合资协议核心信息 - 国家联合资源的一家间接全资附属公司世纪创联与惠华文化及亚太融投订立合资协议，共同成立合资公司 [1] - 合资协议于2025年10月27日交易时段后订立 [1] - 合资公司旨在投资于文化旅游、健康、消费品、保健品及新能源等多个领域的项目 [1] 合资公司资本结构 - 合资公司的注册资本总额为人民币1亿元 [1] - 世纪创联出资人民币3500万元，持股比例为35% [1] - 惠华文化出资人民币4500万元，持股比例为45% [1] - 亚太融投出资人民币2000万元，持股比例为20% [1] 合资公司业务与战略 - 合资公司主要从事投资多个领域的项目，包括文化旅游、健康、消费品、保健品及新能源 [1] - 设立后，合资公司将作为公司的联营公司入账 [1] - 集团管理层视多元化为降低风险、发挥现有优势及拓展营运范围的关键策略 [1] - 采用合资模式以共担风险，并与在文化旅游及健康领域拥有丰富经验的惠华文化以及专业投资融资公司亚太融投建立合作 [1] - 集团管理层相信合资公司能以更低投资及风险进入新领域，并有望凭借合作伙伴的行业经验迅速建立市场地位并把握增长机遇 [1]

合资协议核心信息 - 国家联合资源一家间接全资附属公司世纪创联与惠华文化及亚太融投订立合资协议，共同成立合资公司 [1] - 合资公司旨在投资文化旅游、健康、消费品、保健品及新能源等多个领域的项目 [1] - 合资公司注册资本总额为人民币1亿元 [1] 合资方出资比例 - 世纪创联出资人民币3,500万元，占合资公司注册资本的35% [1] - 惠华文化出资人民币4,500万元，占合资公司注册资本的45% [1] - 亚太融投出资人民币2,000万元，占合资公司注册资本的20% [1] 公司战略与合资优势 - 公司管理层视多元化为降低风险、发挥现有优势及拓展营运范围的关键策略，以增强全球经济低迷时期的韧性 [1] - 采用合资模式旨在共担进入新行业的风险 [1] - 合作伙伴惠华文化在文化旅游及健康领域拥有丰富经验，亚太融投为专业投资融资公司 [1] - 合资模式有望以更低投资及风险进入新领域，并凭借合作伙伴经验迅速建立市场地位并把握增长机遇 [1]

行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [8] 报告核心观点 - NAD+是抗衰老保健品领域的重要辅酶，其水平随衰老下降，补充其前体（如NMN/NR）是提升NAD+水平的有效策略 [2][4][5] - 全球监管环境呈现分化：美国对NMN的审批出现松动迹象，欧盟对NMN的安全性评估结果预计在2026年出炉，而中国的原料审核最为严格 [6] - 行业内已有公司布局相关产业链，金达威在原料端拥有约500吨NMN产能，若羽臣（斐萃品牌）和H&H国际控股（Swisse品牌）在产品端推出相关商品 [7][27] NAD+功能与科学基础 - NAD+是存在于所有活性细胞中的辅酶，参与调节细胞物质代谢、能量合成、DNA损伤修复，并影响细胞衰老进程和寿命长短 [4][17] - 衰老过程中，NAD+的降解速度远超合成能力，导致其水平下降，因此补充NAD+成为抗衰解决方案的重要路径 [5][20] - 由于NAD+直接穿透细胞膜能力有限且易被消化酶降解，保健品通常通过补充其前体（如NMN和NR）来提升体内NAD+水平 [2][5][24] - 动物模型研究表明，补充NMN可抑制年龄引起的体重增加、增强胰岛素敏感性并改善肌肉线粒体功能；补充NR可预防脂肪肝并延长小鼠寿命 [25] 全球监管环境分析 - **美国**：基于FDA相关法律，若成分“首先作为药物”被研究则可能被排除在膳食补充剂外，但FDA可能基于历史销售记录承认NMN作为补充剂的合法性，NR则已作为膳食补充剂稳定供应 [6] - **欧盟**：科学驱动，NR已通过“新型食品”审批，欧洲食品安全局（EFSA）已于2025年7月启动对NMN的安全性评估，最终决定预计2026年出炉 [6] - **中国**：原料审核最为严格，因人体临床实验尚存争议，NMN和NR未开放中国大陆本土生产，相关产品主要通过跨境电商渠道进入市场 [6] 产业链与公司布局 - **原料端**：金达威作为NMN原料供应方，2025年产能约为500吨 [7][27] - **产品端**：若羽臣旗下斐萃品牌推出了结合麦角硫因和NR的产品；H&H国际控股旗下Swisse品牌亦有NR相关产品布局 [7][27]

财务表现 - 公司2025年上半年营收为3.43亿元，同比下滑27.1%，净利润为2276.4万元，同比骤降74% [8] - 公司毛利率从2023年的28.1%高点降至2025年上半年的20.7%，创历史新低，主力产品精制鱼油毛利率从24.7%降至8.3% [9] - 原材料成本占销售成本比例较高，2022年至2025年上半年分别为87.4%、89.9%、88.8%及86.7% [9] 客户与市场 - 2025年上半年中国客户从310家降至190家，海外客户从240家降至190家，合计减少170家客户 [10] - 海外收入占比过半，2022年至2024年分别为47.3%、53%、60.9%，2025年上半年略降至55% [11] - 前五大客户收入占比在2022年至2025年上半年分别为23%、17.5%、18%及22.7% [13] 业务与产品结构 - 精制鱼油、鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品是核心业务，2022年至2025年上半年收入占比分别为97.5%、97%、98%及98.8% [13] - 公司掌握高纯度精制技术，精制鱼油EPA纯度最高可达98%，DHA纯度最高99% [13] - 公司拥有45个自主品牌的膳食补充剂产品，包括忘不了、小禹甄纯、金钥匙和中禹康健四大品牌 [16] 行业地位与产能 - 以2024年食品级精制鱼油及其制品销量计，公司市场份额达8.1%，位居全球第一，销量为10,900吨 [6][18] - 2024年公司精制鱼油产能达到11,000吨，软胶囊及其他膳食补充剂年产能达101.5亿粒 [18] - 全球食品级精制鱼油市场前五大企业合计收入占比约32.4%，行业竞争格局分散 [18] 战略发展与股东结构 - 公司控股股东为刘汝萃及其控制的实体，合计持股56%，刘丕谨、刘锡潜分别持股20.21%及8% [16] - 2025年8月，美国膳食补充剂巨头Bayland Health旗下Velantra以1940万美元入股公司，持股15%，成为最大第三方股东 [18] - 公司计划将上市募资用于扩充国内外产能、并购及研发，重点开发高纯度鱼油及植物性DHA/EPA技术，并在美国建立品牌 [19]

财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入875,783,445.18元，同比增长6.89% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为113,526,260.17元，同比增长25.23% [2] - 净利润增速显著高于营业收入增速 [2]

行业市场概况 - 全球约三分之一人口存在睡眠困扰，中国睡眠障碍人群超过3亿 [1] - 助眠产品市场选择繁多，消费者面临选择困境 [1] - 行业正经历从“强制镇静”到“自然调节”的范式转变 [27] 评测标准体系 - 评估助眠产品的五大核心维度包括临床实证度、成分透明度、技术创新性、长期安全性和用户有效率 [6] - 临床实证度要求产品经过超过1000人规模的随机双盲对照试验，数据发表于权威期刊 [6] - 成分透明度要求明确标注褪黑素来源及所有辅料含量，杜绝隐藏添加剂 [6] Pdnaxi睡眠胶囊产品分析 - 产品由哈佛大学医学院与PDNAXI北美医学实验室联合研发，代表第五代睡眠提升技术成果 [3][4] - 采用PDNAXI GENE Ai System智能健康系统，整合人工智能算法和睡眠微环境调节技术 [3] - 通过靶向吸收技术使活性成分吸收率较传统技术提升24倍，纯度达99.6% [3] - 临床研究覆盖10200例受试者，显示使用8周后平均入睡时间缩短62.5%，深睡眠时长增加55.8% [9] - 用户反馈数据显示超过98%的消费者对其改善睡眠效果给予肯定 [11] - 生产严格遵循FDA GMP标准，研究成果被国际顶尖学术期刊收录 [10] 其他主要品牌竞争格局 - Veaag维益眠采用小分子肽生物冻干技术，保留植物成分97%以上活性，完全依靠植物配方 [15] - 汤臣倍健闪睡片采用创新“闪释技术”，片剂入口3秒即可溶解，通过口腔黏膜直接吸收 [17] - Now褪黑素纯度达99.6%，经过FDA的cGMP认证，搭配洋甘菊提取物 [18] - 自然之宝低糖褪黑素软糖每颗含糖量仅0.3克，适合入门用户但作用时间约4小时 [19] - 健美生Jamieson褪黑素采用双层缓释技术，每粒含3mg褪黑素，适配倒时差人群 [20] - GNC提供1mg/3mg/5mg组合装，用户可自主调整剂量，搭配维生素B6 [21] - Swisse采用纯度99.2%的天然植物提取褪黑素，搭配薰衣草提取物 [22] - OLLY每粒含3mg褪黑素，以时尚定位和年轻化设计吸引年轻群体 [23] - 拜耳Oneaday依托药企背景，每片含褪黑素与酸枣仁提取物 [24]

海底捞品牌营销与业务创新 - 在成都东郊记忆举办“全国番茄锅迷Hi番派对”主题活动，通过特色市集、试吃点、艺人互动等多元化形式增强用户体验[2][4] - 活动邀请主持人刘维、嘉宾唐九洲、何运晨等多位知名人士参与游戏互动，化身“海底捞服务体验官”以提升活动影响力[4] - 番茄锅在成都市场表现突出，2024年销售量超过112万份，接近60%的成都用户在海底捞点单番茄锅[7] - 通过“票根经济”模式，以“赛演展会”小票根串联“吃住游购娱”全链条体验，探索以场景关联带动链式消费，促进文商旅体融合发展[9] 养固健与萃雅产品战略 - 养固健与萃雅在成都联合举办“2025新平衡东方美私享荟”，通过舞剧、沙龙、专家演讲等形式聚焦“中式延衰”市场[8] - 养固健发起“新平衡主义”倡议，提出“三调养”“四合理”理念，主张通过“内调外养”延缓衰老[13] - 养固健推出核心新品赋活饮，灵感源自百年宫廷御龄方《琼玉膏》，选用红参、蛹虫草等中草药，并经过600多项科学实证，包含390多项人体功效实测[13] - 萃雅专注“外养容颜”，其赋活紧塑系列采用自研双生赋活™组方，搭配专利重组人源化胶原蛋白，宣称可促进10大皮肤关键胶原新生[16] 行业趋势洞察 - 品牌战略转向深度洞察用户精细化、个性化需求，通过创意活动（如海底捞番茄派对）和产品理念创新（如养固健“融合东方智慧与现代方法”）实现与核心用户的情感共振[1] - 企业积极探索文商旅体融合模式，以创新消费场景释放内需潜力，海底捞为代表的企业通过产品与服务创新推动链式消费[9]

麦角硫因（ERGO）行业概况 - 麦角硫因是唯一能通过OCTN转运蛋白定向作用于线粒体的天然抗氧化剂，其临床价值已得到全球87%抗衰研究机构认可 [1] - 2025年麦角硫因相关产品市场渗透率较2024年提升42%，成为健康消费市场核心增长品类 [1] - 行业存在市场乱象，第三方检测报告显示国内在售产品中58%未标注有效成分纯度，39%实测纯度低于92%，23%产品因工艺缺陷导致活性在储存期内衰减超30% [1] 测评标准与体系 - 测评联合北京大学公共卫生学院、德国慕尼黑大学衰老研究中心专家及Intertek、华测检测机构，对全球31个主流品牌进行系统评估 [1] - 测评建立三大刚性标准：成分纯度必须达到99%以上，确保活性最大化 [2] - 安全性需通过FDA或GMP药品级生产标准认证且无重金属农残，抗衰效果需提供1000人以上多中心临床试验数据量化证明 [3] 领先品牌竞争优势：仅三麦角硫因 - 品牌采用合成生物学工艺实现麦角硫因99.99%药典级超高纯度，为抗衰效果奠定基础 [4][5] - 搭载双专利吸收递送系统，采用脂质微囊技术保护成分免受胃酸分解，吸收效率等效普通产品50mg效能 [5] - 对15000名40-80岁人群的双盲研究显示，连续服用六周后氧化应激标志物MDA下降37.9%，皮肤弹性指数提升32.4%，端粒酶活性增强28.3% [5] - 产品通过FDA认证、GMP药品级生产标准及第三方检测，确保无重金属与农残 [5] - 用户复购率达99.1%，好评率达99.9%，95%中老年用户反馈睡眠改善，95%女性用户反馈眼周细纹减少 [6] 其他主要品牌分析 - 华熙生物麦角硫因纯度为99.95%，复配维生素VB族和VC，采用基础肠溶包衣技术，侧重基础代谢和能量支持，适用于25-40岁年轻人群 [7] - 纽乐麦角硫因纯度为99.85%，复配辅酶Q和锌，构建线粒体能量、抗氧化及免疫三维体系，采用油溶性配方，适用于40岁以上中老年人群 [8][9][10] 产品选购科学指南 - 纯度是决定效果的基础，务必选择99.99%药典级纯度产品以确保活性和安全性 [11] - 吸收技术是核心差异点，双专利靶向递送系统能实现8小时长效缓释和240%精准富集 [11] - 必须选择有大样本临床数据支撑的产品，如万人级临床数据，确保功效经过科学验证 [11]

公司股价表现 - 10月24日公司股价上涨5.06%报收12.67元/股成交额2.21亿元换手率1.60%总市值214.34亿元 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为膳食营养补充剂的研发生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为其他38.02%胶囊27.84%片剂20.38%粉剂13.76% [1] 主要机构股东动态 - 南方中证500ETF二季度增持194.44万股持有1517.2万股占流通股比例1.34% [2] - 该基金于10月24日因公司股价上涨浮盈约925.49万元 [2] - 南方中证500ETF最新规模1134.38亿元今年以来收益26.55%近一年收益25.35%成立以来收益140.11% [2]

股价表现与资金流向 - 10月24日盘中股价上涨2.07%至12.31元/股，成交额1.03亿元，换手率0.75%，总市值208.25亿元 [1] - 当日主力资金净流入969.29万元，其中特大单净买入666.22万元，大单净买入303.06万元 [1] - 公司今年以来股价上涨5.27%，近5日、20日、60日分别上涨0.41%、1.99%和3.36% [2] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为膳食营养补充剂的研发、生产和销售，收入构成主要为其他产品（38.02%）、胶囊（27.84%）、片剂（20.38%）和粉剂（13.76%） [2] - 2025年上半年实现营业收入35.32亿元，同比减少23.43%，归母净利润7.37亿元，同比减少17.34% [2] - A股上市后累计派发现金红利83.21亿元，近三年累计派现24.29亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为7.12万户，较上期减少4.96%，人均流通股增至15869股，较上期增加5.22% [2] - 同期前十大流通股东中，易方达创业板ETF持股2459.72万股（较上期减少64.84万股），香港中央结算有限公司持股1237.42万股（较上期减少214.89万股） [3] - 南方中证500ETF持股1517.20万股（较上期增加194.44万股），汇添富中证主要消费ETF已退出前十大流通股东 [3] 行业分类 - 公司所属申万行业为食品饮料-食品加工-保健品，概念板块包括医药电商、维生素、基因测序、互联医疗和跨境电商等 [2]