财务表现 - 上半年营业收入102.41亿元 同比增长25.28% [1] - 净利润2.82亿元 同比下降5.12% [1] - 收入增长主要因产品交付量同比增长 [1]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月期间 集团实现收入为人民币374.65亿元 较上年同期收入人民币336.21亿元增加人民币38.44亿元 增幅为11.43% [1] - 公司归属于母公司所有者的净利润为人民币10.30亿元 较上年同期公司归属于母公司所有者的净利润人民币12.51亿元减少人民币2.21亿元 降幅为17.67% [1]

财务表现 - 营业总收入374.65亿元 同比增长11.43% [1] - 归母净利润10.3亿元 同比下降17.65% [1] - 每股基本收益0.129元 [1] 收入结构 - 航空整机板块收入103.39亿元 同比增长35.06% 占总收入比重27.60% [1] - 航空配套系统及相关业务收入225.83亿元 同比增长5.60% 占总收入比重60.28% [1] - 航空工程服务板块收入45.43亿元 与上年同期基本持平 占总收入比重12.12% [1] 分部利润表现 - 航空整机板块分部利润4.39亿元 同比增加1.74亿元 增幅65.66% [2] - 航空配套系统板块分部利润26.09亿元 同比减少8.08亿元 降幅23.65% [2] - 航空工程服务板块分部利润1.88亿元 同比减少0.17亿元 降幅8.29% [2] 业务驱动因素 - 直升机及航空配套系统产品收入增长推动总收入提升 [1] - 直升机产品销量增加带动航空整机板块收入增长 [1] - 中航光电收入增长促进航空配套系统业务发展 [1] - 增值税加计抵减政策收益增加提升航空整机板块利润 [2] - 航空配套系统产品收入结构变化导致毛利率同比下降 [2]

核心观点 - 中航成飞完成重大资产重组后首份半年报显示表面业绩下滑但核心盈利指标显著改善 合同负债创历史新高预示业绩即将进入V型反转周期 [3][4][5] - 公司面临军民业务协同 技术转化效率及集团化管控三大整合挑战 需突破新业务市场应用瓶颈以实现业绩承诺目标 [7][8] 财务表现分析 - 上半年营业收入207.02亿元同比下降38.99% 归母净利润9.13亿元同比下降68.33% 主因合并范围从原中航电测智能测控业务扩展至成飞集团完整航空整机制造体系导致同比基数失真 [3] - 扣非净利润同比激增1180% 综合毛利率逆势提升至22.7%的五年高位 反映航空主业真实盈利能力强化 [3][4] - 合同负债飙升至187.2亿元创历史峰值 较年初暴涨超百亿元 预收款覆盖率达90% 预示未来6-12个月将进入收入确认高峰 [3][4][5] - 经营活动现金流净额-76.6亿元 预付账款同比翻倍至136.9亿元 存货规模突破301亿元 体现航空工业"现金前置 收入后置"的特殊生产周期 [4][5] 业务整合挑战 - 航空装备毛利率同比下滑3.77个百分点至7.77% 主因民机部件业务占比提升 需通过军用整机供应链协同降本 [7] - 氢能源无人机 无人机货运空投系统等新业务面临应用场景不明确 市场开拓能力不足问题 战新产业尚未形成独立收入贡献 [7] - 跨地域协作管理复杂度指数级增长 涉及汉中机电检测 成都总装 贵州维修等差异化业务整合 [7] 业绩承诺与目标 - 注入资产承诺2023-2026年收入目标分别为651.5亿元 660.08亿元 699.7亿元及749.4亿元 因资产交割于2025年1月完成导致2024年业绩数据断档 [8] - 公司2025年经营目标为年度营收超800亿元 显著高于承诺期峰值749.4亿元 下半年业绩承诺成为经营压力测试线 [8]

板块表现 - 航空装备板块当日上涨0.52% 领涨个股为超卓航科（涨幅10.33%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3857.93点 深证成指上涨0.99%至12696.15点[1] - 成交额居前个股包括航天彩虹（13.73亿元）、利君股份（11.78亿元）及晨曦航空（9.47亿元）[1] 个股涨跌 - 涨幅前五分别为超卓航科（46.23元/+10.33%）、利君股份（15.00元/+6.76%）、恒宇信通（80.20元/+5.51%）、晟楠科技（35.83元/+4.64%）、晨曦航空（22.18元/+4.18%）[1] - 成交量最高个股为利君股份（81.06万手）和航天彩虹（53.80万手）[1] - 佳驰科技（84.60元/+4.03%）与派克新材（75.19元/+3.57%）均实现超3.5%涨幅[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出3.0亿元 游资资金净流入3.79亿元[3] - 散户资金净流出7893.68万元 显示资金分化态势[3]

必须看到，晟楠科技正通过技术创新打开成长新空间，公司上半年发生研发费用834.89万元，占同期营 业收入的比例高达12.72%，同比大幅跃升248.44%。 据介绍，公司围绕航空机电一体化设备及配电系统解决方案开展研发，重点攻克如高可靠高气密耐高温 空气管路补偿器、飞机进气道过渡段搭接装置等关键技术，报告期内推进多项航空装备电机项目，部分 进入工程研制阶段，依托工程技术研究中心强化研发体系支撑作用，展现出强大的技术适配性与未来发 展潜力。 公司表示，将依托研发优势持续突破相关关键技术，形成差异化竞争优势。，致力于成为具有核心竞争 力的航空机电一体化设备及配电系统解决方案一流配套供应商。 晟楠科技(837006)披露中报显示，公司上半年实现总营业收入6561.31万元，同比增长28.01%；利润总额 达到1122.38万元，同比增长27.48%；实现归母净利润1049.94万元，同比增长28.06%。 长期以来，晟楠科技挺膺担当、强军报国，公司主要客户为国防军工单位，客户关系网络广泛且稳定， 这为公司业绩稳健发展奠定了牢固基础。 报告期内，公司扣非净利润增速达到70%远超同期营收增长、整体毛利率水平同比提升至5 ...

核心财务表现 - 上半年营业收入207.02亿元 同比下降38.99% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9.13亿元 同比下降68.33% [1] - 扣非净利润同比激增1180% 反映航空主业真实盈利能力强化 [1] - 合同负债飙升至187.2亿元 创历史峰值 较年初暴涨超百亿元 [1][2] - 综合毛利率逆势提升至22.7% 达五年高位 [2] - 经营活动现金流净额-76.6亿元 预付账款同比激增翻倍至136.9亿元 [2] - 存货规模突破301亿元 创阶段峰值 [2] 业务重组影响 - 营收同比下降主因合并范围剧变 上年数据仅承载原中航电测智能测控业务 本期报表囊括成飞集团完整航空整机制造体系 [1] - 同比数据严重失真源于千亿级资产注入导致的基数跃迁 [2] - 资产实际交割于2025年1月完成 导致2024年度业绩数据在合并报表层面出现断档 [6] 订单与交付前景 - 合同负债187亿元预收款预示核心产品进入批量交付周期 [2] - 预收款覆盖率超90% 行业罕见 预示未来6-12个月将迎来收入确认高峰 [2] - 百亿订单蓄水池与主动备货行为构建业绩V型反转支点 [3] 业务整合挑战 - 航空装备毛利率同比下滑3.77个百分点至7.77% 主因民机部件业务占比提升 [4] - 军民业务协同存在瓶颈 需通过军用整机供应链协同降本 [4] - 氢能源无人机、无人机货运空投系统等新业务面临应用场景不明确、快速占领市场能力不足等问题 [4] - 战新产业尚未形成独立收入贡献 实验室技术到市场产品的转化通道未完全打通 [5] - 跨地域协作管理复杂度呈指数级增长 涉及汉中机电检测、成都总装、贵州维修等差异化业务 [6] 业绩承诺与目标 - 成飞集团注入资产承诺2023-2026年收入目标分别为651.5亿元、660.08亿元、699.7亿元及749.4亿元 [6] - 2025年董事会工作报告披露年度营收超800亿元经营目标 显著高于承诺期峰值749.4亿元 [6] - 业绩承诺实质成为下半年经营压力测试线 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司聚焦空港装备和应急救援装备两大领域 电动化产品实现换道超车 [1] - 空港装备业务受益全球航空业复苏 全系列电动化产品实现技术突破 集装货物装载机 飞机牵引车等核心产品营收增长显著 [8] - 消防救援装备因传统消防车市场需求萎缩 通过石油石化项目及预防性维护服务稳定订单 [8] - 公司战略从单一设备供应商向系统解决方案服务商转型 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入14.25亿元 同比增长10.91% [1][8] - 2025年上半年归母净利润8332.36万元 同比下滑22.41% [1][8] - 2025年上半年综合毛利率24.10% 同比下降2.74个百分点 [8] - 经营活动现金流净流出2.05亿元 较上年同期净流出3.34亿元有所改善 [8] - 合同负债余额3.10亿元 较上年末下降16.30% [8] - 存货增至21.24亿元 同比增加12.73% [8] 业务构成 - 空港装备占比63.60% 贡献主要收入 [8] - 消防救援装备占比34.68% [8] - 移动医疗装备 无人机等新兴业务占比1.72% [8] 技术研发与产能建设 - 完成12项新产品研发 包括无人行李牵引车 电动双料加油设备等 [8] - 3.5吨平台车已出口欧洲 [8] - 建成首条平台车智能化生产线 规划10条新智能产线 [8] 市场拓展 - 与国际航空服务商SATS签署三年合作协议 [8] - 海外新增东南亚及欧洲售后服务站 [8] 资本运作 - 使用自有资金回购股份380.30万股 耗资0.38亿元 [8] - 可转债项目累计投入4.36亿元 羊亭基地智能化改造进度达52.70% [8] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润1.33亿元 同比增长78.21% [1][8] - 预计2026年归母净利润1.61亿元 同比增长20.77% [1][8] - 预计2027年归母净利润1.83亿元 同比增长14.23% [1][8] - 对应PE分别为43倍/36倍/31倍 [1][8] 估值指标 - 当前股价10.82元 [5] - 市净率1.89倍 [5] - 总市值57.56亿元 [5] - 每股净资产5.73元 [6]

合作框架 - 公司与哈尔滨工程大学航天与建筑工程学院签署共建海空装备联合产业中心合作协议 [1] - 合作基于优势互补和产学研协同创新原则 旨在实现校企合作与产学双赢 [1] - 合作聚焦船舶海洋 深海装备及低空经济领域的关键装备复合材料应用 [1] 战略方向 - 贯彻高等教育服务于国防建设的战略决策 [1] - 通过校企合作强化产学研协同创新机制 [1] - 共同开拓海空装备复合材料技术的新应用场景 [1]

合作框架 - 公司与哈尔滨工程大学航天与建筑工程学院签署《关于共建"海空装备联合产业中心"合作协议》 [1] - 合作基于优势互补和产学研协同创新原则 旨在实现校企合作与产学双赢 [1] - 合作聚焦船舶海洋 深海装备及低空经济领域的关键装备复合材料应用 [1] 战略方向 - 合作贯彻高等教育服务于国防建设的战略决策 [1] - 双方通过共建联合产业中心共同开拓复合材料在高端装备领域的应用 [1]