投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 核心观点 - 业绩短期承压但订单增长展现韧性 2025年上半年收入同比下滑5.93%至5110.93亿元 归母净利润同比下滑17.17%至118.27亿元 其中Q2利润下滑幅度收窄至-14.65% [6] - 境外业务表现亮眼 境外营收同比增长8.34%至369.71亿元 境外新签合同额同比大幅增长51.6%至1248.7亿元 相继中标坦布铁路、中吉乌铁路等重点项目 [6] - 矿产资源业务提供支撑 上半年生产铜14.88万吨 钴2830吨 钼7103吨 LME铜均价同比上涨3.5%至9400美元/吨 [6] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长 分别为287/297/308亿元 对应同比增速2.76%/3.47%/3.73% 当前股价对应PE分别为4.86/4.70/4.53倍 [6][7] 财务表现 - 营收承压但结构分化 2025H1基础设施建设业务营收4362.46亿元同比-7.78% 装备制造业务营收137.53亿元同比+14.39% 房地产开发业务营收156.14亿元同比+7.83% [6] - 盈利能力阶段性承压 综合毛利率8.53%同比-0.30个百分点 净利率2.57%同比-0.31个百分点 财务费用同比大增87.26% [6] - 现金流表现待改善 经营活动现金净流出796.3亿元 同比多流出102.98亿元 收现比88.47% 付现比104.32% [6] 业务发展 - 新签合同额稳中有增 2025H1新签合同额11086.9亿元同比+2.8% 其中资产经营业务新签1286.9亿元同比+425.1% 特色地产业务新签183.5亿元同比+38.5% [6] - 房地产销售增长显著 签约销售金额183.5亿元同比+38.5% 新增土地储备25.6万平方米同比+59.0% [6] - 多元化业务协同发展 工程建造、装备制造、资源利用、金融物贸等业务板块共同推进 [6] 估值指标 - 当前股价5.63元 对应总市值1392.92亿元 流通市值1389.61亿元 [3] - 每股净资产12.55元 资产负债率78.09% [3] - 预测ROE逐步下降 2025-2027年分别为7.55%/7.31%/7.12% [7]

投资评级 - 投资评级为买入 维持原有评级 [5] 核心观点 - 公司区域市场优势稳固 海外业务拓展提速 同时维持高分红水平 经营韧性与估值优势兼备 [5] - 25Q2利润显著改善 高分红与新兴布局共塑长期成长性 [5] - Q2业绩表现亮眼 高股息率凸显配置价值 [7] - 运营业务增势突出 海外市场步伐稳健 [7] - 订单稳步增长 新兴业务拓展新空间 [7] 财务数据表现 - 2025年上半年公司实现收入220.21亿元 同比减少21.45% [7] - 2025年上半年归母净利润7.27亿元 同比减少7.49% 扣非归母净利润6.80亿元 同比增长0.21% [7] - Q2单季实现收入114.71亿元 同比减少17.52% [7] - Q2单季归母净利润3.96亿元 同比增长16.08% 扣非归母净利润3.98亿元 同比增长57.52% [7] - 2025年上半年公司拟现金分红总额2.52亿元 分红比例达37.71% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为29.96/31.62/33.64亿元 同比增速分别为5.46%/5.52%/6.42% [5] - 当前股价对应PE分别为6.85/6.49/6.10倍 [5] - 2025H1综合毛利率15.39% 同比提升0.45个百分点 [7] - Q2单季毛利率15.78% 同比下降1.59个百分点 [7] - 2025H1净利率3.31% 同比提升0.29个百分点 [7] - Q2单季净利率提升至3.55% 同比提升0.77个百分点 [7] 业务板块表现 - 2025H1施工业收入185.63亿元 同比减少24.01% 毛利率11.13% 同比下降1.04个百分点 [7] - 设计服务收入5.26亿元 同比减少26.49% 毛利率31.45% 同比提升5.04个百分点 [7] - 运营业务收入15.21亿元 同比增长27.07% 毛利率21.91% 同比提升6.81个百分点 [7] - 机械加工与制造收入0.39亿元 同比减少66.76% 毛利率8.85% 同比下降3.34个百分点 [7] - 投资业务收入7.45亿元 同比减少21.92% 毛利率57.72% 同比提升9.50个百分点 [7] - 数字信息业务收入1.49亿元 同比减少27.05% 毛利率2.84% 同比下降6.64个百分点 [7] 区域市场表现 - 江苏区域营收同比增长99.02% [7] - 云南区域营收同比增长62.43% [7] - 福建区域营收同比增长62.11% [7] - 四川区域营收同比增长56.88% [7] - 境外收入24.92亿元 同比增长8.85% [7] 订单情况 - 2025H1新签订单金额462.07亿元 同比增长0.18% [7] - 施工业务新签合同额393.70亿元 同比增长0.64% [7] - 设计业务新签合同额15.54亿元 同比增长46.02% [7] - 运营业务新签合同额51.17亿元 同比增长31.31% [7] - 数字业务新签合同额1.68亿元 同比减少27.54% [7] - 上海市外施工业务新签订单193.19亿元 同比增长13.98% [7] - 境外施工业务新签订单32.63亿元 同比增长13.29% [7] 费用与投资收益 - 2025H1期间费用率11.69% 同比上升1.25个百分点 [7] - 销售费用率同比基本持平 [7] - 管理费用率同比上升0.80个百分点 [7] - 研发费用率同比基本持平 [7] - 财务费用率同比上升0.45个百分点 [7] - 资产及信用减值损失0.28亿元 同比少损失1.45亿元 [7] - 投资净收益同比增加2.04亿元至3.07亿元 [7] 现金流状况 - 2025H1经营活动现金净流出37.10亿元 同比少流出0.54亿元 [7] - 收现比提升至116.10% 同比上升17.24个百分点 [7] - 付现比提升至128.32% 同比上升17.16个百分点 [7] 新兴业务布局 - 参股成立中城交（上海）科技有限公司 整合交通领域数据与算法 [7] - 推出基于交通大模型的一站式解决方案 具有多模态、低成本、本地化部署优势 [7] - 为交通行业提供大模型应用与数据增值服务 [7] 估值指标 - 总市值20,530.95百万元 [3] - 每股净资产9.75元/股 [3] - 资产负债率76.04% [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.95/1.01/1.07元/股 [6] - 预计2025-2027年ROE分别为8.18%/8.17%/8.23% [6]

市场表现 - 基础建设板块整体下跌0.47% 园林股份领跌跌幅达6.85% [1][2] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点 [1] - 板块内个股分化明显 交建股份涨停涨幅9.98% 浦东建设跌幅6.49% [1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出7.97亿元 游资净流入2.78亿元 散户净流入5.19亿元 [2] - 宏润建设获主力资金净流入7781.67万元 占比6.68% 居板块首位 [3] - 交建股份主力净流入5748.06万元 占比13.12% 但游资净流出2874.91万元 [3] 个股成交情况 - 中国能建成交460.47万手 成交额11.21亿元 为板块成交最活跃个股 [1] - 宏润建设成交137.37万手 成交额11.65亿元 居成交额榜首 [1] - 园林股份成交19.94万手 成交额3.38亿元 despite领跌 [2] 涨跌个股特征 - 涨幅前三个股为交建股份(9.98%)、普邦股份(3.09%)、节能铁汉(1.74%) [1] - 跌幅超过4%的个股包括园林股份(-6.85%)、浦东建设(-6.49%)、*ST間海(-4.78%)和新疆交建(-4.24%) [2] - ST及*ST个股普遍下跌 *ST間海、*ST花王、*STIF平均录得超过2%跌幅 [2]

投资评级 - 报告对中国中铁维持"增持"评级 [2] 核心观点 - 公司2025年上半年营收5110.93亿元同比下降5.93% 归母净利润118.27亿元同比下降17.17% [7][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为263.59/279.56/300.40亿元 对应PE为5.3/5.0/4.6倍 [7][8] - 海外新签合同额1248.7亿元同比大幅增长51.6% 境内新签合同额9838.2亿元同比下降1.2% [7][8] 财务表现 - 2024年营业收入11574.39亿元同比下降8.2% 2025年预计收入11173.38亿元同比下降3.5% [6] - 2024年归母净利润278.87亿元同比下降16.7% 2025年预计净利润263.59亿元同比下降5.5% [6] - 上半年销售毛利率8.53%同比下降0.3个百分点 归母净利率2.31%同比下降0.31个百分点 [8] - 经营性现金流净流出796.3亿元 同比多流出102.98亿元 [8] 业务分析 - 基建业务收入4362.46亿元同比下降7.78% 毛利率7.37%同比下降0.53个百分点 [7][8] - 装备制造业务收入137.53亿元同比增长14.39% 毛利率18.16%同比下降0.18个百分点 [7][8] - 境外收入369.71亿元同比增长8.34% 毛利率6.05%同比下降1.28个百分点 [7][8] - 上半年新签合同总额11086.9亿元同比增长2.8% [7][8] 估值指标 - 当前股价5.63元 对应2025年预测PE 5.3倍 PB 0.4倍 [2][6] - 每股净资产12.55元 预计2025-2027年EPS分别为1.07/1.13/1.21元 [2][6] - ROE水平从2024年7.9%预计逐步下降至2027年7.1% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于区域基建高景气度和充足订单储备支撑盈利能力稳步提升的预期 [5][6] 核心观点 - 业绩短期承压但订单高增长支撑长期韧性 2025H1收入435.36亿元同比下滑4.91% 归母净利润27.80亿元同比下降13.00% [8] - 工程建设业务受项目衔接和外部因素影响承压 贸易销售业务实现221.99%高增长 海外市场中标额同比大增101.94% [8] - 毛利率同比下降1.38个百分点至14.50% 但费用率优化1.04个百分点至5.68% 主要受益于矿业能源板块出表及利率下行 [8] 财务表现 - 2025H1经营活动现金净流出42.84亿元 同比收窄4.39亿元 收现比提升11.22个百分点至104.50% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为81/91/101亿元 对应同比增速11.83%/12.37%/11.80% [6][7] - 当前股价对应PE分别为9.34/8.31/7.43倍 ROE预计从15.07%稳步提升至17.01% [6][9][10] 业务结构 - 工程建设/贸易销售/公路运营收入占比分别为89.2%/7.4%/3.1% 毛利率分别为14.15%/1.19%/56.74% [8] - 四川省内收入占比90.0% 同比下滑4.44% 省外及海外收入占比9.8% 其中海外收入同比增长55.07% [8] - 2025H1新增中标金额722亿元 同比增长22.20% 其中基建项目617.40亿元占比85.5% 房建项目104.12亿元占比14.4% [8] 估值指标 - 总市值753.04亿元 每股净资产5.47元 资产负债率78.47% [3] - 预测P/S分别为0.65/0.59/0.54倍 P/B分别为1.45/1.36/1.26倍 [10][11] - 股息率预计从4.79%逐步提升至8.07% EV/EBITDA维持在7-8倍区间 [10][11]

公司业务布局 - 子公司中新数字科技公司围绕智慧建造、智慧监测、智能应急、智能装备四大领域开展经营活动 [2] - 人工智能及大模型技术主要为现有产品提供辅助支撑功能 [2] 技术应用方向 - 人工智能技术主要服务于智慧建造领域的应用场景 [2] - 大模型技术主要应用于智能监测系统的辅助决策支持 [2] - 智能应急系统整合人工智能技术提升响应效率 [2] - 智能装备产品线采用大模型技术增强功能特性 [2] 商业价值定位 - 人工智能技术目前处于辅助支撑阶段 尚未形成独立产品线 [2] - 大模型应用主要服务于现有四大业务板块的技术升级 [2]

板块整体表现 - 基础建设板块9月1日上涨0.25%，领先个股包括棕榈股份（涨10.04%）、汇绿生态（涨10.03%）和宏润建设（涨10.03%）[1] - 上证指数上涨0.46%至3875.53点，深证成指上涨1.05%至12828.95点[1] - 板块内部分化明显，大千生态（跌2.77%）和安徽建工（跌2.73%）领跌[2] 个股交易数据 - 棕榈股份成交量达143.93万手，成交额3.47亿元，位列板块活跃度前列[1] - 中国电建成交量为407.85万手，成交额23.95亿元，为板块内成交额最高个股[2] - 节能铁汉成交量233.34万手，成交额5.43亿元，涨幅达9.00%[1] 资金流向分析 - 基础建设板块主力资金净流出6.53亿元，游资净流入1.38亿元，散户净流入5.15亿元[2] - 汇绿生态主力净流入9207.86万元，净占比11.33%，但游资净流出8590.11万元[3] - 棕榈股份主力净流入7597.63万元，净占比21.88%，居板块主力净流入首位[3] - 美丽生态主力净流入4912.81万元，净占比20.52%，游资净流出2185.86万元[3] 个股资金特征 - 宏润建设虽涨幅达10.03%，但主力净流入仅1976.32万元（净占比1.95%），显示资金推动力较弱[1][3] - 北新路桥主力净流入2445.18万元，净占比17.07%，游资净流出1119.66万元[3] - 普邦股份主力净流入1704.63万元，净占比12.52%，散户净流出1078.69万元[3]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标年份2025-2027年归母净利润预计为105.9亿元、123.0亿元、128.1亿元，对应EPS为0.25元、0.29元、0.31元 [5] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比增长9.18%至2120.91亿元，归母净利润同比增长0.72%至28.02亿元，扣非归母净利润同比增长8.32%至25.21亿元 [6] - 新签订单额同比增长4.98%至7753.57亿元，能源电力主业新签合同额及营收分别增长3.12%和18.58%，占整体比例69.02%和74.49% [7] - 新能源业务快速发展，累计获得国内开发指标超7600万千瓦，控股投运装机容量2028.71万千瓦，近三年复合增长率达57.6% [7] 财务表现 - 毛利率同比略降0.90个百分点至11.29%，净利率微降0.08个百分点至2.26% [6] - 资产负债率77.72%，在手现金885.6亿元，同比增长21.14%，债务结构保持稳定 [6] - 预计2025年归母净利润同比增长26.1%至105.9亿元，2026-2027年增速分别为16.1%和4.2% [8] 业务进展 - 国内火电及电网业务签约分别同比增长18%和20%，火电市场占有率持续超80% [7] - 签约重大电力工程项目包括三峡南疆塔克拉玛干沙漠新能源基地6×66万千瓦煤电项目 [7] - 控股投运发电项目214个，在建装机容量1174万千瓦，运营资产规模快速扩张 [7] 估值指标 - 当前股价对应2025年PE为9.6倍，2026-2027年PE降至8.3倍和8.0倍 [5] - PB估值分别为0.9倍（2025E）、0.8倍（2026E）和0.7倍（2027E） [8] - 总市值1021.43亿元，流通市值794.50亿元，近3个月换手率86.74% [2]

股东户数变化 - 截至2025年6月30日股东户数为4.56万户 较3月31日减少2373户 减幅4.94% [1] - 户均持股数量由3.25万股增至3.42万股 户均持股市值达20.12万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数减少2373户 减幅4.94% [1][2] 行业对比 - 基础建设行业平均股东户数为5.49万户 公司低于行业平均水平 [1] - 基础建设行业户均持股市值为24.7万元 公司20.12万元低于行业均值 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日区间股价涨幅1.03% [1][2] - 同期主力资金净流出4789.89万元 游资净流入1352.28万元 散户净流入3437.62万元 [2] 历史数据趋势 - 2025年3月31日股东户数4.80万户 较上期减少479户 减幅0.99% [2] - 2024年12月31日股东户数4.85万户 较上期减少2333户 减幅4.59% [2] - 2024年9月30日股东户数5.08万户 当期股价涨幅达20.88% [2]

股东户数变化 - 截至2025年6月30日股东户数为9637户 较3月31日减少4486户 减幅31.76% [1] - 户均持股数量由1.14万股增至1.67万股 户均持股市值达21.7万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数减少4486户 减幅31.76% [1][2] 行业对比 - 基础建设行业平均股东户数为5.49万户 公司股东户数低于行业平均水平 [1] - 基础建设行业户均持股市值为24.7万元 公司户均持股市值21.7万元低于行业均值 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日区间股价涨幅达40.67% [1][2] - 同期主力资金净流入6443.72万元 游资资金净流出2825.78万元 散户资金净流出3617.94万元 [2] 历史数据对比 - 2025年3月31日股东户数为14123户 较2024年末增加3733户 增幅35.93% [2] - 2024年12月31日户均持股市值为11.76万元 较同年9月30日的10.18万元有所提升 [2]