6月市场回顾 - 6月车市在"两新"政策拉动下实现强劲增长，经销商通过"末班车效应"营销刺激终端销量 [1] - 狭义乘用车零售达208.3万辆，同比增长18.2%，环比增长7.5% [1] - 新能源零售111.1万辆，同比增长29.9%，环比增长8.2%，渗透率回升至53.3% [1] 7月车市展望 - 7月车市以"双新"政策为核心增长点，6月末冲量对需求有一定透支但整体热度维持高位 [2] - 预计7月市场维持同比平稳增长 [2] 厂商销售动向 - 头部厂商零售目标同比去年7月增长6%，环比下降10% [3] - 预计7月狭义乘用车零售185万辆，同比增长7.6%，环比下降11.2% [3] - 新能源零售预计101万辆，渗透率提升至54.6% [3] 周度走势推算 - 第一周日均零售3.97万辆，同比增长1.2%，环比下降5.8% [4] - 第二周日均零售4.75万辆，同比增长11.3%，环比跌幅收窄至4.3% [4] - 第三周日均零售5.82万辆，同比增长16.8%，环比下降19.8% [4] - 第四周预计日均零售6.81万辆，同比增长7.6%，环比下降28.8% [4] - 第五周预计日均零售9.88万辆，同比微增0.5%，环比下降2.9% [4] 7月车市运行特征 - 6月末冲刺导致消费潜力提前释放，叠加车企高温假休整期，供需两端共同作用使车市季节性回落 [5] - 工信部规范新能源产业竞争秩序，严控恶意降价，行业转向"价值竞争" [5] - 7月初市场整体折扣稳定在25%，环比6月末促销力度减弱 [5] - 以旧换新政策持续支撑增长，但部分区域补贴暂停导致市场分化 [5]

中国品牌乘用车销售情况 - 2025年6月中国品牌乘用车销量达170 7万辆，环比增长5 3%，同比增长19 3%，占乘用车销售总量的67 3%，销量占有率同比提升2 7个百分点 [1] - 2025年1-6月中国品牌乘用车累计销量达927万辆，同比增长25%，占乘用车销售总量的68 5%，销量占有率同比提升6 6个百分点 [1] 市场份额变化 - 中国品牌乘用车市场份额持续提升，2025年6月单月份额达67 3%，较上年同期提升2 7个百分点 [1] - 2025年上半年累计市场份额达68 5%，较上年同期提升6 6个百分点，显示中国品牌在乘用车市场的竞争力进一步增强 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 长城汽车 2025 年 Q2 业绩同环比高增，归母净利润创历史新高，虽下调 2025 - 2027 年业绩预测，但考虑坦克及海外业务开拓、新车周期开启，维持“买入”评级 [4] - 魏牌/坦克/哈弗/欧拉 Q2 销量环比大幅提升，推动销量创历史第二季度新高，单车均价环比增加，高端化及出海布局成效明显 [5] - 公司构建产品矩阵，后续新车型将密集发布，推动智驾和智慧空间系统上车，推进 ONE GWM 战略，海外业务将成重要增长点 [6] 相关目录总结 财务数据 - 2025 年上半年营收 923.67 亿元，同比 +1.0%；归母净利 63.37 亿元，同比 -10.2%；单 Q2 营收 523.48 亿元，同环比 +7.8%/30.8%；归母/扣非归母净利分别为 45.86/21.13 亿元，同比 +19.1%/-41.7%，环比 +161.9%/43.8% [4] - 预计 2025 - 2027 年归母净利为 137.55(-2.17)/164.96(-4.82)/184.66(-5.29) 亿元，当前股价对应 PE 为 14.3/11.9/10.6 倍 [4] - 2025 年 Q2 销量 31.30 万辆，同环比 +10.1%/21.9%，新能源车销量 9.79 万辆，同环比 +33.7%/56.4%；海外销量 10.68 万辆 [5] 各品牌表现 - 魏牌销量 2.98 万辆，同环比 +83.4%/537.8%，新高山系列上市放量明显 [5] - 哈弗销量 26.87 万辆，同环比 +9.4%/409.5%，主销车型及新车型表现亮眼 [5] - 坦克销量 8.63 万辆，环比 +396.4%，各系列销量环比均增长 [5] 未来发展 - 后续将发布魏牌高山 7/高端 SUV、坦克 400 新能源/500 Hi4 - Z 智驾版、哈弗大狗改款等新车型 [6] - 推动新一代智驾系统 Coffee Pilot Ultra 和新一代智慧空间系统 Coffee OS 3.2 上车 [6] - 推进 ONE GWM 战略，布局南美/右舵/中东非洲等市场，2025 年 7 月巴西工厂投产，初期年产 3 万辆新能源车，产能达 5 万辆，后续增至 10 万辆 [6]

金融界7月21日消息，上证指数高开高走，中证港美上市全球智能汽车主题指数 (港美智能汽车， 931900)报6417.32点。 数据统计显示，中证港美上市全球智能汽车主题指数近一个月上涨9.75%，近三个月上涨33.38%，年至 今上涨5.95%。 据了解，中证港美上市全球智能汽车主题指数从中国香港和美国市场上市的证券中选取50只业务涉及感 知定位、决策规划、控制执行、智能座舱以及车联网等智能汽车相关领域的上市公司证券作为指数样 本，反映中国香港和美国市场上市的智能汽车主题上市公司证券的整体表现。该指数以2016年12月30日 为基日，以1000.0点为基点。 从指数持仓来看，中证港美上市全球智能汽车主题指数十大权重分别为：NVIDIA Corp（11.08%）、 Marvell Technology Group Ltd（9.89%）、Tesla Motors Inc（9.79%）、理想汽车-W（7.9%）、小鹏汽 车-W（5.8%）、Rivian Automotive Inc.（3.66%）、Advanced Micro Devices Inc.（3.54%）、ON SEMICONDUCTOR CORP（3 ...

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 本周汽车板块涨跌幅为+3.28%，A股申万汽车行业板块报收7146.0点，板块排名3/31，同期沪深300指数报收4058.5点，涨跌幅为+1.09% [2] - 看好理想i8打开纯电产品序列增长空间，其与i6预计承担公司2025年12万辆纯电目标的主力任务 [2] - 特斯拉Model Y L补位中高端六座纯电SUV市场，有望提振销量，带动核心供应商订单增长，深度绑定且具备优势的供应链公司或将受益 [2] - 建议关注智能化领先车企、自主供应链、高端电动智能汽车增量配件、测试检测、自动驾驶商业运营相关企业 [2] 各部分总结 板块行情 - 本周A股申万汽车二级行业子板块涨跌幅由高到低依次为商用车+5.98%、汽车服务+4.53%、汽车零部件+4.05%、乘用车+1.76%、摩托车及其他 -1.36% [2] - A股申万汽车行业涨幅前5个股为潍柴重机+45.35%、上海物贸+40.13%、福赛科技+31.16%、浙江荣泰+27.97%、恒帅股份+25.96%；港股涨幅前5个股为德昌电机控股+25.62%、东风集团股份+19.09%、蔚来 -SW+16.24%、理想汽车 -W+14.54%、敏实集团 -W+13.45% [2] 公司动态 - 德昌电机控股与上海机电成立两家涉及人形机器人业务的合资公司，看好其在相关领域的拓展布局 [2] - 7月17日理想汽车首款六座纯电SUV理想i8开启预订，预计售价35 - 40万元，7月29日公布正式售价，8月下旬交付，搭载400kW双电机四驱系统，CLTC续航720km，标配5C超充技术及VLA司机大模型 [2] - 特斯拉于2025年秋季在华推出Model Y L，采用紧凑级SUV尺寸实现中大型SUV空间，单车生产成本较标准版仅增加8%，但售价预计上浮15% [2] 投资建议 - 乘用车方面，看好智能化领先车企围绕“大模型 + 算力”建立用户体验壁垒，建议关注小米集团、小鹏汽车、理想汽车 [2] - 零部件方面，看好自主供应链崛起及高端电动智能汽车增量配件，建议关注保隆科技、华阳集团、金博股份、日久光电 [2] - 其他方面，看好测试检测需求扩容及自动驾驶商业运营落地，建议关注中国汽研、小马智行、文远知行 [2] 相关表格数据 - 展示了A股本周汽车板块行情表现、申万汽车二级子行业指数行情表现、A股和港股申万汽车行业本周涨幅前10和跌幅前10个股行情表现 [6][7][8][9] - 列出了部分涉智元、宇树、华为机器人上下游标的的相关信息，包括25Q1归母净利、2025年涨幅、产品及备注等 [10][11][12] - 给出了汽车板块中报业绩预告概览，涉及单季度归母净利、Q2 YoY、预告归母净利等数据 [13][14]

景气向上 - 土地溢价率低位反弹，7月13日当周百城土地溢价率回升至7%，近两周平均为5.9%，6月为5.47%，5月为4.93% [2] - 国内资源品价格持续上涨，山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价上涨1.6%，京唐港山西主焦煤库提价上涨6.7%，钢之家焦炭价格指数上涨3.9%，螺纹钢上海现货价上涨0.9%，铁矿石价格指数上涨2.0% [2] - 基建活动表现良好，截至7月16日当周石油沥青装置开工率为32.8%，同比+6.3%；截至7月11日当周水泥发运率为40.1%，去年同期为37.4% [2][16] 景气向下 - 华创宏观WEI指数回落，截至7月13日为5.96%，较7月6日的7.05%下降1.09% [3][5] - 乘用车零售增速回落，7月前13日同比+6.6%，6月全月同比+15%，5月同比+13.3% [3][9] - 商品房住宅销售降幅扩大，7月前18日67个城市商品房成交面积同比-23.7%，6月同比-17.6%，5月同比-13% [3][9] - 外贸表现疲软，7月13日当周港口集装箱吞吐量四周累计同比为3.2%，上周为4.5%；截至7月19日中国发往美国载货集装箱船舶数量15天同比-11.1%，6月底同比为16.4% [3][20][21] 生产活动 - 石油沥青开工及水泥发运均好于去年，石油沥青装置开工率32.8%，同比+6.3%；水泥发运率40.1%，去年同期为37.4% [16] - 工业生产表现分化，秦皇岛港煤炭调度口吞吐量7月前18日同比+6%，环比6月-4.6%；唐山高炉开工率92%，同比+0.7%，江浙织机开工率55.8%，同比-8.4% [17][19] 物价走势 - 国内资源品价格持续上涨，山西产动力末煤(Q5500)上涨1.6%，京唐港山西主焦煤上涨6.7%，钢之家焦炭价格指数上涨3.9%，螺纹钢上涨0.9%，铁矿石价格指数上涨2.0% [35] - 全球大宗商品价格涨跌互现，LME三个月铜价上涨0.8%，COMEX黄金下跌0.3%，美油下跌1.6% [35] - 农产品价格分化，蔬菜批价下跌1.4%，水果批价下跌2.6%，猪肉批价上涨0.3% [36] 债券市场 - 新增专项债发行提速，截至7月18日已发行2.59万亿，进度59%，快于去年同期的42% [4][41][47][51] - 债券市场震荡，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3490%、1.5256%、1.6652%，较7月11日环比分别变化-2.12bps、-0.36bps、-0.01bps [4][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 继续坚定看好汽车，关注红利、智能化、机器人三条主线，下半年加大红利风格配置权重 [3] - 2025年乘用车消费高景气可期，预计国内零售销量2369万辆，同比+4.1% [45] - 2025年L3智能化渗透率达27%，L2+智能化渗透率达36% [48] - 预计2025年重卡批发销量105万辆，同比+16.9% [50] - 2025年大中客批发和出口销量预计分别增长18%和20% [52][53] - 25年为人形机器人量产元年，25H2板块或持续催化 [58] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 本周A股汽车排名第3，港股汽车与汽车零部件排名第4 [7] - SW商用载货车表现最佳，除SW商用载客车（TTM）估值均上升，全球整车估值（TTM）持平 [14][31][38] - 已覆盖标的中，恒帅股份本周涨幅最佳 [22] 板块景气度跟踪 - 2025年7月第2周乘用车周度内需环比下降，新能源渗透率56.2% [44] - 报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量2369万辆，同比+4.1% [45] - 预计2025年L3智能化渗透率达27%，L2+智能化渗透率达36% [48] - 预计2025年重卡批发销量105万辆，同比+16.9% [50] - 预计2025年大中客批发和出口销量分别增长18%和20% [52][53] - 本周机器人指数表现良好，25年为人形机器人量产元年，25H2板块或持续催化 [58] 核心关注个股跟踪 - 特斯拉、上汽集团等多家公司有新车公告，理想i8开启预订 [60] - 继峰股份等多家公司发布业绩预告，地平线机器人征程6B一次性成功点亮 [61] 年度金股与风险提示 - 2025H2汽车年度金股组合调整，增加3年战略品种维度，调入理想汽车等3个标的，调出德赛西威等3个标的 [66] - 复盘2025H1汽车年度金股组合，超预期品种有小鹏汽车等，低于预期品种有上汽集团等 [68]

核心观点 - 2025年7月第2周乘用车销量37.0万辆，同比+4.0%，环比-8.7%；新能源乘用车销量20.7万辆，同比+11.7%，环比-4.0%；新能源渗透率55.8%，环比+2.7pct [1] - 汽车板块本周上涨3.41%，表现强于沪深300（+1.29%），细分板块中商用载货车、汽车服务、汽车零部件、乘用车分别上涨8.02%、4.95%、4.27%、2.09% [2] - 特斯拉业绩会和世界人工智能大会将召开，60余款智能机器人集中亮相，有望成为板块强催化 [4][7] - 工信部倡导汽车行业反内卷，提出账期缩短、价格管控、质量强化，有助于优化产能结构和竞争格局 [5][9] - 乘用车新车密集上市，包括理想i8、小鹏G7、吉利银河A7等，预计车市基本面将陆续向好 [5][10] 行业数据 销量数据 - 2025年7月第2周乘用车销量37.0万辆，同比+4.0%，环比-8.7% [1][37] - 新能源乘用车销量20.7万辆，同比+11.7%，环比-4.0% [1][37] - 新能源渗透率55.8%，环比+2.7pct [1][37] - 2025年6月250cc以上摩托车销量10.2万辆，同比+14.3%，环比+1.7%；1-6月累计销量50.1万辆，同比+41.3% [18] - 6月重卡销售9.2万辆，环比+4%，同比+29%；1-6月累计销量53.3万辆，同比+6% [22] 市场表现 - 汽车板块本周上涨3.41%，表现强于沪深300（+1.29%） [2][26] - 细分板块中商用载货车、汽车服务、汽车零部件、乘用车分别上涨8.02%、4.95%、4.27%、2.09% [2][26] - 涨幅前十公司包括上海物贸（+40.1%）、福赛科技（+31.2%）、浙江荣泰（+28.0%）等 [30] 折扣率 - 2025年6月整体折扣率16.7%，环比+0.22pct [40] - 燃油车折扣率19.0%，环比+0.35pct；新能源车折扣率12.6%，环比+0.11pct [42] - 合资折扣率22.3%，环比+0.32pct；自主折扣率11.3%，环比+0.21pct [43] 开工率 - 2025年7月19日当周国内PCR开工率75.99%，周度环比+3.07pct [46] - 国内TBR开工率65.10%，周度环比+0.54pct [46] 投资机会 乘用车 - 看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企，推荐吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小米集团、小鹏汽车、赛力斯 [6][12] - 以旧换新政策延续，补贴范围扩大至国四排放标准燃油乘用车，单车补贴金额维持（新能源车2万元、燃油车1.5万元） [11][33] 零部件 - 智能化：推荐智能驾驶-伯特利、地平线机器人、科博达，智能座舱-继峰股份 [6][14] - 新势力产业链：推荐H链-星宇股份、瑞鹄模具、沪光股份，T链-拓普集团、新泉股份、双环传动 [6][14] 机器人 - 特斯拉Optimus机器人年底前将有数千个在工厂工作，5年内达百万台量级 [15] - 关注灵巧手传动方案、类RV对髋关节谐波的替代、轻量化材料选型等硬件环节 [15] - 推荐拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动、银轮股份 [6][15] 摩托车 - 推荐中大排量龙头车企春风动力，建议关注隆鑫通用 [6][20] - 250cc以上摩托车6月出口5.7万辆，同比+59.9%，环比+13.7% [18] 重卡 - 以旧换新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车，单车补贴最高8万元 [22][32] - 推荐中国重汽，建议关注潍柴动力 [6][23] 轮胎 - 推荐龙头赛轮轮胎及高成长森麒麟 [6][25] - 2025年7月PCR加权平均成本同比-15.1%，TBR加权平均成本同比-11.2% [56] - 欧线海运费同比-51.3%，海运费占货值比重7.3%，同比-1.9pct [59] 行业动态 电动化 - 吉利汽车与极氪科技签署合并协议，吉利汽车将收购极氪全部股份 [61] - 吉利银河A7开启预售，预售价10.38-13.38万元，搭载雷神AI电混2.0系统 [61] - 特斯拉Model Y L登录工信部公告，为六座车型 [62] - 理想i8开启预订，预售价35-40万元，7月29日上市 [62] - 问界M8纯电版将于8月上市，搭载华为192线激光雷达 [63] - 比亚迪第七艘滚装船"郑州号"交付，可装载7000辆汽车 [66] 机器人 - 智元机器人获正大机器人战略投资，加速多场景业务布局 [67] - 特斯拉年底或迎"史诗级"发布，可能涉及第三代Optimus机器人 [69] - 宇树科技已开启上市辅导，王兴兴控制公司约35%股权 [70] 智能化 - 小马智行第七代自动驾驶Robotaxi在深圳启动路测 [70] - 华为9月将首发面向L3技术架构车型的高速商用解决方案 [71] - 理想汽车新建算力资源部，支撑大模型、智能驾驶研发 [71]

下游消费 - 30大中城市商品房成交面积同比-25.9%，一线/二线/三线城市同比分别-35.9%/-21.3%/-21.8%，10大重点城市二手房成交面积同比-8.6% [2] - 6月乘用车零售同比+18.3%超预期，但经销商库存压力边际上升 [2] - 生猪及主粮价格回落，养殖端盈利环比下滑 [2] - 海南旅游消费价格指数环比+1.6%，电影票房同比-39.1%增速转负 [2] 中游制造 - 钢铁价格延续反弹，浮法玻璃小幅上涨，水泥价格环比明显下跌 [3] - 汽车、化工行业开工率环比提升，石油沥青开工率上行反映基建施工韧性 [3] - 动力煤价因夏季电厂日耗升高及供给收紧预期继续上涨，LME铜价受美国预加征50%关税影响承压下行 [3] 人流物流 - 百度迁徙规模指数环比+3.8%同比+15.0%，国内航班执飞架次较2019年同期+17.3%，国际航班恢复至2019年同期86.6% [4] - 高速公路货车通行量环比+0.2%同比+0.8%，铁路货运量环比+1.5%同比+1.2% [4] - 干散运价格环比回升，国内港口货物吞吐量环比+0.2%，集装箱吞吐量环比-0.9% [4] 行业趋势 - 中央财经委员会强调治理低价无序竞争，推动落后产能退出，周期行业反内卷政策预期增强 [3] - 乘用车零售高增长与旅游出行需求提升形成消费景气分化，电影票房走弱显示消费内生动能不足 [1][2] - 基建施工需求韧性支撑石油沥青开工率，但地产需求疲弱拖累建工景气 [1][3]

乘用车市场零售数据 - 7月1日至13日全国乘用车市场零售57 1万辆 同比增长7% 较上月同期下降5% [1] - 今年以来累计零售1147 3万辆 同比增长11% [1] - 7月第一周日均零售4万辆 同比增1% 环比降6% 第二周日均零售4 8万辆 同比增11% 环比降4% [2] 新能源市场表现 - 7月1日至13日新能源零售33 2万辆 同比增长26% 环比降4% 渗透率达58 1% [1] - 今年以来新能源累计零售580 1万辆 同比增长33% [1] - 同期新能源厂商批发31 6万辆 同比增37% 环比增1% 批发渗透率56 9% [1] - 今年以来新能源累计批发676 3万辆 同比增37% [1] 行业结构性变化 - 燃油车市场萎缩压力下企业去库存特征明显 预计7月高温假时间较长 [1] - 2024年7月以旧换新政策导致今年7月销量基数较高 6月燃油车和新能源车去库存力度均较大 [3] - 2025年2月起行业置换率稳定在60%以上 成为市场主要拉动动力 [2] 季节性特征与政策建议 - 2020-2024年7月零售占全年总量平均8 4% 显著高于2014-2019年的6 9% [2] - 建议地方政府科学规划以旧换新补贴资金 加强政策协调统一标准 [2] 行业动态 - 车市反内卷行动推进使行业秩序改善 [3] - 汽车出口形势较好 宏观政策助力产销较快增长 [2]