贝莱德2025年第二季度持仓报告核心观点 - 贝莱德第二季度持仓总市值达5.25万亿美元 环比增长0.112% [1] - 前十大持仓标的占总市值的28.07% 大型科技公司占多数 [1][2] - 新增265只个股 增持2144只 减持2649只 清仓238只 [1] 持仓组合变动情况 - 投资组合换手率为8.83% 前20大持仓平均持有22.3个季度 [2] - 前五大买入标的为英伟达(1.41%)、博通(0.67%)、奈飞(0.21%)、亚马逊(0.17%)、特斯拉(0.13%) [6] - 前五大卖出标的包括宝洁(0.12%)、Visa(0.11%)、雪佛龙(0.11%)等 [6] 前十大重仓股详情 - 英伟达持仓19.10亿股 市值3017.28亿美元 占比5.47% 增持0.42% [3][4] - 微软持仓5.82亿股 市值2892.82亿美元 占比5.51% 减持0.29% [3][4] - 苹果持仓11.49亿股 市值2357.07亿美元 占比4.49% 增持0.76% [3][4] - 亚马逊持仓7.13亿股 市值1563.86亿美元 占比2.98% 增持1.34% [3][4] - Meta持仓1.66亿股 市值1227.71亿美元 占比2.34% 减持0.02% [3][4] 新增投资标的 - 新建仓稳定币公司Circle和社交投资平台eToro集团 [4]

行业竞争格局 - 外卖行业存在红黄橙三巨头通过上百亿补贴争夺市场份额 [2] - 电商巨头面临流量短缺困境 用户日均停留时长仅1小时左右 远低于社交软件3小时水平 [2] - 互联网行业进入存量博弈时代 电商和社交领域已饱和 即时零售成为少数蓝海市场 [3] 战略动机与商业模式 - 补贴表面是外卖大战 实质是培养用户习惯 通过高频消费锁定注意力和消费力 [3] - 巨头终极目标是抢占即时零售这个万亿级市场 实现半小时内配送商品 [3] - 烧钱补贴追求规模效应和马太效应 形成用户-商家正向循环 最终击垮同行 [4] 用户行为与市场需求 - 中国超过1亿人同时使用外卖软件 消费1.9元低价商品 [2] - 年轻消费者需求从3日送达转变为即时享用 正在重塑零售业格局 [3] - 用户对补贴敏感度高 但平台通过生态化服务提升粘性 [3][4] 历史经验与行业特性 - 电商平台无法通过自建社交生态解决流量问题 如阿里来往项目失败 [2] - 互联网行业具有显著网络效应 最终市场将集中至三两个头部玩家 [4] - 即时配送能力可从餐饮延伸至全品类商品 包括口红猫粮电视机等 [3]

核心观点 - XVC是一家研究驱动的风险投资机构，通过系统扫描行业和快速决策相结合的方式寻找投资机会，而非局限于特定赛道或依赖"看人哲学"[5][6][7] - 公司成立于2016年VC2 0浪潮期间，凭借独特的工程思维和研究方法取得突出业绩：截至2024年9月30日总投资成本37 8亿人民币，账面价值76 8亿人民币，毛内部收益率25 02%，其2019年主基金在2 5-4 99亿美元规模类别中业绩排名全球第一[5][6] - 尽管因投资霸王茶姬等明星消费项目被贴上消费基金标签，但公司实际投资范围涵盖科技、教育、社交等多个领域，科技类项目数量占比更高[6][80] 投资策略与方法论 研究驱动与快速决策 - 采用"狙击型"投资策略：每个看中赛道只投一个最可能成功的企业，如极课大数据（教育）、霸王茶姬（茶饮）[35][36] - 决策速度极快：投霸王茶姬从见面到签协议7天，投伊对第1天见面第2天给意向第3天打款[12][13] - 研究工作前置：通过长期行业研究积累认知，当优质项目出现时能快速识别价值[14][16] 项目筛选标准 - 重点关注两类机会：1）验证新PMF且基于长期结构性变化的领域；2）能构建高壁垒、与时间规模做朋友的业务[66] - 优秀创始人两大特质：1）善于做正确决定；2）善于建设高效能组织[41] - 投资逻辑案例：极课大数据通过采集学校环境下的做题数据构建教育行业独特价值[37] 组织运营特点 团队建设 - 保持小团队规模：投资研究团队仅7人，2-3年新增1人以确保高效沟通[62] - 人才标准：强调事实驱动和独立思考能力，能基于独特观察形成观点而非跟随共识[58][59] - 知识管理：每周周会聚焦知识分享而非项目讨论，每年一次沉浸式脑暴发掘创新机会[66][67] 投后管理 - 定位为创始人的"sounding board"：提供第三方视角但尊重创业者决策权[48] - 重点帮助：1）人才评估（如霸王茶姬CTO选拔）；2）关键岗位招聘说服[42][46] - 核心原则：帮忙不添乱，避免投资机构常见的过度自信倾向[48][49] 行业认知与趋势判断 - 中国市场优势：1）全球最大单一市场规模；2）对创新接受度高；3）实用主义文化盛行[87][89] - 当前周期定位：短期调整不改长期向好，相比1999/2009年创业环境已有质的飞跃[85][86] - 未来机会领域：AI应用（如AI teacher）、消费科技、机器人等跨学科交叉领域[75][80] 明星项目影响 - 承认霸王茶姬等案例带来的品牌效应，但认为时间会自然修正"消费基金"的片面认知[76] - 当前困扰：部分科技领域创业者因标签效应降低接触优先级，增加解释成本[78][79] - 长期视角：将2025年视为早期阶段，目标仍是捕捉下一个阿里巴巴级别的企业[83]

核心观点 - 预计1H25赤子城科技收入同比增长39.5%至31.7亿元，其中社交业务收入同比增长36.7%至28.3亿元，创新业务同比增长68.5%至3.4亿元 [1] - 预期1H25归母净利润5.0亿元，Non-IFRS归母净利润为5.7亿元 [1] - 维持25和26年收入预测，上调25和26年Non-IFRS净利润2%和1%至10.9和12.6亿元 [2] - 维持跑赢行业评级，维持港股目标价11.3港元，对应14倍的25年Non-IFRS市盈率，较当前有10%的上行空间 [2] 社交业务表现 - 1H25社交业务MAU达到3,385万（1Q/2Q环比增长3%/3%，同比增长15%/19%），社交应用累计下载量达到8.7亿次，环比增长6% [1] - YoHo、SUGO、TopTop月活用户数均维持较快增长，其中YoHo流水延续个位数同比增长，TopTop维持双位数增速，SUGO流水同增超100% [1] - 土耳其、沙特贡献新产品主要流水，欧美等高ARPU市场流水快速成长 [1] - HeeSay通过深度本土化社区运营在东南亚等市场保持优势地位 [1] 创新业务表现 - 1H25创新业务预计同比高增65.0%-74.9%至3.4亿-3.6亿元，相比24年显著加速 [2] - 增长主要来自流量变现和社交电商业务（荷尔健康）的快速发展 [2] - 24年创新业务占集团收入9%，毛利率显著高于社交业务 [2] 经营与财务展望 - 1H经营利润率有所优化，小幅上调全年利润预期 [2] - 历史上2H为公司投放旺季，全年收入趋势前低后高 [2] - SUGO、TopTop等新产品7月流水同比增长加速，看好2H收入弹性空间 [2] - 在买量策略优化和AI提效基础上，经营杠杆可能超预期 [2]

金融科技与区块链发展 - RWA注册登记平台在香港正式上线 由香港Web3 0标准化协会发起 将打通RWA资产代币化的数据化 资产化和金融化全过程服务体系 [1] - Web3 0三项标准同日立项 包括《RWA代币化业务指南》 《RWA代币化技术规范》 《基于区块链的稳定币跨境支付技术规范》 [1] 脑机接口产业政策 - 七部门发布关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见 提出研发辅助生理信号设备 通过脑信号与多模态信号融合提升交互控制和感知觉评估精准度 [1] - 研发用于植入脑机接口的高精度手术机器人 突破亚微米级精度控制与动态调整技术 提升区域精准实时成像与三维重建能力 [1] 物联网市场前景 - 全球蜂窝物联网连接数预计2030年达到51亿 未来六年将迎来高速扩张 [2] - 增长主要受三项关键技术推动：5G RedCap 5G海量物联网以及4G LTE Cat-1bis模组 [2] 企业融资与投资动态 - 灵心巧手完成数亿元天使轮融资 由蚂蚁集团领投 中金资本 首发展创投 上海半导体装备基金 澄凯基金 德同资本 可可资本跟投 红杉中国种子基金继续加注 [4][5] - 融资将用于技术储备提升和具身智能数据采集场建设 加速灵巧手落地应用实际进程 [5] 资本市场与IPO进展 - 证监会同意必贝特科创板IPO注册 批准该公司首次公开发行股票并在科创板上市 [5] - 广发资管退出公募牌照申请名单 2023年6家券商资管申请公募牌照 仅招商资管和兴证资管获得 2024年以来券商资管申请获批公募牌照颗粒无收 [3] 企业退市情况 - ST天茂因未披露2024年年报和2025年一季报 自7月8日起实施退市风险警示 深交所将决定是否终止上市 [5] - 公司控股股东新理益集团正在筹划重大事项 可能是申请主动退市 停牌前收盘价1 45元 [5] - 今年以来已有玉龙股份和中航产融申请主动退市 理由均是公司经营面临重大不确定性 [5] 企业项目与业务进展 - 立中集团子公司获得国际车企铝合金车轮项目定点 客户1项目预计2025年10月开始量产 周期5年 预计销售额8 33亿元 客户2项目预计2027年9月开始量产 周期4年 预计销售额8 1亿元 两个项目总销售额约16 43亿元 [6] - 吉电股份1507 93MW风电项目获核准 2025年公司累计新增核准项目容量1607 93MW 达到上年度总装机容量10%以上 [7] 企业财务表现 - 健盛集团上半年营业收入11 71亿元 同比增长0 19% 净利润1 42亿元 同比下降14 46% [8] - 南亚新材上半年营业收入23 05亿元 同比增长43 06% 净利润8719 02万元 同比增长57 69% [9] - 禾望电气上半年营业收入18 84亿元 同比增长36 39% 净利润2 43亿元 同比增长56 79% [10] - 容知日新上半年营业收入2 56亿元 同比增长16 55% 净利润1423 55万元 同比增长2063 42% [11] - 超频三上半年营业收入4 74亿元 同比增长18 47% 净利润1130 85万元 同比增长163 01% [12][13] - 章源钨业上半年营业收入24 06亿元 同比增长32 65% 净利润1 15亿元 同比增长2 54% [14] 企业人事变动 - 新华保险张晓东获核准担任公司董事 任期自2025年8月6日起至第八届董事会任期届满 [3] 市场行情与板块表现 - 沪指涨0 16%再创年内新高 创业板指调整 沪深两市成交额1 83万亿元 较上个交易日放量914亿元 [15] - 稀土永磁概念股午后爆发 宁波韵升涨停 半导体板块震荡走强 富满微等20余股涨停 医疗器械概念股一度冲高 利德曼20CM涨停 [15] - 创新药概念股调整 千红制药跌停 板块方面稀土永磁 半导体 物流 医疗器械等涨幅居前 创新药 保险 铜箔 光伏等跌幅居前 [15] 企业合作与争议 - 元戎启行否认与奔驰smart感知项目合作终止的报道 称其为假消息并已报警处理 [2] - 报道提到东风岚图正与元戎启行接洽合作 推动基于国产芯片的智驾方案 公司回应不予置评 [2] 科技平台动态 - 微信官方重申不做已读功能 表示微信存在不是为了增加社交压力 [4] - 饿了么平台出现系统崩溃问题 用户反映没有骑手接单 送餐严重超时等情况 平台未作出公开回应 [2]

智通财经获悉，港股恒生指数涨0.52%，涨130点，报25041点；恒生科技指数跌0.55%。港股早盘成交 1418亿港元。 苹果概念股涨幅居前，特朗普对印度加征25%的额外关税，直接影响苹果印度制造战略。高伟电子 (01415)涨9.99%；鸿腾精密(06088)涨7.24%；舜宇光学(02382)涨3.7%。 博彩股普遍走高，澳门7月博彩收入超预期，行业前景获多家大行唱好。金沙中国(01928)涨3.68%；银 河娱乐(00027)涨3.11%；澳博控股(00880)涨3.61%。 赤子城科技(09911)盈喜后涨超8%，AI赋能多样化社交产品，预计上半年纯利至少翻倍。 英诺赛科(02577)再涨12%，公司为全球最大的氮化镓IDM公司，近日成为英伟达800V直流电源合作 商。 名创优品(09896)涨超4%，永辉超市拟对门店进行胖东来模式改造，公司此前入主永辉超市。 上美股份(02145)涨超2%破顶，上半年业绩预告亮眼，渠道及品牌结构优化带动利润率提升。 小米集团-W(01810)现跌超4%，野村称市场对汽车业务预期较高，富瑞称手机业务或拖累二季度业绩。 本文源自：智通财经网 出门问问(02438)再 ...

赤子城科技(09911)盈喜后涨超8%，AI赋能多样化社交产品，预计上半年纯利至少翻倍。 出门问问(02438)再涨超5%，TicNote海内外热销，新兴AI应用产品或提振公司估值。 智通财经APP获悉，港股恒生指数涨0.52%，涨130点，报25041点；恒生科技指数跌0.55%。港股早盘成 交1418亿港元。 苹果概念股涨幅居前，特朗普对印度加征25%的额外关税，直接影响苹果印度制造战略。高伟电子 (01415)涨9.99%；鸿腾精密(06088)涨7.24%；舜宇光学(02382)涨3.7%。 博彩股普遍走高，澳门7月博彩收入超预期，行业前景获多家大行唱好。金沙中国(01928)涨3.68%；银 河娱乐(00027)涨3.11%；澳博控股(00880)涨3.61%。 名创优品(09896)涨超4%，永辉超市拟对门店进行胖东来模式改造，公司此前入主永辉超市。 上美股份(02145)涨超2%破顶，上半年业绩预告亮眼，渠道及品牌结构优化带动利润率提升。 小米集团-W(01810)现跌超4%，野村称市场对汽车业务预期较高，富瑞称手机业务或拖累二季度业绩。 英诺赛科(02577)再涨12%，公司为全球最大的氮化镓 ...

公司业绩与定位 - 截至2024年9月30日，总投资成本37.8亿人民币，账面价值76.8亿人民币，毛内部收益率25.02% [1] - 主基金在2019年设立的VC基金中业绩排名全球第一（2.5-4.99亿美元规模类别） [1] - 定位为研究型基金，投资范围聚焦科技和洞见驱动的产品创造，而非消费赛道 [2][6] 投资策略与方法论 - 采用"狙击型"投资策略，每个赛道仅投资最核心企业，例如极课大数据（教育数据系统）、核桃编程（AI教育） [23][24][57] - 决策速度极快：霸王茶姬7天签约、Weee！约2周、伊对仅3天完成投资 [6][7] - 研究驱动与快速决策结合，通过行业前置研究（如餐饮供应链、社交平台）支撑高效判断 [5][7][9] 代表性投资案例 - 早期投资霸王茶姬（茶饮品牌）、徕芬（消费科技）、快手（社交平台，注：为创始人胡博予在DCM期间投资） [1][5][61] - 科技类项目占比高，包括核桃编程（AI教育）、Weee！（电商）、元鼎（机器人）等 [61] - 当前投资组合中40%企业年收入达十亿至数十亿人民币级别，多数实现盈利 [59] 团队与文化机制 - 团队规模仅7人，强调独立思考与事实驱动，避免群体决策 [42][44][46] - 内部推行"沉浸式脑暴"机制：年度集体脑暴会议，通过多轮静默书写激发创新想法 [50][51][56] - 投后服务聚焦组织建设：协助招聘关键人才（如霸王茶姬CTO）、提供行业数据与竞争视角 [30][32][33] 行业环境与认知挑战 - 当前被市场误标签为"消费基金"，实际科技项目数量更多，但AI等领域创业者存在认知偏差 [59][61] - 认为中国创业环境仍具优势：市场规模大（如汽车、手机）、结构性变化多、支付与渠道高效 [69][71] - 基金处于早期阶段，长期目标为投资下一代巨头企业（如阿里巴巴、腾讯级别） [63]

公司业务模式 - 公司聚焦移动端交友 将音视频、直播和线上主持人融合 开辟音视频社交独立赛道[1] - 公司创新采用红娘角色作为线上主持人 活跃相亲房间氛围 解决用户社交难题[3] - 公司通过线下联谊活动、恋爱公开课和直播婚礼等形式拓展服务场景[3] 线下活动案例 - 公司举办"山水为媒天生伊对"青年联谊活动 采用文旅+社交模式 服务80位单身青年[5] - 活动融合传统文化与现代社交 通过团扇绘画、民俗游戏实现破冰 最终促成四对嘉宾牵手[5] 企业社会责任 - 公司联合中国绿化基金会百万森林项目及新华网开展"每一次心动都算'树'"公益活动[7] - 活动将情感互动与生态建设结合 通过云植树方式助力荒漠绿化[7] 资本背景与发展方向 - 公司获得人民网文化产业基金、小米、云九资本、顺为资本、光源资本等机构投资[9] - 公司将继续专注青年社交服务 致力于帮助用户获得情感联结[9]

核心是打造"陪伴型AI"，具备长期记忆和情绪感知能力。例如，我们训练了一个四川女生人设的AI，聊 天中会自然使用四川方言。数据合规与用户授权下，她能记住用户的基本信息（如姓名、家乡、喜好） 并固化到数据库，同时通过总结模型捕捉用户的情绪波动点（如"小时候被狗咬过"或"昨天被领导批 评"），这些记忆能持续提供情绪价值。 今年的WAIC场馆里，充满了硬核理工男的浪漫，但就在这片人工智能入侵现实的场馆里，还有赛博朋 克的另一幕： 大屏幕里，一位长发飘飘的女孩正用四川方言安慰失恋的观众："莫得事嘛，我请你吃火锅噻！"没有炫 目的全息投影，没有冰冷的金属躯壳，这就是Soul App在AI时代的秘密武器——虚拟伴侣。 今天的嘉宾是上海任意门科技有限公司（Soul App）AI 技术负责人尹顺顺。Soul把大模型装进社交场 景，如今AI能帮你在聊天时抛出话题调解尴尬，也能帮你修改润色仅他/她可见的朋友圈文案，你甚至 也能与虚拟伴侣开麦谈恋爱。 对话AI摘编： 主持人：欢迎Soul App AI技术负责人尹顺顺来到我们的节目。首先想请您介绍一下，Soul在AI领域主要 进行了哪些探索？ 尹顺顺：其实很多朋友可能会觉得Soul ...