公司股价表现 - 金界控股(03918.HK)股价盘中一度下跌超过5% [2] - 截至发稿时，股价下跌3.53%，报4.92港元 [2] - 成交额为1513.09万港元 [2]

公司股价表现与市场消息 - 金界控股股价再跌超5%，截至发稿下跌3.53%，报4.92港元，成交额1513.09万港元 [1] - 股价下跌消息面上与柬泰边境冲突持续多日有关 [1] 地缘政治与运营环境 - 中国驻柬埔寨大使馆发布领事消息，提醒靠近柬泰边境地区的中国公民尽快转移至安全地带 [1] - 有网络媒体报道称柬埔寨奥多棉吉省部分区域遭到炮击，并有中国公民受伤，中国驻柬使馆正积极核实有关情况 [1] 机构观点与业务基本面 - 高盛将金界控股评级由“中性”升至“买入”，因对公司博彩总收入及EBITDA持续上升充满信心 [1] - 全新的德崇国际机场已启用，客运力大幅提升 [1] - 第四季至今，前往金边的航班数量持续强劲增长，整体同比增幅达10%至15%，其中中国航线更增长40%至50% [1] - 柬埔寨政府最近对中国旅行试行免签政策 [1]

公司股价与市场反应 - 金界控股股价午后下跌超过4%，截至发稿时下跌3.39%，报5.13港元，成交额为2282.57万港元 [1] 地缘政治与安全风险 - 柬埔寨与泰国边境地区发生持续冲突，有网络媒体报道称柬埔寨奥多棉吉省奥斯玛赌场区域遭到炮击，并造成中国公民受伤 [1] - 中国驻柬埔寨使馆已发布提醒，要求靠近柬泰边境的中国公民加强安全防范 [1] 机构观点与评级调整 - 高盛将金界控股的评级由“中性”上调至“买入” [1] - 评级上调的主要依据是对公司博彩总收入及EBITDA持续上升充满信心 [1] 行业与运营环境利好 - 全新的德崇国际机场已启用，大幅提升了客运能力 [1] - 第四季度至今，前往金边的航班数量持续强劲增长，整体同比增长达10%至15%，其中中国航线增长更为显著，达到40%至50% [1] - 柬埔寨政府最近对中国旅行试行免签政策 [1]

公司近期动态与市场印象 - 近期英皇娱乐旗下多位天王天后级明星高强度复出进行商业活动，例如谢霆锋演唱会收入2.4亿、容祖儿在学校操场商演等，被网友戏称为“还债天团”[2][12] - 市场有传闻英皇集团负债166亿，但陷入债务风波的主体是主营房地产的英皇国际，而非大众熟知的英皇娱乐[3][13] - 娱乐业务虽是英皇最广为人知的板块，但在其整体经济版图中占比不足十分之一[4][14] 公司业务模式与历史地位 - 英皇集团是一家横跨娱乐、博彩、地产及金融的超级商业帝国[5][15] - 大众对其第一印象是巨大的造星公司，被视为香港娱乐圈的半壁江山和权威巨头，其影响力覆盖70后至90后群体[6][16] - 公司采用“娱乐造流量，再加实体产业变现”的商业模式：娱乐板块造星积累流量和品牌影响力，反哺钟表珠宝、地产、酒店等实业；实业板块则为娱乐业务提供资金支持和多元变现渠道，形成闭环[7][17] 核心盈利业务与近期挑战 - 公司最赚钱的业务是博彩和地产[8][18] - 澳门的英皇宫殿卫星厅（赌场）是重要的利润来源和“现金奶牛”，过去依托澳门博彩业政策红利，通过“借牌经营”的卫星场模式在行业高速扩张期赚得盆满钵满[8][18] - 博彩行业遭遇严重下滑，大客减少导致跌幅超过八成，博彩中介数量也大幅缩水[9][19] - 澳门政策要求博彩业占比降至40%以下，新规要求卫星场必须在今年年底前转为承批公司自营，不得再以分成方式经营，这标志着一个年收入曾高达2600亿澳门元的行业黄金时代落幕[9][19] - 地产业务表现不佳，英皇国际在2023年逆势斥资近50亿港元买入地产，2024年再以19亿港元收购中环公寓，这些投资都成为业绩拖累，贱卖资产形成的巨额亏损加剧财务压力，导致公司由盈转亏[10][21] 总体评价 - 英皇集团目前陷入了“中年危机”[5][15] - 在时代浪潮面前，公司难以长期享受结构性红利，市场环境变化后，其虽仍能盈利，但舒适度已大不如前[11][21]

澳门博彩业12月初运营数据 - 澳门12月首七天博彩总收入约52亿澳门元，日均约7.43亿澳门元 [1] - 12月首七天日均博彩收入较11月高出约6%，较去年同期高出约27% [1] - 12月6日在银河综艺馆举办的活动有助于推动12月初的强劲开局 [1] 细分市场表现 - 贵宾厅博彩量环比上升约6%至8% [1] - 中场博彩量环比上升约5%至8% [1] - 贵宾厅赢率大致保持平稳 [1] 行业预测与展望 - 花旗保守维持对澳门12月博彩总收入220亿澳门元的预测不变 [1] - 该预测相当于同比增长21%，并达到2019年11月水平的96% [1] - 基于此预测，本月余下时间的日均博彩收入预计约为7亿澳门元 [1]

澳门博彩业12月开局表现 - 澳门12月首七天博彩总收入约52亿澳门元，日均约7.43亿澳门元 [1] - 12月首七天日均博彩收入较11月高约6%，较去年同期高约27% [1] - 12月6日在银河综艺馆举办的活动有助于推动月初的强劲开局 [1] 行业预测与展望 - 花旗保守维持对澳门12月博彩总收入预测为220亿澳门元不变 [1] - 该预测相当于博彩总收入按年增长21%，并达到2019年11月水平的96% [1] - 基于此预测，预计本月余下时间的日均博彩收入约为7亿澳门元 [1]

行业数据与趋势 - 过去一周澳门赌收按年增长32% [1] - 本月首周赌收表现按月有所改善 [1] - 数据显示部分主要玩家或在全运会后重新参与博彩活动 [1] - 预计12月赌收将维持上月势头，按年录得双位数增幅 [1] 公司分析与观点 - 看好银河娱乐，因其拥有强劲的物业项目储备及充裕的酒店客房供应 [1] - 预计今年底全面营运的澳门银河嘉佩乐酒店有望推动银河娱乐高端中场市场份额提升 [1] - 建议投资者重新审视金沙中国与美高梅中国 [1] - 认为金沙中国与美高梅中国均具备市场份额增长优势及具吸引力的估值水平 [1]

股价表现与评级调整 - 金界控股股价上涨3.07%至5.37港元，成交额2102.37万港元 [1] - 高盛将公司评级由“中性”上调至“买入”，目标价由3.88港元大幅上调至7.5港元 [1] 业务增长驱动因素 - 全新的德崇国际机场已启用，客运能力大幅提升 [1] - 第四季度至今，前往金边的航班数量整体同比增长10%至15%，其中中国航线增长40%至50% [1] - 柬埔寨政府最近对中国旅行试行免签政策 [1] 财务预测与估值 - 高盛预计2026财年公司博彩总收入将同比增长13%，EBITDA将同比增长15% [1] - 估算2026财年可带来约11%的自由现金流收益率及8%的股息收益率 [1] - 公司2026财年企业价值对税后EBITDA比率为5倍，而过往行业上升周期中估值可达6至7倍 [1] - 高盛调整对公司2025至2027年EBITDA预测，上调幅度介于34%至40%之间 [1]

股价表现与评级调整 - 金界控股股价上涨3.07%至5.37港元，成交额2102.37万港元 [1] - 高盛将公司评级由“中性”上调至“买入”，目标价由3.88港元大幅上调至7.5港元 [1] 业务增长驱动因素 - 全新的德崇国际机场启用，大幅提升客运能力 [1] - 第四季度至今，前往金边的航班数量整体同比增长10%至15%，其中中国航线增长40%至50% [1] - 柬埔寨政府最近对中国旅行试行免签政策 [1] 财务预测与估值 - 预计2026财年公司博彩总收入将同比增长13%，EBITDA将同比增长15% [1] - 估算2026财年可带来约11%的自由现金流收益率及8%的股息收益率 [1] - 2026财年企业价值对税后EBITDA比率为5倍，低于行业上升周期中6至7倍的估值水平 [1] - 高盛调整对公司2025至2027年EBITDA预测，幅度介于34%至40%之间 [1]

行业数据与前景 - 澳门12月首七天博彩总收入为52亿澳门元 日均约7.42亿澳门元 较11月上升超过5% 较去年同期增长超过25% [1] - 乐观情境下 若升势持续 第四季博彩总收入或同比上升18%至19% 按季上升8%至9% 达至六年高位 显著高于该行及市场预期的13%至14% [1] - 行业目前估值极低 2026年EV/EBITDA比率为9倍 低于历史平均值13倍 [1] - 估值倍数每扩张1倍 股权价值可提升15%以上 在最乐观情境下 若估值完全回复至历史平均水平 板块总市值有望提升超过60% [1] 公司观点与评级 - 短期看好金沙中国(01928) 预期公司将于2月底宣布提高2026年度派息 预计公司第四季市场份额及利润份额均将提升 目标价24.5港元 评级“增持” [1] - 长期首选银河娱乐(00027) 公司兼具强劲价值及长远增长潜力 第四期发展项目或于明年起反映在股价之中 目标价50港元 评级“增持” [1] - 建议避开新濠国际发展(00200)及澳博控股(00880) 分别给予“减持”及“中性”评级 [1]