格隆汇9月2日｜投资管理公司埃利奥特：百事(PEP.US)应开展运营审查，重点是将其北美饮料业务 (PFNA)的成本与当前的销量现实相匹配。看到了振兴百事公司、释放大量股东价值的机会。百事应建 立适当的监督机制和框架来推进相关审查。在百事持有40亿美元的投资。 ...

核心财务表现 - 25H1收入62.06亿元 同比下降18.52% [1] - 25H1归母净利润8.05亿元 同比下降28.63% [1] - 毛利率46.67% 同比下降2.6个百分点 归母净利率13% 同比下降1.8个百分点 [1] - 拟派发中期股息每股0.118元人民币（0.129港元） 将于10月24日按9月17日股东名册派发 [1] 包装水业务分析 - 包装水业务收入52.5亿元 同比下降23.1% 收入占比84.6% 同比下降5.1个百分点 [1] - 小规格水/中大规格水/桶装水分别实现收入31.9亿元/18.3亿元/2.3亿元 同比变动-26.2%/-19.4%/-1.5% [1] - 业务承压主因销量减少、营销投入增加及渠道优化调整 [1] 饮料业务发展 - 饮料业务收入9.55亿元 同比增长21.3% 收入占比15.4% 同比上升5.1个百分点 [1] - 25H1共推出14款新品SKU 包括茶饮类至本清润系列、果汁类蜜水系列、运动饮料魔力及咖啡饮料焰焙等 [1] 费用与产能建设 - 销售费用率30.36% 同比上升2.92个百分点 管理费用率2.33% 同比上升0.43个百分点 研发费用率0.24% 同比持平 [1] - 25H1新增1条包装水生产线和2条饮料合作生产线 H2计划增设2家包装水工厂 [1] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为120亿元/131亿元/141亿元 同比变动-11%/+9%/+8% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.0亿元/15.9亿元/18.0亿元 同比变动-21%/+23%/+15% [2] - 当前股价对应PE分别为19倍/16倍/14倍 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营收62.06亿元，同比下降18.52% [1] - 归母净利润8.05亿元，同比下降28.63% [1] - 净利率13.26%，同比下降1.9个百分点 [2] 分业务营收表现 - 包装饮用水营收52.51亿元，同比下降23.11% [1] - 饮料业务营收9.55亿元，同比增长21.28% [1] - 小规格水营收31.9亿元同比下降26.2%，中大规格水营收18.3亿元同比下降19.4%，桶装水营收2.3亿元同比下降1.5% [1] 盈利能力分析 - 毛利率46.67%，同比下降2.6个百分点 [2] - 销售费用率30.36%，同比上升2.92个百分点 [2] - 管理/研发/财务费用率分别为2.33%/0.24%/0.02%，其中管理费用率上升0.43个百分点 [2] - 其他收入占比提升2.0个百分点至3.5% [2] 业务发展举措 - 包装水业务推进库存优化和渠道调整 [1] - 饮料业务聚焦至本清润、魔力水、蜜水等产品系列 [1] - 全国化铺货下沉和网点精耕推动饮料增长 [1] - 推出至本清润炖梨味、佐味茶事1L装新品及魔力水升级产品 [3] - 武夷山大包装线Q1投产，浙江自建工厂预计Q4投产 [3] 未来展望 - 包装水龙头地位仍然突出 [3] - 生产提效有望驱动盈利改善 [3] - 饮料第二曲线是打开增长空间的核心因素 [3] - 下调2025-2027年业绩预测至12.9/16.2/19.1亿元 [4]

公司高层变动 - 三得利控股集团董事长兼首席执行官新浪刚史于9月1日辞职 原因涉及其购买涉嫌违法成分的保健品正接受警方调查[1] - 公司认定新浪刚史在膳食补充剂事宜上认知不足 无法继续担任关键职务 其以个人原因提出辞职[1] - 新浪刚史解释称购买时认为补充剂合法 但公司强调严格遵守法律法规是高层管理团队基本要求[1] 公司业务与历史 - 三得利集团是日本最大饮料制造商之一 以生产销售酒精饮料和软饮为主要业务 创立于1921年[2] - 公司1980年涉足清凉饮料行业 1981年在日本开创无糖茶领域 生产和销售中国福建省特产乌龙茶[2] - 三得利中国事业始于1984年 首个项目为投资5000万美元在江苏建立合资啤酒厂 1996年在上海拓展啤酒饮料业务[2] - 三得利啤酒1999年起连续多年获上海销量冠军 2000年起连续四年被评为上海市场畅销品牌[2] 高管背景与事件细节 - 新浪刚史是三得利首位非家族职业经理人 曾担任罗森董事长 2014年加入后推动全球化战略 2024年12月出任董事长[3] - 其长期担任日本政府经济顾问 参与国际经济事务 曾率团访华推动中日经贸合作 并对美国关税政策提出警告[3] - 外媒称涉事补充剂含THC（四氢大麻酚）违反日本法律 新浪刚史供称该物品由美国女性友人赠送 其以为合法[3] - 公司特别强调新浪刚史所购膳食补充剂并非集团旗下产品 并向客户及利益相关方致歉[2]

公司高管变动 - 三得利公司社长兼首席执行官新浪刚史已辞职[1] - 辞职原因为警方调查其购买涉嫌含有违法成分保健品事件[1] 事件调查进展 - 福冈县警方正调查是否有人将含大麻成分保健品寄送至新浪刚史住所[1] - 警方已对新浪刚史展开讯问并搜查其在东京住所[1] - 尚未确认其非法持有或使用药物[1] - 相关事件中一名男子已于7月被捕[1] 公司声明 - 新浪刚史声称购买保健品时认为其合法[1]

财务表现 - 上半年收入同比增长15.6%符合预期 [1] - 纯利同比增长22%高于预期 [1] 业务亮点 - 水务业务呈现复苏态势 [1] - 茶饮/功能性饮品/果汁业务表现强劲 [1] - 原料成本控制成效显著 [1] 评级调整 - 目标价由46.74港元上调至57.75港元 [1] - 维持买入评级 [1]

【环球网报道】据美国彭博社、英国路透社等媒体报道，日本最大饮料制造商之一三得利公司当地时间 9月2日宣布，该公司社长兼首席执行官（CEO）新浪刚史已经辞职。此前警方正对其购买涉嫌含有违法 成分的保健品一事展开调查。 路透社称，三得利在声明中表示，新浪刚史称自己购买该保健品时认为其合法。 《东京新闻》援引知情人士消息报道称，警方已对新浪刚史展开讯问并搜查了他在东京的住所，但尚未 确认其非法持有或使用药物。 路透社援引《东京新闻》消息报道称，福冈县警方正在调查是否有人将含大麻成分的保健品寄送新浪刚 史的住所。此前，曾有一名与此事相关的男子于7月被捕。 ...

业绩说明会安排 - 公司将于2025年9月10日9:00-10:00通过上证路演中心网络互动形式召开半年度业绩说明会 [1][3] - 投资者可在2025年9月3日至9月9日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱提前提交问题 [1][4][5] - 说明会结束后可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [6] 参会人员 - 董事长姚奎章、总经理范召林、董事会秘书兼财务总监马永利将出席说明会 [3] - 独立董事杨小舟、张丽梅、江连洲也将参与会议 [3] 会议内容 - 公司将针对2025年半年度经营成果及财务指标具体情况与投资者进行互动交流 [3] - 将在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [1][3][5] 联系信息 - 投资者可联系祖先生 电话0318-2088006 或通过指定邮箱进行咨询 [5]

公司背景与市场进入 - 公司为日本品牌三得利 自1984年通过上海合资公司进入中国市场 初期以啤酒和饮料业务为主[2][3] - 啤酒业务在进入中国市场仅四年后即1988年取得上海市场销量第一[3] 产品创新与市场表现 - 公司于1997年推出中国市场首款无糖茶饮 但因当时消费偏好甜味饮品而未获成功 长期局限于福建及江浙区域[3] - 2016年后借助健康消费趋势崛起 无糖茶产品销售额大幅增长 2021年增长80% 2022年增长120% 2023年增长200%[3] - 产品线以乌龙茶为核心 涵盖无糖 有糖 茉莉乌龙 桂花乌龙等口味 并拓展大麦茶 功能饮料及威士忌领域[11] - 2023年推出添加枸杞 红枣 菊花等养生成分的"焕方"系列 瞄准中式养生饮品市场[11] 本土化战略与品牌塑造 - 公司刻意淡化日本品牌身份 强调原料源自福建 并在广告中融入中国传统文化元素如相声 戏曲 《西游记》等[5] - 产品包装减少日语标识 采用汉字 繁体字及中国传统意象（如小笼包 古画） 并标注"福建省推荐"字样[5] - 邀请中国明星孙俪 范冰冰 张震等代言 强化本土化形象[6] 渠道与市场布局 - 线下重点布局一二线城市便利店网络 与罗森 7-Eleven等日系便利店深度合作并支付高额陈列费用[6] - 线上全面入驻天猫 抖音 美团等主流电商平台 茶饮料常居电商销售榜单前二[6] 市场挑战与竞争格局 - 2024年公司在中国无糖茶市场份额从21.12%下滑至12.04% 显著低于本土品牌东方树叶69.50%的市占率[8][9] - 面临康师傅 果子熟了等本土品牌的快速追赶 且无糖茶饮市场整体规模增长空间有限[9] 财务表现与区域贡献 - 中国市场年营收约200亿至300亿元人民币 占全球总营收12.8%[9] - 全球营收区域分布为日本本土48% 亚洲和大洋洲20% 美洲17% 欧洲15%[9] 行业趋势与市场机遇 - 2023年中式养生水市场规模同比增长350% 预计2028年突破百亿[11] - 公司通过产品创新（如焕方系列）精准捕捉养生饮品市场潜力[11]

公司管理层变动 - 三得利控股会长新浪刚史因涉嫌获取在日本存在违法嫌疑的海外药品被福冈县警方调查 已于9月1日辞职[2] - 公司于8月21日收到新浪刚史报告 22日接到警方调查联络 当日深夜实施外部律师听证程序[4] - 社长鸟井信宏和副社长山田贤治出席紧急记者会说明相关情况[4] 高管职业背景 - 新浪刚史1981年进入三菱商事 负责海外业务和经营企划 2002年就任罗森社长[4] - 在罗森期间通过强化自有品牌和转向医疗保健路线实现经营重建 推动公司增长[4] - 2014年就任三得利控股社长 2023年担任经济同友会代表干事[5] 公司战略发展 - 新浪刚史任职期间以收购美国Beam公司为杠杆 加速饮料和酒类业务的海外市场拓展[5] - 在政治财经界积极建言献策 涉及少子化对策和培育初创企业等广泛领域[5]