核心观点 - 滨海投资作为中国领先清洁能源运营商 2025年中期业绩符合市场预期 股东应占溢利连续两年增长至约1.73亿元创疫后同期新高 股价表现显著优于恒生指数[1] - 公司营业净利率达6.0%显著高于行业均值3.7% 展现高质量业绩表现 虽受暖冬影响上半年总销气量同比下降14% 但第二季度单季销气量同比上升13% 维持全年管销气量目标18.7亿立方米不变[2] - 公司积极拓展增值服务业务 包括小型安装 燃气具销售 保险服务和非居维保 该业务收入和毛利均增长约7% 其中燃气具销售和非居维保毛利增速分别达91.0%和60.5% 推动综合毛利率保持67.4%高水平[3][4] - 公司推出"泰悦佳"品牌拓展"燃气+"业务 新增美装业务和建设电商平台 预计9月底正式启用 包括门店系统 售后服务系统和移动端在线商城三大系统 有望持续提升整体收入 毛利及利润率[4] - 公司用户总数增长至247万户同比增长1% 新增户数约2.86万户达全年目标40% 其中工商业户增长7% 当前市盈率不足8倍显著低于行业均值超过12倍 股价有持续修复价值潜力[3][4] 财务表现 - 2025年上半年股东应占溢利约1.73亿元连续两年增长创疫后同期新高[1] - 营业净利率6.0%较去年同期4.8%高出1.2个百分点显著高于行业均值3.7%[2] - 上半年总销气量11.4亿立方米同比下降14% 但第二季度单季销气量同比上升13%[2] - 维持全年管销气量目标约18.7亿立方米不变 上半年已完成8.3亿立方米[2] 业务运营 - 用户总数增长至247万户同比增长1% 新增户数约2.86万户达全年目标40% 其中工商业户增长7%[3] - 增值服务业务收入和毛利均增长约7% 燃气具销售和非居维保毛利增速分别达91.0%和60.5% 综合毛利率保持67.4%高水平[3][4] - 推出"泰悦佳"品牌提供智慧家居一站式解决方案 拓展"燃气+"业务[4] - 新增美装业务正式投入服务 通过完整流程与多元接触点满足用户潜在需求[4] - 建设电商平台包括门店系统 售后服务系统和移动端在线商城三大系统 预计9月底正式启用[4] 市场表现 - 股价从1.04元升至1.21元升幅16.3% 显著高于恒生指数近5.5%的涨幅 处于2024年4月以来高水平[1] - 当前市盈率不足8倍显著低于行业均值超过12倍 股价有持续修复价值潜力 中线目标可看1.4元[4]

核心观点 - 滨海投资2025年中期业绩表现优异 股东应占溢利创疫后同期新高 股价表现显著优于恒指[1] - 公司营业净利率高于行业均值 销气量二季度恢复双位数增长 维持全年管销气量目标不变[2] - 增值服务业务成为新增长点 燃气具销售和非居维保毛利增速突出 综合毛利率保持高位[3][4] - 新推出的"泰悦佳"品牌带动业务转型 美装业务启动和电商平台建设将开启新增长空间[4] 财务表现 - 2025年上半年股东应占溢利约1.73亿元 连续两年录得增长 创疫后同期新高[1] - 营业净利率6.0% 较去年同期4.8%提升1.2个百分点 显著高于行业均值3.7%[2] - 上半年总销气量11.4亿立方米 同比下降14% 但第二季度单季同比上升13%[2] - 增值服务收入和毛利均增长约7% 其中燃气具销售毛利增长91.0% 非居维保毛利增长60.5%[3][4] - 增值服务综合毛利率保持在67.4%的高水平[4] 业务运营 - 用户总数增长至247万户 同比增长1% 新增户数约2.86万户 达全年目标40%[3] - 工商业户增长7% 管销气量维持全年目标约18.7亿立方米 上半年已完成8.3亿立方米[2][3] - 积极拓展增值服务业务 包括小型安装、燃气具销售、保险服务和非居维保[3] - 美装业务已正式投入服务 通过完整流程与多元接触点满足用户需求[4] - 建设微信小程序电商平台 预计9月底启用 包含门店系统、售后服务和在线商城三大系统[4] 战略发展 - 推出"泰悦佳"品牌 提供智慧家居一站式解决方案 拓展"燃气+"业务[4] - 增值服务业务成功开启新篇章 为未来业绩持续增长奠定基础[4] - 当前股价1.10元对应市盈率不足8倍 显著低于行业均值超过12倍[4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入10.66亿元 同比下降5.69% 较去年同期减少6431.90万元 同业排名第14 [1] - 归母净利润亏损5508.47万元 较去年同期扩大230.77万元 同业排名第20 [1] - 经营活动现金净流出1.41亿元 同比大幅下降539.92% 较去年同期减少1.73亿元 同业排名第20 [1] - 摊薄每股收益-0.09元 与去年同期基本持平 同业排名第20 [3] 盈利能力指标 - 毛利率18.21% 同比提升1.26个百分点 实现连续两年上涨 但较上季度下降2.20个百分点 同业排名第8 [3] - ROE为-2.93% 同比下降0.16个百分点 同业排名第20 [3] 资产运营效率 - 总资产周转率0.16次 同比下降6.00% 较去年同期减少0.01次 同业排名第20 [3] - 存货周转率1.87次 同比下降17.43% 较去年同期减少0.40次 同业排名第20 [3] 资本结构 - 资产负债率70.60% 同比上升0.40个百分点 较上季度增加0.01个百分点 同业排名第21 [3] 股权结构 - 股东总户数4.47万户 前十大股东持股比例合计61.06% 持股数量3.72亿股 [3] - 控股股东长春长港燃气有限公司持股58.75% 其余股东持股均低于0.5% [3]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入3.88亿元，同比增长19.08% [1] - 归母净利润5153.08万元，同比增长30.15% [1] - 第二季度营业总收入1.43亿元，同比增长24.03% [1] - 第二季度归母净利润2502.68万元，同比增长28.73% [1] 盈利能力指标 - 毛利率19.24%，同比提升15.69% [1] - 净利率13.22%，同比提升9.35% [1] - 每股收益0.21元，同比增长0.43% [1] - 历史净利率中位数13.04%，显示产品附加值较高 [2] 成本费用结构 - 三费总额2594.01万元（销售/管理/财务费用） [1] - 三费占营收比例6.69%，同比增长16.62% [1] 资本回报水平 - 2024年ROIC为5.97%，资本回报率一般 [2] - 上市以来ROIC中位数13.98%，2023年最低值为5.54% [2] 资产与现金流状况 - 每股净资产4.96元，同比下降27.03% [1] - 每股经营性现金流0.01元，同比大幅增长162.46% [1] - 现金资产状况被评定为非常健康 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入7.03亿元，同比增长6.48%，归母净利润1.24亿元，同比增长7.53% [1] - 第二季度营业总收入2.36亿元，同比大幅增长37.21%，但归母净利润仅增长0.37%至4240.69万元 [1] - 盈利能力持续提升，毛利率29.16%同比增长9.22%，净利率19.77%同比增长2.38% [1] 单季度与半年度对比 - 半年度扣非净利润1.14亿元，同比增长10.95%，表现优于归母净利润增速 [1] - 第二季度净利润增速显著低于收入增速，单季度盈利质量出现分化 [1] 成本费用结构 - 三费总额4199.49万元，占营收比5.98%，同比增长19.81%，费用控制压力显现 [1] - 财务费用大幅增长160.79%，主要受汇兑损益波动影响 [3] - 研发费用下降37.08%，反映研发项目投入减少 [3] 资产质量与运营效率 - 货币资金1.19亿元，同比下降22.79%，主要因经营活动现金流净额减少 [1][3] - 应收账款大幅改善，余额1.43亿元同比下降47.07%，回款能力显著提升 [1] - 有息负债1.21亿元同比下降23.22%，债务结构持续优化 [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.38元，同比恶化53.11%，主要因收到的销售款减少 [1][3] - 投资活动现金流净额改善94.23%，源于在建工程项目减少 [3] - 经营活动现金流净额减少69.45%，对货币资金形成拖累 [1] 资产负债项目变动 - 在建工程增长41.6%，反映燃气及供热管网建设投资增加 [2] - 预付款项增长40.42%，因天然气预付款增加 [2] - 合同负债下降31.89%，因采暖季结束采暖费结转收入 [2] - 其他流动负债大幅增长187.57%，主要因预提非供暖期成本及待转销项税额 [3] 历史业绩对比 - 公司ROIC去年为10.38%，接近历史中位数10.63%，资本回报率保持稳定 [3] - 净利率历史表现稳健，2020年最低为7.21%，当前19.77%处于较高水平 [1][3] - 上市以来财务数据整体质量较好，但上市时间不足10年需持续观察 [3]

财务表现 - 公司报告期实现营收659.91亿元 同比下降1.47% [1] - 归母净利润24.08亿元 同比下降4.82% [1] - 扣非净利润24.14亿元 同比增长21.13% [1] - 基本每股收益0.78元 [1]

公司财务表现 - 2025年半年度营业收入为10.66亿元 同比下降5.69% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-5508.47万元 [1]

财务表现 - 收入1.8亿元人民币 同比减少6.94% [1] - 公司拥有人应占溢利1310.1万元 同比减少14.08% [1] - 每股基本盈利0.03元 [1] 报告期间 - 截至2025年6月30日止6个月业绩 [1]

财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月收入为人民币1.8亿元 较2024年同期减少6.9% [1] - 纯利为人民币1340万元 较2024年同期减少14.1% [1] - 董事会决议不宣派截至2025年6月30日止6个月的中期股息 [1] 业务运营 - 收益减少主要由于工业、居民及商业管道天然气终端用户的管道天然气销售减少 [1] - 建筑安装服务收益减少 [1]

公司业务战略 - 公司以"燃气+清洁能源"为双主业实现协同发展 [1] - 公司积极打造产业创新生态及企业创新阵营 [1] 运营与增长驱动 - 燃气发电机组投产有望贡献增量收入 [1] - 丰富的供应渠道保障天然气供应 [1] 行业市场背景 - 宠物产业市场规模达3000亿元并呈现爆发态势 [1] - 宠物智能设备领域创新活跃（如具备通讯功能的宠物手机） [1]