公司公告核心 - Ero Copper Corp 于2025年12月19日宣布，已提交关于Xavantina运营的符合国家文书43-101标准的矿产储量和资源量估算更新的技术报告 [1] 公司业务与资产概况 - 公司是一家专注于巴西、以增长为导向的矿业公司，拥有多元化的铜和金资产组合 [3] - 总部位于加拿大温哥华，运营两座铜矿（巴伊亚州的Caraíba运营和帕拉州的Tucumã运营）以及一座在产金矿（马托格罗索州的Xavantina运营） [3] - 除运营资产外，公司正通过与淡水河谷基本金属公司的明确参股协议，推进位于帕拉州资源丰富的卡拉加斯矿区的Furnas铜金项目，以获取该项目60%的权益 [3] 技术报告与信息披露 - 技术报告是根据加拿大证券管理机构的NI 43-101标准编制 [2] - 报告可在公司官网、SEDAR+以及EDGAR上获取 [2]

公司概况与业务 - 公司为专注于铜生产的矿业公司 主要业务在巴西运营 以高效的采矿作业而闻名[1] - 公司在铜行业中与Lundin Mining和Hudbay Minerals等公司竞争 并努力保持强势地位[1] 股价表现与市场数据 - 公司股价近期创下52周新高 盘中最高达C$34.50 收盘于C$34.36 较前一收盘价C$33.97有显著上涨[3] - 当前在纽交所的股价为$25.31 日内上涨$0.18 涨幅0.72% 日内交易区间在$25.21至$25.93之间[5] - 过去52周内 股价最高达到$26.77 最低为$9.30[5] - 公司当前市值约为26.2亿美元 当日成交量为515,930股[5] 分析师评级与目标价调整 - CIBC将公司评级调整为“中性” 但将目标价从C$37上调至C$42 显示出对公司未来表现的积极展望[2][6] - Scotiabank将评级从“持有”上调至“跑赢大盘” 并将目标价从C$33.00上调至C$36.00[3] - National Bankshares将目标价从C$27.00上调至C$35.00 并给予“行业表现”评级[4] - Desjardins将目标价从C$25.00下调至C$23.00 但维持“持有”评级[4] - CIBC World Markets将评级从“强力买入”下调至“持有”[4]

市场整体表现 - 纳斯达克指数领涨，股市开盘走高 [1] - 黄金和白银价格在周一上涨，提振部分矿业和黄金股 [1] 个股表现与筛选 - 沃尔玛股票在黑色星期五创下历史新高 [1][2] - Analog Devices公司与一家贵金属矿商股价亦创下新高 [1][2] - IBD股票筛选器识别出Enova International和Ero Copper等相对强弱线创新高的股票 [1] - Ero Copper上一季度利润跃升156%后获得关键评级上调 [4] 公司评级动态 - Enova International达到80以上相对强弱评级基准 [4] - Enova International的综合评级提升至96 [4] - Ero Copper的相对强弱评级改善至79 [4]

机构投资者持仓变动 - 第一季度，GMT Capital Corp增持了Ero Copper 22.9%的股份，目前持有6,931,025股，价值83,938,000美元 [1] - 第二季度，Connor Clark & Lunn Investment Management Ltd.增持了119.3%的股份，目前持有1,628,030股，价值27,515,000美元 [1] - 第二季度，TD Asset Management Inc增持了56.2%的股份，目前持有1,460,342股，价值24,616,000美元 [1] - 第二季度，Hillsdale Investment Management Inc.新建仓Ero Copper，持仓价值约6,686,000美元 [1] - 第一季度，Sprott Inc.增持了64.3%的股份，目前持有748,185股，价值9,068,000美元 [1] - 第二季度，Boston Partners增持了37.5%的股份，目前持有889,154股，价值14,979,000美元，占公司股份的0.86% [7] - 对冲基金及其他机构投资者合计持有公司71.30%的股份 [1] 华尔街分析师评级与预测 - 多家券商近期更新了对Ero Copper的评级：Weiss Ratings重申“持有”评级，Wall Street Zen从“持有”上调至“买入”，高盛将目标价从18.50美元上调至25.00美元并给予“买入”评级，Stifel Canada从“强力买入”下调至“持有”，Zacks Research从“强力买入”下调至“持有” [2] - 根据市场数据，目前有1位分析师给予“强力买入”评级，5位给予“买入”评级，10位给予“持有”评级，平均评级为“持有”，共识目标价为25.00美元 [2] 公司股票表现与财务数据 - 公司股票周五开盘价为25.25美元，52周低点为9.30美元，52周高点为25.78美元，50日移动平均线为21.47美元，200日移动平均线为17.18美元 [3] - 公司市值为26.2亿美元，市盈率为18.43，贝塔系数为1.25 [3] - 公司债务权益比为0.83，速动比率为0.80，流动比率为1.05 [3] - 公司最新季度每股收益为0.27美元，低于分析师共识预期的0.36美元，季度营收为1.771亿美元，低于分析师预期的3.093亿美元 [4] - 公司净资产收益率为17.96%，净利率为26.63% [4] - 分析师预测公司当前财年每股收益为0.71美元 [4] 公司业务概况 - Ero Copper Corp.在巴西从事采矿项目的勘探、开发和生产，主要从位于巴西巴伊亚州东北部库拉萨河谷的Caraíba业务中生产和销售铜精矿，以及黄金和白银副产品 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到1.77亿美元，环比第二季度增加1400万美元，主要得益于Tucumã铜精矿销量增长24%以及铜价和金价走强 [17] - 调整后EBITDA为7710万美元，调整后归属于公司所有者的净利润为2790万美元，合每股0.27美元 [17] - 季度末流动性头寸为1.11亿美元，包括6630万美元现金及现金等价物和4500万美元未使用的循环信贷额度 [18] - 第三季度净债务杠杆率降至1.9倍，低于第二季度的2.1倍和2022年底的2.5倍，期内偿还了铜预付款融资900万美元 [18] - 第四季度初已发运3000吨黄金精矿，发票价值约1000万美元，预计将显著加速去杠杆进程 [18] - 外汇对冲计划名义总额为2.9亿美元，为零成本领子期权，加权平均下限和上限分别为5.59巴西雷亚尔/美元和6.59巴西雷亚尔/美元，第三季度因雷亚尔走强实现收益200万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Caraíba业务**：第三季度选矿厂处理量创季度纪录，但品位如预期下降，因开采重心转向Pilar矿山上部并接收更多来自Surubim矿坑的矿石，预计第四季度铜产量将加强，现金成本将从第三季度水平下降 [11] - **Tucumã业务**：第三季度铜产量增长19%，主要受选厂处理量环比增长约37%推动，但部分被计划内的品位下降所抵消，预计第四季度处理量继续提升且品位更高，将实现年度最强产量 [12] - **Xavantina业务**：第三季度黄金产量环比增长约17%，矿石开采量超过5万吨，为2022年以来首次达到的水平，10月份单月黄金产量接近7000盎司（不含新精矿销售贡献） [8][13] - **新业务（黄金精矿销售）**：宣布Jab和Chino作业点库存精矿的首次推断资源量为2.4万吨，品位约37克/吨，含2.9万盎司黄金，基于约20%库存体积的详细取样，第四季度预计销售1万至1.5万吨精矿，运营成本约每盎司300-500美元 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在巴西面临以美元计价的通胀压力，特别是在劳动力和承包商成本方面，过去两年未能像2017至2022年间那样从巴西雷亚尔贬值中获益，通过外汇对冲策略部分抵消通胀影响 [22][23] - 外汇对冲头寸覆盖至2026年12月，以管理巴西雷亚尔兑美元的汇率风险 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2025年核心目标包括扭转和稳定运营、实现Tucumã商业化生产、优化资产负债表、积极推进Furnas长期增长计划以及启动股东回报 [15] - 在Xavantina成功实现机械化，提高了安全性、生产率和成本效率，目标是扩展已知矿化范围，资源更新显示显著增加了测量指示资源和推断资源 [40][41] - 在Caraíba推进竖井项目以进入Pilar矿山更高品位区域，预计2027年投产，将显著改善该资产的生产率和利润率 [52] - 在Tucumã进行去瓶颈化努力，包括增加过滤能力，以突破吞吐量提升的瓶颈，并研究超越年产400万吨设计产能的潜力 [30][31] - 通过"全潜力"计划，在运营和采购方面持续努力，签订更长期合同以抵消通胀，保护长期运营利润率 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司正处于根本性转型时期，各项举措推动了季度业绩的连续改善，并在整个投资组合中释放了新的价值驱动因素 [4] - 10月份运营表现强劲，所有业务均创下2025年月度乃至历史月度生产记录，预计第四季度将是全年所有三个业务产量最强的季度 [6][7][8][10] - 对Furnas项目的进展感到满意，已完成约5万米钻探，完成了协议规定的第一阶段和第二阶段钻探义务，支持更新的矿产资源估算和初步经济分析，初步经济分析研究预计在明年上半年完成 [14][15] - 尽管转型工作是非线性的，但看到9月和10月的强劲势头和成果，对公司走在正确道路上充满信心 [16] 其他重要信息 - 黄金精矿销售将受到与Royal Gold签订的流协议约束，精矿中的黄金交付将计入流协议，有助于加速进入下一阶段（即6%的尾流阶段） [35] - Xavantina的资源量估算技术报告将在发布新闻稿后45天内（即年底前）提交 [48] - 公司预计在2026年1月提供2026年的产量和成本指导 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Xavantina黄金精矿，剩余80%未取样部分应如何估算？是否可假设精矿同质且总含金量接近14.4万盎司？ - 管理层认为根据已公布的2.9万盎司基于20%样本量进行简单推算为时过早，需要完成实际工作，但预计在未来12-18个月内销售全部库存将对财务业绩有显著提振 [20][21] 问题: 在巴西是否观察到显著的劳动力和承包商成本通胀？ - 管理层确认巴西以美元计价的通胀仍然高企，体现在劳动协议和承包商定价上，但过去两年从雷亚尔贬值中的获益不如2017-2022年，公司通过外汇对冲和"全潜力"计划（如签订长期合同）来抵消通胀影响 [22][23] 问题: 为何选择现在宣布Xavantina的价值创造计划？是否可能在其他业务（如Caraíba）复制？Tucumã在2026年各季度的运营率展望及何时达到设计产能？ - 该计划并非因金价上涨而启动，而是去年底开始的一项系统性工作，涉及采样、冶金测试等，金价上涨是巧合 [26][27] - 公司正在评估投资组合中的其他价值创造机会，包括Caraíba的一些活动，但不确定是否会有同等规模的机会 [28][29] - Tucumã的产能爬坡持续改善，但预计达到设计产能要到2026年下半年，目前正通过增加移动过滤机等措施缓解瓶颈，这些投资规模不大 [30][31] 问题: 剩余80%精矿库存的取样时间表？精矿销售是否受流协议约束？Tucumã过滤回路的改进进展及最新吞吐量数据？ - 取样进度将落后于销售进度，公司计划尽快销售，并在明年提供季度销售指引，实际销售情况将按季度追溯公布 [33][34] - 精矿销售受现有流协议约束 [35] - Tucumã过滤能力改进是持续的去瓶颈化工作一部分，已动员移动过滤机上线，并进行额外工程研究以提升尾矿能力，吞吐量在9月和10月连续改善，预计第四季度强劲表现有助于达到年度指导低端（3万吨铜） [36][37][38] 问题: Xavantina第四季度开局良好，能否提供明年的采矿速率和品位指导？鉴于新储量品位低于7克/吨，明年品位展望如何？ - Xavantina的战略目标包括机械化、扩展矿化范围（资源量显著增加至约100万盎司）以及创造价值，机械化已使采矿成本降低约30%-35% [40][41][46] - 第三季度采矿量超5万吨，10月品位高达约17克/吨，但月度存在波动，季度会平滑，预计第四季度品位仍将较高 [42][43][44] 问题: Xavantina新储量中sublevel stoping和room and pillar的占比？基于资源量估算的107美元总成本，机械化后的采矿成本节约幅度？处理成本是多少？Matina矿脉资源转储量时稀释率较高的原因？是否会提交43-101技术报告？ - 新储量中room and pillar采矿已微不足道，几乎全部为sublevel stoping [45] - 机械化初期观察到采矿单位成本（以雷亚尔/吨计）降低约30%-35%，但仍在优化中，处理成本可后续提供 [46] - 平均稀释率为23%，但具体矿脉（如Matina）因采用更大的采场而可能计划稀释更高，可离线讨论细节 [47] - 43-101技术报告将在新闻稿发布后45天内（即年底前）提交 [48] 问题: 本季度成本上升的原因（如Caraíba采矿成本增8%，处理成本增28%，Xavantina维持性资本支出跳升）？是否存在成本上升趋势？在达到设计产能后，公司的下一阶段发展愿景是什么？ - 成本增加部分归因于产量大幅增长，若按量标准化后则相对可比，Xavantina的维持性资本支出存在时间差异，不应过度解读为成本趋势，巴西通胀是普遍现实，公司通过外汇对冲等措施应对 [49][50][51] - 下一阶段愿景包括：Caraíba竖井项目（2027年投产）、Xavantina的百万盎司资源潜力及可能扩产、Furnas项目的推进，公司对今年转型成果和未来方向感到兴奋 [52][53][54]

业绩总结 - 2025年第三季度铜产量为9,073盎司[31] - 2025年第三季度黄金产量为每盎司1,086美元[32] - 调整后的净收入为1.103亿美元[33] - 经营活动现金流为1.113亿美元[33] - 调整后净收入为2800万美元，较Q2 2025下降42%[83] - 调整后EBITDA为7700万美元，较Q2 2025下降7%[84] - Q3 2025现金流来自运营为1.1亿美元，较Q2 2025增长22%[81] 用户数据 - Caraíba运营的铜产量为9.1千吨，较Q2 2025下降1%[53] - Tucumã运营的铜产量为7.6千吨，较Q2 2025增长19%[62] - Xavantina运营的黄金产量为9.1千盎司，较Q2 2025增长18%[71] - Caraíba运营的处理吨位达到100万吨，创下历史新高，较Q2 2025增长26%[54] 财务状况 - 可用流动性为7710万美元[34] - 截至2025年9月30日，总流动性为6600万美元[89] - 净债务杠杆比率在2025年第三季度降至1.9倍，较2025年第二季度的2.1倍和2024年年末的2.5倍有所下降[37] - 总债务为611亿美元，净债务为545亿美元[89] - 最近12个月调整后EBITDA为2.82亿美元[89] - 总债务杠杆比率为2.2倍[89] 未来展望 - 公司对未来铜、金及其他金属价格的预期将影响其财务表现[5] - 公司对未来的生产率和矿藏开发持乐观态度，尽管面临多种风险和不确定性[4] - Q4 2025预计将是全年最强的生产季度，主要受益于更高的开采吨位和处理能力[57] 新产品和新技术研发 - 公司在未来的勘探计划中将重点关注额外的勘探区域[5] - Xavantina项目的初步推测资源估计约为29,000盎司，基于约20%的总量[41] 运营成本 - 铜C1现金成本为每磅2.00美元[31] - 黄金C1现金成本为每盎司0.27美元[33] - Caraíba铜矿的运营成本为每磅2.15至2.35美元[96] - Tucumã铜矿的运营成本为每磅1.35至1.55美元（较之前的1.10至1.30美元有所上调）[96] 生产指导 - Caraíba铜矿的生产指导为37.5至42.5千吨铜[96] - Tucumã铜矿的生产指导为30.0至37.5千吨铜[96] - Xavantina金矿的生产指导为40至50千盎司黄金[96]

财报业绩 - 公司第三季度每股收益为0.27美元，低于市场预期的0.36美元，出现负25.00%的意外 [1] - 本季度营收为1.771亿美元，低于市场预期14.82%，但较去年同期的1.248亿美元有所增长 [2] - 在过去四个季度中，公司有两次每股收益超出预期，仅有一次营收超出预期 [2] 近期股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今上涨约52.9%，表现远超同期标普500指数16.5%的涨幅 [3] - 尽管年内表现强劲，但公司未来股价走势将取决于管理层在财报电话会中的评论 [3] 盈利预期与评级 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.80美元，营收2.283亿美元 [7] - 对本财年的共识预期为每股收益1.99美元，营收7.538亿美元 [7] - 基于盈利预测修正的复杂趋势，公司股票获得Zacks第三类（持有）评级 [6] 行业背景与同业比较 - 公司所属的非铁金属采矿行业在250多个Zacks行业中排名前10% [8] - 同业公司Lundin Mining预计将于11月5日公布业绩，预期每股收益0.15美元，同比增长66.7% [9] - Lundin Mining的季度营收预期为8.9467亿美元，较去年同期下降16.6% [10]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年第三季度总收入为1.771亿美元，2025年前九个月总收入为4.657亿美元[13] - 2025年第三季度调整后EBITDA为7,710万美元，同比增长24%[13] - 2025年第三季度归属于公司所有者的调整后净收入为2,790万美元[13] - 公司2025年第三季度归属于所有者的净利润为3,600万美元，调整后净利润为2,790万美元，调整后EBITDA为7,710万美元[17] - 公司第三季度营收为1.77092亿美元，同比增长41.8%；净利润为3,651.3万美元，同比下降11.7%[39] - 公司第三季度基本每股收益为0.35美元，稀释后每股收益为0.35美元[39] - 2025年前九个月总收入为4.6569亿美元，同比增长33.9%[42] - 2025年前九个月毛利润为1.802亿美元，同比增长40.6%[42] - 2025年前九个月净利润为1.88168亿美元，基本每股收益1.80美元[42] - 2025年第三季度公司营收为1.771亿美元，环比增长8.3%（前季为1.635亿美元）[45] - 2025年第三季度公司净利润为3650万美元，环比下降48.6%（前季为7100万美元），主要因外汇收益减少1650万美元及毛利减少990万美元[45] - 2025年第三季度净收入为36,513千美元，而2024年同期为41,367千美元[119] - 2025年前九个月调整后EBITDA为222,950千美元，较2024年同期的157,029千美元增长42.0%[119] - 2025年第三季度归属于公司所有者的调整后净收入为2793.4万美元，基本每股收益为0.27美元[123] - 2025年第三季度归属于公司所有者的报告净收入为3597.8万美元，较上一季度（7054.8万美元）环比下降约49%[123] - 2025年前九个月（YTD）归属于公司所有者的调整后净收入为1.11925亿美元，基本每股收益为1.08美元[123] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2025年第三季度Caraíba业务铜C1现金成本为每磅2.32美元，Tucumã业务铜C1现金成本为每磅1.62美元[9] - 2025年第三季度黄金AISC（全部维持成本）为每盎司2,425美元，同比上升135%[9] - 2025年第三季度综合铜产量创纪录达到16,664吨，综合C1现金成本为每磅2.00美元[14] - Caraíba业务铜产量为9,085吨，C1现金成本环比增长12%至每磅2.32美元[14][20] - Tucumã业务铜产量为7,579吨，环比增长19%，C1现金成本为每磅1.62美元[14][22] - Xavantina业务黄金产量为9,073盎司，环比增长17%，C1现金成本和AISC分别为每盎司1,086美元和2,425美元[17] - Tucumã矿区第三季度铜精矿产量为7,579吨，平均C1现金成本为每磅1.62美元，季度环比增长19%[24] - Xavantina矿区第三季度黄金产量为9,073盎司，C1现金成本为每盎司1,086美元，AISC为每盎司2,425美元，季度环比增长17%[25] - 2025年第三季度财务费用为1130万美元，同比增长182.5%，主要因图库曼项目停止资本化借款成本[40] - Caraíba业务2025年第三季度铜C1现金成本为每磅2.32美元，包含外汇对冲影响后为每磅2.25美元[99] - Caraíba业务2025年第三季度采矿成本为每磅1.69美元，同比上升38.5%[99] - Caraíba业务2025年第三季度副产品抵扣为每磅0.33美元，同比上升10.0%[99] - Caraíba业务2025年前九个月铜C1现金成本为每磅2.20美元，包含外汇对冲影响后为每磅2.21美元[99] - Tucumã业务于2025年7月1日宣布商业生产，第三季度铜C1现金成本为每磅1.62美元，包含外汇对冲影响后为每磅1.58美元[100][102] - Tucumã业务2025年第三季度加工成本为每磅0.75美元，占总成本主要部分[102] - Caraíba业务2025年第三季度C1现金成本总额为4653.5万美元，包含外汇对冲影响后为4507.5万美元[98] - Caraíba业务2025年第三季度生产成本为5072.0万美元，副产品抵扣为669.3万美元[98] - 2025年第三季度总铜业务C1现金成本为7359.1万美元，环比第二季度的4176.5万美元增长76.1%[103] - 2025年第三季度总铜业务含外汇套期保值的C1现金成本为7154.5万美元，环比第二季度的4154.8万美元增长72.2%[103] - 2025年第三季度每磅铜的C1现金成本为2.00美元，环比第二季度的2.07美元下降3.4%，但同比2024年第三季度的1.63美元上升22.7%[104] - 2025年第三季度每磅铜含外汇套期保值的C1现金成本为1.95美元，环比第二季度的2.06美元下降5.3%[104] - 2025年第三季度副产品抵扣为669.3万美元，环比第二季度的620.5万美元增长7.9%[103] - 2025年前九个月总铜业务C1现金成本为1.5133亿美元，同比2024年同期的1.1901亿美元增长27.2%[103] - 2025年第三季度黄金总维持成本为每盎司2,425美元，较2024年同期的1,034美元增长134.5%[113] - 2025年第三季度黄金C1现金成本为每盎司1,086美元，较2024年同期的539美元增长101.5%[113] - 2025年第三季度AISC总额为22,006千美元，较2024年同期的13,944千美元增长57.8%[112] - 2025年第三季度维持性资本支出为7,307千美元，较2024年同期的2,784千美元增长162.5%[112] - 2025年前九个月AISC总额为54,105千美元，较2024年同期的42,430千美元增长27.5%[112] - 2025年第三季度，基于股份的薪酬调整额为674.2万美元，未实现外汇收益调整总额为1902.1万美元[123] 各条业务线表现：铜业务 - 2025年第三季度铜总产量为16,664吨（3,674万磅），同比增长55%[9] - Tucumã项目于2025年7月1日宣布商业生产，其2025年前九个月铜C1现金成本仅反映第三季度数据[11] - 2025年第三季度综合铜产量创纪录达到16,664吨，综合C1现金成本为每磅2.00美元[14] - Caraíba业务铜产量为9,085吨，C1现金成本环比增长12%至每磅2.32美元[14][20] - Tucumã业务铜产量为7,579吨，环比增长19%，C1现金成本为每磅1.62美元[14][22] - Tucumã业务2025年全年铜产量预计位于30,000至37,500吨指引区间的低端，C1现金成本指引上调至每磅1.35至1.55美元[19] - Caraíba业务2025年全年铜产量预计位于37,500至42,500吨指引区间的低端，C1现金成本预计位于每磅2.15至2.35美元指引区间的下半部分[18][21] - Tucumã矿区第三季度铜精矿产量为7,579吨，平均C1现金成本为每磅1.62美元，季度环比增长19%[24] - Tucumã矿区全年铜产量预计位于指导范围30,000至37,500吨的低位，C1现金成本指导上调至每磅1.35至1.55美元（原为1.10至1.30美元）[24][29] - 公司2025年合并铜产量指导维持在67,500至80,000吨，预计位于该范围低位[29][30] - 2025年第三季度铜销售收入为1.497亿美元，同比增长65.6%，销量为3460万磅[40] - 2025年前九个月铜销售收入为3.973亿美元，同比增长63.4%，销量为9520万磅[43] - 2025年第三季度Caraíba业务实现铜价为每磅4.34美元，环比第二季度的4.17美元增长4.1%，同比2024年第三季度的3.88美元增长11.9%[106] - 2025年第三季度Tucumã业务实现铜价为每磅4.22美元，环比第二季度的4.04美元增长4.5%[107] - 2025年第三季度总铜产量为3673.7万磅，环比第二季度的2019.9万磅大幅增长81.9%[104] - 2025年前九个月总铜产量为7315.5万磅，同比2024年同期的5925.7万磅增长23.5%[104] - Caraíba业务2025年第三季度铜产量为2003万磅，同比下降8.4%[99] - Tucumã业务2025年第三季度铜产量为1670.7万磅[102] 各条业务线表现：黄金业务 - 2025年第三季度黄金产量为9,073盎司，同比下降33%[9] - Xavantina业务黄金产量为9,073盎司，环比增长17%，C1现金成本和AISC分别为每盎司1,086美元和2,425美元[17] - Xavantina矿区第三季度黄金产量为9,073盎司，C1现金成本为每盎司1,086美元，AISC为每盎司2,425美元，季度环比增长17%[25] - Xavantina矿区第三季度矿石开采量超过50,000吨，选矿回收率为78.4%，但受到浓密机溢流和CIL性能低于预期的影响[25] - Xavantina矿区全年黄金产量预计位于40,000至50,000盎司指导范围的低位，C1现金成本（850-1,000美元/盎司）和AISC（1,800-2,000美元/盎司）指导维持不变[27][29][30] - 2025年第三季度黄金销售收入为2740万美元，同比下降20.3%，销量为8439盎司，同比下降42.2%[40] - 2025年前九个月黄金销售收入为6840万美元，同比下降34.5%，销量为22549盎司[43] - 2025年第三季度实现黄金价格为每盎司3,280美元，较2024年同期的2,382美元增长37.7%[115] - 2025年第三季度黄金产量为9,073盎司，较2024年同期的13,485盎司下降32.7%[113] 管理层讨论和指引 - 公司预计2025年第四季度将销售10,000至15,000吨黄金精矿，金品位约为30至40克/吨[17][19] - 公司重申2025年资本支出指引为2.3亿至2.7亿美元，未作更改[19] - Tucumã业务2025年全年铜产量预计位于30,000至37,500吨指引区间的低端，C1现金成本指引上调至每磅1.35至1.55美元[19] - Caraíba业务2025年全年铜产量预计位于37,500至42,500吨指引区间的低端，C1现金成本预计位于每磅2.15至2.35美元指引区间的下半部分[18][21] - Tucumã矿区全年铜产量预计位于指导范围30,000至37,500吨的低位，C1现金成本指导上调至每磅1.35至1.55美元（原为1.10至1.30美元）[24][29] - 公司预计在2025年第四季度销售10,000至15,000吨黄金精矿，金品位约为每吨30至40克[26][27][29] - Xavantina矿区全年黄金产量预计位于40,000至50,000盎司指导范围的低位，C1现金成本（850-1,000美元/盎司）和AISC（1,800-2,000美元/盎司）指导维持不变[27][29][30] - 公司2025年合并铜产量指导维持在67,500至80,000吨，预计位于该范围低位[29][30] - 公司2025年资本支出指导维持在2.3亿至2.7亿美元不变，其中Caraíba Operations占1.65亿至1.8亿美元[33][35] - 公司前瞻性陈述基于管理层在陈述作出之日的假设、信念、期望和意见，其中许多可能难以预测且超出公司控制范围[144] - 公司做出多项假设，包括有利的股权和债务资本市场、以合理条款筹集必要额外资本的能力、铜、金及其他金属的未来价格、勘探和钻探计划的时间与结果、矿产储量和资源估算的准确性、各运营矿区地质情况与各自技术报告描述一致、生产成本、预算勘探、开发和建设成本及支出的准确性、燃料等其他商品价格、未来汇率、利率和关税税率、有利的运营条件、劳动力在流行疫情或其他健康风险下保持健康、政治和监管稳定、获得有利的政府、监管和第三方批准、许可及执照、现有批准、许可和执照的有利续期、适用法律要求、持续的劳工稳定、金融和资本货物市场稳定、设备可用性、与当地团体的积极关系以及公司履行相关协议义务的能力、满足当前贷款安排条款和条件[144] - 上述假设清单并非详尽无遗，其他事件或情况可能导致实际结果与前瞻性陈述中的估计或预测存在重大差异[145] - 前瞻性陈述不保证未来业绩，不能保证其准确性[143] - 公司不承担更新或修订任何前瞻性陈述的义务，除非适用证券法要求[146] 其他财务数据（流动性、债务、资本支出等） - 截至2025年第三季度末，公司现金及短期投资为6,630万美元[13] - 截至2025年第三季度末，公司净债务为5.455亿美元[13] - 季度末可用流动性为1.113亿美元，包括6,630万美元现金及现金等价物和4,500万美元未提取的高级担保循环信贷额度[17] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为6630万美元，可用流动性为1.113亿美元[47][52] - 2025年前九个月经营活动产生现金流2.66亿美元，其中调整后EBITDA为2.23亿美元[49] - 2025年前九个月投资活动使用现金流2.054亿美元，主要用于矿产物业、厂房和设备增加1.924亿美元[54] - 2025年1月公司修订高级信贷额度，总额从1.5亿美元增至2亿美元，期限延长至2028年12月[53] - 2025年3月公司行使期权，将非定价铜预付款融资额度额外增加2500万美元[56] - 2025年3月公司延长原始Xavantina流协议，获得额外5000万美元预付款，黄金交付门槛从9.3万盎司提高至16万盎司[58] - 截至2025年9月30日，公司营运资本赤字为4520万美元[50] - 公司最大信用风险敞口（金融资产）在2025年9月30日为1.06134亿美元，其中现金及现金等价物占6625.7万美元[62] - 截至2025年9月30日，对PMA的应收账款及票据总额为2500万美元，已计提信用损失拨备和现值折扣1540万美元，账面价值为950万美元[65] - 2025年前九个月，公司确认信用损失拨备20万美元，而2024年同期为630万美元[66] - 截至2025年9月30日，公司非衍生金融负债到期情况：总账面价值7.93757亿美元，总合同现金流9.69084亿美元，其中12个月内到期2.48254亿美元[68] - 公司有净资本承诺4530万美元，预计在六年内发生[68] - 2025年前九个月所得税费用为4059.7万美元，而去年同期为所得税回收178.9万美元[42] - 2025年前九个月外汇收益为1.19095亿美元，而去年同期为亏损7220万美元[42][43] - 截至2025年9月30日，公司净债务为5.45479亿美元，较2025年6月30日（5.59073亿美元）减少约1360万美元[125] - 截至2025年9月30日，公司可用流动性为1.11257亿美元，其中现金及现金等价物为6625.7万美元[127] - 2025年1月，公司修订其高级信贷额度，将限额从1.5亿美元提高至2亿美元，并将到期日延长至2028年12月[127] - 2025年3月，公司行使选择权将其铜预付款融资额度从5000万美元增加至7500万美元[128] - 截至2025年9月30日，公司营运资金赤字为4516.6万美元，较2025年6月30日（3348.6万美元）有所扩大[127] - 2025年前三季度合并资本支出总额为2.04428亿美元，其中增长性支出5769.4万美元，维持性支出1.03496亿美元[89] - 2025年前三季度

核心观点 - Ero Copper Corp 在2025年第三季度实现了创纪录的铜产量，并保持了强劲的财务表现，同时多个运营项目取得积极进展，公司对第四季度的运营前景持乐观态度 [1][2][3] 运营业绩 - 2025年第三季度综合铜产量达到创纪录的16,664吨，综合C1现金成本为每磅2.00美元 [2] - Caraíba运营区生产了9,085吨铜，C1现金成本为每磅2.32美元 [2] - Tucumã运营区生产了7,579吨铜，环比增长19%，C1现金成本为每磅1.62美元 [2] - 季度黄金产量为9,073盎司，环比增长17%，C1现金成本和全部维持成本分别为每盎司1,086美元和2,425美元 [2] - Caraíba运营区的工厂处理量环比增长26%，达到近100万吨的创纪录水平 [8] - Tucumã运营区在本季度开采了超过130万吨矿石 [8] - Xavantina运营区开采了50,268吨矿石，这是自2022年第二季度以来首次达到的矿山生产率 [8] 财务表现 - 2025年第三季度归属于公司所有者的净利润为3,600万美元（稀释后每股0.35美元） [2] - 2025年第三季度调整后归属于公司所有者的净利润为2,790万美元（稀释后每股0.27美元） [2] - 2025年第三季度调整后EBITDA为7,710万美元 [2] - 季度末可用流动性为1.113亿美元，包括6,630万美元现金及现金等价物以及公司高级担保循环信贷设施中4,500万美元的未提取额度 [2] - 2025年第三季度营业收入为1.771亿美元，2025年第二季度为1.635亿美元，2024年第三季度为1.248亿美元 [10] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量为1.103亿美元 [10] 项目进展与勘探 - 在Xavantina，公司启动了一项价值创造计划，旨在利用自2012年运营开始以来以小批量但高品位生产的库存黄金精矿 [2] - 2025年第三季度，这些努力达成了一项初步销售协议，并于10月开始发货 [2] - 公司预计在2025年第四季度销售10,000至15,000吨黄金精矿，金品位约为每吨30至40克 [2] - 季度结束后，公司发布了Xavantina运营区的最新矿产储量和资源估算，其中包括对黄金精矿的首次推断矿产资源估算 [2] - 该首次推断资源估算包含约29,000盎司高品位、可销售的精矿中的黄金，基于对约60,000立方米总可用体积中约20%的取样 [2] - 在Furnas铜金项目，公司于7月完成了28,000米的第一阶段钻探计划，并获得了全部分析结果 [2] - 结果显示在整个矿床中高品位连续性良好，并将高品位矿化带的已知范围向深部显著延伸 [2] - 第一阶段钻探将矿化带的已知范围从地表向下延伸至约950米 [2] - 季度结束后，公司完成了Furnas项目17,000米的第二阶段钻探计划，比计划提前约三个月，并已启动有8台钻机在现场作业的第三阶段钻探计划 [3] 2025年生产与成本指引 - 2025年综合铜产量指引维持不变，总体产量预计处于67,500至80,000吨区间的低端 [12] - Caraíba运营区的C1现金成本预计在每磅2.15美元至2.35美元指引区间的下半部分 [12] - Tucumã运营区的C1现金成本指引上调至每磅1.35美元至1.55美元（此前为每磅1.10美元至1.30美元），反映了2025年第三季度高于预期的维护和运输成本 [12] - Xavantina运营区的黄金产量预计处于40,000至50,000盎司指引区间的低端，第四季度产量预计最高 [13] - Xavantina运营区的全年C1现金成本指引（每盎司850美元至1,000美元）和全部维持成本指引（每盎司1,800美元至2,000美元）维持不变 [13] - 资本支出指引维持不变，为2.3亿至2.7亿美元 [15]

文章核心观点 - Ero Copper Corp 宣布了其位于巴西的Xavantina运营区年度价值创造计划的成果以及符合NI 43-101标准的矿产储量和资源量更新 [1] 该计划旨在通过销售历史堆存的金精矿、成功实现运营机械化以及持续的勘探活动来延长矿山寿命、提高安全性和生产力，并在每盎司4000美元的黄金价格背景下为未来几年增加总产量奠定基础 [3] 2025年矿产储量和资源量更新 - 截至2025年6月30日，Xavantina运营区总证实+概略储量为2,096千吨，品位6.92克/吨，含金量466.2千盎司；总测定+指示资源量为2,359千吨，品位8.75克/吨，含金量664.0千盎司；推断资源量为1,166千吨，品位9.75克/吨，含金量365.4千盎司 [6] - 资源量估算包括一个来自堆存金精矿的首次推断资源量，在已取样体积（约占总堆存量60,000立方米的20%）内，估算为24千吨，品位37.41克/吨，含金量29.3千盎司 [5][6] - 矿产储量估算使用的金价为2,100美元/盎司，汇率为USD/BRL 5.50，而资源量估算使用的边界品位为1.46克/吨，基于每吨107美元的地下开采和加工成本以及每盎司2,500美元的金价 [9][10] 金精矿价值创造计划 - 公司已开始从其自2012年运营以来积累的高品位金精矿堆存中实现价值，截至新闻稿发布时，已完成约3,000吨金精矿的首次发货，并预计在2025年第四季度发货10,000至15,000吨 [5] - 已签订2025年金精矿销售合同，根据最终精矿品位、目的港和销售时 prevailing 金价，预计净可支付性（在流调整和扣除加工费、精炼费后）在90%至95%之间，挖掘、干燥、装载、运输和海运费等运营成本预计为每盎司300至500美元 [5] - 公司计划在未来12至18个月内完成剩余堆存量的取样、发货和销售，这将显著增加Xavantina运营区的黄金销量 [5] 运营优化与勘探进展 - 2025年Xavantina运营区成功过渡到机械化采矿，并在第四季度开始加密钻探和额外的工程研究，以进一步升级矿化带新延伸区域，并支持计划中的地下运营扩张 [5] - 持续的勘探工作成功扩展了矿山内已知矿化范围，导致总测定和指示资源量出现有意义的增长 [5] - 2025年矿山计划采用了分段崩落法（SLS）采矿方法，取代了大部分区域先前使用的房柱法和充填法，生产采场计划贫化率23%，运营贫化率10%，总贫化率33%，假设采矿回收率为90% [13][17] 技术与合规信息 - 2025年矿产储量和资源量估算由符合NI 43-101标准的合格人员Cid Gonçalves Monteiro Filho监督和验证 [8][14] - 公司将在本新闻稿发布后45天内提交符合NI 43-101的技术报告至SEDAR和EDGAR，并发布在公司网站上 [15] - 用于资源量估算的钻探和样品分析由独立第三方实验室进行，并实施了包含插入标准样、空白样和现场重复样的QA/QC程序，控制率约为5%（钻芯）和24%（金精矿螺旋钻样品） [18][19]