中金研究 虽然面临外部关税政策不确定性，4月经济数据同比增速皆有所放缓，但是政策持续对冲，经济数据整体保持稳健。生产端来看，工业增加 值、服务业生产指数同比分别为6.1%、6.0%（3月分别为7.7%、6.3%）。需求端来看，出口受关税影响增速放缓，规上工企出口交货值同比 0.9%（3月为7.7%），环比回落幅度高于前期公布的海关出口数据，或体现为库存的增加，4月产销率同比降幅扩大。政策持续对冲，消费品 以旧换新支撑社零，4月社零同比5.1%（3月为5.9%），以旧换新品类中，家电、文化办公等增速上升，而家具、通讯器材、汽车等增速下 降。1-4月固定资产投资累计同比4.0%（1-3月为4.2%），其中设备更新改造支撑1-4月设备工器具投资累计同比18.2%。房地产、基建、制造 业投资累计同比分别为-10.3%、10.9%、8.8%（1-3月分别为-9.9%、11.5%、9.1%），皆有所回落，但是基建支持作用持续凸显。展望未来， 我们认为虽然关税缓和，但是仍有一定不确定性，而内生性需求仍弱，仍需政策进一步对冲。针对上述经济数据我们将从宏观及相关行业角 度进行详细解读。 宏观 在关税冲击下，4月经济数据同比增速 ...

行 华福证券 建筑材料 2025 年 05 月 19 日 业 研 究 建筑材料 城市更新行动意见发布，重视板块底部配置机会 投资要点： 本周观点 投资建议 研 究 报 告 我们认为，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购 房能力修复，购房意愿及能力预期的边际修复预计推动房地产市场基本面 企稳的概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风 险缓释。与 22 年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地 产销售的量价位在更低位，头部企业对大 B 渠道的依赖度更低），而估值 分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投 资标的方面，建议关注 3 条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的 优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与 B 端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、 东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水 泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。 风险提示 房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价 格上涨等。 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 行 ...

行业总览 - 建材板块PB估值处于历史低位 PB(MRQ)为1 0倍 估值分位1 7% PE(TTM)为34 7倍 其中装修建材 玻纤制造 水泥制造的PE(TTM)分别为40 5 26 2 23 6倍 对应的历史分位分别为64 2% 39 8% 53 1% [1] - 2025年Q1建材行业收入小幅回升 细分板块差异显著 二手房市场活跃对冲新房销售下行 2025Q1全国重点20城二手房销售52 13万套 同比+26 88% 基建投资加速 水利电力领域景气度高 [1] 水泥行业 - 2025年Q1水泥产量同比下滑1 4% 全年产量预计明显缩窄 市政基建需求形成支撑 行业协同限产意识增强 2024年毛利率 净利率分别回升至16 70%(+0 74pct)和2 15%(+1 16pct) 预计2025年均价延续提价态势 [2] 玻璃行业 - 上半年需求韧性较强 保交楼项目启动良好 但价格整体承压 下半年季节性需求有望走强 复产产线较少 淡季冷修可能超预期 行业将趋于平稳 推荐旗滨集团 其双主业底部有望反转 [3] 消费建材 - 零售业务成为竞争关键 龙头加速渠道优化 二手房翻新需求持续释放 2024年防水卷材市场CR1超20% 行业集中度提升 2025Q1公募基金持仓占比仅0 07% 低配0 22个百分点 板块处于持仓和估值底部 [4] 玻纤行业 - 2025年初受风电及消费电子政策推动 玻纤价格持续上涨 4月18日全国均价达3812 5元/吨 为2024年以来高点 3月末库存79 84万吨 同比-2 45% 行业进入长期上行周期 龙头公司迎估值与盈利修复机会 [5]

独立董事提名案例 - 中证投服中心提名的独立董事候选人杜健获上峰水泥股东会表决通过 这是继第一医药后第二单由投保机构提名并成功的独董案例 [1] - 本次征集表决权共收到8名有效股东授权 代表1191.21万股 占公司总股本的1.2288% 占表决权股份的1.2494% [2] - 同意议案的股份数占出席会议有效表决权股份总数的103.88% 中小股东同意比例达180.45% 其中中证投服中心征集股份占中小股东同意数的71.94% [3] 投票机制分析 - 中证投服中心受托的所有票都投给杜健 其他股东将票平均分配给三位候选人 大股东和董监高的支持对选举结果起决定性作用 [3] - 投保机构事后征集到的表决权比例1.2494%已超过提名所需的1%门槛 未来可单方提名候选人 [2] 制度创新意义 - 开创投资者保护机构提名上市公司独立董事先河 为拓宽独董来源和完善选任机制进行探索 [4] - 投保机构联合中小股东介入独董提名环节 使分散的股东诉求转化为治理效能 提供中小股东参与公司治理的有效路径 [4] - 连续两单成功实践形成标准化操作流程 将激励更多投资者行使股东权利 推动公司治理结构优化 [5] 市场影响 - A股已有两单投保机构公开提名独董案例落地 未来可能出现更多类似案例 有助于优化上市公司治理生态 [1] - 中证投服中心将推动优化独立董事选任机制 累积公开提名实践 促进制度改革走深走实 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融、科技、基础材料、房地产、建材、基础化工、建筑、钢铁、贵金属、工业金属、稀土、煤炭、石化、航空、油运、邮运、集装箱运输、公用事业、火电、电力、新能源、水电、风电 - **公司**：海螺水泥、华新水泥、东方雨虹、北新建材、宝钢股份、华林钢铁、中兴特钢、久立特材、招商机制、上峰水泥、巨化股份、天大股份、万华化学、花旗集团、龙佰集团、中国建筑、四川路桥、柳钢股份、方大特钢、广晟有色、中国稀土、北方稀土、中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、晋控煤业、华阳股份、建投能源、中国国航、吉祥航空、南方航空、中海轮船、招商南油、华能国际、福能、中天 纪要提到的核心观点和论据 中国股市整体情况 - **核心观点**：中国股市上涨核心动力是贴现率降低，下半年市场策略观点乐观 [1][3] - **论据**：无风险利率下降（国内长期债券收益率低于 2%，海外资产收益预期下降），风险溢价水平下降，提升股票权益产品吸引力；内需政策将继续出台且预期更连续；政府扭转经济形势和支持资本市场决心明确，财政政策年中左右将进一步推出 [1][3][4] 各行业情况 - **金融、科技和部分基础材料行业** - **核心观点**：值得看好，是投资重点方向 [1][3] - **论据**：受益于贴现率降低带来的资金成本优势；具有较高成长性和创新潜力；中国决策层重视稳定股市，这些行业被重点推荐 [7][8] - **房地产行业** - **核心观点**：预计走向全面复苏，现房销售模式有利于行业健康发展 [12][13] - **论据**：供给侧改革效果显现，产能收缩；新房和二手房市场分化，新房对投资者更具吸引力；一线城市新房价格上升，人口流入和库存下降推动市场稳定复苏；开发商报表修复将在 2025 年四季度开始显现 [13] - **建材行业** - **核心观点**：今年量能企稳、盈利提升、公司治理改善，是三重利好 [16] - **论据**：需求判断相对企稳，得益于地方债务和地产需求拉动以及政府投资重点工程建设；毛利率环比改善，盈利能力企稳；公司治理出现积极变化，如分红亮眼、股权激励落地 [16] - **基础化工行业** - **核心观点**：推荐内需品种、涨价品种和技术化工龙头白马股 [17] - **论据**：内需品种中，复合肥头部企业抢占市场份额，预计 2025 年行业毛利率有望修复；民爆产品下游资本开支提升，头部企业受益；涨价品种中，制冷剂价格中枢中长期温和上涨；技术化工龙头白马股在行业周期底部有盈利韧性，未来行业供需由其主导 [18] - **建筑板块** - **核心观点**：近期反弹 [19] - **论据**：市场对业绩不佳已有预期并消化负面影响；建筑板块仓位低，市场预期配置会贴近基准指数引发纠偏；政策积极，高股息资产吸引力上升；投资者对高估值股票恐高，转向低估值建筑板块；二季度施工增量环比改善预期增强，且是施工旺季 [19][20] - **钢铁板块** - **核心观点**：需求周期见底、供给收缩周期开始、原材料周期下行，龙头公司竞争优势显著 [21][22] - **论据**：需求侧，总需求去地产化趋势明显，出口和制造业需求增加，整体需求可能微负甚至转正；供给侧，钢厂调整结构减产，自发减产趋势存在；原材料价格下降让出利润空间，龙头公司底部利润震荡抬升 [21][22] - **贵金属和工业金属市场** - **核心观点**：贵金属二季度维持震荡格局，工业金属二季度震荡期是布局机会 [24] - **论据**：中美关系和解使黄金避险属性阶段性弱化，金价受一定利空影响；工业金属中美关系缓解推动价格反弹，供需格局偏紧，下半年或因库存周期调控上涨 [24] - **稀土市场** - **核心观点**：商品及股票价格上涨趋势继续 [25] - **论据**：出口管制政策框架未变，打击走私政策频繁，海外价格上涨传导到国内，军工、新能源车刚性补货需求存在 [25] - **煤炭行业** - **核心观点**：五月底前煤价结束跌势并企稳反弹，当前是长线资金低位吸筹时机 [26][29] - **论据**：需求端，夏季用电高峰、水电不佳、沿海电厂补库、非电需求超预期；供给端，全国产量平稳，进口量下降，总供给稳中有降；龙头企业红利逻辑未变，股息率具吸引力 [26][27][29] - **石化行业** - **核心观点**：短期供应紧张，向供应过剩发展，中下游板块将迎来中长期配置窗口 [30][31] - **论据**：库存上升，终端产销率未提升，全球原油需求增长预期下调，OPEC 增产加剧远期供应过剩风险 [30] - **航空和油运板块** - **核心观点**：具有较好投资潜力，航空业长期盈利改善可期 [32][33] - **论据**：航空需求好于预期，量价双升，五一假期及后续客源增长、票价上升，扣除油费后票价同比上升；油运行业基本面回升，中期供需关系向好 [32][33][35] - **邮运和油运行业** - **核心观点**：是逆向投资时机 [35] - **论据**：行业基本面回升，淡季运价良好，中期供需关系向好，供给刚性强，需求增长显著，邮运股估值有股息率支撑 [35] - **集装箱运输行业** - **核心观点**：关税下调有助于改善受影响状态，短期内供需恢复需时间 [36] - **论据**：美线货量缩减，集运公司缩减运力，美国关税下调后积压商品询价订舱增加，预计出货量增长，但航班调整需时间 [36] - **公用事业板块** - **核心观点**：需准确评估发展前景 [38] - **论据**：行业发展取决于自身供需格局，多数公司过去需求增长低，经济变好需求将更旺盛 [38] - **火电行业** - **核心观点**：供不应求，火电公司仍有良好前景 [39][42] - **论据**：过去一年需求增长约 8%，装机增速 3% - 5%，今年部分省市现货电价上涨，预计二季度用电量增速 5% - 6%；北方传统龙头企业一季度业绩超预期 [39][42] - **电力行业** - **核心观点**：经济好坏均能受益 [40] - **论据**：经济不景气节约煤炭成本，需求好转时电价可能上升，新能源替代部分煤炭需求 [40] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年一季度，7 - 8 家房地产企业在土地市场加大杠杆至 70%以上，四季度项目端表现或更强；关注 24 年无业绩下滑且土地储备充足的公司；2025 年六七月份物业股分红陆续兑现，股息率 7% - 10% [14] - 建筑板块目前仓位仅 0.4%，标配应为 2% [19] - 2025 年新疆煤炭外运量同比预计增长约 1000 万吨至 1.5 亿吨；预计全年煤炭进口量同比减少 7000 万吨至约 4.7 亿吨 [26][27] - 石化行业全球原油需求增长预期因关税影响从 100 万桶/天修正至 30 - 50 万桶/天，六月份 OPEC 会议前市场预期七月份增产 40 万桶/天 [30] - 新能源入市政策方面，河南要求 10%新能源进入现货市场，甘肃和贵州等地设定不同价格上限，贵州邀约型削峰填谷售电侧放开后价格可达 2 元/度 [41]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 5月15日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于持续推进城市更新行动的意见，强调六项城市更新任务，我国老旧房屋存量大，房屋改造实施进度仍在开始阶段，随着政策推进，存量房屋改造潜在市场空间将逐步被开发，消费建材需求有望企稳回升[3] - 国家发展改革委等部门印发《水泥行业节能降碳专项行动计划》，预计会加快节能降碳与能用设备的迭代更新；“对等关税”有望利好在海外有生产基地的玻纤龙头择时提价，进而巩固玻纤盈利优势；“一致性评价+集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升[4] 市场行情每周回顾 行情 - 本周（2025年5月12日至5月16日）建筑材料指数下跌0.24%，沪深300指数上涨1.12%，建筑材料指数跑输沪深300指数1.36pct；近三个月来，沪深300指数下跌1.30%，建筑材料指数上涨2.72%，建材板块跑赢沪深300指数4.01pct；近一年来，沪深300指数上涨5.74%，建筑材料指数下跌9.08%，建材板块跑输沪深300指数14.82pct[5][14] - 细分板块，建材子板块多数下跌，玻纤制造涨幅最大，具体表现为玻纤制造（+3.07%）、改性塑料（+1.87%）、碳纤维（+1.42%）、玻璃制造（-0.05%）、管材（-0.42%）、水泥制造（-1.21%）、耐火材料（-5.48%）[17] - 个股方面涨多跌少，本周涨幅前五的公司为吉林化纤（+24.46%）、吉林碳谷（+18.69%）、奇德新材（ +14.05%）、中材科技（+8.17%）、道恩股份（+6.86%）；本周跌幅前五的公司为北京利尔（-12.71%）、凯伦股份（-5.60%）、亚士创能（-3.85%）、兔宝宝（-3.31%）、万里石（-2.64%）[20] 估值表现 - 截至2025年5月16日，根据PE（TTM）剔除异常值（负值）后，建材板块平均市盈率PE为26.21倍，位列A股全行业倒数第17位；市净率PB为1.11倍，位列A股全行业倒数第5位[22] 水泥板块 基本面跟踪 - 截至5月16日，全国P.O42.5散装水泥平均价为317.07元/吨，环比下跌2.04%，各地区价格走势分化，东北（-1.97%）、华北（-2.80%）、华东（-2.49%）、华南（-1.88%）、华中（+0.00%）、西南（-2.35%）、西北（-2.51%）[26] - 截至5月15日，全国熟料库容比达66.98%，环比上升3.74pct[27] 主要原材料价格跟踪 - 截至2025年5月16日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为655元/吨，周环比下跌3.68%[56] 水泥板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/5/16 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/5/16 | | 600425.SH | 青松建化 | 60 | 4.6 | 3.5 | 5.0 | 13.1 | 17.3 | 12.1 | 1.0 | | 002233.SZ | 塔牌集团 | 90 | 7.4 | 5.4 | 5.8 | 12.1 | 16.6 | 15.4 | 0.8 | | 000672.SZ | 上峰水泥 | 82 | 7.4 | 6.3 | 7.7 | 11.0 | 13.0 | 10.6 | 0.9 | | 000789.SZ | 万年青 | 43 | 2.3 | 0.1 | 1.7 | 18.9 | 333.1 | 25.5 | 0.7 | | 000401.SZ | 冀东水泥 | 123 | -15.0 | -9.9 | 9.0 | -8.2 | -12.4 | 13.7 | 0.5 | | 000877.SZ | 天山股份 | 341 | 19.7 | -6.0 | 18.6 | 17.4 | -57.0 | 18.4 | 0.4 | | 600801.SH | 华新水泥 | 258 | 27.6 | 24.2 | 26.1 | 9.4 | 10.7 | 9.9 | 0.8 | | 600585.SH | 海螺水泥 | 1247 | 104.3 | 77.0 | 98.4 | 12.0 | 16.2 | 12.7 | 0.7 |[78] 玻璃板块 浮法玻璃 - 现货价格下跌，截至2025年5月16日，浮法玻璃现货价格为1288.00元/吨，环比下跌31.00元/吨，跌幅为2.35%[81] - 期货价格下跌，截至2025年5月16日，玻璃期货结算价（活跃合约）为1016元/吨，周环比下跌32.00元/吨，跌幅为3.05%[81] - 全国库存环比上升，截至2025年5月16日，全国浮法玻璃库存为5829万重量箱，环比增加12万重量箱，增幅为0.21%；重点八省库存为4559万重量箱，环比增加46万重量箱，增幅为1.02%[83] 光伏玻璃 - 现货价格环比持平，截至5月16日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为135.16元/重量箱，环比持平[88] 主要原材料价格跟踪 重质纯碱 - 现货价格环比下跌，截至5月16日，全国重质纯碱现货平均价格为1415元/吨，环比下跌1.43元/吨，跌幅为0.10%[92] - 期货价格环比下跌，截至5月16日，纯碱期货结算价（活跃合约）为1309元/吨，环比下跌7.00元/重量箱，跌幅为0.53%[92] - 库存环比上升，开工率环比下降，截至5月15日，全国纯碱库存为171.20万吨，环比增长0.63%；全国纯碱开工率为80.27%，环比下降7.47pct[95] 石油焦、重油、天然气 - 截至2025年5月16日，全国石油焦平均价格为3823.92元/吨，环比下跌7.15元/吨，跌幅为0.19%；全国重油平均价格为5055元/吨，环比持平；全国工业天然气价格为3.70元/立方米，环比下跌0.01元/立方米，跌幅为0.22%[98] 浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 - 浮法玻璃盈利环比下跌，截至5月15日，玻璃-纯碱-石油焦价差为14.80元/重量箱，环比下跌0.23元/重量箱，跌幅为1.54%；玻璃-纯碱-重油价差为11.29元/重量箱，环比下跌0.76元/重量箱，跌幅为6.32%；玻璃-纯碱-天然气价差为13.05元/重量箱，环比下跌0.61元/重量箱，跌幅为4.47%[102] - 光伏玻璃盈利环比上涨，截至5月15日，光伏玻璃-纯碱-天然气价差为80.81元/重量箱，环比上涨0.19元/重量箱，涨幅为0.24%[106] 玻璃板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/5/16 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/5/16 | | 601865.SH | 福莱特 | 358 | 27.6 | 10.1 | 13.4 | 13.0 | 35.6 | 26.8 | 1.7 | | 000012.SZ | 南玻A | 146 | 16.6 | 2.7 | 7.1 | 8.8 | 54.8 | 2.3 | 1.1 | | 600876.SH | 洛阳玻璃 | 63 | 3.9 | -6.1 | -0.9 | 15.9 | -10.3 | -69.1 | 1.6 | | 600586.SH | 金晶科技 | 69 | 4.6 | 0.6 | 3.5 | 14.9 | 115.0 | 19.8 | 1.2 | | 601636.SH | 旗滨集团 | 145 | 17.5 | 7.2 | 8.2 | 8.3 | 20.0 | 17.7 | 1.1 |[112] 玻璃纤维板块 无碱粗纱市场价格大稳小动，局部成交灵活度增加 - 国内无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，多数厂报价延续前期价格水平，局部个别厂价格略有松动，但降幅有限；北方受供应增加影响，加之竞争压力增加，个别企业成交灵活度增加，主流产品实际成交价格进一步下滑，但主流市场成交基本维持3500 - 3600元/吨不等，个别高价在3800元/吨，但成交量有限；供应端短期亦有增加，华中个别新建产线点火，产能增量10万吨/年；需求端表现近期仍显一般，虽短期外贸市场利空因素减弱，但短期加工厂订单增量仍较有限；短期刚需提货仍是主流，加之短期价格承压，市场观望情绪仍明显[113] - 主要企业无碱纱产品主流报价为无碱2400tex直接纱报3600 - 4100元/吨（个别厂报价较高），无碱2400texSMC纱报4800 - 5000元/吨，无碱2400tex喷射纱报5500 - 6600元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报4600 - 5400元/吨，无碱2400tex板材纱报4800 - 5400元/吨，无碱2000tex热塑直接纱（普通级）报4100 - 4500元/吨；不同区域价格或有差异，实际成交存灵活空间[113] 电子纱市场 - 主流稳定，中下游刚需提货为主，本周电子纱市场主流产品G75各厂报价基本稳定，短期价格提涨动力有限，而个别厂针对E225、D450产品价格有所调涨；当前市场来看，供应无明显变化下，需求影响成为主导，现阶段下游CCL市场订单相对稳定，但后续新增订单量存较大不确定性，短期下游按需采购仍是主流；后期来看，电子纱月内价格大概率趋稳运行；周内电子纱G75主流报价8800 - 9200元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8 - 4.4元/米不等，成交按量可谈[114] 玻纤板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/5/16 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/5/16 | | 605006.SH | 山东玻纤 | 37.7 | 1.1 | -1.0 | 0.6 | 35.8 | -38.1 | 62.0 | 1.5 | | 300196.SZ | 长海股份 | 48.3 | 3.0 | 2.8 | 4.0 | 16.3 | 17.6 | 12.1 | 1.0 | | 603601.SH | 再升科技 | 36.6 | 0.4 | 0.3 | 1.2 | 95.9 | 107.6 | 30.8 | 1.7 | | 600176.SH | 中国巨石 | 487.6 | 30.4 | 24.5 | 30.4 | 16.0 | 19.9 | 16.0 | 1.6 | | 002080.SZ | 中材科技 | 264.5 | 22.2 | 8.9 | 15.9 | 11.9 | 29.7 | 16.6 | 1.4 |[121] 消费建材板块 原材料价格跟踪 - 消费建材主要原材料价格小幅波动，截至2025年5月16日，原油价格为64.24美元/桶，周环比上涨2.73%，较2025年年初下跌16.28%，同比下跌20.27%；沥青价格为4290元/吨，周环比持平，较2025年年初下跌2.28%，同比下跌5.09%；丙烯酸价格为6750元/吨，周环比持平，较2025年年初下跌13.46%，同比上涨0.75%；钛白粉价格为14740元/吨，周环比持平，较2025年年初上涨3.08%，同比下跌9.57%[124] 消费建材板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/5/16 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | | 002271.SZ | 东方雨虹 | 273 | 22.7 | 1.1 | 20.3 | 12.0 | 251.9 | 13.4 | | 300737.SZ | 科顺股份 | 54 | -3.38

立足股东身份，中证投服中心充分考虑独董候选人过往勤勉尽责情况、专业履职能力与保护中小投资者 合法权益的契合度，有助于促进独董更好履职，提高上市公司治理水平。同时，投保机构征集、联合中 小股东深度介入上市公司独董提名、选任环节，丰富了独董选任模式，使中小股东能够进一步依法行使 提名权和投票权，将法律赋予的股东权利和分散的个体诉求转化为可感知的治理效能，为中小股东参与 公司治理提供了有效路径。 此举也有助于形成积极参与上市公司内部治理的示范效应。中证投服中心连续两单公开提名独董的成功 实践，从提名、征集、表决等方面全流程标准化操作，将激励更多的投资者行使股东权利，强化监督制 衡的多元力量，从而推动公司治理结构的优化和高质量发展。 下一步，中证投服中心将继续推动优化独董选任机制，累积独董公开提名实践，促进独董制度改革走深 走实。 5月16日，中证投服中心在现场代表公开征集获委托的股东参会并投票，最终同意该议案的股份数占出 席会议有效表决权股份总数的103.88%，中小股东同意股份数占出席会议中小股东有效表决权股份总数 的180.45%，其中中证投服中心公开征集股份数占中小股东同意股份数的71.94%。 业内人士表示 ...

股权结构 - 公司为海螺集团员工持股平台 安徽海创（海螺集团工会控股）、海螺集团（不含海螺水泥部分）、海螺水泥分别持有公司10 98%、5 39%、4 99%股权 形成以海螺系员工个人持股为主、无实控人状态的股权架构 [1] - 核心资产包括海螺水泥18%权益及垃圾焚烧资产 [1] 财务表现 - 2024年公司归母净利润为20 2亿元 其中海螺水泥投资收益13 16亿元（占比65%）、垃圾焚烧经营利润6 6亿元（占比33%）、节能装备/新能源/港口物流等合计贡献约2% [1] - 预计2025-27年归母净利润分别为20 93/21 17/21 36亿元 [3] 垃圾焚烧业务 - 产能规模行业领先 2024年底在运产能4 81万吨/日 在建0 145万吨/日 报批拟建0 13万吨/日 [1] - 经营指标稳健 2024年产能利用率达105% 吨发电量279度 主业ROE 7 71% [1] - 未确认收入的竞价项目对应国补约0 73亿元/年 若加回国补利润 垃圾焚烧经营利润有望达7 22亿元 [1] - 2024年经营现金流20亿元 若国补下发（年度超5亿元）可进一步增厚现金流 [2] - 预计2025-27年capex大幅下降至-10/-5/-4亿元 主业自由现金流有望提升至10/16/16亿元（含国补可进一步增厚） [2] 海螺水泥资产 - 持有海螺集团49%股权 穿透后持有海螺水泥18%股权 [2] - 行业自律+能源成本下降共振 海螺水泥利润有望企稳 [2] - 保守测算有望收到5亿元现金分红（基于80 5亿元利润×50%分红×36%集团持股×70%集团分红×49%海创持股） [2] 估值与投资分析 - 采用分部估值法测算 公司合理估值为154亿元 较当前市值有22%上涨空间 [3] - 预计2025-27年自由现金流达15/21/21亿元（含国补可增厚） 分红潜力突出 [3]

2024年A股IPO与并购重组趋势 - 2024年A股仅完成100家IPO上市 创近十年最低记录 显示IPO政策持续收紧 [1] - 在IPO门槛提高背景下 大量拟IPO企业转向并购重组作为进入资本市场新路径 [1] - 2025年行业整合加速 央国企专业化整合成为重要趋势 [1] 《企业并购重组实操手册》核心内容 - 手册包含342页17.3万字 覆盖11个章节 从买方/卖方/中介三方视角系统梳理全流程要点 [3] - 提供纸质资料+线上课程+案例解析三位一体学习方案 重点解析丹纳赫与爱尔眼科并购案例 [3][22] 并购重组操作框架 基础准备 - 强调并购前财务规范评估的重要性 需提前测算标的公司规范成本与时间周期 避免影响后续资本运作 [11] - 分阶段并购策略受青睐 通过1-2年合作期验证协同效应后再增持股份 可有效控制风险 [12] - 需提前明确政府补助政策 包括财政奖励/税收优惠/迁移返投要求等易纠纷条款 [13] 交易设计 - 方案设计需统筹并购比例/操作周期/业绩对赌/终止条件等14项要素 [17] - 提供4种作价方式(净资产/评估/差异化/其他)与3种评估方法(资产基础法/收益法/市场法) [18] - 支付方式与融资安排联动设计 包含现金/股份/零收购等模式 结合案例解析信托融资等渠道 [22] 执行整合 - 谈判阶段需注重情报收集/地点选择/开局策略 采用差异化攻守技巧 [24] - 上市公司收购涵盖要约/协议/间接/管理层收购等6种方式 附135页案例详解 [26] - 反收购措施中重点解析毒丸计划实施要点 [28] - 整合阶段通过交叉培训/轮岗/联合会议促进文化融合 管理层需扮演辅助者而非监督者角色 [30][31] 上市公司专项操作 - 重大资产重组案例解析股份锁定期安排技巧 建议分期解锁与业绩考核挂钩 [28] - 详细说明同一控制下企业合并的财务核算差异及特殊性税务处理流程 [7] - 披露权益变动法定情形 包括司法拍卖/继承赠与/表决权恢复等场景的信息披露要求 [33]

公司股权投资战略 - 自2020年9月以来累计投资超17亿元，重点布局半导体、新能源、新材料领域，形成"双轮驱动"战略[1] - 新五年规划明确股权投资业务为第二成长曲线核心，目标与建材主业协同互补[2] - 半导体产业链投资标的近半数已启动A股上市，包括粤芯半导体、昂瑞微等5家企业[1] 半导体领域投资进展 - 合肥晶合已减持退出，实现净收益1.66亿元[2] - 广州粤芯、长鑫存储等完成股改，盛合晶微、芯耀辉进入IPO辅导阶段[1][3] - 上海超硅IPO辅导通过验收，昂瑞微科创板申报已受理[1][3] 新能源新材料领域投资 - 中润光能2024年电池片出货量全球第二，港股IPO获受理[2] - 先导电科正推进与光智科技重组，昆宇电源完成股改[2] - 中建材新材料基金投资多家独角兽企业如华晟新能源、中材锂膜等[5] 财务表现 - 股权投资累计带来投资收益5.3亿元，2024年贡献净利润超20%[2] - 合肥晶合单项目收益占比达31.3%（1.66亿元/5.3亿元）[2] 投资组合明细 - 半导体领域重点投资：粤芯半导体(2亿元)、长鑫科技(2亿元)、盛合晶微(1.5亿元)[3][4] - 新能源领域：中润光能(5000万元)、昆宇电源(7600万元)、衡川新能源(7450万元)[4] - 新材料领域：先导电科(1亿元)、金美新材(5320万元)、中电化合物(3195万元)[4][5]