投资评级 - 对Amerigo Resources Ltd (OTCQX: ARREF) 的分析评级为“买入” [1] - 当前评级高于之前的分析评级 [1] 分析师背景 - 分析师Alberto拥有商业经济学硕士学位 [1] - 具备广泛的管理和经济背景以及扎实的量化基础 [1] - 覆盖所有行业和不同类型的股票 [1] - 所描述的投资策略适用于任何投资者，无论是股息投资者还是价值/增长机会投资者 [1]

投资评级 - 对Amerigo Resources Ltd (OTCQX: ARREF) 的分析评级为“买入” [1] - 该评级相较于之前的文章有所提升 [1] 分析师背景 - 分析师Alberto拥有商业经济学硕士学位 [1] - 分析师具备广泛的管理和经济背景以及扎实的定量基础 [1] - 分析师覆盖所有行业和不同类型的股票 [1]

市场表现 - 11月5日A股三大指数集体低开，沪指低开0.95%报3922.58点，深成指低开1.68%报12953.84点，创业板指低开2.08%报3068.95点 [1] - 沪深京三市近4800只个股下跌，算力硬件、半导体芯片、贵金属等板块跌幅居前 [1] - 外盘市场亦出现调整，标准普尔500指数跌1.17%，纳斯达克综合指数跌2.04%，道琼斯工业平均指数跌0.53% [3] - 中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌2.05%，其中富途控股跌7.57%，文远知行跌13.72% [3] 铜行业 - 全球主要铜矿企业2025年第三季度产量同比下降近5%，第四季度有望延续收缩趋势 [4] - 预计2026年全球精炼铜供给缺口将扩大50%，LME铜价有望在10000美元/吨以上运行 [4] - 原料短缺及潜在政策将助力第四季度国内精炼铜供给收缩，国内库存有望温和去化 [4] 通信与AI算力行业 - 2025年第三季度通信行业营收及净利润增速同环比提升，AI算力板块表现亮眼 [5] - 公募基金和北向资金在通信行业的持仓市值占比分别达6.87%和2.82%，均创历史新高 [5] - 申万通信板块PE-TTM为43.41，处于5年来96.53%分位点，持续推荐北美及国内算力产业链核心公司 [5] - 建议关注AI应用板块、端侧AI进展、海缆及光纤光缆、军工通信和量子科技板块 [5] 建筑材料行业 - 截至2025年10月31日，建筑建材板块整体跑输万得全A指数，但相对跑赢沪深300指数 [6] - 展望2026年，水泥玻纤价格企稳趋势有望向地产链及其他顺周期板块延伸 [6] - 服务于高端制造的洁净室工程、特种电子玻纤布和电子玻璃基板等细分领域景气度有望持续向上 [6] - 投资主线包括受益于出海但估值较低的公司、地产链风险出清充分的公司以及有望实现国产化的新材料公司 [6]

市场整体表现 - 市场昨日缩量调整，沪深两市成交额不足2万亿，较上一交易日缩量1914亿 [1] - 主要股指普遍下跌，沪指跌0.41%，深成指跌1.71%，创业板指跌1.96% [1] - 板块表现分化，福建自贸区、银行、冰雪产业涨幅居前，贵金属、医药、机器人跌幅居前 [1] 通信行业与AI算力板块 - 2025年第三季度通信板块营收和净利润增速同环比均提升，AI算力板块表现亮眼 [2] - 公募基金和北向资金在通信行业的持仓市值占比分别达6.87%和2.82%，均创历史新高 [2] - 申万通信行业市盈率（PE-TTM）为43.41，处于5年来96.53%的高分位点 [2] - 持续推荐AI算力板块，包括北美和国内算力产业链的核心公司 [2] - 建议关注AI应用、端侧AI、海缆及光纤光缆、军工通信和量子科技板块 [2] AI投资趋势展望 - AI相关投资的高增长趋势或将持续，因AI投资周期较长，目前讨论“证伪”为时过早 [3] - AI领域投资增长快、公司估值较高，但从发展阶段判断是否出现泡沫仍为时过早 [3] - 在盈利兑现、流动性宽裕、供需格局紧张的背景下，目前不具备触发金融市场预期剧烈调整的宏观条件 [3] 铜市场供需与价格展望 - 2025年第三季度全球主要铜矿企业产量同比下降近5%，第四季度有望延续收缩 [4] - 原料短缺和潜在“反内卷”将助力第四季度国内精炼铜供给收缩，需求平稳将推动国内库存温和去化 [4] - 预计明年全球精炼铜供给缺口将扩大50%，LME铜价有望在10000美元/吨以上展现向上弹性，2026年铜价有望再攀高峰 [4] - 推荐铜板块的配置机遇 [4]

价格走势与市场博弈 - 沪铜主力合约自10月30日触及89270元/吨的阶段高点后，期价运行重心下移，主要受宏观情绪降温、多头获利了结及现货需求疲软影响 [1] - 铜市呈现典型的强供应约束与弱消费现实之间的博弈，预计后期沪铜以高位震荡为主，下方关键支撑区间参考84800~85000元/吨 [1][9] 全球铜矿供应 - 全球铜矿步入短缺常态化阶段，国际铜研究组织预计2025年全球铜矿短缺约15万吨，2026年缺口将扩大至30万吨 [2] - 智利9月铜产量为456663吨，环比回升7.79%但同比下降4.5%，秘鲁8月铜产量同比减少1.6%至24.27万吨，主因矿山运营中断及矿石品位下降 [2] - 2025年中国进口铜精矿现货加工费长期深陷负值区间，10月31日报-42.15美元/干吨，同比大幅下滑53.24美元/干吨，2026年长单谈判预期将显著低于2025年基准价并可能指向零水平 [2] 中国电解铜生产与进口 - 10月中国电解铜产量为109.21万吨，环比下降2.94万吨（降幅2.62%），同比增长9.63%，产量环比下降主因集中检修及原料供应区域分化 [3] - 预计11月电解铜产量环比下降0.37%，同比增幅收窄至8.21%，11月计划检修冶炼厂减少至5家，涉及粗炼产能150万吨，预计影响产量4.8万吨 [3] - 中国9月精炼铜进口量为37.41万吨，环比增长21.76%，同比上升7.44%，刚果（金）为第一大供应国，进口量12.68万吨，俄罗斯位居第二，进口量达4.84万吨，环比大幅增长91.76% [3] 全球及中国铜库存 - 截至10月31日，全球三大交易所铜库存总量为57.34万吨，较9月底增加4.1万吨，但库存地理分布不均，超过40%的显性库存集中在美国COMEX仓库 [4] - COMEX铜库存升至35.57万短吨，LME铜库存降至13.46万吨，上期所铜库存增至11.61万吨，创6个月新高 [4] - 截至11月3日，中国铜社会库存为20.01万吨，周度增加1.56万吨，同比亦增长0.2万吨，预计在供应收缩、需求略增背景下，库存将小幅去化 [6] 下游需求与电网投资 - 今年1—9月，国家电网完成固定资产投资超4200亿元，同比增长8.1%创历史新高，全年有望首次突破6500亿元 [8] - 上周SMM国内铜线缆企业开工率为60.8%，环比下降1.54个百分点，同比下降20.22个百分点，预计本周将小幅回升至61.24%，市场以刚需为主，上行空间有限 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度生产了103,000黄金当量盎司，总维持成本为每盎司2,359美元，若排除Çöpler矿成本则为每盎司2,114美元 [8] - 全年预计生产327,000黄金当量盎司，处于全年指导范围410,000-480,000盎司的下半区间 [8] - 第三季度售出105,000黄金当量盎司，平均实现金价超过每盎司3,500美元 [9] - 归属于SSR Mining股东的净收入为6,540万美元，每股摊薄收益0.31美元，调整后净收入为6,840万美元，每股摊薄收益0.32美元 [9] - 季度末持有4.09亿美元现金，总流动性超过9亿美元 [8] - 不计营运资本变动前的自由现金流为7,200万美元，突显了强劲的利润率 [4][10] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Marigold矿**：第三季度生产36,000盎司黄金，总维持成本为每盎司1,840美元，符合计划，但Red Dot Phase 2开采遇到矿石粉屑多于预期的情况，需要额外混合处理 [11][12] - **Cripple Creek & Victor矿**：第三季度生产30,000盎司黄金，总维持成本为每盎司1,756美元，自收购以来已产生近1.15亿美元的资产层面自由现金流 [13] - **Seabee矿**：第三季度生产9,000盎司黄金，总维持成本为每盎司3,003美元，反映了持续关注地下开发以及品位低于预期 [14] - **Puna矿**：第三季度生产240万盎司白银，总维持成本为每盎司1,354美元，业绩稳固 [15] - **Hod Maden项目**：本季度投入1,700万美元资本，年初至今已投入4,400万美元，全年增长资本指导为6,000万至1亿美元 [5][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司维持健康的现金和流动性状况，以支持业务增长机会的持续投资 [4] - 在多个有机开发项目上取得进展，包括Marigold的Buffalo Valley、Seabee的Porcupine和Puna的Cordaderos，夏季钻探活动取得令人鼓舞的结果 [6] - Hod Maden项目被描述为整个行业中最具吸引力的未开发铜金项目之一，工作成果强化了极具吸引力的资产回报观点 [5] - 公司战略重点包括在核心管辖区（加拿大、美国、阿根廷、土耳其）建立平台，并寻找增值机会，对并购保持严格标准 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全年总维持成本趋向年度指导范围的高端，主要由于高金价对权利金的影响以及年初至今股价表现影响股权激励计算 [4][8] - 预计第四季度产量将更加强劲，尤其是Marigold矿，但可能略低于最初预期 [4][11] - 在Çöpler矿重启方面继续取得良好进展，并与相关政府当局保持密切沟通以寻求批准 [6][7] - 对Hod Maden项目的前景感到兴奋，预计在未来几个月内分享更新的矿山寿命计划和建设决策 [9][16] 其他重要信息 - Cripple Creek and Victor矿的技术报告预计在未来几周内发布，将展示与已在进行中的Amendment 14扩建许可相符的矿产储量 [5] - CC&V矿的技术报告预计在第四季度完成，将展示超过10年的矿山寿命，并突出矿产资源的显著上升潜力 [13] - 在环境、健康、安全和可持续发展方面取得进展，包括改进风险审查和缓解措施，以及将渐进式闭矿整合到矿山寿命计划中 [11] - 公司致力于Çöpler矿的重启，相关工作按正常事件顺序进行，近期当地社区对重启的支持有所增加 [27][28] 问答环节所有提问和回答 问题: 第四季度的产量预期和Marigold矿的矿石处理 - 第四季度的强劲表现主要来自Marigold矿，CC&V矿的产量预计与第三季度相似 [19][20] - Marigold矿遇到的细粒矿石需要通过混合不同耐久性材料来处理，可能会影响第四季度产量，部分生产可能 spill over 到明年第一季度 [19][20][21] 问题: Seabee矿品位较低的原因和未来展望 - Seabee矿品位较低是由于增加了开发工作，以及来自Gap Hanging Wall的部分矿石品位低于预期，并非意外发现 [22][24] - 预计第四季度产量将逐步改善，但重点仍是优先进行地下开发，以增加可用的采场库存 [25] 问题: Çöpler矿重启的进展和社区支持 - Çöpler矿的重启工作按顺序进行，从现场安全、 remediation 到向监管机构提交技术方面审批，近期当地社区对重启的公开支持有所增加，但这并非政府批准的主要驱动力 [26][27][28][29] 问题: Hod Maden项目的支出和建设决策 - Hod Maden项目的资本支出预计将达到全年指导范围6,000万至1亿美元的中段，工作进展顺利，技术报告更新将为项目审批决策提供基础 [33][35][36] - Hod Maden项目的建设决策与Çöpler矿重启无关，因两者位于土耳其不同地区，拥有不同的利益相关者，且Hod Maden已完全获许可 [37][42] 问题: 公司未来五年的增长策略 - 公司增长策略保持不变，重点是在现有核心管辖区建立平台，并对并购机会保持严格标准，寻找符合战略的价值增值机会 [44]

文章核心观点 - 公司公布了2025年第三季度财务业绩，并重点更新了其与Oyu Tolgoi合资项目的关键运营、法律和监管进展 [1][2] - 公司的主要目标是按照蒙古国法律完成采矿许可证向OTLLC的转让，以最大化运营效率并推进地下开发，但此过程因国家权益问题和税务计算确认而延迟 [8][9][11][13][14] - Oyu Tolgoi项目铜产量在第三季度创下纪录，项目按计划推进，预计到2030年将成为全球第四大铜矿 [6][10] Oyu Tolgoi项目运营更新 - 2025年第三季度，Oyu Tolgoi项目铜产量创下纪录，尽管9月有计划中的选矿厂停产，但产量增长得益于持续增产以及头品位和回收率的相应提升 [10] - 项目增产按计划进行，预计从2028年到2036年，平均每年可生产约50万吨铜（按100%基准及可回收金属计算） [10] - 选矿厂转换的第五台球磨机负载调试已完成，预计将支持更高的回收率，第二台初级破碎机建设也已提前完成，这些都是地下项目最后的关键基础设施组成部分 [10] 采矿许可证转让进展 - 公司的主要目标之一是将其蒙古子公司Entrée LLC持有的Shivee Tolgoi和Javkhlant采矿许可证转让给OTLLC，这是执行仲裁裁决的关键步骤 [8][9][11] - 许可证转让的前提是蒙古税务局必须根据相关法律确认许可证的估值并完成税务评估和缴纳，然后才能向蒙古矿产和石油管理局提交注册文件 [5][11][12] - 由于蒙古税务局以国家所有权比例未确定为由，未能确认许可证的估值计算，公司已于2025年8月1日向蒙古行政法院提起诉讼，要求税务局依法进行审查和确认 [13][14] 国家权益问题与谈判 - 蒙古国可能根据法律在战略性重要矿床的开发中持有高达34%的权益，Oyu Tolgoi战略性矿床的边界已于2025年4月通过决议确定，包含了公司的许可证区域 [16][17] - 公司已表示愿意履行蒙古法律规定的任何义务，将其从许可证区域20%合同权益中获得的34%经济利益提供给国家 [5][18] - 蒙古议会于2025年7月2日批准成立临时监督委员会进行特别调查，同时总理于8月22日下令成立由工业和矿产资源部领导的工作组，就国家权益进行谈判，公司正在积极配合并提供所需信息 [5][19][20] 合资协议与公司财务 - 公司与OTLLC致力于探讨将现有合资协议转换为更具操作性且经济价值等同的新协议，这可能包括一个机制来履行公司对国家的潜在经济义务 [22] - 截至2025年9月30日，公司现金余额为490万美元，营运资金余额为490万美元 [10] - 在截至2025年9月30日的三个月和九个月期间，公司运营亏损分别为60万美元和190万美元，运营现金流出（扣除非现金营运资本项目变动前）分别为90万美元和190万美元 [10] 勘探与资源开发 - Entrée/Oyu Tolgoi合资企业管理委员会批准了一项2025年加密金刚石钻探计划，在Shivee Tolgoi采矿许可证区域计划进行约8,329米的地下钻孔和约9,050米的地表钻孔，截至2025年9月30日，已完成部分钻探 [5] - 由OTLLC负责的Hugo North（包括HNE）Lift 1和Lift 2的更新资源模型预计在2026年上半年完成 [5] - 2025年第三季度，Shivee Tolgoi采矿许可证区域的Oyu Tolgoi Lift 1 Panel 1地下开发工作因许可证转让暂停而仍处于暂停状态 [5]

核心观点 - 公司于2025年第三季度实现Bayan Khundii金矿首次黄金浇铸，并预计在2025年底达到铭牌产能，标志着项目成功从勘探过渡到生产 [2][3] - 公司通过更新Zuun Mod钼铜项目的矿产资源估算和签署Tereg Uul铜金矿远景区的期权协议，积极推进全资项目的增长，巩固了其在亚洲主要未开发项目中的地位 [3][6] Bayan Khundii金矿运营业绩 - 于2025年9月14日实现首次黄金浇铸，并预计在2025年底达到铭牌产能 [6][10] - 第三季度合资公司EM销售了342盎司黄金和96盎司白银，加权平均售价分别为3,805美元/盎司和44美元/盎司 [10] - 该矿设计年处理矿石能力为65万吨，年产黄金8.5万盎司 [10] - 本季度完成了矿山建设、调试和许可工作，选矿厂干式和湿式调试于9月在首次浇铸前完成 [10] - 截至9月底，总计开采210万吨物料，包括180万吨覆盖层和13.3万吨矿石；堆场有11.1万吨矿石，平均品位估计为金2.30克/吨、银1.27克/吨 [10] 勘探与资源增长 - 为扩大和延长矿山附近资源，制定了BK勘探钻探计划，目前正在BK、Dark Horse和Altan Arrow进行9,300米的钻探 [3][10] - 2025年10月2日公布了Zuun Mod项目更新的独立矿产资源估算：探明和控制的钼资源量增加22%至3.33亿磅，推断资源量增加90%至3亿磅；探明和控制的铜资源量增加16%至3.84亿磅，推断资源量增加75%至3.5亿磅 [10] - 技术报告将于11月中旬提交至SEDAR+ [10] - 2025年7月3日签署期权协议，可收购位于Oyu Tolgoi铜矿走向带西南约10公里处的Tereg Uul铜金斑岩远景区最高80%的权益 [3][10] 公司财务与公司活动 - 2025年第三季度净亏损为2,748,830加元，而2024年同期净亏损为1,687,580加元 [10] - 勘探和评估费用为579,333加元，同比增加，主要由于与Tereg Uul资产相关的勘探支出以及新项目评估成本增加 [10] - 公司和行政费用为864,892加元，同比增加，主要由于授予战略顾问期权导致的股权激励费用增加以及与合股相关的专业和监管费用上升 [10] - 对合营企业EM的投资亏损为1,347,317加元，同比增加，主要因EM为BK建设融资的利息支出增加，部分被2025年9月黄金销售收入抵消 [11] - 于2025年9月2日完成普通股6合1并股，流通股数量从366,351,958股减少至61,063,549股 [10] 社区与企业责任 - 大约35%的现场人员是巴彦洪戈尔省的居民 [10] - 季度结束后，EM与省及地方当局签署了更新的地方合作协议 [10] - 在选定的矿区服务和环境管理项目中聘用了当地承包商 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度生产了103,000黄金当量盎司，总维持成本为每盎司2,359美元，若排除Çöpler矿的成本则为每盎司2,114美元 [8] - 全年生产327,000黄金当量盎司，预计将处于全年指导产量410,000-480,000盎司区间的下半部分 [8][9] - 全年总维持成本预计将处于指导范围的高端，主要由于金价高企导致权利金成本高于预期，以及股价表现影响股权激励计算 [4][9] - 第三季度销售了105,000黄金当量盎司，平均实现金价超过每盎司3,500美元 [10] - 归属于SSR Mining股东的净收入为6,540万美元，或每股摊薄收益0.31美元；调整后净收入为6,840万美元，或每股摊薄收益0.32美元 [10] - 不计营运资金变动前的自由现金流为7,200万美元，突显了强劲的利润率 [4][11] - 季度末持有现金4.09亿美元，总流动性超过9亿美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Marigold矿**：第三季度生产36,000盎司黄金，总维持成本为每盎司1,840美元，符合计划，但第四季度产量预期略低于最初预期 [12] 在Red Dot二期开采遇到比预期更多的细矿，需要额外混合以确保堆浸回收率 [12][13] - **Cripple Creek & Victor矿**：第三季度生产30,000盎司黄金，总维持成本为每盎司1,756美元，自收购以来已产生近1.15亿美元的资产层面自由现金流 [14] 技术报告预计在第四季度完成，将展示超过10年的矿山寿命 [14] - **Seabee矿**：第三季度生产9,000盎司黄金，总维持成本为每盎司3,003美元，反映了持续关注地下开发以及品位低于预期 [15] 预计第四季度产量将逐步改善，但重点仍是优先进行地下开发 [15] - **Puna矿**：第三季度生产240万盎司白银，总维持成本为每盎司1,354美元，表现稳健 [16][17] 正在推进延长Chinchillas矿运营的机会 [17] - **Hod Maden项目**：第三季度投入1,700万美元资本，今年迄今已投入4,400万美元，全年增长资本指导为6,000万至1亿美元 [5][17] - **Çöpler矿**：仍致力于重启，正与相关政府当局密切沟通以寻求批准 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司维持健康的现金和流动性状况，以支持整个业务中增长机会的持续投资 [4][9] - 将Hod Maden项目描述为整个行业中最具吸引力的未开发铜金项目之一，工作成果强化了极具吸引力的资产回报观点 [5] - 在投资策略上保持纪律，并购目标需符合既定标准，优先在现有核心管辖区（加拿大、美国、阿根廷、土耳其）内发展平台，并寻找增值机会 [46] - 正在推进多个有机开发项目，包括Marigold的Buffalo Valley、Seabee的Porcupine和Puna的Cordaderos，夏季钻探活动取得鼓舞人心的结果 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩符合预期，预计将以更强的第四季度结束本年，全年产量处于指导范围下半部分 [4][7] - 对Çöpler矿的重启保持完全承诺，并正在与政府当局沟通寻求批准 [6] 近期当地社区对重启的公开支持有所增加，但这并非政府批准的主要驱动因素 [30] - 对Hod Maden项目感到兴奋，期待在未来几个月分享更新的矿山寿命计划和建设决定 [10][18] 技术团队正在更新技术报告，为未来几个月的建设决策做准备 [18] - 公司相信SSR Mining未来仍代表一个引人注目的价值主张 [19] 其他重要信息 - 在环境、健康、安全和社区方面持续推动举措，在规划和现场执行中应用风险审查和缓解方面有所改进，并在将渐进式闭矿融入矿山寿命计划方面取得良好进展 [12] - Cripple Creek and Victor的技术报告即将在未来几周发布，将包含与已在进行中的Amendment 14扩建许可一致的矿产储量 [5] - 在Marigold，技术团队正与CC&V合作改进矿体认知，重点是加工规划，以改进应对细矿的混合方法 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度的产量强度来源及Marigold细矿处理的影响 [21] - 第四季度的强度主要来自Marigold矿，CC&V矿产量将与第三季度相似 [22] Marigold遇到的细矿问题需要通过不同的放置方式和可用耐用材料进行混合来处理，这可能影响第四季度产量，公司正通过管理矿石堆置来优化第四季度表现 [22][23] 问题: Seabee矿品位较低的原因及第四季度展望 [24] - Seabee矿品位较低是由于增加了开发工作量的同时，来自Gap Hanging Wall的矿石比例增加，且这部分矿石品位低于预期 [26] 第四季度将继续重点进行开发，努力从Gap Hanging Wall和Santoy矿体获取最佳结果，未发现意外情况 [27] 问题: Çöpler矿重启进展及社区支持作用 [28] - Çöpler矿的重启进程遵循正常顺序，早期工作是确保现场安全和人员善后，随后进行 remediation（清理Sabrali Valley），近六个月的重点是向监管机构提供存储设施和堆浸垫最终关闭的技术方面以供批准 [29] 近期当地社区对重启的公开支持有所增加，但这更多是由于矿山关闭导致经济受损，虽有助于重启，但并非政府批准的主要驱动因素 [30] 问题: Hod Maden项目支出进度及与Çöpler矿的关联 [35][36] - Hod Maden项目支出预计将达到全年6,000万至1亿美元指导范围的中段，支出进度符合计划，现金支出时间安排属正常 [37] 项目工作进展顺利，所有信息将用于技术报告的综合更新，作为项目批准决策的基础 [38] - Hod Maden项目的建设决策与Çöpler矿重启视为相互独立事项，因项目位于土耳其不同地区，利益相关者群体完全不同，且Hod Maden已完全获许可，不依赖Çöpler的重启 [44][45] 问题: 公司未来增长策略偏向 [46] - 公司增长策略没有变化，对并购保持透明标准，需要符合战略契合度，优先在现有核心管辖区内发展平台，并寻找增值机会，保持投资纪律 [46]

核心观点 - Ero Copper Corp 在2025年第三季度实现了创纪录的铜产量，并保持了强劲的财务表现，同时多个运营项目取得积极进展，公司对第四季度的运营前景持乐观态度 [1][2][3] 运营业绩 - 2025年第三季度综合铜产量达到创纪录的16,664吨，综合C1现金成本为每磅2.00美元 [2] - Caraíba运营区生产了9,085吨铜，C1现金成本为每磅2.32美元 [2] - Tucumã运营区生产了7,579吨铜，环比增长19%，C1现金成本为每磅1.62美元 [2] - 季度黄金产量为9,073盎司，环比增长17%，C1现金成本和全部维持成本分别为每盎司1,086美元和2,425美元 [2] - Caraíba运营区的工厂处理量环比增长26%，达到近100万吨的创纪录水平 [8] - Tucumã运营区在本季度开采了超过130万吨矿石 [8] - Xavantina运营区开采了50,268吨矿石，这是自2022年第二季度以来首次达到的矿山生产率 [8] 财务表现 - 2025年第三季度归属于公司所有者的净利润为3,600万美元（稀释后每股0.35美元） [2] - 2025年第三季度调整后归属于公司所有者的净利润为2,790万美元（稀释后每股0.27美元） [2] - 2025年第三季度调整后EBITDA为7,710万美元 [2] - 季度末可用流动性为1.113亿美元，包括6,630万美元现金及现金等价物以及公司高级担保循环信贷设施中4,500万美元的未提取额度 [2] - 2025年第三季度营业收入为1.771亿美元，2025年第二季度为1.635亿美元，2024年第三季度为1.248亿美元 [10] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量为1.103亿美元 [10] 项目进展与勘探 - 在Xavantina，公司启动了一项价值创造计划，旨在利用自2012年运营开始以来以小批量但高品位生产的库存黄金精矿 [2] - 2025年第三季度，这些努力达成了一项初步销售协议，并于10月开始发货 [2] - 公司预计在2025年第四季度销售10,000至15,000吨黄金精矿，金品位约为每吨30至40克 [2] - 季度结束后，公司发布了Xavantina运营区的最新矿产储量和资源估算，其中包括对黄金精矿的首次推断矿产资源估算 [2] - 该首次推断资源估算包含约29,000盎司高品位、可销售的精矿中的黄金，基于对约60,000立方米总可用体积中约20%的取样 [2] - 在Furnas铜金项目，公司于7月完成了28,000米的第一阶段钻探计划，并获得了全部分析结果 [2] - 结果显示在整个矿床中高品位连续性良好，并将高品位矿化带的已知范围向深部显著延伸 [2] - 第一阶段钻探将矿化带的已知范围从地表向下延伸至约950米 [2] - 季度结束后，公司完成了Furnas项目17,000米的第二阶段钻探计划，比计划提前约三个月，并已启动有8台钻机在现场作业的第三阶段钻探计划 [3] 2025年生产与成本指引 - 2025年综合铜产量指引维持不变，总体产量预计处于67,500至80,000吨区间的低端 [12] - Caraíba运营区的C1现金成本预计在每磅2.15美元至2.35美元指引区间的下半部分 [12] - Tucumã运营区的C1现金成本指引上调至每磅1.35美元至1.55美元（此前为每磅1.10美元至1.30美元），反映了2025年第三季度高于预期的维护和运输成本 [12] - Xavantina运营区的黄金产量预计处于40,000至50,000盎司指引区间的低端，第四季度产量预计最高 [13] - Xavantina运营区的全年C1现金成本指引（每盎司850美元至1,000美元）和全部维持成本指引（每盎司1,800美元至2,000美元）维持不变 [13] - 资本支出指引维持不变，为2.3亿至2.7亿美元 [15]