额同比+2.06%，牙膏同比-12.26%，宠物猫狗食品同比+17.38%，潮玩动漫同比+11.42%，AI眼镜XR设备同比+44.54% [24][25] - **两轮车板块以旧换新数据跟踪**：截至25年6月30日，两轮电动车以旧换新累计846.5万辆，5月31日-6月30日平均日更新6.55万辆 [28] - **家居板块行业高频数据跟踪**：中美地产数据显示成交面积有同比变化，开发投资、新开工面积等有不同程度下降；家具出口及国内零售额数据显示中国5月出口下降，国内零售额增长；家具原材料价格数据显示本周部分原材料价格环比下降 [29][40][43] - **造纸板块行业高频数据跟踪**：本周部分纸浆和纸品价格环比有变化，5月产量、消费量、净出口等有不同表现，浆纸系和废纸系原料及纸品价格有变动，其他原材料价格部分环比持平或下降 [49][52][64] 本周行情回顾 - 展示了轻工子板块及重点公司周涨跌幅排序 [66] 重点公司估值及盈利预测 - 给出了各板块重点公司的市值、周涨跌幅、归母净利润预测、PE、PB等数据 [69]