投资评级 - 报告对易点天下维持"买入"评级 [4][7] 业绩概览 - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营业收入27.17亿元，同比增长54.94% [1] - 2025年第一季度至第三季度，公司实现归母净利润2.04亿元，同比增长4.41% [1] - 剔除汇兑损益和股份支付后，2025年第一季度至第三季度归母净利润为2.52亿元，同比增长15.98% [1] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入9.80亿元，同比增长46.80% [1] - 2025年第三季度单季，公司实现归母净利润6006.19万元，同比下滑4.80% [1] - 剔除汇兑损益和股份支付后，2025年第三季度归母净利润为8972.01万元，同比增长16.95% [1] 业务发展与战略 - 公司"服务+产品"双轮驱动战略成效显著，在跨境电商领域市占率稳步提升 [2] - 公司持续深耕智能家居、新消费、短剧、AI产品等高潜力赛道，头部客户的客户终身价值及合作粘性显著提升 [2] - zMaticoo程序化广告平台保持高速增长，其SDK与DSP2.0的双端重构升级已完成，优化了供需两端的服务效率与数据闭环 [2] - 2025年1月，公司旗下平台Cyberklick成为全球移动广告平台AppLovin的大中华区首家电商一级代理商 [4] - 2025年7月，Cyberklick获Snapchat官方认证，成为其官方广告服务商，双方在DTC品牌营销领域深度融合 [4] 技术研发与AI布局 - 2025年第一季度至第三季度，公司研发投入达1.09亿元，同比增长64.52% [3] - 公司Agentic AI营销智能体生态加速成型，并于2025年7月预发布了AI Drive2.0数智营销解决方案 [3] - AI Drive2.0以自研的EC MCP Server智能中枢为核心调度平台，整合创意素材生成、智能投放管理、产品洞察分析三大工具箱 [3] - 公司通过核心产品矩阵汇聚AI Agent能力，实现从智能洞察到数据归因的全链路营销AI自动化闭环 [3] - 公司应用Sora2、GPT-5等前沿多模态大模型，旗下AdsGo.ai、SEOPage.ai等AI产品矩阵加速落地 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025年实现归母净利润2.53亿元，对应市盈率54.4倍 [4] - 预计公司2026年实现归母净利润2.93亿元，对应市盈率46.9倍 [4] - 预计公司2027年实现归母净利润3.21亿元，对应市盈率42.9倍 [4] - 预计公司2025年营业收入为34.13亿元，同比增长34.0% [6] - 预计公司2026年营业收入为38.91亿元，同比增长14.0% [6] - 预计公司2027年营业收入为42.80亿元，同比增长10.0% [6] - 预计2025年每股收益为0.54元，2026年为0.62元，2027年为0.68元 [6]

公司财务表现 - 前三季度实现营业收入27.17亿元，同比增长54.94% [1] - 前三季度剔除汇兑损益与股份支付利润总额2.95亿元，同比增长43.37% [1] - 第三季度营业收入9.80亿元，同比增长46.80% [1] - 第三季度剔除汇兑损益与股份支付利润总额1.06亿元，同比增长25.31% [1] 行业发展背景 - 中国企业出海浪潮势头强劲，向多元化、深层次、可持续方向演进 [1] - 跨境电商、新能源、新消费、网文网剧网游等为代表的新一代中国出海企业不断进阶 [1] - 高盛研报认为，“Going Global（出海）”是中国企业下一阶段的增长主线 [1] 公司业务战略与模式 - 公司加速构建“服务+产品”协同发展模式 [1] - 以服务筑牢核心客户解决方案差异化壁垒，以产品提升中长尾市场渗透率 [1] - 在AI应用带来服务能力提升下，持续获得电商平台头部客户信任 [2] - 持续提升在智能家居、金融科技、短剧等赛道的渗透率 [2] 公司客户案例与成效 - 报告期内帮助Kwai、乐歌股份、WYBOT等企业拓展海外市场 [2] - 帮助泳池机器人WYBOT提升北美整体ROI达50%，美国市场销售额月度翻倍 [2] - 帮助WYBOT在加拿大实现独立站访问量与转化率的双重突破 [2] 程序化广告业务布局 - 全球程序化广告市场规模预计到2030年将达到27530.3亿美元，2024年至2030年复合年增长率预计为22.8% [2] - 亚太地区被普遍认为是程序化广告增长最快的市场 [2] - 公司旗下zMaticoo程序化广告平台拥有超12000款合作APP，覆盖独立设备逾20亿，独立用户逾13.3亿 [2] - zMaticoo平台日均广告请求量高达2200亿次，持续扩大在亚太、欧美等地SDK市场的供给侧优势 [2] 公司技术发展与展望 - 公司新一代算法将与独有生态资产深度耦合，协同供需两端升级以提升客户体验 [3] - 随着更多开发者与广告主持续接入，正加速形成一个由数据到算法、再到客户、再到增量数据的增长闭环 [3]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点总结 - 报告认为，尽管公司短期业绩因高铁客流量复苏缓慢而承压，但通过点位优化实现了毛利率的环比显著改善，同时户外裸眼3D第二增长曲线正平稳推进，看好其未来业绩释放潜力 [1][11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入4.40亿元，同比下滑12.93%，实现归母净利润0.33亿元，同比下滑50.25% [1][4] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入1.47亿元，同比下滑20.12%，实现归母净利润0.12亿元，同比下滑54.14% [1][4] - 2025年第三季度毛利率为32.79%，同比下降6.51个百分点，但环比大幅改善10.24个百分点 [1][11] 业务运营分析 - 高铁广告业务持续承压，2025年上半年高铁广告实现收入2.55亿元，同比下滑9.27% [11] - 公司已建成覆盖全国30个省级行政区、年触达客流量超20亿人次的自有高铁数字媒体网络，与国内18家铁路局集团全部签署协议 [11] - 户外裸眼3D大屏业务作为第二增长曲线平稳开展，2025年上半年实现收入0.38亿元，同比下滑5.56%，已在广州、成都、北京等核心商圈亮屏 [11] - 公司组建顶尖视觉创意团队，将AI技术融入数字内容制作环节，并已独立制作多部裸眼3D大片 [11] 成本费用与运营优化 - 公司持续优化高铁点位，2025年已完成对北京南站、成都东站、太原南站等核心站点的媒体点位优化和设备迭代 [11] - 2025年第三季度销售费用率为11.43%，同比下降7.87个百分点，环比下降3.39个百分点，主要因广告宣传费减少 [11] - 2025年第三季度研发费用率为8.51%，同比提升6.83个百分点，环比提升3.16个百分点，主要因研发项目和研发人员增加 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年实现归母净利润0.72亿元，2026年实现归母净利润1.46亿元 [11] - 对应2025年预测市盈率为63.13倍，2026年预测市盈率为31.32倍 [11] - 财务报表预测显示，公司预计毛利率将从2025年的30%提升至2027年的36%，净利率将从2025年的10.5%提升至2027年的20.7% [15]

大宗交易概况 - 10月27日大宗交易平台发生2笔成交，合计成交量319.20万股，成交金额2429.11万元，成交价格均为7.61元 [2] - 近3个月内该股累计发生3笔大宗交易，合计成交金额为4405.11万元 [2] - 两笔交易的买方营业部均为机构专用席位，卖方营业部分别为中信证券上海浦东新区东方路营业部和国泰海通证券上海长宁区江苏路营业部 [2] 股价与资金流向 - 10月27日收盘价为7.61元，当日上涨1.74%，日换手率为0.84%，成交额为9.24亿元 [2] - 当日主力资金净流出736.71万元，近5日该股累计上涨1.60%，但近5日资金合计净流出1.59亿元 [2] - 该股最新融资余额为11.76亿元，近5日减少2676.83万元，降幅为2.23% [2] 机构评级信息 - 近5日共有1家机构给予该股评级，中信建投证券于10月21日发布的研报预计公司目标价为10.00元 [2]

板块整体表现 - 广告营销板块在10月27日整体上涨0.64%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 省广集团领涨板块，收盘价为8.22元，涨幅为2.88%，成交量为109.91万手，成交额为8.97亿元 [1] - 易点天下涨幅为1.89%，收盘价29.15元，成交额4.68亿元 [1] - 分众传媒涨幅为1.74%，收盘价7.61元，成交额9.24亿元，是板块中成交额最高的个股 [1] 下跌个股表现 - 浙文互联领跌板块，跌幅为2.24%，收盘价8.73元，成交额6.41亿元 [2] - 兆讯传媒跌幅为2.22%，收盘价11.01元，成交额4294.53万元 [2] - ST联合跌幅为1.58%，收盘价5.61元 [2] 板块资金流向 - 广告营销板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出4831.14万元，游资资金净流出1438.53万元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入6269.67万元 [2] 个股资金流向 - 省广集团获得主力资金净流入1.09亿元，主力净占比达12.12%，但游资和散户资金均呈净流出 [3] - 易点天下获得主力资金净流入3396.66万元，主力净占比7.27% [3] - 分众传媒获得主力资金净流入2744.65万元，主力净占比2.97% [3] - 天龙集团获得主力资金净流入2289.41万元，主力净占比高达10.03% [3]

AI广告治理技术 - 公司首次披露自研大模型构建广告安全防线，核心策略为“以AI治AI” [1] - 依托自研多模态大模型，90%的广告素材能在10分钟内完成审核，审核效率相比传统方式提升75% [2] - 三季度前置拦截AI违规素材84万余个，模型具备自动修复常见违规点及提供精细化拒审理由的能力 [2] - 模型采用“条文法”识别逻辑，通过理解规则本质进行问题推理，显著提升审核精度并降低误判、漏判风险 [3] 治理体系与风险管控 - 公司建立全链路治理体系，针对违背公序良俗、侵权抄袭、虚假宣传等风险，采取从预警整改到主体清退的梯度化处置 [2] - 首创广告CCR指标，整合用户负反馈数据并数字化可视化，今年以来CCR指数下降超过40% [4] - 构建“预防-管控-打击”全链条防护，包括打造规则学习平台及配合公安机关打击涉诈黑产 [4] 消费者保障与专项服务 - 平台为广告引流引发的消费纠纷提供先行保障等服务，累计服务超3000人次，用户满意度达92.5% [5] - 针对老年人与未成年人推出专项服务保障，开展线下防骗讲座及制作校园反诈微电影以从源头降低风险 [5] 行业协同与标准建设 - AI营销行业市场规模从2020年的209亿元增至2024年的530亿元，复合年增长率为26.2% [1] - 行业存在版权人格权侵权、数据安全及虚假信息等多层问题，需监管、平台、网民协同共治 [1] - 公司联合8家行业公司牵头立项AI广告领域标准，并于今年上半年顺利通过 [6] 法规适应与趋势洞察 - 平台AI审核团队需及时将新规精神融入算法，例如根据7月新指导意见调整对评论中推广内容的认定标准 [6] - 治理需密切注意与监管政策的动态衔接，应对如评论带链接所涉及的跳转层级审核等新挑战 [6]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入2.51亿元，同比下降21.37% [1] - 2025年第三季度公司实现净利润-184.57万元，同比大幅增长94.58% [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入8.59亿元，同比下降17.83% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-0.54亿元，同比下降79.60% [1] - 基本每股收益为-0.0567元，同比下降77.19% [1]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司营收约为3.82亿元，同比减少18.73% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约为1823万元，同比大幅增加364.65% [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为0.0332元，同比大幅增加365.6% [1] 公司市场表现 - 公司当前市值为28亿元 [2] - 公司股票收盘价为5.15元 [1]

行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[2] 核心观点 - 基于历史数据，传媒行业在11月具备显著的日历效应，正收益概率高，当前时点（10月调整后）或是布局良机[3][4] - 行业基本面持续改善，2025年上半年营收同比增长4.06%，归母净利润同比增长28.70%[15] - 政策转向与AI技术应用（如Sora 2发布、"广电21条"）为行业带来主题催化，尤其看好AI动漫短剧方向[24][27][28] 日历效应分析 - 统计期内（2008年1月至2025年9月，共93个月），传媒行业整体在2月和11月表现最佳，平均月收益率分别为5.64%和显著正收益，正收益概率达46.24%[5][6] - 主要子行业中，游戏板块在2月平均收益率为7.63%，数字媒体板块在11月平均收益率为8.08%，出版板块在11月平均收益率为7.87%[6] - 2018年以来，传媒行业11月收益均值为4.69%，正收益概率为71.43%；游戏、数字媒体、出版等子行业11月正收益概率均在80%以上[13] 行业基本面与子板块表现 - 2025年上半年A股传媒板块营收2549亿元，归母净利润218亿元，净利润增速显著高于营收[15] - 游戏板块为重要推动力，2025年第二季度营收277亿元，同比增长22.40%，归母净利润46亿元，同比增长104.47%[22] - 部分游戏公司业绩亮眼，例如ST华通上半年净利润26.56亿元，同比增长129%；完美世界上半年净利润5.03亿元，同比增长385%[23] 政策与技术创新催化 - "广电21条"政策优化内容包括取消电视剧40集上限、放宽古装剧限制、鼓励微短剧电视播出等，有望带动影视内容供给端改善[24][25] - OpenAI发布Sora 2，新增音频生成能力，提升视频生成的逻辑一致性和音画同步，推动AI视频应用发展[27] - AI动漫短剧成为新兴赛道，典型作品如《兴安岭诡事》上线21小时播放量破千万，《奶团太后宫心计》累计播放量达2.1亿[29] 投资建议与标的推荐 - 游戏及IP潮玩龙头推荐标的包括巨人网络、恺英网络、吉比特、泡泡玛特[4][32] - AI动漫短剧方向推荐中文在线、阅文集团、昆仑万维、华策影视；广告营销方向推荐汇量科技、浙文互联[4][32] - 影视内容板块推荐平台（芒果超媒、哔哩哔哩）、内容（光线传媒、华策影视）及播放渠道（万达电影）[4][32]