投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年上半年营收44.17亿元，同比下降23.30%，归母净利润2.85亿元，同比下降28.16%，但扣非归母净利润2.58亿元，同比增长27.41%，毛利率19.60%，同比上升4.98个百分点[5] - 营收下滑主要因市政环保工程业务战略性收缩（收入同比下降64.40%）及热电业务受原材料价格下降影响（收入同比下降25.13%），但扣非净利增长彰显主业韧性，得益于工程业务向高毛利勘察设计转型（毛利率提升6.13个百分点）、热电业务成本优化（毛利率提升5.27个百分点）及装备制造业务海外拓展（收入同比增长26.51%至9.29亿元）[6] - 氢能业务实现里程碑突破，完成首批大标方电解槽交付（中能建松原项目），产品技术领先（1500Nm³/h碱性电解槽，产氢压力3.2MPa行业最高），已建成500MW制氢设备生产基地，受益于绿氢需求释放；另在火电灵活性改造（获中科院技术授权）和CCUS领域（能耗指标国内领先）布局新增长点[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.19/8.82/9.84亿元，对应PE 25/24/21倍[8] 财务数据总结 - 2025年上半年营收44.17亿元（YoY-23.30%），归母净利润2.85亿元（YoY-28.16%），扣非归母净利2.58亿元（YoY+27.41%），毛利率19.60%（+4.98pct）；Q2单季营收24.52亿元（YoY-14.23%），归母净利1.56亿元（YoY-25.84%），扣非净利1.41亿元（YoY+543.38%）[5] - 2024年营收91.13亿元（YoY-13.3%），归母净利7.04亿元（YoY-5.0%）；预计2025年营收97.46亿元（+6.9%），归母净利8.19亿元（+16.2%），毛利率稳定在19.1%左右[11] - 关键财务比率：2025E ROE 8.5%，净利率8.4%，资产负债率55.6%；每股收益2025E为0.86元，P/B 2.15倍[11][12]

项目调整背景 - 公司基于市场趋势研判主动暂缓高端耐磨件制造产线智能化改造项目实施 [1] - 行业技术工艺和材质创新持续演进 橡胶衬板、陶瓷衬板等新型材料逐渐普及 [3] - 原项目主要规划金属衬板生产 需根据新技术要求和市场条件进行调整 [3] 项目资金状况 - 项目为2024年定增募投项目之一 涉及募集资金约1.53亿元 [2] - 截至目前尚未使用募集资金 但已投入部分自有资金完成数字化工艺管理系统搭建 [4] - 定增募资净额约8.16亿元 公司秉持审慎投资原则重新评估项目方案 [3] 市场前景分析 - 全球耐磨产业2024年规模约140亿元 预计2032年达211亿元 [6] - 矿山耐磨衬板更换周期稳定（3-6个月） 备件存量市场需求平稳 [6] - 机械后市场被多家装备制造企业视为重点开拓方向 包括柳工、徐工机械等龙头企业 [7] 战略调整方向 - 项目主要瞄向机械后市场 聚焦设备全生命周期的服务需求 [1][6] - 公司将通过更前沿的技术和产品规划提升项目实施质量和未来效益 [1] - 后续将根据市场趋势和行业发展适时合理安排募集资金使用 [4]

业绩表现 - 2025年上半年收入26.87亿元同比下滑22.7% 归母净利润3.4亿元同比下滑10.1% 符合市场预期 [3] - 毛利率29.4%同比下降0.2个百分点 净利率12.6%同比提升1.8个百分点 盈利能力持续提升 [4] - 销售费用率3.2%同比升0.9个百分点 管理费用率11.1%同比升3.5个百分点 研发费用率4.2%同比下降2.1个百分点 财务费用率0.2%持平 [4] 订单情况 - 上半年新签订单59.96亿元同比增长89.5% 其中医药领域新签43.72亿元同比激增642% [5] - 电子化学品/日化/油气炼化等领域新签订单均实现增长 [5] - 截至2025年上半年在手订单105.66亿元同比增长20.4% 创历史新高 [5] - 海外订单占比达92.8% 模块化整体方案订单占比达88.4% 均实现大幅提升 [5] 财务预测与估值 - 下调2025年净利润预测27.7%至7.40亿元 首次引入2026年净利润预测9.37亿元 [2] - 当前股价对应2026年11.8倍市盈率 目标价上调50%至12港元对应14.4倍2026年市盈率 [2] - 目标价较当前股价存在22%上行空间 [2] 战略布局 - 公司在AI/半导体/医药等高技术产业多领域协同发展 [6] - 医药领域受益于MNC和CXO全球产能需求放量 AI领域模块化数据中心迎来新增长周期 [6] - 湿电子化学品领域受先进制程演进及新能源需求驱动 高端产品自主化进程加速 [6] 业绩驱动因素 - 订单确收周期需9-14个月 去年新签订单下滑23%及在手订单减少10%影响当期收入 [3] - 国内个别项目暂停对收入确认造成阶段性影响 [3] - 公司通过平台型跨国布局实现高科技产业全球扩张 [6]

核心观点 - 中金维持森松国际跑赢行业评级 上调目标价50%至12.00港元 对应14.4倍2026年市盈率 较当前股价有22.0%上行空间 [1] - 公司受益全球制造业转移及AI等高科技产业发展 长期成长空间打开 [1] 财务表现 - 2025年上半年收入26.87亿元 同比下降22.7% 归母净利润3.4亿元 同比下降10.1% 业绩符合市场预期 [2] - 上半年毛利率29.4% 同比下降0.2个百分点 净利率12.6% 同比上升1.8个百分点 盈利能力持续提升 [3] - 销售费用率3.2% 同比上升0.9个百分点 管理费用率11.1% 同比上升3.5个百分点 研发费用率4.2% 同比下降2.1个百分点 财务费用率0.2% 同比持平 [3] - 下调2025年净利润预测27.7%至7.40亿元 首次引入2026年净利润预测9.37亿元 [1] 订单情况 - 上半年新签订单59.96亿元 同比增长89.5% 创历史新高 [4] - 医药领域新签订单43.72亿元 同比增长642% 电子化学品/日化/油气炼化等领域新签亦有增长 [4] - 截至2025年上半年在手订单105.66亿元 同比增长20.4% [4] - 新签订单中海外订单占比92.8% 模块化整体方案订单占比88.4% 均同比大幅提升 [4] 业务发展 - 公司在AI/半导体/医药等高科技产业齐头并进 [5] - 医药领域满足MNC和CXO全球性产能快速放量需求 [5] - AI领域模块化数据中心有望迎来新一轮增长周期 [5] - 湿电子化学品领域受先进制程演进及新能源需求增长驱动 [5] 估值调整 - 因项目贡献收入盈利需要时间 切换估值至2026年 [1] - 当前股价对应2026年11.8倍市盈率 [1]

中阿经贸合作平台建设 - 第七届中国—阿拉伯国家博览会在宁夏银川举办 聚焦创新 绿色 繁荣主题 是国家级国际性盛会[1] - 博览会已成为中阿共建一带一路重要平台 数千家国内外企业参会参展 合作项目覆盖现代农业 高新技术 能源化工 生物制药 装备制造 基础设施 旅游合作等领域[2] - 宁夏打造新型工业 特色农业 现代服务业 高新产业 包括装备制造 新材料 葡萄酒 枸杞 文化旅游 会展博览 先进算力 氢能等产业[2] 中阿产业合作方向 - 加强发展战略对接 培育新业态潜力 利用经济结构互补 发展阶段衔接 合作前景广阔等优势[2] - 维护产业链供应链稳定畅通 提升联通水平 支持企业参与铁路 港口 航空 电力 电信等领域项目合作 构建陆海天网四位一体互联互通格局[3] - 加快双边和区域自贸协定谈判 促进贸易投资自由化便利化 便捷商品 资金 技术 服务 人员跨境流动[3] 中阿合作新增长领域 - 巩固传统领域合作 开拓新领域 建设现代化产业体系 做强绿色低碳 健康医疗 投资金融等新增长极[3] - 落实全球发展倡议 拓展合作深度广度 营造市场化 法治化 国际化一流营商环境[3] - 深化人员往来 共谋合作发展 为经贸合作搭建交流平台 创造更多发展机遇[3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入3.35亿元，同比增长7.28% [1] - 归母净利润7203.09万元，同比下降40.31% [1] - 第二季度营业总收入1.71亿元，同比增长4.42%，归母净利润3190.36万元，同比下降62.74% [1] - 毛利率37.71%，同比下降2.36个百分点，净利率21.53%，同比下降44.36% [1] - 三费总额2817.86万元，占营收比8.42%，同比下降5.4% [1] - 每股收益0.25元，同比下降41.86%，每股经营性现金流0.37元，同比下降30.19% [1] 资产负债结构 - 货币资金2.68亿元，同比增长60.02% [1] - 应收账款4516.23万元，同比下降17.54% [1] - 有息负债4.13万元，同比下降73.62% [1] - 每股净资产4.22元，同比下降10.61% [1] 盈利能力与投资回报 - 2024年ROIC为15.86%，净利率29.14% [3] - 上市以来ROIC中位数15.86%，最低值为2023年9.2% [3] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动 [3] 业务运营特点 - 冷成形装备生产周期为中小机型3-5个月，重型装备6-12个月 [4] - 产品集成冷镦、冷挤压、打孔等多道冷成形工艺 [4] - 当前在手订单充足，排产紧凑 [4]

据悉，内蒙古自治区第十三届人才周上海活动"北疆文化及人才科技政策宣介交流活动"在沪举行。活动 以"北疆文化"为媒，以"人才科技"为桥，以"双向奔赴"为翼，共同开启蒙沪深化战略合作的新篇章。今 后，双方将进一步拓展两地在人才、科技、医疗、教育、文化等多维度的高质量合作，助力内蒙古自治 区文化软实力与经济社会发展协同提升。 "我们的短板在于技术转化能力不足、高端人才匮乏。"内蒙古自治区人民政府驻上海办事处党组书记、 主任李志刚表示，"我们诚邀长三角企业家、科研团队来蒙投资兴业，共同打造'长三角研发+内蒙古制 造''上海设计+内蒙古绿能'的产业共同体。"他希望长三角在生物医药、人工智能、金融科技等领域的 优势与内蒙古的能源、材料、生态资源形成天然互补。 此前，内蒙古自治区党委办公厅、自治区人民政府办公厅印发了"关于实施'英才兴蒙'工程若干政策的 意见"(简称：意见)，系统整合人才培养、引进、激励保障等措施，将"草原英才"工程全面升级为"英才 兴蒙"工程。赵红丽说，这是目前最新，突破性最大，含金量较高的政策。 中新网上海8月28日电(记者陈静)记者28日获悉，作为两地科技资源深度融合的一个里程碑——"沪蒙人 才科技创 ...

财务业绩 - 上半年营业收入3.54亿元 同比增长9.21% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6066.72万元 同比增长19.42% [1] - 扣除非经常性损益的净利润5900.93万元 同比增长18.76% [1] 股东回报 - 基本每股收益0.77元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税) [1]

国际经贸合作 - 泰国、印尼、坦桑尼亚、蒙古国、尼泊尔等12国工商界代表围绕经贸与产业合作展开对话 [1][3] - 吉林省贸促会与泰国、印尼、坦桑尼亚、尼泊尔等国商协会签署合作备忘录 [3][4] - 各国代表推介本地特色产业并解读外资政策 期待通过投资建厂、合资经营拓展合作深度 [3] 产业合作领域 - 汽车及零部件、装备制造、冰雪旅游、农产品加工等产业优势明显 [3] - 新能源和智慧物流成为中泰合作新亮点 泰国中华总商会率团访问中国一汽集团寻求采购先进卡车 [3] - 中国一汽重卡在南非通过本地化用工带动就业 中车长客高速动车组即将在匈塞铁路上线实现中国高铁首次出口欧洲 [3] 技术交流与民生合作 - 吉林水稻技术在赞比亚农田帮助当地农民改善生计 [3] - 以文化、教育等领域为重点开展人文交流 为合作奠定民意基础 [3] - 代表参观第十五届中国—东北亚博览会 与吉林企业面对面对接探索具体合作落点 [4]

公司董事会会议 - 第九届第三十八次董事会会议于2025年8月28日在河南省洛阳市建设路154号公司营业地以现场结合视频方式召开 [1] - 会议审议《公司2025年半年度报告》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年全年营业收入构成中装备制造业占比100% [2] - 当前市值149亿元 [2]