核心观点 - 广发证券预计周大福FY26-28财年归母净利润将实现持续增长，并基于FY26财年25倍市盈率给予19.99港元的目标价和“买入”评级 [1] FY26中期业绩表现 - FY26上半财年（2025年4月1日至9月30日）公司收入为389.9亿港元，同比降低1.1% [2] - 经营利润为68.2亿港元，同比增长0.7%，经营利润率同比提升0.3个百分点至17.5% [2] - 归母净利润为25.6亿港元，同比基本持平 [2] - 公司宣布中期每股派息0.22港元，派息率达85.7% [2] - 上半财年内地同店销售同比增长2.6%，港澳地区同店销售同比增长4.4% [2] 产品结构与盈利能力 - 定价首饰销售表现突出，FY26上半财年内地定价首饰同店销售同比增长8.3%，港澳及其他市场定价首饰同店销售同比增长6.1% [3] - 内地计价黄金同店销售同比增长3.1%，港澳及其他市场计价黄金同店销售同比增长8.5% [3] - 得益于标志性产品高增长，上半财年定价首饰零售额同比增长9.3%，收入占比从27.4%提升至31.8% [3] - 定价首饰占比提升支撑公司毛利率维持在约30.5%的水平 [3] 门店网络与销售趋势 - 截至FY26上半财年，公司门店总数为6041家，较期初净减少603家，公司正持续推进低效门店出清与高店效形象店布局 [4] - FY26上半财年新开门店的月均销售额可达130万港元，较FY25上半财年新开门店同比增长72% [4] - 10月1日至11月18日期间，公司零售值同比增长33.9%，增幅较7-9月的4.1%显著加快 [4] - 同期内地同店销售同比增长38.8%，其中定价黄金首饰同店销售同比增长93.9%，计价黄金首饰同店销售同比增长23.0% [4]

公司产品定价动态 - 公司于12月17日发布提示，受市场因素影响，部分商品将于12月19日提价[1] - 此次提价是公司本年度对一口价黄金产品的第三次调价，此前分别在3月和10月进行过提价[1] - 根据门店收到的新价签，大部分产品本次上调幅度在4%至15%之间[6] - 部分畅销款一口价黄金产品的实际涨幅超过30%，例如一款27克左右的五帝钱盘缠手串，价格从38600元上调至50800元，涨幅达31.6%[4] - 具体产品调价示例：一款20克左右的蝴蝶福袋链花葫芦黄金手链从36600元涨至40600元[13]；一款51.49克的如意摆件从89800元涨至95800元[13]；一款39.97克的唐钗从71800元涨至74800元[13] - 有代购透露，因10月底传福系列未涨价，本次部分产品涨幅预计最高超过30%，例如一款30克的传福手镯预计从53800元涨至超过60000元[13] 历史调价情况 - 公司今年3月上调一口价黄金产品，调价幅度为10%至20%[3] - 公司于10月底再次上调价格，官方当时预计大多数产品提价幅度在12%至18%之间，主要基于国际金价上涨带来的成本压力[3] 市场与消费者反应 - 有网友表示，其于今年1月购买的产品，算上折扣花费两万多元，一年不到“升值了2倍多”[6] - 门店销售人员通过社交媒体发布涨价通知，鼓励消费者在涨价前购买[9][12] 行业金价背景 - 国际现货黄金价格为4327.18美元/盎司，较前一日小幅上涨0.58%[16] - 国内金店品牌金价集中在1255元/克至1353元/克[16] - 公司及周大生、潮宏基等品牌金价为1353元/克[16] - 周生生金价为1352元/克，较昨日上涨3元[16] - 老凤祥金价为1349元/克[16] - 上海中国黄金价格为1255元/克，为所列品牌中最低[16]

公司业务拓展 - 中东珠宝品牌Amaar Jewels在香港进一步拓展业务 继2024年8月首间香港门店进驻海港城后 现于又一城开设全新门店[1] - 品牌旨在利用香港作为国际零售枢纽及多元文化汇聚之都的优势 以其作为亚洲首站 开拓亚洲各地的新市场[1] - 公司将以香港作为策略性跳板 探索中国内地及东南亚等地的市场机遇 为品牌进一步国际化发展奠定基础[2] 行业与市场定位 - 香港作为国际品牌进入中国内地及亚太市场的重要门户 其独特角色得到体现[2] - 香港是连接东西方、传统与创新相互交融的城市 本地市场对个性化奢华与可持续设计有强烈需求 这与品牌的核心价值相契合[2] - 中东奢华品牌选择香港作为其进军亚洲的首站 显示了香港作为国际零售枢纽的吸引力[2]

公司经营动态 - 公司于2025年12月18日自愿披露了2025年11月份新增自营门店的概况 [1] - 披露依据为《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露（2025年修订）》中关于珠宝相关业务的要求 [1] 新增门店投资 - 新增门店的总投资金额为计划投资额 [1] - 投资主要包括首次铺货、装修、道具及固定资产、以及从旧店转至新店的货品等 [1] 数据说明与提示 - 公告中涉及的门店面积为建筑面积或租赁面积，具体以签订的合同为准 [1] - 以上经营数据为初步统计数据，最终数据以公司定期报告为准 [1]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月17日晚间，周大生发布公告称，2025年11月公司新增8家自营门店，主要分布于华 东、华南、华中及华北地区。 ...

黄金税改新政核心观点 - 11月初实施的黄金税收新政旨在规范行业生态、厘清黄金投资与消费边界，推动行业走向阳光化发展[2] - 新政实施一个月后，深圳水贝市场从初期的恐慌观望转向主动破局，从“价格战”内卷转向“价值战”深耕，在合规中孕育高质量发展新路径[2] 税改政策内容与行业影响 - 新政明确区分黄金的投资与消费属性：通过银行等机构购买的标准投资金条仍享受增值税即征即退优惠，而实物金饰因税负调整导致买卖价差扩大[4] - 政策倒逼投机性投资需求“回流”至正规金融渠道，多家银行已加速布局黄金ETF、积存金等标准化金融产品[4] - 政策提高了违规经营成本，有望改变行业“劣币驱逐良币”的乱象，为合规经营、注重服务与设计的企业创造发展机会[4] 商户经营策略调整 - 中小商户为应对税负调整和投资需求分流，积极调整经营结构，例如压缩黄金饰件陈列，增加钻石、银饰、铂金和翡翠玉石等品类以多元化经营[7] - 商户将精力转向黄金产品的“价值升级”，注重设计感与文化内涵，例如融入非遗花丝工艺、国风元素和创新轻量化款式，使金饰从保值符号转变为审美与情感载体[10] - 商户摒弃以往“低价走量”和“低价竞争”模式，转而比拼服务、设计与合规水准，市场管理方也通过培训、优化流程和完善监管来搭建合规平台[11] 市场整体变化与趋势 - 税改实施一个月后，水贝市场人气逐步回升，这种回暖建立在合规经营与价值升级基础上，是理性回归[9] - 市场整体生态升级，越来越多的商户主动完善合规资质、规范票据管理，行业共识转向合规经营与价值升级[11] - 水贝市场作为中国黄金行业“风向标”，其变革表明行业健康发展依赖合规底色、创新活力与温暖服务，而非政策红利或价格优势[11]

公司运营动态 - 2025年11月，公司新增8家自营门店 [1]

公司经营动态 - 2025年11月，公司新增8家自营门店 [1] 门店扩张策略 - 公司持续进行自营门店网络扩张，单月新增门店数量为8家 [1]

公司门店扩张 - 2025年11月公司新增8家自营门店 覆盖济南、南宁、嘉兴等多个城市 [1] - 新开门店区域分布为华东4家、华南2家、华中与华北各1家 [1] - 门店经营形式包括联营专柜和专卖店 门店面积介于41平方米至169.04平方米之间 [1] - 门店主要销售素金与镶嵌类商品 [1] 投资与财务 - 新开门店计划总投资额约5892万元人民币 [1] - 投资主要用于首次铺货及装修等费用 [1] - 以上数据为初步统计 最终数据以公司定期报告为准 [1]

国际与国内金价市场动态 - 国际金价突破每盎司4300美元大关 [1] - 国际市场上铂金和钯金价格上涨，白银涨幅接近3% [7] - 高盛预测明年金价有望达到每盎司4900美元 [7] 国内品牌金店黄金价格对比 - 周大福黄金售价为每克1353元 [1] - 菜百黄金售价为每克1305元，较周大福低48元 [1] - 六福和潮宏基的黄金价格与周大福相差无几 [1] - 常州金店黄金价格为每克1305元，扬州金店为每克1240元 [2] - 嘉华珠宝和福泰珠宝的黄金价格均为每克1353元 [3] - 城隍珠宝黄金价格为每克1342元 [4] - 星光达珠宝和金兰首饰的黄金价格均为每克1352元 [5] 国内品牌金店铂金价格对比 - 菜百铂金价格为每克560元 [1] - 常州金店铂金价格为每克598元，扬州金店为每克500元，价差达98元 [2] - 福泰珠宝铂金价格为每克650元 [3] - 城隍珠宝铂金价格为每克640元 [4] - 星光达珠宝和金兰首饰的铂金价格均为每克650元 [5] 批发市场与投资产品价格 - 深圳水贝市场足金999价格为每克1124元，纯度更高的99999金为每克1126元 [7] - 深圳水贝市场古法金工艺品价格高达每克1125元，显示工艺价值对价格的影响 [7] - 黄金基金普遍上涨，博时黄金涨幅达到1.17% [7] - 工银瑞信基金报价突破每份930元 [7] 消费者行为与市场参与者 - 深圳水贝市场销售金条的人员表示，金条与首饰价格相近，年轻人更倾向于选择首饰 [7] - 理财经理指出，当前购买黄金的不仅是普通民众，机构投资者也在积极入市 [7] - 菜百柜台前人潮涌动，导购员表示其产品尽管工艺简单，但价格比品牌店低且保值性更强 [7] - 随着金价上涨，普通民众的生活压力增大，品牌店与投资渠道之间的竞争愈发激烈 [7]