公司技术应用情况 - 公司暂未应用华为发布的AI推理创新技术UCM [1] 公司技术合作态度 - 公司始终以开放态度拥抱技术创新 [1] - 未来如涉及相关技术合作或业务融合将严格遵守信息披露规则 [1] - 相关进展将及时向投资者公布 [1]

股份回购计划 - 公司在2025年8月18日至22日期间回购23万股B股 占流通股本的0.07% [1] - 回购计划自启动以来累计回购115.5万股 占流通股本的0.33% [1] - 回购计划依据董事会授权 将持续运行至2026年5月年度股东大会 [1] 交易执行细节 - 单日回购量在3万至6万股之间 8月20日与22日单日回购量达6万股 [3] - 周回购加权平均股价为46.80瑞典克朗 总交易金额1076.43万克朗 [3] - 计划启动至今累计回购金额达6039.75万克朗 加权平均股价52.29克朗 [3] - 所有交易通过纳斯达克斯德哥尔摩交易所由Carnegie代理执行 [3] 股权结构变化 - 截至8月22日公司持有510.03万股B股及501.38万股C股作为自有股份 [4] - 自有股份合计占流通股本比例达2.86% [4] - 公司总股本3.54亿股 流通股本（除自有股份外）为3.44亿股 [4] 授权背景 - 2025年度股东大会授权董事会回购不超过总股本10%的股份 [2] - 授权有效期持续至2026年度股东大会 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - AI红利驱动各业务线健康成长 25H1营收109.1亿元同比+17.0% 归母净利润-2.39亿元但亏损同比缩窄40.4% [1] - C端业务成为增长主要动力 25H1收入占比32%且同比增长38% 硬件产品在海外重点国家实现营收快速增长346% [2] - 实控人通过言知科技拟认购2.5-3.5亿元定增 彰显对公司长期成长的信心 [3] 财务表现 - 25Q2单季度营收62.5亿元同比+10.1% 归母净利润-0.46亿元亏损同比缩窄54.4% [1] - 整体毛利率40.2%与去年同期持平 销售回款103.6亿元较去年同期增长13.5亿元 [3] - 经营性净现金流-7.7亿元较去年显著改善 销售费用增长28.3%主要因C端渠道营销投入增加 [3] 业务板块分析 - 智慧教育业务25H1收入35.3亿元同比+23.5% AI学习机收入继续保持翻番增长 [2] - 智慧医疗业务25H1收入2.8亿元同比+21.1% 智医助理覆盖697个区县超7.5万个基层医疗机构 [2] - 开放平台业务25H1收入27.2亿元同比+16.2% 大模型API日均调用量较年初增长4.3倍 [2] - 企业AI解决方案25H1收入4.4亿元同比+349.9% 正加速推进大模型在运营商/油气/金融等行业落地 [2] 盈利预测 - 下调25年归母净利润预测至7.90亿元较上次预测-31.4% 26年预测10.32亿元下调34.2% [3] - 新增27年归母净利润预测13.35亿元 25-27年PE分别为153x/117x/90x [3] - 预计25-27年营收增长率16.25%/16.94%/17.65% 归母净利润增长率40.95%/30.77%/29.30% [5] 资本结构 - 拟定向增发不超过1亿股募集资金不超过40亿元 用于星火教育大模型及补充流动资金 [3] - 25年预测资产负债率56% 流动比率1.56 归母权益/有息债务2.53 [11]

行业趋势 - 2025年被业内视为"智能体元年" 大模型能力提升且调用成本下降推动智能体在医疗健康、金融智能化、电商数字人等垂直领域应用加速 [1] - 生成式AI迈入以AI智能体为主导的新发展阶段 智能体发展将遵循"先2B再2C 最后终端"的产业轨迹 [3] - 大模型进入智能体执行时代 AI应用落地与政策支持形成共振加速 开源生态繁荣与政策全链支持推动AI场景平台及消费端应用企业发展 [3] 公司布局 - 广电运通聚焦金融科技和城市智能垂直场景 构建望道行业大模型并依托其开发智能体应用 已在数字审计、政务服务场景实现落地 [3] - 广电运通研发悟道知识中台和大模型一体机 连接行业应用与大模型技术 通过低代码形式快速创建各类Agent 已打造智慧审计、政务问询、设备运维等智能体应用 [3] - 远光软件发布企业级通用智能体包括知识智能问答、表单智能填报、业务智能审核、报告智能生成、数据智能分析 同时研发商旅行程规划、资金智能排程等专业型智能应用 [3]

投资评级 - 维持增持评级 [1][5] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期 收入1091亿元同比增长17% 归母净利润-24亿元较去年同期-40亿元减亏 [5] - C端收入增长38%成为主要驱动力 教育业务和开放平台增长迅速 [5] - 毛利率稳中有升至402% 经营性现金流净额-77亿元较去年同期-154亿元明显改善 [5] - 讯飞星火大模型持续升级 推出V40 Turbo基座模型和深度推理大模型X1 在国产算力上对标国际先进水平 [5] - 维持2025-2027年收入预测2788/3334/3960亿元 归母净利润预测97/121/166亿元 [5] 财务表现 - 2025H1营业总收入10911亿元同比增长170% [4][5] - 归母净利润-239亿元 较2024年全年560亿元亏损扩大但较2024H1减亏 [4][5] - 毛利率402%较去年同期微增004个百分点 [5] - 预计2025年全年归母净利润969亿元同比增长73% 2026年1212亿元同比增长251% 2027年1664亿元同比增长373% [4] - 市盈率从2024年216倍下降至2025年125倍 2026年100倍 2027年73倍 [4] 业务板块表现 - 智慧教育收入3531亿元占比3236%同比增长2347% AI黑板销量增长150% AI学习机保持高端市场第一 [5][6] - 开放平台收入2724亿元占比2496%同比增长1618% 大模型开发者152万 API日均调用量较年初增长43倍 [5][6] - 企业AI解决方案收入439亿元占比403%同比增长34992% [5][6] - 智慧医疗收入276亿元占比253%同比增长2109% [5][6] - 智慧汽车收入399亿元占比366%同比增长1331% [5][6] - 智能硬件收入870亿元占比798%同比下降327% [6] 运营与研发 - 研发投入同比增长92% 资本化占比提升34个百分点 [5] - 销售/管理/研发费用率分别为191%/58%/189% 同比变化+17/-08/-18个百分点 [5] - 拟通过定增募集40亿元 其中8亿元用于星火教育大模型基座和AI智慧课堂等产品 [5] - 25Q2销售商品现金流入同比增长154% 支付职工现金同比增长107% 形成利润改善剪刀差 [5][9]

产品升级 - 蒸汽机模型在50天内实现大幅升级 实现多人有声音视频一体化生成 人物声音和表情动作嘴型同步 复杂场景下保持稳定 [1] - 生成视频画面清晰度和流畅度明显提升 运镜方式更为丰富 [1] - 2.0版本在需求驱动基础上进行大模型工程优化 着重改进运镜画质一致性和音画一体化能力 [2] 定价策略 - 大幅降低使用价格 Turbo版生成5秒720p一体化有声视频价格1.4元 [1] - 行业同类5秒720p无声视频普遍价格2元 百度定价仅为行业价格的70% [1] - 研发团队基于客户反馈对训练成本进行优化 通过调整训练集和算子降低训练成本 [2] 成本效益 - 好莱坞团队使用该模型制作短片 生成40多个镜头120段素材 包含20个10秒和100个5秒有声片段 总成本仅330.6元 [4] - 传统宣传片拍摄成本约20万元 而AIGC方式仅需数百元即可制作初步内容 营销成本降低显著 [4] 商业模式 - 采用会员订阅模式 但核心目标并非会员付费收入 [5] - 重点在于提升用户停留时长和广告主投放意愿 搜索广告提升1个百分点可带来季度数十亿元营收增长 [5] - 视频生成模型年收入增量约十几亿元 扣除算力投入后盈利空间有限 [5] 市场背景 - 快手可灵AI模型在第二季度营收达2.5亿元 较数月前提升数倍 全年营收目标预计翻倍 [5] - 百度在线广告收入第二季度同比下降15% 商业化体系面临营收压力 急需新突破点 [5] 研发特点 - 由移动生态商业体系研发而非基础技术团队 专门服务广告主和代理商视频营销需求 [2] - 商业体系自2016年积累GPU架构经验 熟悉搜广推场景的GPU应用 [2]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[7] 核心观点 - 超节点是新一代算力基础设施 能解决大模型训练推理中以通信速度为核心的性能瓶颈 技术升级和复杂度提升带来多个算力环节价值量提升[2][10] - 算力龙头企业纷纷推出超节点产品 包括英伟达GB200(含36个Grace CPU和72个Blackwell GPU) 华为昇腾超节点(采用高速互连技术将384张910C智算卡紧密耦合) 浪潮信息"元脑SD200"(单机可运行超万亿参数大模型)[4][10] - 超节点通过内部高速总线互连 加速GPU间参数交换和数据同步 缩短大模型训练周期 在现有技术生态和成本约束下从系统层面打破AI芯片性能边界[10] 算力产业发展现状 - AI大模型遵循ScalingLaw定律 参数规模不断扩大 海外已出现十万卡级别算力集群 未来可能进一步扩大[10] - DeepSeek创新架构与工程优化助力MOE(专家混合模型)成为主流模型结构 复杂混合并行策略需要超大显存空间 更低通信时延 更强计算性能[10] - 传统AI服务器依赖以太网络实现跨机互联 通信带宽较低成为性能瓶颈[10] 产业影响与投资机会 - 超节点AI服务器算力密度和通信复杂度大幅提升 单节点功耗显著增加[10] - 带来互联需求提升 液冷价值量提升 从传统产品厂商向系统解决方案厂商升级[10] - 建议关注四大投资方向：纯正国产AI芯片领军企业寒武纪和国产高端CPU/DCU领军企业 超节点服务器厂商 超节点配套PCB/链接/液冷厂商 华为超节点相关合作伙伴[10]

财务业绩表现 - 2025年中期收入达9.28亿元人民币 同比增长25.5% [1] - 毛利为4.51亿元人民币 同比增长14.7% [1] - 经调整净利润8472.1万元人民币 同比增长77.7% [1] - 母公司拥有人应占溢利3737.9万元人民币 实现同比扭亏为盈 [1] - 每股盈利0.15元人民币 [1] 业务板块表现 - AI+SaaS业务收入5.0亿元人民币 同比增长26.0% [1] - 精准营销业务收入4.2亿元人民币 同比增长25.0% [1] - AI+SaaS业务毛利率达80.4% [1] 客户结构与价值提升 - AI+SaaS客户总数达21,655家 其中KA大客户数量增至814家 [1] - SMB客户老客客单价同比提升21.7% 主要受益于套餐升级和AI模块增购 [1] - KA客户老客客单价同比提升20.7% 得益于Agent解决方案深化应用 [1] 技术驱动与行业趋势 - 全球AI大模型更新迭代推动智能营销及销售解决方案需求增长 [1] - 公司凭借AI Agent技术优势精准响应市场需求 [1] 运营效率优化 - 销售费率 管理费率 研发费率均同比下降 [2] - 集团人员总人效同比提升25.6% [2] - 自研AI Agent及AI+SaaS解决方案应用于内部管理运营流程 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入9.3亿元 同比增长25.5% [1] - 归母净利润由负转正 经调整净利润达8472.1万元 同比增长77.7% [1] - AI及Agent业务收入1.1亿元 其中Agent收入4530万元 [1] - AI+SaaS业务收入5.0亿元 同比增长26.0% 毛利率80.4% [3] - 外贸相关收入同比增长89.0% [4] 业务突破与产品演进 - 首次单独列示AI及AI Agent业务数据 显示商业化落地进展 [1] - AI-Agentforce智能体中台升级至2.0版本 具备356项核心AI模块 [2] - 覆盖内容生成、策略配置、流程自动化等核心功能 [2] - 在消费、汽车、医疗、金融、文旅、制造六大行业形成可复制行业模板 [2] - 新增沃尔玛、欧莱雅、复星旅文等标志性企业客户 [2] - 下半年将推出Agent-Data与Agent-Decision产品 推进AI-Agentforce 3.0版本上线 [2] 客户结构与运营效率 - AI+SaaS客户总数约2.17万家 其中大客户增至814家 [3] - 大客户收入占比提升至50.3% [3] - 经常性收入占比达84.5% [3] - SMB与KA客户老客客单价分别同比增长21.7%与20.7% [3] - 销售、管理与研发三项费用率同比下降 人效提升25.6% [3] 国际化进展 - 外贸业务服务客户达982家 [4] - AI外贸产品拥有49种语言版本 触达全球95%以上语言地区 [4] - 加快本地代理体系与交付网络建设 [5] - 深化与海外头部渠道的战略合作 探索生态联盟与战略投资 [5] 技术发展与行业地位 - Tforce营销大模型实现与头部云厂商能力互通 [2] - 构建"数据+算法+生态"三重技术壁垒 [2] - 企业级AI Agent应用从技术验证走向商业落地的关键期 [1] - 为5518家企业实现Agent赋能 [1]

财务表现 - 2025年上半年营收达109.11亿元 同比增长17.01% [1] - 销售回款达103.61亿元 首次突破百亿元 [1] 技术研发进展 - 基于国产算力训练的深度推理大模型讯飞星火X1于1月正式发布 [1] - 4月模型升级 参数量70B比业界少一个数量级但效果对标国内外一流模型 [1] - 7月再次升级 在数学翻译推理文本生成等领域保持业界领先 [1] - 幻觉治理准确率大幅领先业界主流模型 [1] 产品能力与行业应用 - 多语言能力覆盖130多个语种 [2] - 教育医疗等行业大模型领先优势进一步扩大 [1] - 提供全栈自主可控大模型底座的第二种选择 [2] 战略定位 - 综合能力处于大模型业界第一梯队水平 [1] - 证明国产算力训练的大模型具备对标全球第一梯队的实力 [2] - 率先实现同一模型支持快思考和慢思考两种模式的创新架构 [1]