投资者持仓变动 - 亿万富翁投资者Philippe Laffont在第一季度新增菲利普莫里斯国际公司(PM)持仓 价值超过2 2亿美元 成为其第四大买入和第二大新增持仓[1][3] - 该投资与其典型科技股持仓风格不同 但并非首次跨行业投资 其前十大持仓还包括公用事业公司Constellation Energy和工业巨头Eaton[2][3] 核心产品表现 - Zyn尼古丁袋在美国市场表现强劲 Q1出货量激增53%至2 02亿罐 公司上调全年出货指引至8-8 4亿罐(原7 8-8 2亿罐)[6][7] - Iqos加热烟草产品国际销量增长12%至371亿支 其中日本终端销售增长9% 欧洲增长超7%[8][9] - 公司已从Altria回购Iqos美国销售权 正在得州奥斯汀试点 等待新型Iluma系统获FDA批准[10] 产品优势分析 - Zyn单位经济贡献比传统烟草高6倍 Iqos高2-2 5倍[11] - 新型产品避免与传统香烟竞争 美国市场不存在客户蚕食问题[10][12] - 国际传统香烟业务仍保持稳定增长 得益于定价权和部分市场更高的社会接受度[13] 公司估值与运营 - 当前股价对应2025年预期市盈率不足23倍 PEG比率低于0 35[15] - 全球生产基地布局降低关税风险 肯塔基生产Zyn 科罗拉多新建工厂 波兰和菲律宾设有主要生产基地[14] - 尼古丁产品需求稳定使公司具备抗衰退特性[14] 行业定位 - 公司在防御性行业中实现增长 传统烟草与新型产品形成互补[1][13] - 美国电子烟市场被中国非法产品主导 传统香烟销量持续下滑[12] - 新型产品定位高端替代品 通过社交媒体获得广泛关注[6][8]

市场波动与关税事件影响 - 4月2日白宫公布超预期互惠关税计划后市场快速下跌 道指年内跌幅达-13.9% 标普500跌-17.8% 纳斯达克跌-23.4% [1] - 4月9日宣布对多数国家（除中国外）实行90天关税暂停期 标普500创15年来最大单日涨幅+9.52% 并实现20年来最长连续9日上涨 [2] - 主要指数从4月7日低点实现两位数涨幅 道指涨15.6% 标普涨22.3% 纳斯达克涨28.9% 标普已重回年内正收益 [3] - 美英率先达成贸易协议 取消汽车、钢铁和铝关税 保留10%基础关税 市场对此反应积极 [4] - 美中达成贸易谈判协议 双方将互征关税从145%和125%分别降至30%和10% 并实行90天暂停期 [5] 历史市场规律与统计 - 回调（-5%至-9.99%）年均发生3-4次 修正（-10%至-19.99%）年均1次 熊市（-20%以上）约每5年1次 [8] - 2020年熊市低点后1年内标普上涨74.9% 2022年熊市后12个月涨22.4% 24个月涨62.6% 两年半内涨71.8% [10] - 历史上3月标普跌幅超-3%时 4月上涨概率100%（7/7） 平均涨幅5.92% 本次4月仅微跌-0.91% [12][13] - 4月至年底上涨概率85.7%（6/7） 平均涨幅20.3% [14] - 标普500连续两年涨幅超20%（2023年+24.2% 2024年+23.3%） 类似1995-1996年后延续上涨行情 [16] 科技行业与AI驱动 - 当前科技繁荣由人工智能驱动 AI预计将像个人电脑、互联网和手机一样具有变革性 影响所有行业和日常生活 [20][21] - AI热潮得到实际盈利和增长潜力支撑 科技行业前景乐观 [21] - 类比1995-1999年互联网科技繁荣期 标普累计涨幅达220% 个股涨幅数百至数千百分比 [19] 宏观经济指标 - 核心CPI同比2.8% 与上月持平且低于前月3.1% [23] - PPI同比3.1% 低于上月3.3%和前月3.4% [24] - PCE指数降至2.6% 低于上月3.0% 美联储承认通胀取得显著进展 [24] - 美联储预计今年再降息50个基点 去年4个月内已降息100基点 [25] 企业盈利展望 - 2025年Q1标普盈利增长12.2% Q2 forecast 5.9% Q3 forecast 5.1% Q4 forecast 6.3% [28] - 盈利增长未受关税担忧和经济衰退恐惧影响 [27][28] 投资策略表现 - Zacks Rank 1 Strong Buy组合37年内29年跑赢市场 年均回报超24% 是标普2倍以上 [30] - 行业排名前50%股票表现是后50%的2倍 [31] - 新高策略25年年化回报37.6% 超标普4.9倍 [35] - 小盘成长策略年化回报44.3% 超标普5.8倍 [36] - 过滤Zacks Rank 5策略年化回报48.4% 超标普6.3倍 [37] - 部分策略2024年收益达+307.1% 同期标普+27.4% [22][41]

分析师背景 - 分析师拥有超过20年科技行业投资经验 专注于TMT领域 经历过互联网泡沫 2008年信贷危机和当前AI浪潮等重大市场周期 [1] - 分析师投资策略聚焦于动量交易 曾在Super Micro Computer股价低于35美元时建议建仓 并亲自执行该操作 [1] 股票交易情况 - 分析师目前未持有Super Micro Computer及其衍生品头寸 未来72小时内也无建仓计划 [2] - 分析内容为独立观点 未获得除Seeking Alpha平台外的任何报酬 与所提及公司无商业往来 [2] 注：根据任务要求 已过滤风险提示 免责声明及评级规则等非核心内容 文档3内容因全部属于免责声明范畴 故未予采用

货币政策支持科技创新 - 优化支持科技创新的结构性货币政策工具 扩大再贷款额度规模 优化支持范围和流程机制 激励金融机构加大力度支持国家重大科技任务和科技型中小企业以及重点领域技术改造和设备更新项目 [1] - 发挥科技创新和技术改造再贷款等引导作用 支持科技型中小企业和重点领域技术改造 [1] 资本市场支持科技创新 - 增强资本市场对科技创新企业的支持力度 健全新股发行逆周期调节机制 加大力度支持符合条件的科技型企业上市融资 [1] - 集中力量支持重大科技攻关 优先支持取得关键核心技术突破的科技型企业上市融资 [1] 科技保险支持创新 - 推动科技保险产品和服务创新 制定推动科技保险高质量发展的意见 建立科技保险发展协调机制 优化支持政策 [1] - 健全覆盖科技型企业全生命周期的保险产品和服务体系 完善产品、服务创新机制和监管激励保障政策 [1] 财政政策引导科技金融 - 创新财政科技投入方式 用好用足现有的贷款贴息、保险补贴、风险补偿等政策 支持企业科技创新 [2] - 充分发挥政府投资基金绩效评价作用 引导基金投早、投小、投长期、投硬科技 [2] - 实施科技创新专项担保计划 有效发挥政府性融资担保体系作用 [2]

Meta对AR眼镜的坚定信念 - Meta首席技术官安德鲁·博斯沃思表示自己和扎克伯格对AR眼镜是"真正的信徒"，拥有"坚定的信念" [1][3] - 博斯沃思认为增强现实眼镜很有可能成为后手机时代的内容消费方式 [3] - 人工智能、可穿戴设备和硬件的进步可能带来更逼真、自适应和身临其境的计算体验 [3] AR眼镜的战略重要性 - 扎克伯格相信AR眼镜是下一个大事件，但需要投入金钱和时间才能实现 [4] - Meta与其他公司的区别在于发自内心地相信AR眼镜的重要性 [4] - 首席科学家迈克尔·亚伯拉什提到科技界的"必然性"，认为AR最终会实现，但需要主动推动 [4] Meta对AR眼镜的长期投入 - 博斯沃思将AR眼镜的开发比作施乐帕洛阿尔托研究中心级别的创新，重新思考人机交互方式 [4] - 这种级别的创新机会非常罕见，可能每隔一代或三代才会出现一次 [4] - Meta表示即便失败，原因也不会是缺乏努力或信念 [4]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 近期市场方向受关税消息主导，市场波动性将维持在高位，MSCI中国每日股价波动率已从拜登政府时期的1.8%升至特朗普就职后的2.4%，盘中交易区间也从之前的1.8%升至平均2.2% [2] - 历史上中国股市波动多因外部冲击，波动上升时MSCI中国通常下跌6%，波动下降时指数平均有5%的正回报；当恒生指数隐含波动率达到35及以上时买入MSCI中国，未来3个月平均回报为9%；当隐含波动率降至20以下时买入，未来1个月平均回报为 -3% [4] - 银行和公用事业等防御性板块在波动上升时表现良好，房地产板块也可能因投资者寻求国内政策支持而跑赢；成长股如互联网、科技和汽车在波动加剧和不确定时期通常表现不佳；“低波动”策略在波动急剧上升和随后下降的环境中表现良好，波动上升时市净率和自由现金流收益率等价值因子表现良好，波动下降时净资产收益率和每股收益增长等基本面因子表现更好 [5] - 恒生指数波动率指数近期从峰值45以上降至约25，此水平未给出明确的短期买卖信号，若波动率再次飙升，可能是更好的入市时机；当前因关税对经济和公司盈利的潜在影响、ADR退市和美国优先投资政策、每股收益预测下调以及国内刺激政策滞后等基本面担忧，仍倾向于谨慎 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场波动性情况 - MSCI中国每日股价波动率从拜登政府时期的1.8%升至特朗普就职后的2.4%，盘中交易区间从1.8%升至平均2.2% [2] - 历史上中国股市波动多因外部冲击，如2020年的新冠疫情和2022年的ADR退市，波动上升时MSCI中国通常下跌6%，波动下降时指数平均有5%的正回报 [4] 不同波动率下的投资回报 - 当恒生指数隐含波动率达到35及以上时买入MSCI中国，未来3个月平均回报为9%；当隐含波动率降至20以下时买入，未来1个月平均回报为 -3% [4] 不同板块和风格在不同波动率下的表现 - 银行和防御性板块如公用事业在波动上升时表现良好，房地产板块也可能因投资者寻求国内政策支持而跑赢；成长股如互联网、科技和汽车在波动加剧和不确定时期通常表现不佳 [5] - “低波动”策略在波动急剧上升和随后下降的环境中表现良好，波动上升时市净率和自由现金流收益率等价值因子表现良好，波动下降时净资产收益率和每股收益增长等基本面因子表现更好 [5] 当前波动率指标及投资建议 - 恒生指数波动率指数近期从峰值45以上降至约25，此水平未给出明确的短期买卖信号，若波动率再次飙升，可能是更好的入市时机 [6] - 当前因关税对经济和公司盈利的潜在影响、ADR退市和美国优先投资政策、每股收益预测下调以及国内刺激政策滞后等基本面担忧，仍倾向于谨慎 [6] 各图表相关总结 - 图1展示了不同事件期间各行业相对于MSCI中国的表现，如房地产在部分事件期间表现较好，互联网和科技等行业在部分事件期间表现不佳 [10] - 图2展示了波动率峰值后各行业相对于MSCI中国的表现，如可再生能源和汽车等行业在部分时间段表现较好 [11] - 图3和图4分别展示了波动上升和峰值后量化因子相对于MSCI中国的表现，如波动上升时某些因子表现良好，波动下降时另一些因子表现更好 [12][14] - 图5展示了波动上升时表现最佳的买入评级股票，如青海盐湖工业股份有限公司等 [15] - 图7展示了各因子得分最高的大盘股，如低波动因子下的中国长江电力股份有限公司等 [18] - 图8展示了恒生指数波动率指数升至35以上后MSCI中国1个月和3个月的远期回报，平均分别为5%和9% [24] 估值方法 - 对于香港和中国大陆股市所覆盖行业的各种股票，使用多种估值方法，包括现金流折现模型、戈登增长模型分析以及使用市盈率、企业价值与息税折旧摊销前利润比率和市净率等倍数的相对估值分析 [31] 公司评级及相关信息 - 报告列出了众多公司的12个月评级，均为买入评级，如爱尔眼科医院集团股份有限公司、比亚迪股份有限公司等，并给出了相应的价格和价格日期 [48][50] - 对评级相关的定义进行了说明，如预测股票回报、市场回报假设等，还提及了英国和欧洲投资基金评级的特殊情况以及核心波段例外等 [43][44]

苹果公司 - 苹果宣布将季度股息提高0 01美元/股 增幅4%至0 26美元/股 [2] - 公司董事会批准了高达1000亿美元的股票回购计划 低于上一季度的1100亿美元 [3] - iPhone iWatch和Mac等硬件产品收入同比增长不足3%至687亿美元 服务业务收入增长11%至266亿美元 [5] - 公司总营收达到954亿美元 超过分析师平均预期的942亿美元 GAAP净利润为248亿美元 同比增长近5% [6] - 新股息将于5月15日派发 按最新收盘价计算股息率为0 5% [7] IBM公司 - IBM宣布连续第30年提高股息 季度股息增加0 01美元/股至1 68美元/股 增幅不足0 1% [8][9] - 公司第一季度非GAAP营收为145亿美元 净利润为16亿美元 均超过分析师预期 [10] - 咨询业务收入同比下降2%至51亿美元 基础设施业务收入下降6%至29亿美元 [11] - 软件业务收入增长7%至63亿美元 成为公司主要收入来源和利润驱动力 [12] - 新股息将于6月10日派发 按当前股价计算股息率为2 7% [14]

政策转向 - 消费者金融保护局(CFPB)突然放弃对Google Payment的监管计划 撤销了拜登时代将监管范围扩展至硅谷的标志性举措 [1] - 代理局长Russell Vought在备忘录中称继续监控谷歌支付部门是"对局方权力和资源的不当使用" [2] - 该决定撤销了前局长Rohit Chopra于2024年12月发布的命令 该命令要求谷歌支付部门接受与银行同类的常规检查 [2] 监管争议 - CFPB最初声称有权监管包括非银行实体在内的各类金融机构 以确保其遵守联邦消费者金融保护法 [2] - 谷歌于2024年2月起诉CFPB 认为该机构无权将其视为银行进行监管 [3] - 随着政策转向 谷歌将撤回诉讼 发言人表示"CFPB监管一个既无风险又已停用的产品毫无意义" [4] 业务影响 - 谷歌已于2023年6月关闭引发争议的电子钱包功能 [3] - 近年来CFPB记录了数百起关于谷歌支付服务的消费者投诉 主要涉及未经授权的扣款等问题 [3] - Alphabet股价在午后交易中基本持平 [5] 行业影响 - 行业律师认为这一决定可能鼓励其他科技公司挑战上届政府时期开始的监管措施 [5] - CFPB近期已将多个待决的金融科技案件搁置 显示出将资源集中于传统银行的倾向 [4] - 前领导层曾积极针对非银行支付平台和数字钱包开展监管扫荡和执法行动 [4]

科技行业表现 - 过去一个月中，科技精选行业SPDR基金(XLK)上涨超过3%，在11个标普500行业ETF中表现最佳 [1] - 科技板块正在引领市场复苏 [1] 市场表现 - 科技板块近期表现突出，成为市场反弹的主要驱动力 [1]

I’m a retired Wall Street PM specializing in TMT; since kickstarting my career, I’ve spent over two decades in the market navigating the technology landscape, focusing on risk mitigation through the dot com bubble, credit default of ‘08, and, more recently, with the AI boom. In one word, what I’d like my service to revolve around is momentum.Analyst’s Disclosure: I/we have no stock, option or similar derivative position in any of the companies mentioned, and no plans to initiate any such positions within th ...