空调行业价格竞争态势 - 618促销期间空调线上售价低至1499元甚至千元出头，头部企业董事长亲自下场直播促销 [1] - 5月19-25日监测数据显示：空调线下均价4207元（同比+3.87%），线上均价2549元（同比-2.22%），今年以来线上均价累计同比下降3.54% [2] - 2025年初以来企业采取更积极竞争策略，通过加大促销力度和增加低价款投放比例推动价格下探，本轮降价主要由供给端主导 [2] 品牌价格策略分化 - 格力、美的线上均价分别下降2.98%、13.23%，小米线上均价逆势增长17.05% [3] - 行业整体均价2717元（同比-3.17%），格力3529元（同比-2.98%），小米2619元（同比+17.05%），美的2971元（同比-13.23%） [4] - 头部品牌利用前期利润积累和技术降本优势（如电控板小型化集成）抢占腰部及尾部市场 [4] 市场竞争格局变化 - 6月是空调销售关键月份，通常占全年销量20%，企业为抢占份额加剧价格竞争 [4] - 小米空调销售额高速增长引发行业关注，头部厂商通过子品牌参与价格战巩固市场地位 [3] - 传统家电巨头加强直播营销，价格战/技术战/营销战同步展开 [5] 新势力产能扩张 - TCL投资16亿元建设广州智能制造产业园，年产能800万套，预计2025年12月投产 [5] - 小米目标进入空调行业前三，智能制造工厂年内投产 [5] - 追觅投资40亿元打造大家电总部基地并发布空调新品 [5] 行业未来展望 - 未来5-10年空调行业头部三强排名可能发生变化 [6] - 缺乏渠道/技术/创新/成本控制能力的中小品牌将加速淘汰 [6] - 行业进入高度竞争阶段，最终胜出者需经历巨大消耗战 [5]

产品功能 - 美的鲜净感空气机T6集空调、新风、空气净化、消毒、除湿、加湿六大功能于一体，被称为全能"空气管家"[3] - 制冷时通过细密微孔设计柔化强风，1.5米外体感无风，气流细腻如蒲公英绒毛[3] - 秋冬季配备3升大水箱实现450ml/h独立加湿，持续6小时润泽[5] - 梅雨季具备5.03kg/h强力除湿能力，有效解决潮湿问题[5] - 净化和新风功能可在十几分钟内清除火锅味、宠物浮尘等异味[7] - 具备杀菌功能，可灭杀大肠杆菌、甲流H1N1等常见病菌[8] 智能技术 - 接入DeepSeek系统，自动感知并调节空气湿度、温度、风力等参数[8] - 具备超强语音交互能力，支持模糊语义识别和自由对话[8] - 可替代家长进行儿童陪伴功能，如讲述睡前故事[8] 用户体验 - 产品设计注重亲子场景，实现无风感制冷，提升家庭互动体验[3] - 解决现代家居环境中纸箱味、厨房异味、甲醛等"呼吸隐患"[1] - 被用户评价为"空气教养学"，重新定义生活品质标准[10] 市场定位 - 产品瞄准高端健康家电市场，主打母婴家庭场景[1][10] - 通过多功能集成和智能交互形成差异化竞争优势[3][8]

铜价走势 - 5月沪铜价格在78000元/吨附近窄幅震荡，伦铜表现强于沪铜，受库存下降及美元走弱提振[1] - 中美贸易谈判达成重要共识促使市场风险偏好显著回升，铜价一度走强[2] - 6月铜价预计将继续高位震荡[6] 宏观环境影响 - 美联储5月议息会议维持暂缓降息节奏，多位官员重申控制通胀预期的重要性[2] - 据CME"美联储观察"：美联储6月维持利率不变的概率为95.3%，7月维持利率不变的概率为75.6%[2] - 美国关税政策对市场的影响逐渐趋稳，铜的金融属性将继续弱化[2] 原料供应 - 进口铜精矿加工费持续走低，5月30日报-43.56美元/吨，较4月末的-42.61美元/吨进一步下降[3] - 从美国进口的废铜数量持续减少，预计6月进口废铜量难以回升[3] - 6月国内4家冶炼厂计划检修，预计影响产量2.23万吨，较前期检修影响明显减弱[3] 需求端表现 - 5月国内电线电缆开工率预测值为84.66%，较4月继续回升[4] - 房地产新开工和竣工面积在二季度均有所回升[4] - 空调行业进入生产下行周期，对铜需求拉动作用减弱，汽车行业用铜需求稳步回升[6] 库存与供应格局 - 上期所铜库存因交割量增加而短期累积，但进口货源流入有限，精炼铜供应维持偏紧[3] - 原料供应压力不降反增，精炼铜供应紧张格局将在6月持续[3]

行业趋势 - 家电以旧换新补贴政策持续施行，激发升级换代市场活力 [1] - 618大促提前开启，为新品销售提供绝佳窗口 [1] - 消费升级推动高端空调市场需求增长，用户对健康舒适需求日益"讲究" [1][2] 公司表现 - 卡萨帝揽光空调星悦版上市20天即成爆品，推动品牌稳居高端市场榜首 [1] - 截至2025年第21周，卡萨帝空调柜机在1 2W+价位段年累份额达56 3%，同比增长17 22% [1] - 公司产品在同价位段唯一获得5星母婴级双认证，达到行业最高标准 [2] 产品技术亮点 - 双路送风技术实现上下温差＜0 5℃的恒温环境，解决冷风直吹痛点 [1] - 四重空气净化系统（加密过滤网/UVC Pro/56℃自清洁/全铜冷媒管路）对甲流等病毒去除率超99% [2] - 智慧睡眠呵护技术根据用户曲线自动调节温度，运行噪音低至17分贝 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好，维持评级；行业内重点公司美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、海信视像、安克创新投资评级均为买入 [11] 报告的核心观点 - 2025 年年初以来国内空调行业均价回落，是企业在偏理性需求环境下主动调整价格与产品策略，未形成趋势性价格竞争，有国补配合利于激发消费潜能，无需过度担忧企业盈利端波动，建议围绕确定性和边际修复维度配置 [9][21][95] 根据相关目录分别进行总结 企业为何调整竞争策略 - 近年来国内经济增速放缓使居民收入预期和消费意愿走弱，消费趋于理性，空调技术成熟功能单一，价格因素对消费者决策影响放大，线上中低价格带销售占比提升，如 2025 年前四月 1500 元以下、1500 - 2100 元、2100 - 2700 元产品销量占比同比分别提升 0.2pct、1.3pct、4.8pct [6][22][26] - 冰箱、洗衣机和彩电等家电功能迭代，高端需求占比提升带动整体均价上升，但锚定高端产品形态终端均价回落，消费者追求性价比最大化 [32][38] - 小家电与厨电品类需求理性化表现为偏必选品类销售优，偏可选品类需求回落，如 2022 - 2024 年豆浆机、榨汁机等全渠道销量 CAGR 分别为 37.7%、8.3%等，料理机、电暖器等需求回落 [44] - 国内需求环境理性，空调企业为顺应消费特征主动调整产品或价格策略，使年初以来行业均价波动 [49] 当前行业竞争程度如何 行业整体来看，是否形成趋势性的价格竞争 - 年初以来线上空调均价同比降幅有限，2025 年前四月累计同比降幅仅 3.0%，月度最大降幅 5.9%；线下均价稳中有升，1 - 4 月累计同比提升 1.5%，仅 1 月回落，考虑国补可比口径下整体均价或未下降 [52][54] - 剔除结构因素，2025 年 1 - 4 月线上挂机累计均价同比微降 0.39%，柜机均价同比微增 0.33%，未构成趋势性价格竞争，挂机销售占比提升反映消费者关注核心功能选性价比高产品 [59] 企业端的竞争策略有何差异 - 年初以来大部分企业采取积极价格策略，龙头企业子品牌激进，2025 年 1 - 4 月华凌、统帅与美的品牌降价幅度大，同比分别达 - 16.0%、 - 13.6%和 - 12.9%，小米品牌因拓宽高价格带均价同比提升 24.4% [66] - 本次价格下探由供给端主导，企业通过打折促销和增加低价机型投放比例促进销售，如 2025 年 4 月各品牌销量 TOP5 机型较 1 月降价，美的、华凌平均降幅大，1 - 4 月大部分品牌挂机新品均价低于上年同期 [72][76] - 各品牌主动调整产品结构，2025 年 1 - 4 月美的中低价格产品销量占比提高，主力价格带占比下降，仅小米加大高价格带布局 [78] 年初以来，竞争格局如何变化 - 积极策略利于企业提升份额，但各品牌表现分化，美的、格力与统帅以价换量获增量份额，华凌因主品牌布局主力价格带份额有降，低价市场份额提升，小米均价与份额同时提升，得益于补齐高价格带产品 [82] 复盘上轮价格竞争，企业盈利端是否受到影响 - 2019 - 2020 年空调行业价格战分四阶段，2019 年 3 - 10 月美的促销其余品牌跟进，11 月 - 次年 2 月格力加剧竞争，2020 年 3 - 6 月竞争缓解，7 - 11 月价格战告终 [88][91] - 上轮价格战影响企业毛利率，但经营利润率或净利润率波动低于毛利率，企业会降低费用投放确保综合盈利能力稳定，如 2020 年美的、格力利润率受影响小 [89][92] - 今年价格下探企业利润端无明显波动，当前均价回落幅度有限，且是企业顺应消费环境主动调整，与国补配合激发消费潜能，规模效应可抵消价格对利润率负面影响 [94] 投资建议：把握确定性增长 - 建议围绕确定性和边际修复维度配置，确定性维度布局对美敞口低、国补拉动内销向好的格力电器、海信家电和美的集团，以及内销为主、受益以旧换新和新国标切换的两轮车龙头爱玛科技和雅迪控股；边际修复弹性维度关注对美敞口高、符合美加墨协议有产能的海尔智家、海信视像、TCL 电子，以及对美有敞口、有海外产能和品牌转嫁能力的成长龙头安克创新、石头科技和九号公司 [9][95]

行业痛点分析 - 南方地区面临梅雨季高湿度问题，导致室内潮湿霉味严重 [1] - 北方地区受大风扬尘和柳絮影响，室内空气质量差 [1] - 高原地区因氧气稀薄导致密闭空间头晕胸闷 [1] - 沙漠城市频繁遭遇沙尘暴，室内PM2.5超标严重 [1] - 传统空调无法解决复杂空气问题，包括湿度控制、温差调节和沙尘过滤 [1] 产品解决方案 - 公司推出"温、湿、净、风、鲜"五维空气解决方案 [1] - 针对新疆地区干热、温差大、沙尘多等问题定制化设计 [1][3] - 采用AI科技实现空气精准调控，将40℃热浪快速降温 [3] - 具备沙尘过滤功能，可将室内空气净化至"森林氧吧"水平 [3] - 创新鲜氧技术解决密闭空间二氧化碳堆积问题 [3] 市场推广活动 - 启动"健康列车"全国巡展，首站选址乌鲁木齐国际大巴扎 [3] - 通过现场演示展示产品在极端气候条件下的性能 [3] - 计划5月30日举办"一城一气候"直播首秀 [3] - 邀请用户通过视频号预约观看产品演示 [3]

中美贸易新阶段 - 中美贸易步入新阶段，贸易产业链、价值链和供应链关系将面临重塑[1] - 中美关税博弈暂停后，贸易供需全面反弹，美国企业库存见底催促发货，中国外贸商订单量飙升，中美航线舱位爆满[2] - 90天后贸易形势仍存在不确定性，外贸商家及企业加快转型步伐，探寻长远发展机遇[2] 市场多元化布局 - 跨境物流行业在中美关税战期间物流费用波动明显，4月初至5月初影响最大，5月12日前市场已现回暖迹象[3] - 外贸商家八年前已开始拓展东南亚、中东等市场以分摊风险，合作期限多为中长期（1-2年），价格调整幅度通常不超过20%[3] - 广东美博制冷设备在稳固传统市场基础上加速开拓西欧、巴尔干、非洲、南美等新兴市场，尤其是一带一路国家和地区[3] - 华勤技术海外业务占比50%，形成东莞、南昌国内基地与越南、墨西哥、印度海外基地的双供应体系，2024年越南和印度已量产交付[4] 高附加值产品转型 - 外贸商家加速淘汰低端内卷产品，推动产业向中高端转型，服装行业低附加值大订单转移至东南亚、非洲，转向小数量高附加值订单[6] - 前4个月中国出口高技术产品1.52万亿元，同比增长7.4%，占出口总值18.1%[6] - 石头科技境外收入63.88亿元占比53.48%，研发投入9.71亿元同比增56.93%，北美为重点市场，正研究价格调整与海外供应链合作[7] - 美博空调针对非洲中亚推出断电自动重启产品，通过AR语音交互与物联网控制提升用户体验[7] 出口转内销策略 - 外贸企业转向"两条腿走路"，出口转内销成为趋势，江苏国泰旗下服装厂承接内销订单优化结构[8] - 唯品会为外贸服装企业开辟入驻绿色通道，提供流量扶持与数字化工具支持，简化运营规则[8] - 浙江政策支持出口转内销，加速国内外标准转换，开设浙产优品专区，推动纳入消费品以旧换新政策[9] 专家观点与建议 - 中国需减少对美国出口依赖，扩大内需与进口，寻找中美互惠合作机会[11] - 企业可通过目标市场多样化与供应链全球化降低关税动荡影响，避免恶性竞争[12] - 外贸行业需创新发展，对夕阳产业"断舍离"，海外投资考虑"轻资产"选项，应用数字化与AI技术[13]

报告核心观点 - 25年至今美国特朗普关税政策2.0打击范围广泛，不仅施压中国，还对欧盟等所有国家加征关税，或意在重构全球贸易链，强压之下非美地区或加强贸易交流，中国和欧盟出口地区结构已发生改变 [4][7][11] - 通过分析14类代表商品对非美地区出口情况，发现非美地区在出口金额和价格上存在亮点，映射A股构建非美出海50组合，该组合超额收益明显，回撤控制能力好于基准 [4][23][72] 关税强压或使中欧加强贸易交流 特朗普关税政策2.0打击范围广泛 - 25年至今美国不仅施压中国，还多次对所有国家加征关税，涉及中国、加拿大、墨西哥等，已实施和威胁实施的关税政策对美国GDP和核心PCE有不同程度影响 [7][8] - 美国对中国多次调整关税政策，税率不断提高，后部分关税有暂停或调整；对欧盟也多次施压加征关税，起征时间有延期 [10][12] 强压之下非美地区或加强贸易交流 - 非美地区有加强贸易交流的潜在需求，中国和欧盟出口金额占比按地区划分在25年有变化，中国对美国出口金额占比下降，欧盟对美国出口金额占比也有变化 [15][16][17] 寻找出口量、价双优的非美区域亮点 总体情况 - 根据出口金额选取14类代表商品分析，样本商品占全部出口商品种类1.8%，占25年1 - 4月中国全部出口金额19.4%，非美地区在8类商品出口金额占绝对比重，6 + 1类商品对非美出口价格高于/接近对美出口 [23] 各品类情况 - **电子**：手机量关注东南亚、欧洲、拉美，价关注东南亚、日韩 + 港澳台、欧洲；电脑&平板量关注东南亚、拉美，价关注东南亚、欧洲 [25][26] - **车**：油车量关注东南亚、拉美，价关注东南亚、拉美、日韩 + 港澳台；电车量关注东南亚、日韩 + 港澳台，价关注东南亚、日韩 + 港澳台、金砖 + 澳大利亚、欧洲 [32][35] - **电池**：锂电池量关注金砖 + 澳大利亚、东南亚、欧洲，价关注金砖 + 澳大利亚、欧洲、拉美；光伏电池量关注东南亚、日韩 + 港澳台、拉美，价关注日韩 + 港澳台、金砖 + 澳大利亚、拉美 [39][40] - **船&机**：船舶量关注拉美、金砖 + 澳大利亚，价关注拉美、日韩 + 港澳台；挖机、铲机量关注东南亚、日韩 + 港澳台、欧洲，价关注金砖 + 澳大利亚、拉美、东南亚 [43][44] - **家电**：空调量关注金砖 + 澳大利亚、欧洲、拉美，价关注东南亚、金砖 + 澳大利亚、日韩 + 港澳台；电视量关注东南亚、金砖 + 澳大利亚、日韩 + 港澳台，价关注东南亚、日韩 + 港澳台、欧洲 [50] - **芯&玩**：集成电路量关注东南亚、日韩 + 港澳台，价关注金砖 + 澳大利亚、东南亚、日韩 + 港澳台；玩具量关注拉美、欧洲，价关注金砖 + 澳大利亚、日韩 + 港澳台、欧洲 [53][54] - **路由器&监控**：路由器、无线耳机量关注东南亚、欧洲、金砖 + 澳大利亚，价关注欧洲、日韩 + 港澳台、金砖 + 澳大利亚；监控量关注东南亚、拉美，价关注金砖 + 澳大利亚、拉美、欧洲 [58][60] 映射A股，构建非美出海50 年报挖掘：出口区域匹配的出海标的 - 根据14类商品出口区域亮点匹配A股出口区域，考量海外业务，构建样本后经一级、二级筛选得到出海企业，对出口美国个股扣分，对出口欧洲个股加分 [65][66] 他山之玉：出海基金重仓股 - 精选掘金出海的基金重仓股进行补充，整理部分基金一季报重仓股，涉及电子、通信、食品饮料等多个行业 [67] 补充海外有矿资源股 - 补充布局海外矿产的出海资源股，如紫金矿业、山东黄金等，介绍了它们的总市值、PB、ROE、海外营收比等情况及海外矿产分布 [69][70] 非美出海50组合表现 - 非美出海50组合超额收益明显，回撤控制能力好于基准，业绩评价选取同花顺出海50为基准，25年起等权买入成分股，每季度末再平衡 [72]

核心观点 - 中国消费市场正在经历从传统品牌主导到新消费品牌崛起的范式重构，下沉市场和年轻消费者成为核心驱动力 [2][3][5] - 新消费品牌的成功源于对消费者情绪价值的精准把握和高效供应链管理，而非传统品牌依赖的渠道溢价和信息不对称 [6][7][9] - 消费趋势呈现三大结构性变化：Z世代及下沉市场掌握定价权、悦己消费占比提升、性价比导向倒逼价值链重构 [15][16][17][21][22] 新消费品牌特征 - 创始人普遍年轻（32-48岁），品牌成立时间短（2010-2020年），如鸣鸣很忙（2017年）、泡泡玛特（2010年）[3] - 下沉市场布局显著：鸣鸣很忙58%门店位于县城及乡镇，加盟商平均创收超500万元 [3] - 商业模式创新：量贩零食经营上千个SKU，蜜雪冰城通过工业化模式实现快速扩张 [7][9][10] 消费趋势变化 1. **话语权转移** - Z世代（1995-2009年）占人口17%/收入16%，00后在小众圈层消费占比超70% [16] - 2024年乡村社零增速4.3%高于城镇3.4%，非一二线城市占消费体量60% [17][21] 2. **悦己消费崛起** - 悦己消费占比从2019年23%飙升至2024年57% [21] - 消费决策链条变为"社交种草→比价→自己开心"，取代传统品牌认知路径 [21] 3. **性价比革命** - 零食量贩通过供应链整合实现价格比指导零售价低20%以上 [22] - 全球趋势验证：日本唐吉坷德、美国Costco在通缩环境下持续增长 [23][25] 传统品牌困境 - 格力等传统品牌依赖渠道铺货和品牌溢价模式失效，小米通过低姿态和用户互动逆袭 [7] - 国际品牌遭遇平替：耐克中国份额下滑超3%，BBA豪华车溢价受新势力挑战 [9] - 白酒行业面临代际消费断层，年轻人社交习惯改变导致需求结构性下滑 [11][12] 行业范式重构 - 从"品牌教育消费者"转变为"消费者指导生产"，拼多多模式优于传统电商 [14] - 消费本质从功能性转向自我表达媒介，情绪价值成为核心购买驱动力 [15][16] - 供给过剩背景下，信息透明化迫使品牌祛魅，质价比成为竞争关键 [22][24]

行业趋势 - 今年"618"电商节空调行业重点转向技术革新和品牌升级，而非价格内卷 [1] - 行业高端化趋势明显，企业发力消费者多元和高端需求 [1][4] 公司战略 - 海信空气产业首次正式亮相，展示家用和中央空调全新阵容 [1][3] - 公司整合旗下品牌资源（海信、日立、科龙、约克、璀璨）形成协同效应 [1][3] - 新任总裁殷必彤首次与全品牌阵容和经销商线下会面 [3] - 采取对标格力的竞争策略，重点布局"科技""健康"概念的高端机型 [4] 产品动态 - 展示工业设计中心概念产品和即将上市新品 [3] - 推出新风空调X3 Pro、璀璨C3 Pro和X7 Pro等旗舰产品 [4] - 即将上市新风空调X6和下一代璀璨新风空调 [4] - 产品线多元化策略与高端化并行 [4] 市场表现 - 海信新风空调2024年全渠道销额占有率第一 [6] - 2024年1-4月持续保持全渠道销额占有率第一 [6] - "1晚多睡1小时"的产品卖点获权威机构实验验证 [6] 渠道反馈 - 经销商建议整合产品线打造爆品抢占消费者心智 [3] - 经销商指出需加强市场传播力度，展现更强进攻性 [3] - 经销商会议围绕产品规划、营销动作和销售政策展开讨论 [3]