业绩预告 - 2025H1公司预计实现归母净利润1500万-2200万元，同比下降88 24%-91 98%，扣非归母净利润2500万-3500万元，同比下降79 39%-85 28% [2] - 业绩下滑主因包括子公司诚志永清补缴消费税及相关滞纳金1 66亿元（影响净利润约1 32亿元），以及清洁能源业务因辛醇等产品价格与毛利率下行导致经营业绩大幅下降 [3] - 剔除补税影响后，2025H1经营利润为1 47-1 54亿元，同比降幅收窄至17 6%-21 3% [3] 业务表现 - 清洁能源业务受大宗化工下游需求低迷拖累，主要产品辛醇销售价格与毛利率持续下行，对整体业绩形成显著负面冲击 [3] - 半导体显示材料业务产销创新高，2020-2024年营收与毛利CAGR分别达12 2%和17 1% [4] - 子公司诚志永华是全球最大TN/STN混合液晶供应商，2024年TFT液晶销量同比增长超10%，中国大陆客户全面量产，海外客户新项目持续突破 [4] 战略布局 - 公司通过收购专利加码TFT混合液晶材料自主技术研发，强化半导体显示材料领域竞争力 [4] - 推行"一厂一策"策略，研发与销售端协同推进市场拓展，巩固单色市场领先地位的同时加速TFT-LCD和OLED显示材料布局 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025H1公司业绩同比降幅较大，主要受子公司税款补缴及大宗化工行业下游需求低迷影响；半导体显示材料业务产销持续增长，业绩贡献有望提升；虽25H1业绩承压，但公司坚持“一体两翼”战略，加速铺设新产能，半导体显示材料业务有望打开新成长空间，未来发展前景依然被看好 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025年半年度业绩预告，2025H1预计实现归母净利润1500万 - 2200万元，同比下降88.24% - 91.98%，预计实现扣非归母净利润2500万 - 3500万元，同比下降79.39% - 85.28% [1] 点评 - 清洁能源下游需求低迷叠加子公司补缴税款影响，25H1业绩承压。子公司诚志永清补缴消费税等总金额1.66亿元，预计影响2025年度净利润约1.32亿元；核心主体清洁能源业务主要产品销售价格与毛利率下行，经营业绩降幅大。若不考虑补缴税款，25H1经营利润为1.47 - 1.54亿元，同比下降17.6% - 21.3% [2] - 半导体显示材料产销持续增长，业绩贡献有望提升。2025H1液晶产品产销再创历史新高，盈利水平大幅增加；2020 - 2024年，该业务营收CAGR为12.2%，毛利CAGR为17.1%；子公司诚志永华是全球最大的TN/STN混合液晶材料供应商等；2024年TFT液晶全年销量较2023年增长超10%，各客户及应用市场取得进展 [3] 盈利预测、估值与评级 - 下调公司25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为0.76（下调78%）、1.54（下调62%）、1.85亿元，对应的EPS分别为0.06、0.13、0.15元/股 [4] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12417|11066|11793|12589|13461| |营业收入增长率|5.97%|-10.88%|6.57%|6.74%|6.93%| |归母净利润（百万元）|177|231|76|154|185| |归母净利润增长率|235.48%|29.98%|-67.05%|103.17%|19.99%| |EPS（元）|0.15|0.19|0.06|0.13|0.15| |ROE（归属母公司)（摊薄）|1.01%|1.29%|0.42%|0.86%|1.02%| |P/E|52|40|122|60|50| |P/B|0.5|0.5|0.5|0.5|0.5| [5] 股价相对走势 - 展示了诚志股份与沪深300在07/24 - 04/25期间的股价相对走势 [7][8] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|-3.85|-1.75|-11.22| |绝对|-0.13|5.07|4.35| [9] 相关研报 - 《煤价下跌叠加产品售价提升，24H1业绩同比大幅增长——诚志股份（000990.SZ）2024年半年报点评》（2024 - 07 - 29） [10] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|12417|11066|11793|12589|13461| |营业成本|10777|9310|10211|10786|11491| |折旧和摊销|589|582|581|599|619| |税金及附加|68|67|72|76|82| |销售费用|115|113|121|129|138| |管理费用|428|498|531|567|606| |研发费用|269|305|325|347|371| |财务费用|143|149|230|270|321| |投资收益|-129|-39|-84|-84|-84| |营业利润|385|445|244|348|389| |利润总额|362|444|244|347|388| |所得税|73|109|60|85|95| |净利润|289|335|184|262|293| |少数股东损益|111|104|108|108|108| |归属母公司净利润|177|231|76|154|185| |EPS(元)|0.15|0.19|0.06|0.13|0.15| [11] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1388|1379|1006|1142|1236| |净利润|177|231|76|154|185| |折旧摊销|589|582|581|599|619| |净营运资金增加|-784|365|151|159|174| |其他|1406|201|199|230|258| |投资活动产生现金流|-378|-2691|-956|-940|-940| |净资本支出|-897|-1195|-850|-850|-850| |长期投资变化|148|187|0|0|0| |其他资产变化|371|-1684|-106|-90|-90| |融资活动现金流|-64|757|-662|-123|-209| |股本变化|0|0|0|0|0| |债务净变化|696|1267|-427|139|103| |无息负债变化|572|-200|143|101|120| |净现金流|946|-555|-611|80|87| [11] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|25743|27080|26967|27469|27985| |货币资金|2407|1791|1179|1259|1346| |交易性金融资产|750|1372|1372|1372|1372| |应收账款|1135|1011|1078|1151|1230| |应收票据|151|80|86|91|98| |其他应收款（合计）|151|126|134|143|153| |存货|864|910|1006|1063|1132| |其他流动资产|738|884|891|899|908| |流动资产合计|6362|6709|6311|6562|6848| |其他权益工具|22|20|20|20|20| |长期股权投资|1271|1083|1083|1083|1083| |固定资产|5111|5441|5736|6001|6237| |在建工程|447|165|163|161|161| |无形资产|563|1003|950|902|860| |商誉|6742|6728|6728|6728|6728| |其他非流动资产|161|130|145|145|145| |非流动资产合计|19381|20371|20656|20906|21138| |总负债|7280|8347|8062|8302|8526| |短期借款|2990|3324|2797|2836|2839| |应付账款|617|729|800|845|900| |应付票据|585|444|487|514|548| |预收账款|0|16|17|19|20| |其他流动负债|77|58|65|73|82| |流动负债合计|5446|5485|5093|5225|5340| |长期借款|659|1330|1430|1530|1630| |应付债券|0|400|400|400|400| |其他非流动负债|124|98|106|113|122| |非流动负债合计|1834|2862|2969|3077|3186| |股东权益|18463|18733|18904|19167|19460| |股本|1215|1215|1215|1215|1215| |公积金|12993|12989|12997|13012|13031| |未分配利润|3454|3624|3692|3831|3998| |归属母公司权益|17651|17832|17896|18051|18236| |少数股东权益|812|900|1008|1116|1224| [12] 盈利能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|13.2%|15.9%|13.4%|14.3%|14.6%| |EBITDA率|12.2%|14.0%|10.0%|10.8%|11.0%| |EBIT率|7.0%|8.1%|5.1%|6.1%|6.4%| |税前净利润率|2.9%|4.0%|2.1%|2.8%|2.9%| |归母净利润率|1.4%|2.1%|0.6%|1.2%|1.4%| |ROA|1.1%|1.2%|0.7%|1.0%|1.0%| |ROE（摊薄）|1.0%|1.3%|0.4%|0.9%|1.0%| |经营性ROIC|4.4%|4.0%|2.6%|3.3%|3.6%| [13] 偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|28%|31%|30%|30%|30%| |流动比率|1.17|1.22|1.24|1.26|1.28| |速动比率|1.01|1.06|1.04|1.05|1.07| |归母权益/有息债务|4.18|3.25|3.54|3.47|3.44| |有形资产/有息债务|4.16|3.33|3.60|3.61|3.65| [13] 费用率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|0.93%|1.02%|1.02%|1.02%|1.02%| |管理费用率|3.45%|4.50%|4.50%|4.50%|4.50%| |财务费用率|1.15%|1.34%|1.95%|2.14%|2.38%| |研发费用率|2.17%|2.76%|2.76%|2.76%|2.76%| |所得税率|20%|25%|25%|25%|25%| [14] 每股指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.05|0.00|0.00|0.00|0.00| |每股经营现金流|1.14|1.13|0.83|0.94|1.02| |每股净资产|14.52|14.67|14.73|14.85|15.01| |每股销售收入|10.22|9.11|9.70|10.36|11.08| [14] 估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|52|40|122|60|50| |PB|0.5|0.5|0.5|0.5|0.5| |EV/EBITDA|6.4|7.4|9.6|8.6|8.1| |股息率|0.7%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| [14]

公司股权变动 - 青岛海控集团将直接持有的青岛海控投控100%股权无偿划转给全资子公司董家口集团 [1] - 董家口集团间接收购诚志科融持有的上市公司30 83%股份 [1] - 收购前董家口集团未持有上市公司股份 诚志科融为控股股东持股3 75亿股(占总股本30 83%) [1][2] - 实际控制人仍为青岛西海岸新区国有资产管理局 [2] - 收购目的为推动海控集团内部战略整合 [1] 收购方背景 - 董家口集团为青岛市西海岸新区基础设施建设主体之一 [1] - 主要从事董家口经济区范围内的基础设施建设业务 [1] - 同时开展贸易和商品房销售业务 [1] 公司业务情况 - 主营业务包括工业气体及基础化工原料综合运营 [2] - 半导体显示材料生产 [2] - 生命科技产品生产和销售 [2] - 工业大麻种植 研究 加工及产品销售 [2] - 2024年实现营业收入110 66亿元 [2] - 归属净利润2 31亿元 同比上升29 98% [2] 子公司发展 - 诚志永华为半导体显示材料业务管理平台 [2] - 2021年引入15家战略投资者 [2] - 2022年完成股份制改制和更名 [2] - 已启动分拆上市前期筹备工作 [2] - 持续开展IPO尽调规范工作 [2] 同业竞争情况 - 收购方及其关联方业务与上市公司不存在同业竞争或潜在同业竞争 [3]

分组1：公司战略与业务 - 公司确定“一体两翼”产业发展战略，以清洁能源业务为核心，半导体显示材料业务和生命医疗服务业务协同发展，未来将围绕此战略进行产业延伸和拓展 [5] - 公司研发投入围绕核心产业和相关重要领域，保障产业竞争和可持续良性发展 [2] 分组2：人员与薪酬 - 截至2024年底，公司研发人员占比9.13%，硕、博学历研发人员占比超30% [2] - 公司十多个高管分走总薪酬的三分之一，高管人员薪酬确定结合公司总体经营情况和盈利水平，按相关规定实行薪金收入与绩效考核相挂钩 [2] 分组3：市值与股价 - 公司融资160多亿，现在市值90亿，2017年以来股价从34元到现在的7元多，公司股价受多重因素影响 [2] - 公司将持续补强市值管理短板，适时推动实施股票回购，建立长效激励机制，推动估值提升计划，包括专注主业、重视股东回报、夯实治理、提高信息披露质量、加强投资者关系管理、寻求并购重组机会等 [1][4][5] 分组4：其他问题 - 市场流传公司管理层掏空国有资产致近百亿国有资产流失及股价破净，公司将持续补强市值管理短板 [1] - 公司被询问每年几亿研发费用的具体成果及转化效益，公司强调研发投入对可持续发展的重要性 [1] - 公司商誉主要由2016年并购项目形成，该项目经营稳定向上，未出现减值迹象 [6]

公司业绩与分红 - 2024年度公司归母净利润2.31亿元，同比增长29.98% [7][10] - 公司根据相关规定制定2024年度利润分配预案，将在年度股东大会审议通过后两个月内完成权益分派 [5][15] - 当2025年度实现归母净利润为正值时，将依据《股东回报规划》启动现金分红程序 [3] 项目进展 - POE项目建设有序推进，具体进展关注定期报告及相关公告 [2] - 子公司诚志永华持续开展IPO尽调规范工作，分拆上市相关工作正在推进 [5] 市值与股价 - 公司股价受多重因素影响，已制定估值提升计划，适时推动股票回购，建立长效激励机制 [5][6][8][12] - 三股东金信卓华近期减持12,151,900股，占公司总股本的1%，减持合规 [9] 高管薪酬与考核 - 高管人员薪酬结合公司经营和盈利水平，按相关规定与绩效考核挂钩 [4] - 董事、监事、高级管理人员报酬情况已在《2024年年度报告》中披露 [9] 商誉情况 - 2024年末公司商誉67.28亿，比上年减少0.14亿，不存在虚增资产情形，每年年末进行减值测试 [4][10] 业务发展 - 半导体显示材料业务计划维持单色混晶市场份额，拓展OLED等新领域 [10] - 清洁能源业务投资建设POE及超高分子量聚乙烯项目，提升产品竞争力 [12] - 生命医疗板块合成生物业务加强合作与研究，补齐短板 [13] - 海外工业大麻业务将依法依规开展 [13] - 公司立足“一体两翼”战略，启动“诚志2.0”规划，深化升级业务 [14] - 正在研发D - 阿洛酮糖工艺技术，已获2项发明专利授权 [14] 行业前景 - 清洁能源及化工新材料行业发展迅猛，有巨大潜力和广阔前景 [11] - 半导体显示材料行业因技术升级有更广阔发展空间 [11] - 生物医药行业对新型产品需求强劲，合成生物技术将加速替代传统方法 [11]

行业政策与背景 - 财政部于2024年3月13日发布《清洁能源发展专项资金管理办法》，通过中央一般公共预算安排专项资金支持可再生能源、清洁化石能源及化石能源清洁化利用 [1] - 中国能源领域持续推动安全保障与绿色低碳转型，加快构建新型能源体系，清洁能源占比呈上升趋势 [1] 公司财务表现 - 2024年营业收入达110.66亿元，归属于上市公司股东的净利润为2.31亿元，同比增长29.98% [1] - 上市以来累计现金分红22次，总额11.71亿元，平均分红率24.25%；近三年累计现金分红（含回购）2.55亿元，占年均归母净利润的166.12% [2][3] - 2024年分红方案为每10股派现0.50元（含税），总派现金额6076.19万元 [2] 业务战略与运营 - 公司实施“一体两翼”战略：“一体”指以南京诚志为核心的清洁能源产业，聚焦煤炭清洁利用及高端化工新材料延伸，是主要利润和现金流来源 [4] - 尽管面临能源市场供需失衡、贸易摩擦及国内需求复苏缓慢等挑战，公司通过灵活调整销售策略和低库存策略实现清洁能源业务创收增效 [4] - 子公司南京诚志为下游大型客户提供基础化工原料，工业气体和乙烯产品主要销售给南京江北新材料科技园内企业，客户稳定且具备竞争优势 [5] - 诚志永清拥有60万吨/年甲醇制烯烃装置和10万吨/年丁二烯装置，丙烯价值链一体化项目于2024年10月投产，达产后丁辛醇总产能将提升至45万吨/年 [5] 技术创新与产业布局 - 公司布局超高分子量聚乙烯、POE等高端化工新材料，优化烯烃产品结构以提升附加值和竞争力 [4] - 通过合资公司诚志空气产品氢能源科技有限公司推进氢能技术、燃料电池技术开发及加氢基础设施投资 [5] - 计划依托南京化工园区集群优势延伸乙烯、丙烯下游产业链，并利用青岛董家口化工园区资源打造化工新材料产业基地 [5][6] 半导体显示材料产业 - 子公司诚志永华核心业务为半导体显示材料，在消费电子、车载、医疗需求拉动下发展态势良好 [7] - 2024年公司在稳固单色液晶市场领先地位的同时，加大TFT混合液晶材料自主研发，并通过收购专利提升技术竞争力 [7] - 积极拓展OLED材料、液晶涂布材料、光刻胶材料及有机硅OCA材料领域，以降低业务单一风险 [7] 生命医疗产业 - 合成生物产业通过提升生产效率、缩短反应时间和降低成本展现出显著优势，公司成立“合成生物学联合研究转化中心”加强应用研究 [8] - 子公司江西诚志生物工程以合成生物学手段生产功能性天然发酵产品，包括D-核糖、D-甘露糖和S-腺苷蛋氨酸等 [8] - 子公司美国BLS公司在D-核糖及相关产品应用开发处于国际领先地位，全球销售网络在膳食补充剂和营养保健品细分领域市占率超50% [8] - 子公司诚志汉盟拥有年处理2000吨工业大麻花叶的加工提取基地，为全球较大工业大麻产业综合体之一 [9] ESG与投资者关系 - 公司高度重视ESG管理，将其与经营管理融合以提升治理水平和高质量发展 [10] - 通过投资者热线、互动易平台、业绩说明会等多渠道保持与投资者沟通，2024年4月举行网络业绩说明会，5月参与江西辖区上市公司投资者集体接待日活动 [10][11] - 积极履行社会责任，参与医疗保障、公益保障任务60余次，开展应急演练及义诊活动20余次 [11] 未来发展规划 - 清洁能源业务将探索传统能源节约环保型再利用及可持续能源开发，为绿色发展构建新蓝图 [6] - 生命医疗领域围绕合成生物产业链拓展应用领域，跟踪生物发酵原料药、医美原料和CBD等高附加值产品 [9] - 总体通过产业链延伸、产品结构优化与附加值提升深化“一体两翼”战略，为高质量发展注入动力 [12]