投资评级 - 6个月评级为"增持"（维持评级）[5] 核心财务表现 - 2025H1收入4.3亿元（同比+34%），归母净利润0.56亿元（同比+75%），净利率12.9%[1] - 2025Q2收入2.2亿元（同比+35%），归母净利润0.22亿元（同比+141%），净利率10.2%[1] - 2025H1分红方案：每10股派0.85元，合计派发2757.2万元，分红比例49.4%[1] - 预计2025/26/27年归母净利润1.19/1.41/1.64亿元，对应PE 34.0x/28.7x/24.7x[3] 业务分拆 - 北鼎中国25H1收入3.3亿元（同比+48.4%），毛利率57.6%（同比-1.4pcts）[1][2] - 北鼎海外收入0.25亿元（同比+0.7%），毛利率33.7%（同比+2.1pcts）[1][2] - OEM/ODM业务收入0.76亿元（同比+2.1%），毛利率20.6%（同比+2.2pcts）[1][2] 渠道表现 - 国内厨小电行业零售额同比+9%，公司大幅跑赢行业[1] - 抖音渠道实现翻倍增长，京东增速50%+，淘系稳定增长[1] - 线下新增5家门店带动收入增长49%[1] - 新品电炉及电饭煲同比+324%，杯壶同比+86%[1] 费用与盈利能力 - 25H1毛利率49.7%（同比+2.2pcts），25Q2毛利率49.6%（同比+3.3pcts）[2] - 25Q2销售/管理/研发费用率30.7%/5.3%/4.7%，同比-0.5/-3.3/-1.7pcts[2] - 25H1/25Q2归母净利率12.9%/10.2%，同比+3.0/+4.5pcts[2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入92.25/106.09/119.84亿元，增速22.4%/15.0%/13.0%[4] - 预计2025-2027年毛利率50.05%/50.61%/51.00%，净利率12.93%/13.32%/13.69%[12] - 预计2025-2027年ROE 16.51%/19.35%/22.22%[12]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入4.32亿元，同比增长34.05% [2] - 归母净利润5582.88万元，同比增长74.92% [2] - 扣非净利润5319.51万元，同比增长86.07% [2] - 经营活动现金净流量为1303.82万元，同比增长79.40% [2][5] - 毛利率为49.71%，较2024年上半年的46.9%抬升2.81个百分点 [5] 业务结构 - 自主品牌整体营业收入增长43.6%至3.56亿元，占总营业收入的82.49% [2][6] - 自主品牌国内业务收入增长48.40% [6] - 线下自营门店实现营业收入3412.15万元，同比增长49.35%，占自主品牌国内业务收入的10.31% [7] - 自主品牌海外业务及OEM/ODM业务收入分别小幅增长0.71%、2.05% [8] 市场与渠道 - 公司线下自营门店共41家 [7] - 海外市场覆盖北美、日本、东南亚等地，主要渠道包括北鼎海外官网、亚马逊及其他合作渠道 [8] 战略与投资 - 公司拟以自有资金1.56亿元收购中山科瑞自动化技术有限公司100%股权 [9] - 收购旨在满足产品线拓展、供应链集中管理及市场辐射能力提升需求 [9] 行业背景 - 2024年厨房小家电市场全年零售额为609亿元，同比下降0.8% [4]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 奢侈品行业表现 - 亚太（除日本）地区营收环比改善，LVMH/Hermes/Kering在亚洲（不含日本）营收分别同比-6%/+5%/-19%[3][12] - 日本市场受高基数影响增速放缓或降幅扩大，Hermes在各地区保持增长表现坚挺[3][12] - LVMH 2025Q2营收同比下降4%至195亿欧元，净利润同比下降22%至57亿欧元，亚洲（除日本）占比降至30%[14][15] - Hermes 2025Q2营收同比增长5.6%至39亿欧元，美洲/日本/欧洲/亚洲（除日本）分别增长12.3%/14.7%/9.1%/5.2%[20][21] - Kering 2025Q2营收同比下降18%至37亿欧元，Gucci/YSL/BV收入同比-25%/-10%/+1%[28][29] 行情数据 - 家电板块周涨跌幅+2.3%，细分白电/黑电/小家电/厨电分别+1.7%/+0.3%/+3.9%/+3.3%[4][34] - 纺织服装板块周涨跌幅+4.23%，细分纺织制造/服装家纺分别+3.34%/+4.19%[4][36] - 原材料价格：LME铜/铝环比-1.46%/-1.04%，328级棉现货15,178元/吨（-0.54%）[4][36] 投资主线 - 内需复苏方向：大家电（美的/海尔/格力）、宠物（乖宝/中宠）、小家电（小熊/苏泊尔）、电动两轮车（雅迪/爱玛）[4][30] - 出海主题：清洁电器（石头/科沃斯）、摩托车（春风动力）、工具类（巨星科技）[4][33] - 中国制造优势：家电代工（美的/海尔）、纺服制造（华利/申洲国际）[33] 公司销售跟踪 - 白电：海尔空调25M06线下销额同比+48%，美的洗衣机线上销额同比+38%[45][47] - 小家电：苏泊尔电饭煲线下均价同比+16%，科沃斯扫地机线上销额同比+67%[47][48] - 厨电：老板油烟机线上销额同比+195%，火星人集成灶线下销额同比-5%[48][49] - 黑电：海信彩电线下销额同比+36%，小米线上均价同比+26%[49][50]

财务表现 - 2025年中报营业总收入4.32亿元，同比上升34.05%，归母净利润5582.88万元，同比上升74.92% [1] - 第二季度营业总收入2.19亿元，同比上升34.67%，归母净利润2245.62万元，同比上升140.86% [1] - 毛利率49.71%，同比增4.67%，净利率12.93%，同比增30.49% [1] - 三费占营收比33.71%，同比减4.48% [1] - 每股净资产2.21元，同比增3.25%，每股经营性现金流0.04元，同比增79.4%，每股收益0.17元，同比增75.79% [1] - 扣非净利润5319.51万元，同比增86.07% [1] - 货币资金4.02亿元，同比增36.33%，应收账款5644.42万元，同比增90.10% [1] - 有息负债1.2亿元，同比增191.63% [1] 财务项目变动原因 - 存货变动幅度41.28%，因公司整体处于库存备货周期 [1] - 在建工程变动幅度125.35%，因公司在产模具增加 [2] - 使用权资产变动幅度-30.59%，因本期仓储计费方式变动及使用权资产折旧 [2] - 短期借款变动幅度71.17%，因公司票据贴现量增加 [2] - 合同负债变动幅度-43.01%，因代工客户和分销客户收款与发货节奏影响 [2] - 租赁负债变动幅度-41.8%，因本期仓储计费方式变动及按期正常推进租赁付款 [2] - 应付票据变动幅度72.93%，因公司整体处于库存备货周期，采购量增大 [2] - 应付职工薪酬变动幅度-47.04%，因支付上年末预提年终奖 [3] - 营业收入变动幅度34.05%，因公司加大推广力度，叠加国内政策刺激下消费市场转暖 [3] - 销售费用变动幅度41.17%，因公司推广力度加大 [3] - 财务费用变动幅度34.14%，因外汇市场波动、利息收入增加及银行票据类业务增加 [4] - 所得税费用变动幅度326.55%，因公司利润总额增长及上年同期合并范围内部分公司亏损 [4] - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度79.4%，因基数原因 [4] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度-54.81%，因本期理财产品净赎回较上期减少 [4] - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度37.53%，因2024年公司进行了半年度利润分配 [4] - 投资收益变动幅度-47.74%，因理财产品平均收益率同比下行及理财类项目平均资金量减少 [4] 业务评价 - 公司去年的ROIC为7.8%，资本回报率一般，去年的净利率为9.22%，产品或服务的附加值一般 [4] - 公司上市以来中位数ROIC为12.19%，投资回报较好，2013年ROIC为2.08%，投资回报一般 [4] - 公司历史上的财报相对一般 [4] - 公司业绩主要依靠营销驱动 [5] 其他关注点 - 应收账款/利润已达81.2%，建议关注公司应收账款状况 [6] - 证券研究员普遍预期2025年业绩在1.12亿元，每股收益均值在0.34元 [6] - 华泰柏瑞中证2000指数增强A基金持有北鼎股份29.94万股，新进十大 [7]

经营概况 - 公司2025年中报营业总收入达4.32亿元，同比增长34.05% [2] - 归母净利润5582.88万元，同比增长74.92% [2] - 扣非净利润5319.51万元，同比增长86.07% [2] - 第二季度单季营业总收入2.19亿元，同比增长34.67% [2] - 第二季度归母净利润2245.62万元，同比增长140.86% [2] - 第二季度扣非净利润2053.24万元，同比增长161.52% [2] 盈利能力 - 毛利率49.71%，同比增长4.67% [3] - 净利率12.93%，同比增长30.49% [3] 费用控制 - 销售/管理/财务费用总计1.46亿元，占营收33.71%，同比下降4.48% [4] - 销售费用同比增长41.17%，主要因推广力度加大 [4] 资产负债状况 - 货币资金4.02亿元，同比增长36.33% [5] - 应收账款5644.42万元，同比增长90.10% [5] - 有息负债1.2亿元，同比增长191.63% [5] - 应收账款占利润比例达81.2% [5] 现金流 - 每股经营性现金流0.04元，同比增长79.40% [6] - 投资活动现金流量净额同比下降54.81%，因理财产品净赎回减少 [6] 主营业务构成 - 自主品牌业务收入3.56亿元，占总收入82.49%，毛利率55.88% [7] - OEM/ODM业务收入7558.89万元，占总收入17.51% [7] - 中国业务收入3.31亿元，占总收入76.68%，毛利率57.57% [7] - 海外业务收入1.01亿元，占总收入23.32%，毛利率23.89% [7] 发展前景 - 公司聚焦提升现代家庭及个人饮食生活品质 [8] - 计划优化人才结构和分配机制以提升团队竞争力 [8]

国内收入增长 - 以旧换新政策及基数效应叠加推动国内收入高增 [1] - 直销渠道占比最高 经分销渠道中京东增速最快 [1] 盈利能力改善 - 管理费用和研发费用压降 盈利能力提升明显 [1] 财务表现 - 公司最新股价为12.44元 [1]

板块整体表现 - 小家电板块当日下跌0.0%，跑赢上证指数（下跌0.12%）和深证成指（下跌0.26%）[1] - 板块主力资金净流出5700.84万元，游资资金净流出3818.22万元，散户资金净流入9519.06万元[2] 个股涨跌情况 - ST德豪领跌板块，跌幅达4.26%，收盘价2.70元，成交量36.65万手[1][2] - 欧圣电气涨幅居前达2.79%，收盘价31.64元，成交额2.45亿元[1] - 新宝股份上涨2.17%，收盘价15.53元，成交额2.47亿元[1] - 彩虹集团上涨1.75%，收盘价25.02元，成交额3.03亿元[1] 资金流向特征 - 新宝股份获主力资金净流入1649.26万元，主力净占比6.67%[3] - 彩虹集团主力资金净流入1420.40万元，主力净占比4.68%[3] - 欧圣电气获游资资金净流入1528.27万元，游资净占比6.25%[3] - 石头科技主力资金净流入898.66万元，但游资资金净流出1745.59万元[3] - 倍轻松主力资金净流入729.84万元，主力净占比达7.20%[3] 成交活跃度 - 开能健康成交量最高达16.23万手，成交额1.16亿元[1] - 科沃斯成交额最大达6.37亿元，收盘价87.12元[1] - 石头科技成交额3.58亿元，尽管股价下跌0.14%[2][3] - 湾智科技成交量最低仅8292.6手，成交额1427.31万元[2]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价上调至15.48元（前值12.15元）[1][7] - 基于2025年42倍PE估值（可比公司平均PE为32倍），反映高端小家电领域稀缺性溢价[5][20] 业绩表现 - 2025H1实现营业总收入4.32亿元（同比+34.05%），归母净利润0.56亿元（同比+74.92%）[1] - Q2单季营收同比+34.67%，归母净利同比+140.86%，主要受益于政策催化及低基数效应[1][17] - 中期分红计划：每10股派发现金股利0.85元（含税）[1] 业务分项 - 国内品牌业务：25H1收入同比+48.4%（Q2 +45.5%），蒸锅/电炉/电饭煲等核心品类放量增长[2] - 海外业务：25H1品牌收入仅同比+0.71%（Q2 +0.8%），ODM业务+2.05%（Q2 +13.2%），受美国关税压制[2] - 内销占比提升推动毛利率改善：25H1毛利率49.71%（同比+2.22pct），Q2同比+3.26pct[3] 财务指标 - 期间费用率优化：25H1整体同比-3.39pct，其中管理费用率-3.82pct（人员结构优化），研发费用率-1.8pct（规模效应）[4] - 运营效率提升：应收账款周转率20.72倍，应付账款周转率9.66倍[24] - ROE改善：预计2025E达15.39%（2024年为9.87%）[10] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年归母净利预测至1.16/1.45/1.60亿元（前值0.89/1.06/1.16亿元）[5] - 对应EPS调整为0.36/0.44/0.49元（前值0.27/0.33/0.35元）[5][10] - 收入预测调整：2025E电器类收入658.53百万元（+2.99%），非电器类264.81百万元（+5.02%）[16] 行业与政策 - 以旧换新政策持续催化，第三批国补资金已于7月下达[2] - 山姆渠道拓展贡献增量，线下门店布局加速[16] - 小家电行业消费升级趋势显著，高端化产品结构优化[3]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持-A"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1营业总收入4.32亿元(yoy+34.05%)，归母净利润0.56亿元(yoy+74.92%)，Q2收入2.19亿元(yoy+34.67%)，净利润0.22亿元(yoy+140.86%) [4] - 自主品牌收入占比82.49%达3.56亿元(yoy+43.6%)，其中电炉及电饭煲增速最快达324.36%，蒸炖锅收入权重最高占32.18% [4] - 直销渠道收入占比65.53%达2.17亿元(yoy+53.04%)，京东渠道增速96.36%表现突出 [5] - 2025H1毛利率49.71%(yoy+0.75pct)，净利率12.93%(yoy+3.02pct)，管理费用率下降3.57pct至5.85% [6] 财务数据与估值 - 预计2025-2027年营收分别为9.01/10.07/11.28亿元(yoy+19.6%/+11.8%/+12%)，净利润1.12/1.29/1.45亿元 [7] - 2025年预测EPS 0.34元，对应PE 37.6倍，2027年PE降至28.9倍 [7][9] - 2025H1每股净资产2.21元，ROE 7.74%，分红方案为10股派0.85元(分红率49.39%) [3][6] 经营亮点 - 抖音渠道人均消费金额最高达868.99元，整体买家数38.9万人，人均消费531.19元 [5] - 自主品牌毛利率55.88%(yoy-0.3pct)，OEM/ODM毛利率20.62%(yoy+2.22pct) [6] - 研发费用率下降1.81pct至4.41%，财务费用率0.54%(受益汇兑收益) [6] 市场表现 - 当前股价12.87元，总市值42亿元，流通市值40.73亿元 [3] - 年内股价波动区间6.81-14.47元，当前PE(TTM)37.6倍 [3][7]

行业概况 - 2024年A股上市公司董秘薪酬合计达40.86亿元，平均年薪7万元 [1] - 1144位董秘年薪超百万，占比超21% [1] - 小家电行业共有103家上市公司披露董秘信息，其中22家为小家电上市公司 [1] 年龄结构 - 小家电上市公司董秘平均年龄43.92岁 [1] - 40至50岁群体占比最高达45.8% [1] - 30-40岁群体占比37.5%，50岁以上占比16.7% [1] - 最年长董秘为富佳股份陈昂良57岁，最年轻为比依股份尹温杰不到35岁 [1] 任职期限 - 小家电董秘任职5-10年占比最高达41.7% [2] - 任期1-3年占比25.0%，3-5年占比20.8% [2] - 任期1年以内占比8.3%，10年以上占比4.2% [2] - 统计周期内发生6起董秘变动事件 [2] 学历结构 - 硕士和本科学历各占45.8% [2] - 博士和中职学历各占4.2% [2] - 爱仕达李姓董秘38岁 [2] 工作强度 - 年接待调研10次以内占比37.5% [2] - 100至500次占比33.3%，10-50次占比16.7% [2] - 50-100次和500次以上占比最低 [2] 薪酬水平 - 小家电行业董秘平均年薪71.23万元，同比下降4.68% [2] - 中位数63.86万元，最高与最低薪酬差距达159.4万元 [2] - 硕士学历平均年薪76.03万元，本科学历72.38万元 [2] - 博士学历平均薪资50.77万元 [2] - 行业平均年薪下降4.68%，中位数降幅16.57% [2] - 13位董秘薪资上涨，4名下降 [2] - 科沃斯马建军185.64万元年薪居首，石头科技孙佳143.93万元第二 [2] - 倍益康蔡秋菊薪酬最低26.24万元 [2] 违规情况 - 2024年小家电业有1位董秘违规 [2] - 德昌股份齐晓琳因未及时披露重大事件被处罚 [2]