债券发行概况 - 公司成功发行2025年面向专业投资者的乡村振兴公司债券（成渝双城经济圈）（第一期），发行工作已于2025年12月15日结束 [1] - 本期债券最终实际发行金额为人民币5亿元，达到发行规模上限 [1] - 债券最终票面利率确定为2.45%，认购倍数为1.82倍，显示市场认购踊跃 [1] 债券具体信息 - 本期债券为公开发行，面向专业投资者，属于乡村振兴主题并聚焦成渝双城经济圈建设 [1] - 债券发行规模原计划不超过人民币5亿元（含5亿元），最终全额发行 [1]

智通财经APP讯，成都高速(01785)发布公告，成都高速公路股份有限公司2025年面向专业投资者公开发 行乡村振兴公司债券(成渝双城经济圈)(第一期)(以下简称"本期债券")发行规模不超过人民币5亿元(含5 亿元)。本期债券发行工作已于2025年12月15日结束，实际发行金额5亿元，最终票面利率为2.45%，认 购倍数为1.82倍。 ...

本交易涉及其他关联方：江苏交通控股有限公司。 智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，12月12日，江苏云杉资本管理有限公司增持江苏宁沪高速公路(00177)1185.4万股，每股作价9.9722港元，总 金额约为1.18亿港元。增持后最新持股数目为7363万股，最新持股比例为6.03%。 ...

本交易涉及其他关联方：江苏交通控股有限公司。 智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，12月12日，江苏云杉资本管理有限公司增持江苏宁沪高 速公路(00177)1185.4万股，每股作价9.9722港元，总金额约为1.18亿港元。增持后最新持股数目为7363 万股，最新持股比例为6.03%。 ...

公司治理动态 - 吉林高速于12月15日晚间发布公告，宣布公司第四届董事会2025年第八次临时会议审议通过了《关于公司第四届董事会战略委员会增补委员的议案》 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年12月15日召开第四届2025年第八次董事会临时会议，审议了《关于公司第四届董事会战略委员会增补委员的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：高速公路营运占比93.4%，机电工程占比6.6% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为54亿元 [2]

文章核心观点 - 深高速作为粤港澳大湾区核心高速公路运营商，其核心路产受益于区域经济活力，路费收入稳步增长，并通过重大工程投资构筑长期竞争力，同时获得股东增持与维持高比例分红政策，展现出强劲的基本面与成长潜力 [1][2][3][4] 业务表现与财务业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入60.5亿元，同比增长3.2%；归属于母公司净利润达14.7亿元，同比增长7% [2] - 收费公路业务是核心支柱，贡献主要收入来源 [2] - 深圳地区重点路段日均路费收入显著增长：沿江高速同比增长11.2%、机荷东段增长3.9%、机荷西段增长3.5%、外环高速增长2.8% [2] - 其他区域重点路段如清连高速日均路费收入同比增长4.8% [2] - 增长动力源于区域机动车保有量稳步提升及2024年通车的深中通道带来的持续引流效应 [2] 战略发展与重大工程 - 沿江高速二期已于2024年中与深中通道同步通车，打通珠江东西两岸交通瓶颈，战略协同效应显现 [3] - 机荷高速改扩建工程主体已全面开工，将升级为双向8+8车道立体复合高速，预计2029年建成，将成为粤港澳大湾区东西向交通超级走廊 [3] - 外环高速三期已全线动工，计划于2028年底前后建成，是深圳市“八横十三纵”高快速路网关键一环 [3] - 公司参与投资的京港澳高速广深段改扩建项目亦按计划稳步推进 [3] - 这些项目将显著提升路网容量与通行效率，深度融入大湾区一体化发展格局，为公司中长期业绩奠定基础 [3] 资本运作与股东信心 - 2025年公司成功完成约47.06亿元的定向增发，为重大项目建设提供资金保障并优化资本结构 [1][4] - 预计2025年公司融资成本将进一步下降，综合利率及财务费用均下降近25% [4] - 2025年，重要股东云杉资本与招商公路持续增持公司H股，云杉资本持股比例升至13%，招商公路持股比例升至9% [4] - 公司坚持高比例、可持续的现金分红政策，已连续27年不间断派发现金红利 [4] - 在《2024–2026年股东回报规划》中明确，每年现金分红比例不低于归属于母公司普通股股东净利润的55% [4] 行业与区域前景 - 公司公路业务植根于粤港澳大湾区及中东部经济发达区域，依托区域内旺盛出行需求、稳健经济增长和不断攀升的机动车保有量 [2] - 作为区域内高速公路运营龙头企业，公司将持续受益于粤港澳大湾区建设深化带来的交通流量增长与路网价值提升 [5]

**行业与公司** * 纪要涉及的行业为交通运输行业 具体细分板块包括快递 航空 航运 公路 铁路 港口 [1] * 纪要涉及的公司包括 * 快递行业：顺丰 通达系（中通 圆通 申通 韵达）[1][5][6] * 航空行业：三大航（东航 南航 国航） 春秋航空 吉祥航空 [7][8][10] * 高速公路行业：皖通高速 粤高速A 招商公路 宁沪高速 [2][13] **2025年行业表现与核心观点** * **交通运输行业整体**：截至2025年12月8日 交通运输板块在申万一级行业中涨幅排名倒数第三 [2] 下半年市场风格转变 高股息个股股价回调 [2] * **快递行业**：2025年7月以来 反内卷政策生效 单票价格持续提升 以价换量现象得到遏制 [1][5] 例如7月至10月 圆通单票收入从2.08元提升至2.23元 申通从1.97元提高到2.18元 韵达从1.89元提高到2.11元 [5] 三季度通达系单票扣非净利润环比提升 [1][5] 申通通过量价齐增实现净利润同比环比均超50%增长 [1][5] * **航空行业**：2025年亮点在于客座率向高票价转化 得益于油价较低 航司供给端管控与票价维护 [2][7] 2025年客座率和每公里收益同比提升 供需关系改善 实现共振 [8][9] 2025年1-10月实际引进飞机131架 占全年计划194架的68% 供给端态度谨慎 [2][7] * **高速公路行业**：2025年下半年股价调整明显 第三季度大幅跑输大盘 [11] 调整原因包括市场风格转变 国债利率下行趋势受遏制 A股市场强劲吸引资金流出 以及板块估值处于历史较高水平（PE从2021年约10倍涨至2025年上半年15倍以上）[11][12] **2026年投资策略与展望** * **核心策略**：聚焦两条主线 一是反内卷受益板块（航空 快递 区域航运） 二是高确定性个股（稳定收益 高股息率 低负债率）[1][4] * **快递行业展望**：以价换量的高增长模式难以持续 企业需重视存量客户服务 [1][5] 不同企业策略分化 圆通维持较高件量增速 韵达通过降低件量增速来提升单票收入 [1][6] 推荐关注中通 圆通以及盈利能力持续改善的申通 [1][6] * **航空行业展望**：2026年关键在于需求保持良好且供给受控 实现高客座率向高票价转化 [2][7] 若2026年飞机架次增速维持在4%-5% 且国内消费需求回升 有望释放行业盈利弹性 [2][9] 建议重点关注盈利弹性更高的三大航 [10] * **高速公路行业展望**：四季度以来 经历调整的A股高速公路板块性价比回升 重新具备配置价值 [2][13] 2026年应关注分红比例稳定且高 资产负债率低或资本开支已过峰期的公司 [13] 推荐关注皖通高速 粤高速A 招商公路 若追求分红金额稳定性可考虑宁沪高速 [2][13] **其他重要内容** * **航运与铁路**：航运板块在2025年第四季度走强 主要因前三季度涨幅较小及基本面好转带动补涨 [1][3] 铁路板块在2025年下半年表现较弱 [1][2] * **风险提示**：需注意行业政策变化 宏观经济增速下滑 油价汇率大幅波动以及地缘政治风险等 [14]

云南省交通运输厅党组成员、副厅长桂昆表示，为确保"高速+"项目尽快转化为实物工作量和实际效 益，该厅将强化规划统筹，形成"多规合一、清单直达"的推进格局；强化审批服务，畅通项目推进的关 键环节；强化要素保障，提升企业投资的确定性和预期稳定性。 12月11日，云南省发展和改革委员会组织召开第一批"高速+"项目洽谈会，向企业重点推介39个项目， 旨在提振民间资本投资信心，凝聚经营主体合力，推动高速公路逐步由单线发展转向融合发展。 云南省发改委党组成员、副主任陈杰介绍，地处中国西南的云南，截至2024年底高速公路通车里程达到 10758公里，居全国第2位，覆盖124个县(市、区)，成为服务全省经济社会高质量发展的"大动脉"。与 此同时，传统发展模式下，路域资源与关联产业的融合深度不足，沿线资源开发还有广阔空间。针对这 一状况，云南省于2025年4月印发《云南省推动高速公路融合发展的若干政策措施(试行)》(下称"16条措 施")，为全省高速公路融合发展提供政策依据。 为扩大"16条措施"牵引效应，云南省发改委组织企业推动实施25个"高速+"试点项目，为全省"高速+"融 合发展积累了宝贵实践经验。如"高速+文旅"方面， ...

重大资产重组交易核心 - 海南高速拟以现金4667.51万元收购交控石化51.0019%股权，交易构成关联交易，完成后交控石化将纳入公司合并报表范围 [1][2][12] - 公司表示此次交易旨在聚焦交通主业，打造“大交通”产业体系，预期将提升上市公司营业收入和净利润水平，分散经营风险，实现资源共享和优势互补 [2][13] 标的公司经营与持续经营假设 - 交控石化2023年、2024年及2025年1-5月净利润分别为793.21万元、524.29万元、661.92万元，呈现较大波动，其收入几乎全部依赖加油站成品油零售业务 [2][13] - 在新能源汽车发展趋势下，2024年国内成品油消费总量同比下降1.7%，海南省明确2030年全域禁售燃油车，2024年省内燃油车保有量增长率仅1.39%，远低于新能源汽车41.59%的增长率 [3][13] - 针对深交所对持续经营假设合理性的问询，公司回复称成品油零售业务下滑是渐进式而非断崖式，短期内仍能贡献稳定现金流与利润，预计标的公司可持续经营至2039年 [3][4][14] 标的公司关联交易与资产结构 - 报告期内，交控石化第一大客户及唯一采购供应商均为关联方中石化海南分公司，来自其收入占比分别为17.5%、14.27%、12.5%，采购金额占比超过99.46% [5][15] - 中国石化销售股份有限公司持有交控石化48.9981%股权，且标的公司多名关键管理人员由中石化海南分公司推荐任职 [5][15] - 公司承认交易完成后关联交易占比将进一步提高，承诺将完善内控、规范关联交易，并通过发展主业及新质生产力逐步降低依赖 [6][16] - 标的公司使用权资产规模较大，2023年末、2024年末及2025年5月末分别为4437.95万元、8051.33万元、7827.68万元，占总资产比例最高达49.15%，且主要向关联方承租 [6][16][17] 上市公司自身经营状况 - 海南高速主业分散，曾长期依赖房地产业务，2017年该业务收入占比高达72.79%，至2024年已降至仅1.8% [8][18] - 公司正推进“回归主业、转型发展”，重点拓展交通建材、公路养护、代建项目及工程检测，并谋划智能网联汽车“车路云一体化”应用试点 [8][9][18][19] - 公司业绩持续承压，2024年收入和扣非后净利润分别为2.33亿元和1481万元，仅为2017年的39.95%和21.59%，2020-2023年扣非净利润连续四年亏损 [10][20] - 2024年公司毛利率为16.33%，较2017年的46.63%大幅下滑，2024年业绩短暂扭亏后，2025年前三季度再度亏损，归母净利润为-1063万元 [10][11][20] - 2025年前三季度营收3.136亿元，同比增长133.41%，主要受益于交通业务收入提升，但营业成本同比激增137.99%，毛利率降至13.08%，为近20年同期新低，净利率由上年同期的28.67%暴降至-2.11% [10][20]