公司监事会会议决议 - 公司第五届监事会第九次会议于2025年7月25日以通讯表决方式召开，应参与表决监事3人，实际参与3人，会议召集和召开符合法律法规及公司章程规定 [1] - 会议由监事会主席邓琴女士主持，与会监事包括邓琴女士、唐自伟先生、唐宗福先生 [1] - 会议审议的议案获得全体监事一致通过，表决结果为3票赞成、0票反对、0票弃权 [1] 股份注销及注册资本变更 - 公司拟注销回购专用证券账户中的10,000,053股股份，相应减少注册资本 [2] - 注销完成后，公司注册资本将从930,513,553元减少至920,513,500元，股份总数从930,513,553股减少至920,513,500股 [2] - 该事项符合相关法律法规规定，不会对公司生产经营和财务状况造成不利影响 [2] - 本议案尚需提交2025年第二次临时股东大会审议 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度净收入为2.42亿美元，即每股2.67美元；剔除特殊项目后，净收入为2.24亿美元，即每股2.48美元，高于2024年的1.99亿美元（每股2.2美元） [3] - 2025年第二季度净销售额为22亿美元，2024年为21亿美元 [3] - 2025年第二季度剔除特殊项目后的EBITDA为4.51亿美元，2024年为400万美元 [3] - 2025年第二季度每股收益比2024年增加0.28美元，主要因包装和纸张业务价格与组合提升、纤维成本降低和税率降低，但被运营成本、年度停机费用等增加部分抵消 [4] - 结果比第二季度每股2.41美元的指引高出0.07美元，主要因运营成本和纤维成本降低 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 包装业务 - 2025年剔除特殊项目后的EBITDA为4.53亿美元，销售额为20亿美元，利润率为22.6%；2024年EBITDA为4亿美元，销售额为19亿美元，利润率为21% [4] - 国内集装箱板和瓦楞产品价格与组合比2024年高出每股0.95美元，比2025年第一季度高出每股0.41美元；出口集装箱板价格比2024年第二季度高出每股0.03美元，比2025年第一季度高出每股0.01美元 [7] - 瓦楞产品工厂日均发货量比2024年第二季度增长1.7%，总发货量与2024年持平（2024年多一个工作日） [7][8] - 集装箱板外部销量比2025年减少3万吨，比2024年第二季度减少2.4万吨 [8] 纸张业务 - 2025年第二季度剔除特殊项目后的EBITDA为3000万美元，销售额为1.46亿美元，利润率为20.8%；2024年EBITDA为3100万美元，销售额为1.5亿美元，利润率为20.4% [11] - 销售 volume比2024年下降5%，比2025年第一季度下降7%；纸张价格与组合比2024年上涨3%，比2025年第一季度上涨1% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 因全球贸易紧张，出口集装箱板销售 volume下降，国内销售按计划进行，但对中国和欧洲市场的出口销售明显减少 [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布收购Greif集装箱板业务，预计第三季度末完成交易，该业务资本充足，与公司互补，将为集装箱板和瓦楞产品提供增长平台 [6] - 行业内客户订购模式仍较为谨慎，但瓦楞需求保持稳定 [7] - 近期行业内工厂关闭公告使供应与需求趋于平衡 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度盈利 volume是关键驱动因素，预计瓦楞发货量增加，集装箱板产量提高，但出口集装箱板销售仍将受全球贸易环境影响 [14] - 包装业务价格与组合预计相对平稳，纸张业务预计价格持平，产量和销售 volume增加 [15] - 第三季度无计划内维护停机，预计维护停机费用降低，货运成本因铁路费率上涨而增加 [15] - 运营成本接近第二季度水平，纤维成本略有下降，预计第三季度剔除特殊项目后的每股收益为2.8美元 [16] - 随着全球经济不确定性消除和利率变动，业务有望显著改善，存在上行潜力 [37][66] 其他重要信息 - 2025年第二季度净收入中的特殊项目收入为每股0.19美元，主要来自先前关闭的瓦楞产品设施的房地产销售收益，部分被收购Greif集装箱板业务的成本抵消 [3] - 公司在第二季度运营良好，控制了运营成本，员工表现出色，实现了成本和效率提升、销售增长和资本项目执行 [5][6] - 公司将在第四季度德里德维护停机前建立更多库存 [15] 问答环节所有提问和回答 问题1: 新季度开始时的预订和开票情况，以及第二季度业绩好于预期的原因 - 预订量比2024年第三季度增长2%，比2025年第二季度最后一个月增长10% [21] - 业绩好于预期主要因运营效率高，尽管部分机器因需求不足停机，但组织执行出色，有效控制了运营成本 [22][23] 问题2: 每吨收入和EBITDA增长的原因 - 并非因产品组合，主要是价格上涨的体现，出口销售减少也有助于提升收入和EBITDA，全球问题解决后出口销售回升将带来更大增长 [25][26] 问题3: 6月瓦楞产品发货量情况及预订量比2025年第二季度最后一个月增长10%的说明 - 预订量确实比2025年第二季度最后一个月增长10% [32] - 发货量在第二季度有所波动，客户因关税和全球经济不确定性谨慎管理库存，部分行业受影响，如汽车、建筑产品、食品饮料等 [33] 问题4: 汽车、建筑产品等终端市场表现不佳是第二季度现象还是长期问题，以及收购Greif资产的资本节省和2026年资本支出预期 - 部分行业长期表现不佳，如建筑产品行业受高利率影响；解决关税和利率问题将带来巨大上行空间 [37] - 收购Greif资产可避免大量资本支出，如在达拉斯地区，利用Greif现有平台可减少新建大型工厂的成本 [38][40] 问题5: 确认预订量和发货量数据，以及收购Greif的财务优势（现金税方面） - 预订量比2024年第三季度增长2%，同期每日发货量增长11.5% [46] - 收购将主要采用资产收购结构，可获得折旧抵税，还可享受更高的 bonus折旧 [53] 问题6: Greif业务的达拉斯工厂盈利情况及预期运营率，以及价格上涨对其影响 - 达拉斯工厂有巨大增长潜力，已在协同效应估算中有所考虑 [61] - 业务运营率有提升空间，价格上涨的好处已开始显现，但具体估算尚不确定 [60][62] 问题7: 第三季度业绩变化风险及方向 - 存在上行风险，随着全球问题解决和客户恢复正常业务，需求将增加 [66] 问题8: 包装业务第三季度价格预计持平的原因及电商业务增长情况和展望 - 价格预计持平是因价格上涨已完全传导，仅有轻微的五月上行空间 [74] - 公司电商客户今年以来保持中个位数增长，电商业务下半年更活跃，存在上行潜力 [75][77] 问题9: 收购Greif前后公司再生材料比例变化，以及Greif再生能力对市场的影响 - 收购前公司再生材料比例历史上在20%左右，最低可达15%；收购Greif后将升至约30% [82] - Greif的再生能力将提供更好机会，其位于马西隆的100%再生纸厂可灵活调整生产，且公司工厂地理位置优越，可节省运费和纤维成本 [83] 问题10: 行业内工厂关闭对公司业务的影响及特定地区表现 - 目前难以判断工厂关闭对公司业务的影响，美国集装箱板外部市场有限，全球市场也存在挑战，工厂关闭从长远看对公司有利 [86][87] 问题11: 集装箱板产量同比变化及客户库存情况和需求前景 - 集装箱板产量预计比去年减少2.5 - 3万吨，主要因当前市场情况下出口销售减少 [92] - 客户已完成去库存，库存水平极低，全球经济和利率情况改善将推动业务显著增长 [94] 问题12: Greif资产的瓦楞生产能力、整合水平，收购资金成本及业务边际增长的运营杠杆情况 - 预计新债务的利率约为5.5%，增量利息约为1000万美元 [99] - Greif资产的整合水平约为70% - 75% [100] - 业务边际增长时，大部分成本已覆盖，额外增长将直接增加利润，加班成本等增量较小 [103]

总体品牌价值表现 - 3000家上市公司品牌价值总计33.24万亿元 同比增长8.8% [1][5] - 2020-2025年品牌价值总量从21.30万亿元增长至33.24万亿元 累计增长56.07% 年复合增长率9.31% [6] - 品牌价值门槛降至6.09亿元 较2024年减少0.18亿元 [5] 行业品牌价值分布 - 零售/金融/互联网行业品牌价值最高 分别达4.09/3.99/3.72万亿元 [1][8] - 餐饮/零售/教育行业增速领先 同比分别增长48.7%/35.9%/31.4% [10] - 房地产/酒店/包装行业降幅最大 同比分别下降17.7%/14.5%/8.6% [11] - 装备/电子/医药行业上榜数量最多 分别有417/260/258家企业 [13] 地区品牌价值分布 - 北京/广东/浙江品牌价值总量最高 分别达9.34/6.91/3.77万亿元 [1][14] - 上海/广东/浙江增速领先 品牌价值同比分别增长24.6%/19.8%/14.5% [17] - 新疆/辽宁/西藏降幅最大 品牌价值同比分别下降21.8%/21.5%/14.8% [17] - 广东/浙江/北京上榜企业数量最多 分别有494/370/329家企业 [18] 榜单结构特征 - 前100名企业品牌价值合计20.47万亿元 占总价值61.6% 较2024年提升3.3个百分点 [5] - 前1000名企业品牌价值合计30.18万亿元 占总价值90.8% 较2024年提升1个百分点 [5] - 237家企业新进入榜单 43家企业调整行业分类 1371家企业品牌价值增长 [5]

公司调研信息 - 华源控股在金属包装和电池精密结构件领域具备技术复用优势，电池精密结构件业务谨慎推进，预计2025年营收增长但占比仍低 [1] - 新能源产业产能利用率60%，暂无海外扩产计划 [1] - 塑料包装业务毛利率17%，未来将通过整合提高毛利，继续研发绿色环保产品 [1] - 公司与主要原材料供应商签订长期合作协议，具备一定成本转嫁能力 [1] - 公司聚焦金属和塑料包装主业，积极寻找新业务市场机会，设立新加坡华源，持续开拓海外市场 [1] - 公司产线自动化水平较高，持续推进智能装备升级 [1] - 公司基于对公司价值认可和未来发展前景的信心，启动股份回购和注销计划 [1] - 公司严格按照监管要求开展市值管理工作，积极关注并购机会，以高端智能制造为主要并购方向，并购决策流程严格规范 [1] 机构背景 - 上海天戈投资管理有限公司成立于2006年4月，2015年2月成功在基金业协会登记备案、并正式成为阳光私募基金管理人 [2] - 注册地上海杨浦区，注册资本3000万元（人民币） [2] - 公司业务范围包括投资管理、资产管理 [2] - 公司核心团队成员在中国资本市场从业经历十年以上，在证券投资管理、行业研究、投资银行等领域拥有丰富的实践经验和出色的工作业绩 [2]

公司基本信息 - 证券代码 002787，证券简称华源控股，编号 2025 - IR002 [2] - 2025 年 7 月 17 日上午 10:30 - 11:10 进行特定对象调研，地点为腾讯会议 [2][3] - 参与单位众多，包括上海海能投资咨询、安宇基金等 [2] - 上市公司接待人员有董事、财务总监、董事会秘书邵娜等 [3] 业务板块情况 金属包装与电池精密结构件 - 收购全能精密后新增电池精密结构件业务，融合金属包装与精密结构件制造，拓展新赛道 [3] - 电池精密结构件封装壳体属金属包装，市场容量随电池应用场景拓宽显著增长，高端市场潜力大 [3] - 2025 年电池精密结构件营收较 2024 年明显增长，但在整体营收占比仍较低 [3] 塑料包装业务 - 主要客户有壳牌、美孚等知名企业，建立了成熟运营机制，获多项荣誉 [4] - 目前毛利率 17%左右，未来通过整合租赁场地、管理、物流等有望提高 [4] 产能与扩产计划 - 新能源产能利用率 60%左右，暂无海外扩产计划 [3] 原材料采购与成本传导 金属包装 - 与中国首钢集团等马口铁供应商签战略合作协议，获优惠采购价格 [4] - 与主要客户建立长期稳定合作关系和合理成本转移机制，但马口铁价格大幅波动仍有经营风险 [5] 塑料包装 - 主要原材料为聚丙烯、高密度聚乙烯等塑料颗粒，价格受国际原油市场供需影响波动大 [6] - 采取加强与供应商合作、多渠道备货等措施应对，有一定议价和成本转移能力 [6] 公司发展战略与规划 盈利增长点 - 聚焦金属包装和塑料包装主业，积极寻找新业务市场机会 [8] 海外市场拓展 - 客户多为国际公司及全球 500 强企业，已设立新加坡华源，持续开拓海外市场 [9] 自动化与智能化升级 - 产线自动化水平较高，有 100 多名技术人员从事设备自动化连线智能改造 [10] - 引入智能化生产设备与系统，提升包装生产自动化、智能化水平，优化库存管理与配送流程 [10] 产品升级与创新 - 2025 年提升技术创新水平，与科研院所等协同创新，转化前沿技术为生产力 [12] - 加大产品创新力度，以市场需求为导向，调整产品结构，推出新产品 [12] 订单与产能利用 - 目前订单平稳，产能利用率较高，不排除适时扩产 [13] 人工智能与数字化转型 - 在产业“数字化”和“智能制造”变革中，通过智能装备升级与开发导入，实现整线能耗降低 [14] 股份回购与市值管理 - 2025 年 5 月公告注销 635 万股回购股份，7 月公告 2000 万至 4000 万股份回购计划，基于对公司价值认可和未来发展信心 [14] - 严格按监管要求开展市值管理工作，2024 年度、2025 年度启动股份回购、注销、现金分红等工作 [15] 并购计划与决策流程 - 积极关注投资并购机会，以高端智能制造为主要并购方向，对新兴行业保持开放态度 [16] - 针对重大投资或并购计划，按法规和内部制度研究决策审批，执行尽职调查、审计评估等流程 [16]

公司业绩表现 - 2024年净利润实现739%爆发式增长 [1] - 2025年一季度归母净利润同比增长14.91% 扣非净利润增长15.8% [1] - 在包装行业竞争加剧背景下仍取得稳健业绩 [1] 业务结构 - 金属包装业务2024年营收18.31亿元 占总营收74.75% [2] - 塑料包装业务2024年营收5.67亿元 占比23.16% [2] - 海外市场收入9190.91万元 占总营收3.25% 主要集中于东南亚 [4] 核心竞争优势 - 金属包装具备从工艺设计到设备研制的全产业链能力 [2] - 塑料包装同时拥有注塑和吹塑量化生产能力 [2] - 合作客户包括立邦 阿克苏诺贝尔 壳牌 美孚等国际巨头 [2] 新兴业务布局 - 食品包装领域已建立国际一流食品安全管控体系 合作奥瑞金 娃哈哈等头部企业 [2] - 新能源电池结构件领域依托400余项专利技术 重点发展封装壳体产品 [4] - 东南亚食品饮料金属包装市场规模预计以6.1%年复合增速增至2029年57.5亿美元 [5] 技术研发方向 - 将加大对可降解塑料包装产品的研发与生产投入 [3] - 重点提升产品降解性能与成本竞争力 [3] - 金属成型工艺与精密焊接技术构成新能源业务技术壁垒 [4] 行业趋势 - 消费升级与绿色发展理念推动包装行业结构性调整 [1] - 环保型包装产品成为市场需求新焦点 [3] - 罐藏食品及预制菜需求激增带来金属包装新增量 [2]

交易方案 - 紫江企业拟以2.99亿元向威尔泰转让所持紫江新材27.89%股份（1656.23万股）[1][2] - 交易完成后紫江企业持股比例降至31.05%，威尔泰控股51%并将紫江新材纳入合并报表[1][2] - 威尔泰还将以现金方式收购紫江新材其他股东合计23.11%股份[2] 交易背景 - 本次交易为同一控制下资产腾挪，双方实际控制人均为沈雯[3] - 紫江新材主营软包锂电池用铝塑复合膜，2024年7月在新三板挂牌[3] - 紫江新材2024年营收6.23亿元，净利润5351.51万元；2025年Q1营收1.55亿元，净利润1012.26万元[3] 估值情况 - 紫江新材股东权益评估值11亿元，较净资产增值5.65亿元（增值率105.61%）[4] - 扣除派发现金红利2969.15万元后，标的公司权益价值为1.07亿元[4] 战略影响 - 紫江企业将聚焦包装主业，通过合资方式保持与紫江新材协同发展[1][5] - 威尔泰借此进入锂电池材料行业，优化业务布局并改善盈利能力（2022-2024年连续三年扣非亏损）[3] - 交易预计为紫江企业2025年合并报表带来2.5亿元净利润影响[1][5] 公司经营 - 紫江企业2024年营收106.37亿元（+16.69%），净利润8.09亿元（+44.55%）[6] - 核心业务中饮料包装营收46.6亿元（+5.47%），纸塑包装营收27.13亿元（+6.3%）[6] - 房地产业务营收14.26亿元（+3451.71%），2025年Q1净利润1.69亿元（+7.75%）[6]

公司回购计划 - 拟使用自有资金及自筹资金以集中竞价交易方式回购公司部分A股股份，资金总额不低于2000万元且不超过4000万元，回购价格不超过12.28元/股 [1] - 按回购金额上限、价格上限测算，预计可回购股数约325.73万股，约占公司目前总股本的0.97%，按下限测算，预计可回购股数约162.87万股，约占公司目前总股本的0.49% [1] - 本次回购用于公司员工持股计划或股权激励，未使用部分将在规定期限内注销 [1] 公司主营业务 - 主营业务为包装产品的研发、生产及销售，涵盖金属包装与塑料包装两大领域 [1] - 金属包装业务具备从产品工艺设计到设备研制等全产业链的生产、技术与服务能力 [1] - 塑料包装业务同时具有注塑和吹塑的量化生产能力，是国内包装领域为数不多的拥有完整业务链的技术服务型企业 [1] 公司业绩表现 - 2024年净利润实现739%的爆发式增长，2025年一季度归母净利润同比增长14.91%，扣非净利润增长15.8% [2] - 在包装行业竞争持续加剧的背景下，公司仍取得了稳健的业绩表现 [2] - 业绩增长源于全产业链布局的深厚优势、研发创新的持续发力以及在行业变革浪潮中稳健前行的实力 [2] 行业发展趋势 - 随着消费升级与绿色发展理念的深化，包装行业将迎来结构性调整机遇 [2] - 罐藏食品及预制菜消费需求激增，金属包装赛道迎来新增量 [2] - 包装行业的"绿色转型"已成为不可逆转的趋势，可降解、低能耗的环保型包装产品正成为市场需求的新焦点 [2] 公司战略布局 - 计划进一步加大对可降解塑料包装产品的研发与生产投入，提升产品的降解性能与成本竞争力 [3] - 将根据市场需求逐步扩大产能布局，力求通过技术突破与产能落地的双重发力 [3] - 积极开拓新的增长极，尤其在食品包装和新能源电池结构件两大战略赛道 [3] 公司研发投入 - 2024年研发费用达8925.72万元，占营业收入的3.64% [3] - 研发创新始终是企业突围的核心动能，公司始终将研发投入作为发展的重中之重 [3] - 凭借全产业链优势、新兴领域的提前布局、持续的技术创新以及海外市场的有效拓展，已在行业变革中找准方向 [3]

家具行业 - 存量房市场需求走强，以旧换新国补政策持续推进，家具需求得到支撑 [1] - 龙头企业具备更全面的渠道布局、更强的品牌力和更成熟的营销体系，优势进一步放大，中小型企业可能面临"流量瓶颈" [1] 个护行业 - 需求相对刚性，企业注重产品创新和消费者精准定位 [1] - 线上线下融合发展是行业趋势 [1] 出口链 - 2024年四季度开始出口链业绩低基数效应走弱，内生增长权重提高，取决于下游行业需求景气度和公司品类、渠道及客户扩张努力 [1] - 关税扰动加剧，具备海外产能的公司实现超额营收表现 [1] 两轮车行业 - 2025年初车企推出年度重磅新品，渠道端积极补充库存应对旺季，全国层面以旧换新力度加大，车企业绩增速上行 [1] - 新国标白名单强合规经营要求和制造能力约束下，头部品牌竞争优势扩张，格局集中有望持续兑现 [1] 谷子行业 - 长期成长空间大，传统文具向文创产品靠齐 [2] - 泛娱乐玩具市场受益于娱乐性、互动性，增长或更快 [2] 智能眼镜行业 - 各大厂商加速产品与AI模型融合，一代产品已发布，除雷鸟V3已发售外其他产品预计2025年陆续发售 [2] 造纸行业 - 特种纸表现优于大宗纸，24Q4盈利见底，纸价提价启动 [2] - 25Q1浆价见顶，盈利边际改善，25Q2浆价拐点确认 [2] 包装行业 - 行业布局相对充足，资本开支节奏放缓，未来更注重资金使用效率及股东回报 [2] - 行业进入存量市场竞争，龙头间并购整合加速，份额集中有望带动行业整体盈利中枢上移 [2]

行业规模与竞争格局 - 我国包装行业规模以上企业数量达1.9万家 同比增长2.70% [1] - 行业利润总额为975亿元 同比下降6.43% 主要受原材料成本上升、市场竞争加剧及需求波动影响 [2] - 行业竞争集群分为领导者、挑战者、追随者和利基者 其中挑战者数量最多 包括王子新材、英联股份、嘉美包装等品牌 [11] 细分市场表现 - 塑料包装规上企业营收达5620亿元 同比增长8.87% 涨幅最大 [6] - 纸包装制品及材料营收5476亿元 金属包装1508亿元 玻璃包装651亿元 木包装207亿元 包装印刷5624亿元 包装机械1581亿元 [6] 区域生产情况 - 全国包装专用设备产量163.25万台 同比增长24.5% [9] - 广东省包装专用设备产量748133台 占比45.83% 位居全国第一 广西省产量626488台 占比38.38% [9]