黄金价格变动 - 周生生足金饰品价格突破1090元/克 报1091元/克 较前一日大幅上涨17元/克 [1] - 周大福足金饰品价格升至1087元/克 [1] - 六福珠宝足金饰品价格升至1087元/克 [1] 行业价格趋势 - 国内多家品牌金饰价格受国际金价续创新高影响再度攀升 [1]

天眼查App显示，近日，合肥岫迪珠宝有限公司成立，法定代表人为张凯，注册资本10万人民币，经营 范围为一般项目：技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；珠宝首饰零售； 珠宝首饰批发；信息系统集成服务；箱包销售；钟表销售；珠宝首饰回收修理服务；皮革制品销售；箱 包修理服务；日用产品修理（除许可业务外，可自主依法经营法律法规非禁止或限制的项目）。 ...

港股IPO进展 - 公司于2025年9月12日正式向香港联交所递交H股主板上市申请[2][6] - 上市筹划始于2025年6月9日董事会会议审议通过相关议案[3][6] - 上市目的为推进全球化战略布局并提升国际品牌形象[4][6] 全球化布局现状 - 亚洲其他地区（不含中国大陆及港澳台）设有4家门店（1家自营+3家加盟）[9] - 2025年上半年亚洲其他地区收入1280.12万元，占总营收比重0.31%[4][10] - 海外收入规模相对较小，欧洲/非洲/美洲市场尚未开拓[10] 门店扩张策略 - 2018年起通过加盟模式加速扩张，2025年上半年净增门店31家[4][11] - 截至2025年6月末门店总数达1542家，加盟店占比超84%[4][11] - 2023年净增门店246家，2024年净增111家[11] 财务表现 - 2025年上半年营业收入41.02亿元，同比增长19.54%[4][12] - 归母净利润3.31亿元创历史同期新高，同比增长44.34%[4][12] - 销售费用同比减少0.10亿元，研发费用4446.47万元同比增长52.98%[4][12] 业务结构 - 主营高档时尚珠宝首饰与时尚女包双主业[11] - 拥有CHJ潮宏基、VENTI梵迪、FION菲安妮三大品牌[11] - 2014年通过收购菲安妮有限公司切入女包领域[11] 历史业绩趋势 - 2020-2024年营业收入从32.15亿元增长至65.18亿元[12] - 归母净利润波动较大，2022年及2024年出现明显调整[12] - 2025年上半年净利润已接近2023年全年3.33亿元水平[12]

核心财务预测 - 预计2026-2028财年收入分别为153.18亿港元、174.18亿港元、197.52亿港元，同比增长14.82%、13.71%、13.40% [1] - 预计2026-2028财年归母净利润分别为16.02亿港元、18.40亿港元、20.84亿港元，增速分别为45.65%、14.86%、13.28% [1] - 基于PE和PS估值给予2026财年目标价41.35港元 [1] 产品竞争力 - 拥有深圳、南沙、香港三大设计中心及顶尖设计师团队，产品设计与工艺领先 [1] - 2024年底推出冰钻光影金系列，采用CNC炫彩技术、360度花丝工艺及精雕镭射切割，成为销售爆款 [1] - 产品结构优化推动定价黄金同店销售高增长 [1] 门店网络布局 - 截至FY2025全球共有3287家门店，包括自营店287家、品牌店2983家和专门店17家 [2] - 内地门店3179家，港澳及海外门店108家 [2] - 海外门店主要分布于东南亚及北美、澳洲的华人区 [2] 海外扩张战略 - 海外市场扩张是核心发展战略，未来三年计划新进驻3个国家及地区，净增设50家海外店铺 [2] - 海外单店收入及利润贡献高于内地，有望成为重要业绩增长引擎 [2] 品牌矩阵优化 - 2024年1月收购金至尊扩充品牌矩阵，金至尊创建于1979年，是老牌香港珠宝企业 [2] - 金至尊定位略低于六福珠宝，有利于扩大轻奢市场和年轻群体覆盖 [2] - 金至尊自带成熟产品线、分销网络和品牌知名度，将成为渠道拓展重要抓手 [2]

核心观点 - 公司通过三项关键举措强化贵金属产业链布局和品牌升级 包括子公司增资以满足交易所资质要求 与合作伙伴共建精炼厂拓展黄金精炼业务 以及设立奢品销售公司进军高端市场 [1][18][22][25][52] 转增注册资本 - 老凤祥首饰研究所以盈余公积转增注册资本3385万元 注册资本从1615万元增至5000万元 以满足上海黄金交易所精炼企业资质要求 [1][2][11] - 转增后盈余公积余额从25371.07万元减少至21986.07万元 各股东持股比例保持不变 [11][20] - 转增目的为支持子公司申请黄金交易所精炼企业资质 开展旧金回收和精炼业务 提升竞争力和盈利能力 [2][12] 投资精炼子公司 - 老凤祥首饰研究所联合深圳市翠绿首饰股份（15%）和上海鑫派铂族贵金属（15%）共建上海老凤祥精材科技发展有限公司 注册资本5000万元 公司持股70% [19][25][30] - 项目总投资不超过21500万元 首期股东出资5000万元 剩余通过债务融资解决 建设周期12个月 [19][25][32] - 精炼厂设计黄金年产能达100吨 先期运营10吨以上 产品包括标准金锭 投资金条 并计划拓展铂 钯 铑 银 钛等贵金属精炼业务 [32][34] - 项目旨在完善黄金产业链 取得上海黄金交易所递金资质 实现贵金属产业链闭环 并建立符合绿色环保标准的现代化智能工厂 [28][29][34][35] 投资奢品销售公司 - 公司通过控股子公司上海老凤祥有限（80%）和老凤祥钻石加工中心（20%）投资5000万元设立老凤祥奢品销售有限公司 [22][51][52] - 奢品公司主要经营金银 铂金制品 珠宝 钻石 工艺品等批发零售 维修及进出口业务 定位中高端市场 [54][58][59] - 投资目的为提升品牌形象 丰富产品层级 适应高端消费需求 并整合中高端产品资源和业务 [52][57][58] 战略意义 - 三项举措协同推进产业链纵向整合 从原材料精炼到高端零售覆盖 增强供应链自主可控性和产品附加值 [28][34][59] - 精炼项目填补上海贵金属精炼领域空白 奢品公司助力品牌高端化转型 应对金价高企对传统黄金首饰消费的抑制 [29][35][57] - 所有投资均经董事会全票通过 无需股东大会批准 不构成关联交易或重大资产重组 [18][44][64]

公司上市动态 - 广东潮宏基实业股份有限公司于9月12日正式向港交所递交主板上市申请 中信证券为独家保荐人 [1] - 公司为A股上市逾15年、市值超百亿的珠宝企业 试图通过"A+H"双资本平台进一步扩张 [5] - 截至A股收盘 公司总市值为135.05亿元 股价报15.20元/股 [4] 公司发展历程 - 公司创始人为廖木枝 1946年生于广东潮阳 1962年高中毕业 其长子廖创宾1972年出生 [7] - 1989年廖创宾辍学跟随父亲从事黄金代工业务 通过收购加工转卖黄金赚取差价 每克利润达十几元 [9][10][13] - 1993年前后因港资台资加工厂竞争加剧 潮汕地区加工作坊丧失竞争力 公司承包汕头工艺集团加工车间但仍难抵利润下滑 [14] - 1996年3月汕头潮鸿基有限公司注册成立 次年推出"CHJ潮宏基"品牌 主打K金和镶嵌产品 [16] - 公司率先引入"品牌+专柜"模式 自掏腰包装修百货专柜并直接签约营业员 [17] - 1999年建设自有珠宝首饰加工厂并大力引进设计人才 [19][20] - 1999年以全年利润为代价举办中国首届珠宝首饰设计大赛 挖掘设计人才 [21] - 2000年前后在业内首推三色金并使用碎钻装点饰品 奠定时尚基因 [24] - 1996年至2001年公司珠宝钻饰产值从3000万元飙升至2.5亿元 [25] - 2003年孵化"VENTI梵迪"品牌 形成双品牌格局 [27] - 2010年1月登陆深交所中小板 成为A股首家时尚珠宝上市公司 [29] - 2008年至2014年累计斥资14.11亿元收购女包品牌"FION菲安妮" 并涉足美容、美妆跨境电商、医美平台等多元化投资 [29] - 2018年后重新聚焦珠宝主业 强化"文化+设计双轮驱动" [31] - 2020年5月廖创宾接任董事长 廖木枝退居幕后 [32] 股权结构与管理层薪酬 - 廖创宾直接持股3.04% 廖木枝直接持股0.07% 加上间接持股及妹夫林军平所持股份 三人合计持股约31.67% 为单一最大股东集团 [32] - 廖创宾2022-2024年税前报酬分别为95.9万元、233.6万元和193.47万元 [34] - 林军平1999年加入公司 2022-2024年税前报酬分别为49.32万元、149.61万元和234.68万元 [35] 市场地位与财务表现 - 根据弗若斯特沙利文数据 2024年公司在中国内地时尚珠宝市场份额1.4% 位列第一 [37][38] - 2022-2024年营收分别为43.64亿元、58.36亿元和64.52亿元 2025年上半年营收40.62亿元 同比增长19.6% [38] - 2022-2024年净利润分别为2.05亿元、3.30亿元和1.69亿元 2025年上半年净利润3.33亿元 同比增长44.1% [39][40] - 2024年珠宝业务收入占比91.3% 其中时尚珠宝45.6%、经典黄金珠宝45.2% [40][41] - 2025年上半年时尚珠宝营收占比48.6% 黄金珠宝营收占比44.6% [41][42] - FION业务2024年营收2.70亿元 同比下滑27.4% 对总收入贡献度降至4.2% [42] - 整体毛利率从2022年29.3%降至2024年22.6% 2025年上半年为23.1% [42][43] - 时尚珠宝毛利率从2022年34.5%降至2024年27.6% 2025年上半年为26.8% [43] - 经典黄金珠宝毛利率从2022年7.9%升至2024年8.1% 2025年上半年达11.8% [43] 销售网络与渠道 - 截至2025年6月底共有1542家门店 其中加盟店1337家 自营店201家 [44] - 自营店珠宝销售收入占比从2022年37.4%降至2024年27.9% 2025年上半年为27.3% [44] - 加盟网络珠宝销售收入占比2025年上半年升至54.6% [44] - 自营店毛利率明显高于加盟店 2025年上半年自营店珠宝毛利率35.3% 加盟店仅16.6% [45] - 积极出海拓展东南亚市场 在马来西亚、泰国、柬埔寨开设门店 [45] - 2024年珠宝业务电商收入9.42亿元 占比不足15% 同比下降7.9% [46] 商誉与资产结构 - 截至期末商誉余额为11.67亿元 其中菲安妮有限公司商誉11.63亿元 梵迪珠宝有限公司232万元 无锡市潮宏基首饰有限公司3703万元 [30] - 菲安妮业务带来累计超5亿元商誉减值 至2025年6月底剩余商誉仅为6.58亿元 [29][31]

上市计划与战略布局 - 公司向港交所递交主板上市申请 计划进行第二次上市 保荐人为中信证券 [2][3] - 二次上市旨在推进全球化战略布局 提升国际品牌形象 加强与境外资本市场对接 [3][10] - 出海计划首站落地泰国和新加坡 以东方文化元素产品为主 销售表现超预期 未来计划结合当地文化开发新品并尝试创新形式 [10] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入41.02亿元 同比增长19.54% 归母净利润3.31亿元 同比增长44.34% [3] - 2024年营业收入65.18亿元 同比增长10.48% 但归母净利润1.94亿元 同比下降41.91% [6] - 加盟代理渠道2025年上半年收入22.44亿元 同比增长36.24% 是营业收入贡献的主要部分 [5] 业务模式与扩张 - 公司是国内最早提出珠宝品牌化的企业之一 主打18K金镶钻产品 瞄准年轻人市场 [5] - 截至2025年6月底 门店总数达1540至1542家 较年初净增31至35家 其中加盟店1340家 净增68至72家 直营门店净减少37家至200至202家 [5] - 扩张以加盟模式为主 加盟店数量达1340家 扩张势头迅猛 [5] 跨界收购与减值影响 - 2014年斥资近14亿元溢价收购女包品牌FION 100%股权 但未带来正向业绩贡献 [6] - 2024年计提减值拨备1.77亿元 收购后品牌升级和年轻化改造进程不达预期 2018年至2023年已多次计提减值 [6] 股价表现与市场情绪 - 2025年以来股价从1月3日5.47元/股上涨至最高18.18元/股 截至9月15日股价15.2元/股 年内涨幅超过165% [8][9] - 滚动市盈率达45.7倍 高于老凤祥的16.3倍和周六福的28.7倍 [10] - 股价表现与消费股情绪上扬及黄金饰品赛道热度相关 类似企业周六福上市后股价涨幅也超过107% [9] 股东行为与市场关注 - 第二大股东东冠集团于2025年7月31日通过集中竞价减持888万股 占总股本1% [11] - 大股东减持引发投资者关注 市场认为公司品牌和研发可替代性较高 加盟模式竞争力不强 [11] 海外扩张挑战 - 出海计划聚焦东南亚市场 但当地消费者偏好设计感创意产品 材质非最重要 纯金饰品需求较少 [11] - 珠宝品牌出海多局限东南亚华人市场 公司需证明其发展模式能适应当地审美并支撑高市盈率 [11]

港股二次上市计划 - 公司近期向港交所递交主板上市申请 计划进行第二次上市 保荐人为中信证券[2] - 公司于2025年5月在深交所公告筹划港交所二次上市 旨在推进全球化战略布局并提升国际品牌形象[2][9] - 港股消费领域热度高涨 老铺黄金、泡泡玛特及蜜雪集团齐聚港交所 但公司能否顺利上市并完成募资目标有待观察[2] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入41.02亿元 同比增长19.54% 归母净利润3.31亿元 同比增长44.34%[2] - 2024年全年实现营业收入65.18亿元 同比增长10.48% 但归母净利润1.94亿元 同比下降41.91%[5] - 2025年上半年加盟代理渠道收入22.44亿元 同比增长36.24% 成为营业收入主要贡献来源[5] 业务扩张与门店网络 - 截至2025年6月底门店总数达1540-1542家 较年初净增31-35家 其中加盟店1340家净增68-72家 直营门店净减37家降至200-202家[5] - 公司采用加盟模式为主 是国内最早提出"珠宝品牌化"的企业之一 主打18K金镶钻产品瞄准年轻人市场[4] - 公司成立于1997年 2010年成为最早在A股上市的珠宝企业之一 目前加盟店数量超1300家[3][4] 股价表现与估值 - 2025年股价从1月3日5.47元/股上涨至最高18.18元/股 截至9月15日股价15.2元/股 年内涨幅超过165%[7][8] - 截至9月15日公司滚动市盈率达45.7倍 显著高于老凤祥的16.3倍和周六福的28.7倍[9] - 股价上涨期间第二大股东东冠集团于2025年7月通过集中竞价减持888万股 占总股本1%[10] 海外扩张战略 - 2024年启动出海计划 首站落地泰国和新加坡 主打东方文化元素产品 销售表现超预期[9][10] - 出海首选东南亚因审美与中国相近 未来计划结合当地文化开发新品并尝试"流动博物馆"等创新形式[10] - 但东南亚消费者更注重设计感而非材质 珠宝品牌出海多局限华人市场 公司能否获得当地消费者青睐仍存不确定性[10] 历史收购与减值影响 - 2014年斥资近14亿元溢价收购女包品牌FION 100%股权 但未带来正向业绩贡献[5] - 2018-2023年多次计提减值拨备 2024年减值拨备额1.77亿元 是当年业绩表现平淡的原因之一[5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体市场或特定行业的投资评级 [1][2][3][8][15] 报告核心观点 - A股市场呈现冲高遇阻、小幅震荡整理态势 沪指在3879点附近遭遇阻力后回落 创业板表现强于主板[2][3][8] - 当前上证综指平均市盈率为15.78倍 创业板指数平均市盈率为48.51倍 处于近三年中位数平均水平上方 适合中长期布局[3][15] - 两市成交金额达23034亿元 处于近三年日均成交量中位数区域上方 且连续多日突破2万亿元[3][8][15] - 政策面形成多重利好叠加 国务院会议明确巩固经济回升向好势头 国内促消费、稳地产政策持续发力[3][15] - 全球配置资金净流入A股市场 居民储蓄加速向资本市场转移 形成持续增量资金来源[3][15] - 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 美元走弱利于外资回流A股[3][15] - 建议投资者保持适度谨慎 避免盲目追高 在结构优化中把握市场机会 预计短期市场以稳步震荡上行为主[3][15] - 短线建议关注汽车、游戏、能源金属以及医疗服务等行业的投资机会[3][15] A股市场走势综述 - 上证综指收报3860.50点 下跌0.26% 深证成指收报13005.77点 上涨0.63% 科创50指数上涨0.18% 创业板指上涨1.51%[8][9] - 深沪两市全日成交金额23034亿元 较前一交易日有所增加[8] - 超过六成个股下跌 游戏、农牧饲渔、汽车整车、电源设备及汽车零部件等行业涨幅居前[8] - 贵金属、珠宝首饰、小金属、电子化学品及航天航空等行业跌幅居前[8] - 汽车零部件、游戏、汽车整车、农牧饲渔及煤炭等行业资金净流入居前[8] - 通信设备、半导体、小金属、电子元件及互联网服务等行业资金净流出居前[8] 行业表现数据 - 电力设备及新能源行业涨幅2.25% 汽车行业涨幅1.80% 农林牧渔行业涨幅1.76% 传媒行业涨幅1.68% 煤炭行业涨幅1.14%[10] - 通信行业跌幅1.32% 国防军工行业跌幅1.08% 综合行业跌幅1.02% 银行行业跌幅0.91% 有色金属行业跌幅0.83%[10] - 恒生指数上涨0.2% 恒生国企指数上涨0.2% 恒生红筹指数下跌0.8%[9]

港股IPO计划 - 公司于9月12日向港交所提交IPO申请 计划在港股上市 独家保荐人为中信证券 [1] - IPO募资拟用于海外扩充 兴建新生产基地 在中国内地开设3家CHJ ZHEN臻品牌旗舰店 营销及品牌建设 以及营运资金 [1] - 公司此前于5月20日披露筹划港股上市事项 旨在推进全球化战略布局 提升国际品牌形象 加强与境外资本市场对接 [1] 市场地位与品牌组合 - 按2024年销售收入计算 公司在中国内地时尚珠宝市场名列第一 市占率为1.4% [3] - 品牌组合包括CHJ潮宏基 潮宏基|Soufflé CHJ·ZHEN臻 专攻培育钻饰市场的C·vol 以及2014年收购的FION菲安妮手袋品牌 [3] - 报告期内珠宝销售营收占比持续提升 从2022年89.3%升至2025年上半年93.6% [3][4] 财务表现 - 报告期内收益持续增长：2022年43.64亿元 2023年58.36亿元 2024年64.52亿元 2025年上半年40.62亿元 [12][13] - 同期溢利波动较大：2022年2.05亿元 2023年3.30亿元 2024年1.69亿元 2025年上半年3.33亿元 出现增收不增利情形 [12][13] - 2025年上半年除税前溢利达4.10亿元 较2024年同期2.81亿元显著增长 [13] 销售渠道结构 - 截至2025年上半年末拥有1542家线下珠宝店 包括201家自营店和1337家加盟店 另设4家海外门店 [5] - 自营店毛利率最高 报告期内保持在33.3%-36.4% 加盟网络毛利率从22.6%降至16.6% [5][6] - 自营渠道营收占比从2022年37.4%下滑至2025年上半年27.3% 加盟网络营收占比从32.5%升至54.6% [7][8] 区域分布与线上销售 - 国内门店主要分布在新一线城市 截至2025年上半年末新一线城市门店456家 占比29.6% [9][10] - 线上销售覆盖14个主要平台 珠宝线上收益从2022年8.89亿元增至2024年9.42亿元 2025年上半年达4.96亿元 [11] - 截至2025年上半年末有632个直接加盟商 14个区域加盟商及215个次级加盟商 [11] 供应商集中度与存货风险 - 前五大供应商采购额占比极高：2022年71.7% 2023年77.9% 2024年83.0% 2025年上半年78.9% [14] - 最大单一供应商采购额占比超50%：2022年51.0% 2023年61.6% 2024年66.3% 2025年上半年61.6% [14] - 黄金采购占原材料总采购比例持续超过94% 报告期内最高达98.3% [14] - 存货结余高企：2022年22.06亿元 2023年22.44亿元 2024年26.03亿元 2025年上半年25.92亿元 [14] - 存货周转天数改善：从2022年270天降至2025年上半年151天 [14] 股价表现与股东变动 - 截至9月12日公司年内股价累计涨幅165.43% 在黄金珠宝板块中排名第二 [20] - 第二大股东东冠集团于2025年7月减持888.5万股 占总股本1% [22] - 上市前股东架构中廖木枝 林军平 廖创宾为一致行动人 合计持股31.67% 为单一最大股东集团 [18] 公司战略与毛利率提升 - 公司表示自营渠道营收占比降低与门店战略转型相关 近年以拓展加盟店为主 [22] - 未来计划通过优化产品结构和提升门店质量来提高整体毛利率 [22]