交易概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购合肥中科君达视界技术股份有限公司100%股份，并向不超过35名特定投资者募集配套资金 [1] 财务影响分析 - 交易后总资产增长5.17%至107.29亿元，净资产增长12.17%至36.09亿元 [1] - 营业收入增长5.63%至41.59亿元，归母净利润增长30.07%至6682万元 [1] - 基本每股收益从0.12元/股降至0.11元/股（降幅8.33%），主要因标的公司一次性股份支付费用2268万元影响 [2] - 剔除股份支付影响后，基本每股收益提升至0.14元/股 [2] 业务协同效应 - 标的公司专注高速视觉感知和测量技术，技术附加值及盈利能力显著高于公司现有钢结构业务 [1] - 交易将优化公司资产质量并增强持续盈利能力 [1] 填补措施 - 加强标的公司经营管理和内部控制，提升企业管控效能 [2] - 优化利润分配政策，强化投资者回报机制透明度 [2] 相关主体承诺 - 控股股东承诺保持上市公司独立性，不干预经营且不侵占利益 [3][4] - 董事及高管承诺勤勉履职，将薪酬与填补回报措施执行情况挂钩 [4]

交易概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式向17名交易对方购买合肥中科君达视界技术股份有限公司100%股份，并向不超过35名特定投资者募集配套资金[1] - 交易涉及富煌建设、孟君、吕盼稂、富煌众发等交易对手方[1] 法定程序履行 - 公司股票自2024年12月6日起停牌，预计停牌不超过10个交易日[1] - 已履行信息披露程序，披露《关于筹划发行股份等方式购买资产事项的停牌公告》（公告编号：2024-035）[1] - 采取严格保密措施控制敏感信息知悉范围，完成内幕信息知情人登记并上报交易所[2] 董事会审议程序 - 董事会第八次会议审议通过本次交易相关议案，关联董事回避表决[2] - 独立董事召开专门会议审核交易文件并出具意见后提交董事会审议[2] - 董事会第十三次会议审议通过《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》等议案，关联董事回避表决[2] 法律文件有效性 - 董事会声明提交的法律文件无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，全体董事对文件真实性、准确性、完整性承担法律责任[3] - 确认已履行的法定程序完整有效，符合《公司法》《证券法》《上市公司重大资产重组管理办法》等法规要求[3][4]

交易概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购合肥中科君达视界技术股份有限公司100%股份，交易对方包括富煌建设、孟君、吕盼稂、富煌众发等17名主体，并计划向不超过35名特定投资者募集配套资金 [1] - 公司股票于2024年12月6日停牌，2024年12月5日为停牌前最后一个交易日，2024年11月7日为停牌前第21个交易日 [1] 股价波动分析 - 停牌前20个交易日公司股价累计上涨29.34%，同期深证综指下跌2.92%，Wind钢结构指数上涨7.63% [1] - 剔除大盘因素后股价累计涨幅达32.27%，剔除行业板块因素后涨幅为21.71%，均超过20%阈值 [1] - 具体数据：停牌前第21个交易日收盘价5.93元/股，停牌前第1个交易日涨至7.67元/股 [1] 信息披露管理 - 公司在交易磋商阶段实施严格保密措施，控制知情范围并签署交易进程备忘录 [2] - 停牌后及时登记内幕信息知情人名单并上报深交所，承诺在重组报告书披露后提交证券登记结算机构核查二级市场交易情况 [2]

交易概述 - 安徽富煌钢构拟通过发行股份及支付现金方式收购合肥中科君达视界技术100%股份，交易对方包括富煌建设、孟君、吕盼稂、富煌众发等17名主体 [1] - 公司计划向不超过35名特定投资者募集配套资金以支持本次交易 [1] 评估机构独立性 - 评估机构金证（上海）资产评估有限公司与交易各方无关联关系，无利益冲突，评估过程符合独立、客观、公正原则 [1] 评估假设合理性 - 评估假设依据国家法律法规及市场通用准则，符合标的公司实际情况，未发现与假设相悖的事实 [2] 评估方法适用性 - 评估目的为确定标的公司股东权益市场价值，采用市场法和收益法双重评估，最终选用收益法结果作为定价依据 [2] - 评估程序符合行业规范，方法选择恰当，结论合理，与交易目的高度相关 [2] 定价公允性 - 评估结果客观反映基准日标的资产状况，交易价格基于评估值协商确定，定价方式合理且公允 [2] 独立董事结论 - 独立董事确认评估机构独立、假设合理、方法相关、定价公允，符合公司及中小股东利益 [3]

交易方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买吕盼稂等17名交易对方合计持有的合肥中科君达视界技术股份有限公司100%股权[1] - 交易方案符合《公司法》《证券法》《上市公司重大资产重组管理办法》等法律法规要求[1] - 交易完成后将完善公司业务结构并提升盈利能力与可持续发展能力[1] 交易性质 - 本次交易构成关联交易因交易对方孟君、吕盼稂交易后持股比例预计超5%[2] - 交易不构成重大资产重组或重组上市且不会导致控股股东及实际控制人变更[2] 标的资产 - 标的资产已完成审计评估工作且权属清晰[2] - 交易价格以符合《证券法》的评估结果为依据经协商确定定价公允[2] 法律文件 - 公司已签署附生效条件的交易协议及业绩补偿协议文件内容真实完整无虚假记载[3] - 本次交易符合《重组管理办法》第十一条和第四十三条规定且相关主体无不得参与重组的情形[3] 审批程序 - 交易尚需提交董事会及股东大会审议并经深交所审核及证监会注册后方可实施[4][5] - 独立董事同意交易整体安排并建议关联董事在董事会表决时回避[5]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 高速摄像机市场高速增长，国产替代需求进一步提升，预计2023 - 2028年中国高速机器视觉行业年均复合增速约为22%，到2028年市场规模或将突破330亿元 [1] - 中科视界市场份额快速提升，在国产替代、自主可控背景下有望实现较高速增长 [2] - 富煌钢构拟收购中科视界，转型高速视觉领域打开第二成长曲线，且钢结构主业景气度边际改善 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 中科视界：布局高速视觉新赛道，国内少有的万帧高速相机厂商 - 中科视界2006年在中科大实验室开始技术孵化，2011年正式成立，2017年发布国产首台万帧级高速相机，拥有自主知识产权核心技术，打破国外技术垄断实现国产替代 [10] - 富煌建设通过一致行动人协议控制中科视界76.27%股份，2024年12月20日富煌钢构公告拟收购其100%股份，交易完成后中科视界将成全资子公司 [13] - 中科视界主营高速图像采集等仪器及系统研发销售，主推高速摄像机系列，包括高灵敏超高速摄像机NEO25等多种产品 [16][18] - 2020 - 2024年11月中科视界营业收入分别为0.41亿、0.77亿、1.52亿、1.91亿、1.79亿元，2022 - 2024年11月净利润为0.33亿、0.14亿、0.22亿元，参考可比公司，收购成功或提升富煌钢构市值 [21][25] 需求侧：下游应用场景广泛，国产替代进一步催生需求 - 高速视觉上游为光学成像和图像处理器件，下游应用于工业自动化等多领域，中科视界客户分科研和工业客户，提供综合解决方案具先发优势 [27][29] - 下游需求推动中国高速摄像仪市场规模增长，2022年高速机器视觉行业规模近100亿，高速摄像机整机占32亿，预计2023 - 2028年年均增长率约22%，2028年规模或超330亿 [30] - 中美贸易摩擦使高速视觉仪器国产替代进程加快，美国出口管制下中科视界部分产品可缓解进口受限压力 [33] 供给侧：国内市场份额稳步提升，已跻身高速视觉领域头部品牌 - 高速视觉行业头部多为海外品牌，中科视界“千眼狼”品牌知名度提升，是国内唯一长期自研自产自销的国产高速摄像机企业，属全球第二梯队 [37] - 中科视界市场份额稳步提升，2022年高速摄像机品牌产品市场占有率提升98%，2024年12月全球高速相机中标份额占58%，中标金额占49%，美国出口限制下市占率有望提升 [38] 富煌钢构：钢结构传统主业，积极布局产业升级转型 - 富煌钢构1987年创立，2015年上市，2017年并购君达高科，有三大智能制造基地，与山东华茂合作建基地，总产能预计60万吨 [39] - 富煌钢构股权结构稳定，实控人为杨俊斌，2024年钢结构业务收入占比87.6%，收入34.5亿，产量27.5万吨，销售主要在华东区域 [42][45] - 2025年1 - 3月新签销售合同额约13.3亿，同比增长57.32%，24Q3、24Q4、25Q1新签订单分别同比增长26.8%、76.1%、57.3%，下游需求有望回暖 [51] - 2019 - 2021年公司收入利润增长，2022年以来受下游需求疲软和减值拖累，2024年营业收入39.37亿，同比下滑15.06%，归母净利润0.51亿，同比下滑46.51% [56] - 2024年公司毛利率2.02%，同比下滑0.67pct，期间费用率有升有降，资产及信用减值损失约3千万，占收入比重0.77%，同比提升0.46pct [58] - 2024年公司经营性现金净流入0.63亿，同比多流入0.43亿，收付现比分别为83%、74%，同比-26pct、-24pct [64]

募集资金使用情况 - 公司于2024年6月17日通过董事会决议，同意使用不超过45,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期限不超过12个月 [1] - 公司实际使用45,000万元闲置募集资金补充流动资金，未影响募集资金使用计划的正常进行 [1] - 截至2025年5月23日，公司已将45,000万元全部归还至募集资金专用账户，实际使用期限未超过12个月 [2] 资金管理合规性 - 公司对补充流动资金的募集资金进行了合理安排与使用，不存在改变或变相改变募集资金用途的情形 [1] - 公司已将募集资金归还情况通知保荐机构及保荐代表人 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[4] 报告的核心观点 - 高速摄像机市场高速增长国产替代需求提升 2022 年中国高速机器视觉行业市场规模约 100 亿元 预计 2023 - 2028 年年均复合增速约为 22% 到 2028 年或将突破 330 亿元[1] - 中科视界技术壁垒高市场份额快速提升 产品市占率由 2019 年 8.6%提升至 2022 年的 22.2% 有望在国产替代背景下实现较高速增长[2] - 富煌钢构拟收购中科视界转型高速视觉领域 有望打开第二成长曲线 且钢结构主业景气度边际改善 24Q3、24Q4、25Q1 新签订单分别同比增长 26.8%、76.1%、57.3%[2][3] 根据相关目录分别总结 中科视界：布局高速视觉新赛道，国内少有的万帧高速相机厂商 - 中科视界 2006 年开始技术孵化 2011 年正式成立 2017 年发布国产首台万帧级高速相机 拥有自主知识产权核心技术 打破国际技术垄断[10] - 富煌建设通过一致行动人协议控制中科视界 76.27%股份 2024 年 12 月 20 日富煌钢构拟收购其 100%股份[13] - 中科视界主营高速图像采集等仪器及系统研发等 产品适用于多领域 主推高速摄像机系列有多款产品及性能参数[16][18][19] - 2020 年度至 2024 年 11 月中科视界营业收入分别为 0.41 亿元、0.77 亿元、1.52 亿元、1.91 亿元、1.79 亿元 2022 年至 2024 年 11 月净利润为 0.33 亿元、0.14 亿元、0.22 亿元[21] - 参考可比公司 若收购成功或提升富煌钢构市值[25] 需求侧：下游应用场景广泛，国产替代进一步催生需求 - 高速视觉上游为光学成像等器件 下游应用于多领域 中科视界客户分科研和工业客户 提供综合解决方案获认可[27][29] - 下游需求推动中国高速摄像仪市场规模增长 2022 年高速机器视觉行业市场规模近 100 亿元 预计 2023 - 2028 年年均增长率约 22% 2028 年或突破 330 亿元[30] - 中美贸易摩擦使高速视觉仪器国产替代进程加快 中科视界部分产品可缓解进口受限压力[33] 供给侧：国内市场份额稳步提升，已跻身高速视觉领域头部品牌 - 高速视觉行业头部多为海外品牌 中科视界"千眼狼"品牌知名度提升 是国内唯一长期自研自产自销的国产高速摄像机企业 属第二梯队[37] - 中科视界市场份额稳步提升 2022 年高速摄像机品牌产品市场占有率提升 98% 2024 年 12 月全球高速相机中标份额占 58% 中标金额占 49% 市占率有望进一步提升[38] 富煌钢构：钢结构传统主业，积极布局产业升级转型 - 富煌钢构 1987 年创立 2015 年上市 有三大智能制造基地 与山东合作基地总产能预计 60 万吨[39] - 富煌钢构股权结构稳定 实控人为杨俊斌 第一大股东是富煌建设 持股 33.22%[42] - 公司产品有重型钢结构等 2024 年钢结构业务收入占比 87.6% 收入 34.5 亿 同比 - 16.4% 产量 27.5 万吨 同比下滑 31.33% 销售主要在华东区域[45] - 新签订单连续三个季度正增长 25Q1 累计新签合同额约 13.3 亿 同比增长 57.32% 预计下游需求回暖[51] - 近年来公司收入、利润下滑 2024 年营业收入 39.37 亿元 同比下滑 15.06% 归母净利润 0.51 亿 同比下滑 46.51%[56] - 2024 年毛利率为 2.02% 同比下滑 0.67pct 期间费用率有变化 资产及信用减值损失约 3 千万 占收入比重 0.77% 同比提升 0.46pct[58] - 2024 年经营性现金流小幅改善 净流入 0.63 亿 同比多流入 0.43 亿 收付现比分别为 83%、74% 同比 - 26pct、 - 24pct[64]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间是2025年5月19日，地点在全景网“投资者关系互动平台” [3] - 参会人员为通过网络参加公司2024年年度报告业绩说明会的投资者，上市公司接待人员包括公司董事、总经理刘煜等 [3] 合同履行情况 - 2024年10月23日，公司子公司与亚通利大能源等签订《材料供应合同》和《安装及运转工程合同》，金额分别为2813.5万美元和1236.5万美元 [5] - 合同正常履行，已收到预付款，预计下半年进入密集发货期 [5] 并购重组计划 - 公司目前暂无跨行业并购重组计划，未来若有将及时披露 [6] 稳定股价与发展思路 - 公司上市后多次股份回购，累计使用自有资金约475万元，回购1454885股 [7] - 未来一方面做好生产经营管理，另一方面依法依规做好市值管理 [7] 公司评价与科技属性 - 公司业绩受经济环境等因素影响有波动，属正常经营风险 [8] - 公司是国家级高新技术企业等，有多项技术中心和工作站 [8] - 公司获“中煤嵌入式钢结构装配住宅技术”等两项国内领先科技成果，“钢结构屋顶结构型防水光伏建筑一体化应用技术”达国际先进水平 [8][9] - 截至2024年底，公司获28项发明专利（含1项境外）、73项实用新型专利、14项软件著作权 [9] 业绩情况 - 2024年业绩下滑原因包括下游市场需求低迷、应收账款回款不及预期、营业收入减少、非经常性损益减少 [10] - 公司采取降本增效、深挖市场等多项管理举措 [10] - 目前在手订单充足，一季度收入同比增长17.56%，公司有信心以更好业绩回报投资者 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：建筑、建材、环保、生猪、农业、银行、传媒、通信、运动鞋服、白酒、钢铁 - **公司**：四川路桥、中国化学、鸿路钢构、北新建材、三棵树、拓尔思、银龙股份、洪城环境、瀚蓝环境、惠城环保、牧原股份、温氏股份、海大集团、宁波银行、张光公司、宁德时代、芒果超媒、凯英网络、旭创、新易盛、天孚通信、安踏体育、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、宝钢、南钢、华菱 纪要提到的核心观点和论据 建筑行业 - **四川路桥**：作为四川省属地方基建龙头，受益于成渝经济圈战略推进，蜀道集团投建一体模式保障业绩稳定增长；规划 2025 - 2027 年最低分红比例 60%，有望提至 70%；2025 - 2027 年业绩复合增速约 10% - 15%，2025 年股息率预计 6.2%；理论市值近千亿，较现有市值有 25%左右上行空间[1][3] - **中国化学**：“一带一路”化工出海龙头，23 - 24 年海外签单景气，2025 年受益新疆煤化工建设提速，预计签单保持较快增长，今年预计承接 400 - 500 亿订单；己二腈项目进展顺利，产品性能提升，国产替代提速，盈利好转；截至 2024 年末有息负债率仅 7.4%，为八大建筑央企最低，PB 处于历史最低区间[1][3][4] - **鸿路钢构**：钢结构制造领域龙头，贸易战缓和出口预期好转，一季度订单、产量、营收及扣非吨净利出现向上拐点；完善管理体系推动智能化生产，降本增效；2025 年业绩同比增速估计达 30%以上，对应 PE 仅 10 倍出头，估值较低[1][4] 建材行业 - **消费建材**：2025 年是触底年，2026 年是拐点年；2024 年地产竣工下滑 25%，消费建材贝塔下滑 15%左右，具备向上贝塔值潜力；二手房市场坚挺，40 - 45 岁人口数量上升带来改善性需求，支撑消费建材需求[1][6][8] - **推荐公司**：大贝塔策略建议配置北新建材，关注三棵树、拓尔思；个股领域重点推荐银龙股份，去年利润 2.4 亿，今年预期 3.5 亿，未来三年复合增速预计 30%以上[9] 环保行业 - **高股息板块**：推荐水务和垃圾焚烧板块，宏观利率低位，高股息资产配置价值凸显；水务板块回款优秀、业务稳健、分红率高，水价机制市场化改革有望推进；垃圾焚烧处理能力提升后，企业转向存量项目精细化运营，分红比率及股息率提升[10][11] - **推荐公司**：水务板块推荐洪城环境，业务涵盖多领域，2019 - 2024 年营收复合增速 8.9%，归母净利润复合增速 19.5%，分红率稳定在 50%以上，当前股息率 4.9%；垃圾焚烧发电板块推荐瀚蓝环境，主营固废业务，收购粤丰环保有望带来业绩增量，每日垃圾处理规模将达 8.8 万吨，当前 PE 约 11 倍，配置性价比较高[12] - **惠城环保**：石油危废处置高新技术企业，废塑料项目是潜在核心发力点；中标项目提供稳定业绩来源，自主研发技术将混合废塑料制成高附加值产品，示范项目进入试生产运营准备阶段；已与多家企业达成战略合作，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.5 亿、5.0 亿和 7.1 亿元，估值约 270 亿元，投资配置价值强[14][15] 生猪行业 - **价格及盈利**：2025 年猪价超预期良好，头部企业每头盈利 200 - 300 元；牧原股份成本领先，猪价预计在盈亏平衡线上方震荡，盈利预期可能上调；4 月牧原成本 12.4 元/公斤，当前股息率 3.7%；牧原和温氏股份是配置时机良好的标的[1][16] 农业领域 - **海大集团**：农业领域受关注标的，机构配置超配；2030 年前实现 5150 万吨总量规划，2025 年主营业务估值 22 - 23 倍，有上升空间；2024 年海外市场利润七亿多元，2025 年海外市场显著增长，预计主业务海外市场利润占比达 20%；未来 3 - 5 年增长源自亚非拉地区竞争不激烈及国内商业模式移植；国内水产料利润来源超预期，各类鱼价反弹；未来半年至一年半业绩有惊喜，估值合理偏低，有较大弹性[17] 银行业 - **宁波银行**：沪深 300 权重股，占比约 0.4%，PB 预计到年底约 0.7 倍，估值性价比高；扩表动能强劲，一季度存贷款增速同比高增超 20%；净息差水平优于同业，一季度环比下降 6 个 BP 至 1.8，全年有望稳中有升；一季度存款增长超 3000 亿；2025 年息差预计相对稳定或小降，净利息收入增速预计达 15%以上；一季度不良生成率环比下降 8 个基点至 1.09%，消费类贷款核销及不良暴露情况有望改善；2025PB 为 0.75 倍，有安全边际，中长期具备配置价值[18][19][20] 其他公司 - **张光公司**：核心推荐逻辑为主营业务扎实且安全垫厚，新业务配置价值高；主业产能 6 万吨，单吨毛利超 3 元，是行业龙头，主业估值至少 140 亿以上；制冷剂价格未达天花板，旺季持续到 10 月；新业务包括烧碱、KDS 锂电池等，可贡献 6 - 7 亿利润，估值约 15 亿；新业务布局围绕 AI 硬件端，转型 AI 决心强烈且行动迅速[21][22] - **宁德时代**：财报质量持续增强，2025 年一季度单瓦毛利润环比上升至 17.5%；2024 年锂电池销售 475G 瓦时，总体市占率超 36%，领先第二名 20 多个百分点；积极发布新产品，增强技术壁垒；海外投资者认购积极性高，推动全球战略布局提升；今年预计业绩 650 - 670 亿元，明年预计 800 亿元，对应今年估值约 17 倍，明年约 14 倍，适合中长期配置[23][24] 传媒板块 - **一季度表现**：整体业绩显著回暖，各细分行业成绩不错，打消对盈利能力韧性及持续性的担忧；受 AI 和 IP 等产业大趋势带动，创业板关注度提升；从价值和主题成长角度都有较好配置机会[25] - **推荐标的**：芒果超媒综艺保持国内领先，探索新模式提高变现能力，电视剧会员数有望达 9000 万，微短剧与抖音合作推进，小芒业务盈利能力改善；凯英网络作为游戏行业龙头，盈利能力及产品稳定性提升，探索业务边界，推出新品成绩不错，投入 AI 技术，估值约 17 倍，值得推荐[26][27][28] 通信行业 - **发展趋势**：与 AI 算力发展周期密切相关，随着算力节点互联要求提高，通信网络投资占比提升；速率迭代，光模块市场供需紧张，上游芯片器件材料缺货，行业利润率未来几个季度乐观[29] - **代表性权重股**：旭创新易盛和天孚通信，当前估值处于历史极低水平，受益于 AI 业绩释放且有提升空间，光通信在 AI 中渗透率处早期阶段，具备增量市场潜力[29][30] 运动鞋服行业 - **安踏体育**：多品牌运动鞋服龙头，受益于居民健康生活转变和运动群体增加，行业增速维持高单位数增幅；通过多事业群协同发展，市场份额逐年提升；未来三年预计收入复合双位数增长，利润率稳中有升；安踏品牌收入增长约 10%，斐乐品牌进入高质量增长阶段，户外赛道品牌高增长持续；今年业绩预计 134 - 135 亿左右，两年内业绩增幅双位数，对应今年估值约 17 倍、明年不到 15 倍；现金流稳定，分红比例 50%以上，推出不超过 100 亿港币回购计划，具备长期投资价值[32][33] 白酒行业 - **行业状况**：基本面已见底，悲观预期充分反映，持仓处于低位；渠道风险和价格风险基本出清，库存风险处于摸底阶段[34] - **推荐标的**：推荐贵州茅台、五粮液和山西汾酒等龙头企业，具备品牌力等优势，可穿越周期保持稳健增长；茅台全年营收总收入增速定调 9%左右，五粮液与宏观 GDP 挂钩，汾酒追求长期稳健增长；茅台与汾酒估值接近 20 倍，五粮液在 15 - 20 倍之间[34] 钢铁行业 - **产能利用率及利润**：产能利用率较高，焦煤等原料偏弱，行业冶炼利润稳定[36] - **推荐标的**：宝钢在上下游有海外配置优势，降本空间出色，行业复苏时利润复苏快于整体，有经营重组及资产协同效应，看好估值抬升空间；南钢规模中型，多元化业务，产品升级，高附加值产品占比提升，盈利稳定，分红率维持 50%以上，支撑估值上涨；华菱保有约 1/3 长材产能，特钢化技术改造将扭转盈利低谷，2026 年开始资本开支下降，分红比例有抬升空间，当前股息率可观，未来发展空间值得看好[40][41][42][43] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **市场环境**：当前市场面临难以预判的外部环境突发变化，对短期波动影响大；公募基金新的三年考核维度对长线价值策略有利；大部分小票经历 2015 年牛市后，2018 年后从底部回升，短线资金在小票上博弈难度增大，部分资金可能重新在价值中寻找机会[2] - **中美关税摩擦**：中美关税摩擦进入阶段性缓和，不确定性对中国经济实际影响较轻微，更多在预期层面；暂停关税实施对中国负面影响持续减弱，预期改善后中国经济可能重回复苏趋势[37] - **政府支持措施**：5 月初落地一揽子金融支持政策，保障中国经济信用质量；自四季度以来，政府类债券余额大幅增加，财政持续前置，5 月国债发行出现大规模净增量；配合供给端调整政策，将加快行业盈利回归进程[38]