文章核心观点 - 案例展示了期货及期权工具在钢铁产业链上、中、下游企业风险管理中的创新实践，通过“期货稳价订单”、“合成多头”含权贸易和欧式看涨期权等方案，帮助企业锁定利润、降低成本、规避价格波动风险 [3][16][17] 行业背景与需求 - 2024年国内钢铁行业呈现结构性复苏，全球钢铁需求增长1.7%，中国基建投资带动建筑钢材需求提升2.3% [6] - 2024年1-6月国内螺纹钢、热卷表观消费量同比微增0.8%，价格在3400-3900元/吨区间震荡；7-8月受极端天气影响，价格一度下探至3000-3200元/吨，库存累积超预期23% [6] - 2024年9月起，随着1.2万亿元基建项目集中过审及钢厂减产，价格反弹，螺纹钢主力合约单日涨幅达5.2%，突破3900元/吨，波动率指数从18.5急升至31.7 [6] - 钢铁产业链企业普遍缺乏有效金融工具管理价格风险，需构建稳定销售/采购渠道 [5][6] 上游生产企业案例（新疆企业） - 企业为新疆钢铁生产企业，年产能约300万吨，主要服务南疆及中亚基建需求 [4] - 企业面临3000吨中厚板订单的销售利润风险，采用上期所“期货稳价订单”项目，通过买入热卷HC2501看跌期权进行套保，目标价3520元/吨 [7][8] - 期权权利金原为68元/吨，由上期所补贴10万元后，企业实际支付约35元/吨 [8] - 期权到期后，HC2501合约结算价3473元/吨，低于目标价47元/吨，企业获得期权赔付141,000元，扣除权利金成本后净盈利37,000元 [2][15] 中游贸易企业案例（河南企业） - 企业为河南钢铁产业互联网平台贸易商，服务网络覆盖全国20多个省份，链接超10万家企业，年平台交易规模超千亿元 [4] - 企业计划采购约1.4万吨螺纹钢，采用“买看涨+卖看跌”的“合成多头”含权贸易方案，以较低成本锁定价格低点 [12] - 方案分三个合同执行，最终总收益为769,215.88元，相当于获利增效约55.29元/吨，有效减少了螺纹钢价格上涨带来的额外采购成本 [2][15] 下游加工企业案例（江西企业） - 企业为江西建筑钢材集成服务商，年钢材深加工与配送能力逾80万吨，服务网络覆盖赣、湘、鄂、皖四省 [4] - 企业计划采购1000吨热卷，担心价格上涨，于2024年8月13日以96.95元/吨的权利金买入HC2501虚值看涨期权，执行价3508元/吨 [13] - 企业于2024年10月16日提前平仓，平仓结算价3602元/吨，最终实现盈利49,080元，有效降低了采购成本 [2][15] 方案优势与亮点 - 锁定利润：帮助产业链企业建立稳定销售/采购渠道，规避锁价订单销售价格偏低或采购价格偏高的风险，实现“遇涨则涨、遇跌不跌”或“遇跌则跌、遇涨不涨”的增效 [16][17] - 流程简单：产业企业仅需在现货合同中嵌入期权结算条款，业务流程简单，理解难度低，接受程度高 [18] - 精准定价：利用期货合约价格升级传统贸易定价模式，通过支付少量权利金获得期权赔付权利，使销售/采购单价定位更加精准 [19]

公司未来增长战略 - 公司未来增长主要来自三个增量：找钢国际化、跨品种经营以及利用AI提效降本 [1] 国际化布局 - 公司提出“三年海外再造一个找钢网”的口号，目标并非简单复制交易规模，而是使海外业务的毛利贡献不亚于国内业务 [2] - 海外业务毛利占比从2024年的9.8%大幅提升至2025年上半年的16.3% [2] - 国际化业务模式调整为将国内供应链服务能力复制到海外，服务出海的国企和央企 [2] - 中国基建和制造业出海为公司带来至少5年的红利期，公司瞄准印尼、中东、东南亚、拉美和非洲等发展中国家的市场机遇 [3] - 2025年上半年，找钢国际业务交易量营业收入为3.39亿元，同比增长38.9%；交易吨量同比增长58%；毛利同比增长90.5%；单吨毛利同比增长20.6% [3] - 公司已在阿联酋、沙特、泰国、马来西亚和印度尼西亚等多个国家和地区设立子公司，并在迪拜筹建海外首个加工厂，预计年底投产 [3][4] - 团队计划从当前不到100人扩充至明年的200人 [4] 跨品种业务拓展 - 公司选择拓展非钢领域的标准包括：商品高度标准化、SKU繁多、售后需求少 [6] - 2025年上半年非钢铁业务交易额达2.1亿元，同比增长23.0%，其中电工电气业务交易额达1.9亿元，同比增长108.9% [6] - 截至2025年6月30日，非钢业务累计合作供应商576家、累计服务客户2128家，覆盖SKU超3935种，完成订单31498笔 [6] - 公司已成立单独的找钢工品事业部，该事业部去年通过20人团队实现非钢业务约4亿元交易额，今年目标为实现电工电气业务的“跨越式增长”及海外市场突破 [6] 公司财务与市场数据 - 2024年，找钢平台的钢铁交易额达1876亿元，钢铁交易总吨量达5140万吨 [2] - 董事会决议行使购回授权，拟以最高每股10港元购回不超过约1.07亿股A类股份 [7]

公司基本信息 - 公司名称为永州正宏钢铁贸易有限公司 [1] - 法定代表人为吴雨轩 [1] - 注册资本为100万人民币 [1] 公司经营范围 - 许可项目包括建设工程施工 [1] - 一般项目涵盖建筑材料销售、建筑装饰材料销售、建筑用金属配件销售、金属结构销售、非金属矿及制品销售、非金属矿物制品制造、五金产品零售、五金产品批发、建筑砌块制造、金属材料制造、金属材料销售、钢压延加工、劳务服务（不含劳务派遣）、工程管理服务、建筑用钢筋产品销售 [1]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入7.97亿元人民币，同比增长12.2% [2] - 钢铁交易额达638亿元人民币，交易吨量超1910万吨 [2] - 第二季度平台钢铁交易量环比第一季度提升54.8%，同比去年第四季度增长15.2% [2] - 中小企业交易服务单吨服务佣金上半年同比增长27.5% [2] 国内业务发展 - 平台累计注册供应商超1.6万家，注册客户超18.9万家，覆盖SKU超65万种 [2] - 7月携手重庆富民银行推出"到乐融"产品，已服务客户23家，累计获批额度约40亿元，实际在贷余额超2亿元 [9] - 8月底开展型管大卖场业务，整合超400家头部钢厂和贸易商资源 [9] 国际业务突破 - 国际业务营业收入3.4亿元，同比增长38.9%，交易吨量同比增幅58.0% [4] - 毛利同比增长90.5%，单吨毛利同比增长20.6% [4] - 东南亚公司交易量约4.5万吨，环比2024下半年增幅达441% [4] - 参与中泰高铁、马来西亚物流中心等重大基建项目 [4] - 阿联酋加工厂将于年底落地迪拜工业城，年产量达40万吨 [5] 非钢业务拓展 - 非钢铁行业交易额达2.1亿元，同比增长23.0% [7] - 电工电气业务交易额1.9亿元，同比增长108.9% [7] - 累计合作供应商576家，服务客户2128家，覆盖SKU超3935种 [7] - 7月与托克集团合作宗金汇平台，试运行交易额超2500万元 [7] AI战略推进 - AI产品销售合同新签32.3万元 [7] - 数据资产入表总额230万元，其中AI交易助手形成数据资产120万元 [7] - 营业费率较去年同期下降0.3% [7] - 5月产业AI大模型通过国家网信办备案 [7] 创新业务探索 - 国际业务积极探索稳定币和RWA在海外大宗商品交易中的应用 [5] - 8月与国企参股设立供应链公司优化采购体验 [9]

财务表现 - 2025年中期收入达7.97亿元人民币 同比增长12.2% [1] - 公司拥有人应占亏损4.99亿元人民币 同比扩大573.1% [1] - 每股基本亏损0.66元人民币 [1] 收入驱动因素 - 净收入增长主要源于国际交易业务收入增加 [1] - 其他业务收入增长亦贡献收入提升 [1]

业绩预期调整 - 公司拥有人应占亏损净额预期从盈利1.4亿元至1.8亿元调整为亏损4.8亿元至5.2亿元 [1] - 2024年同期公司拥有人应占亏损净额为7600万元 [1] - 调整主因为可转换优先股公允价值变动计算更新 非现金收益从7.69亿元修正为1.1亿元 [1] 财务数据细节 - 优先股及金融负债公允价值变动产生非现金收益约1.1亿元 [1] - 公允价值变动为会计处理 对现金流量无实际影响 [2] - 经调整亏损净额（非国际财务报告准则）维持8700万元至1.27亿元不变 [2] 同期比较数据 - 2024年同期公司拥有人应占经调整亏损净额约为6400万元 [2] - 特殊目的收购公司并购交易导致公允价值评估持续更新 [2]

业绩预期调整 - 公司预期截至2025年6月30日止6个月将取得拥有人应占亏损净额约人民币4.8亿元至5.2亿元 而此前公告预期为溢利净额约人民币1.4亿元至1.8亿元 [1] - 截至2024年同期拥有人应占亏损净额约为人民币7600万元 [1] 业绩变动原因 - 业绩预期调整主要由于对可转换优先股公允价值变动计算的进一步审阅 [1] - 优先股及以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的公允价值变动产生的非现金收益估计约为人民币1.1亿元 较此前公告的人民币7.69亿元减少约6.59亿元 [1]

业绩预期 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月录得拥有人应占溢利净额介乎人民币1.4亿元至1.8亿元 而2024年同期录得亏损净额约人民币7600万元 [1] - 公司预期截至2025年6月30日止六个月录得拥有人应占经调整亏损净额介乎人民币8700万元至1.27亿元 而2024年同期经调整亏损净额约人民币6400万元 [4] 业绩变动原因 - 业绩由亏转盈主要由于优先股及金融负债的公允价值变动产生非现金收益约人民币7.69亿元 2024年同期录得非现金亏损约人民币400万元 [2] - 非现金收益源自公司上市后通过特殊目的收购公司并购交易将可转换优先股转换为普通股 该收益已获核数师确认 [2] - 海外战略持续发力推动海外交易业务毛利大幅增长 [2] - 经调整亏损净额扩大主要由于交易支持结算服务下的胖猫白条及胖猫易采停止运营 公司已通过参股方式逐步恢复金融科技解决方案 [2] 财务数据说明 - 上述数据基于管理层对未经审核综合管理账目的初步评估 尚未经核数师或董事会审核委员会审阅 可能存在调整 [3] - 详细财务表现将于2025年8月底前后发布的中期业绩公告及9月底前后的中期报告中披露 [3] 公司业务 - 公司为投资控股公司 连同附属公司主要从事钢铁贸易全价值链一体化服务 包括线上钢铁商务、物流、仓储及加工服务 [3]

业绩预期 - 公司预计2025年上半年拥有人应占溢利净额介于1.4亿元至1.8亿元 较2024年同期亏损7600万元实现扭亏为盈 [1] 业绩变动原因 - 优先股及金融负债公允价值变动产生非现金收益约7.69亿元 而2024年同期录得非现金亏损约400万元 [1] - 公允价值变动收益主要源于公司上市后通过特殊目的收购公司并购交易将可转换优先股转换为普通股 且已获核数师确认 [1] - 海外交易业务毛利大幅增长 得益于海外战略持续发力 [1]

核心观点 - 中国对加拿大实施多领域精准经济反制 以回应其加征关税及政治挑衅 措施涵盖农业 贸易规则及WTO诉讼 直击加拿大经济依赖领域[11][14][19] 农业领域反制 - 对加拿大进口油菜籽征收75.8%反倾销保证金 基于近一年反倾销调查 认定加政府补贴导致不公平竞争[14] - 中国为加拿大油菜籽最大买家 占其出口超50% 中国90%油菜籽进口依赖加拿大[16] - 反倾销措施导致洲际交易所11月油菜籽期货价格下跌6.5% 至四个月最低点 出现进口商取消订单的"洗船"现象[18] - 此前已于2024年3月对加拿大菜籽油 油渣饼加征100%关税 并扩展至豌豆 海鲜和猪肉产品[23] 贸易规则挑战 - 就加拿大对含中国钢铁成分产品加征25%关税行为 向WTO提起诉讼 指控其措施违反WTO规则[19] - 诉讼覆盖超过160个WTO成员国 将争端置于多边框架以争取国际支持[21] - 世界钢铁协会警告加拿大保护主义做法可能引发全球贸易保护主义连锁反应[31] 经济依赖与冲击 - 加拿大经济深度依赖美国 但其对美报复性关税中70%仍生效 且规模远不及美国[8] - 美国于2025年2月起对加拿大商品加征25%关税 后提升至35% 并对能源产品加征10%关税[5] - 加拿大失去中国油菜籽市场后 面临价格暴跌及供应链重构压力 中国可转向俄罗斯 澳大利亚等替代供应源[27][29] 产业与市场影响 - 加拿大西部农民面临灾难性冲击 需为积压农产品寻找新买家且难度极高[27] - 加拿大外交政策矛盾性显现 总理卡尼在呼吁对华建设性对话同日遭遇中方反倾销裁定公布[33]