公司战略举措 - 众淼控股战略入股科创融鑫 实现从保险科技向综合金融科技服务商转型 [1] - 收购核心逻辑在于业务场景互补与客户资源协同 包括技术能力整合 客户资源共享和规模效应提升 [2] - 对众淼控股而言 突破保险行业边界切入银行高壁垒市场 降低单一业务依赖风险 [3] - 对科创融鑫而言 获得海尔集团平台与资本支持 提升产品智能化水平并拓展非银行客户市场 [3] - 交易完成后可能提升众淼控股资本市场估值逻辑 并重塑金融科技细分领域竞争格局 [4] 行业政策环境 - 金融强国战略与国产替代浪潮驱动金融科技产业发展 [1] - 中国人民银行规划至2027年金融机构数字化率超过85% 加速信创替代进程 [1] - 艾瑞咨询预计未来五年市场复合增长率达13.3% 2028年市场规模超6500亿元 [1] 标的公司概况 - 科创融鑫专注于金融科技和金融服务 主营人民币流通管理和清分系统业务 [2] - 客户覆盖多家国有银行及区域性商业银行 近6年平均利润稳定在3000万元以上 [2] - 深耕金融数字化服务近20年 面向银行证券等机构提供专业化软件与数据服务 [2] 协同效应分析 - 技术整合：众淼智能风控与科创银行系统经验结合开发跨行业数字化产品 [2] - 客户协同：科创银行客户为众淼提供新业务入口 众淼保险客户成为科创技术潜在使用者 [2] - 规模效应：并购后众淼年营收及利润水平有望显著增长 [2]

核心财务表现 - 1H25营业总收入17.8亿元 同比增长28.1% 归母净利润5.0亿元 同比增长38.3% [1] - 2Q25归母净利润3.8亿元 同比增长47.3% 环比增长217% [1] - 销售商品提供劳务现金流入27.2亿元 同比增长73.1% 期末合同负债23.1亿元 较24年末增长55.7% [3] 分业务收入结构 - 增值电信业务收入8.6亿元 同比增长11.9% 占比48.3% [1] - 广告及互联网业务收入6.4亿元 同比增长83.2% 占比36.0% [1] - 软件销售及维护业务收入1.1亿元 同比增长7.7% 占比6.2% [1] - 基金销售及其他业务收入1.7亿元 同比基本持平 占比9.4% [1] 盈利能力分析 - 增值电信业务毛利率83.2% 同比提升0.78个百分点 [2] - 广告及互联网业务毛利率93.4% 同比提升2.06个百分点 [2] - 软件销售及维护业务毛利率81.1% 同比提升0.89个百分点 [2] - 基金销售及其他业务毛利率85.4% 同比基本持平 [2] 费用管控情况 - 研发费用5.8亿元 同比下降1.9% 研发费用率32.6% 同比下降9.98个百分点 [2] - 销售费用3.3亿元 同比增长38.2% 销售费用率18.8% 同比上升1.37个百分点 [2] - 管理费用1.2亿元 同比增长8.8% 管理费用率7.0% 同比下降1.24个百分点 [2] 业务发展前景 - 2025年7月同花顺炒股票APP月活3501万人 较年初下降3.5% 位居证券服务类应用龙头 [3] - 问财投资助手升级为自主规划推理智能体 显著减少幻觉与格式错误 [4] - 建立并开源全球首个金融大语言模型评估基准BizFinBench 包含10万+条高质量中文金融问答数据 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.6亿元/30.1亿元/33.7亿元 同比增长46%/13%/12% [4]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [1][6] 核心观点 - 市场交投活跃度居高不下 广告业务率先爆发 25H1广告及互联网推广服务收入达6.41亿元 同比增长83.20% [6] - 关键财务指标展现"牛市"特征 25Q2归母净利率36.99% 同比提升3.38个百分点 合同负债23.14亿元 同比增长92.45% [6] - AI及互联网理财打开成长空间 公司建立全球首个金融场景LLM评估基准BizFinBench 爱基金平台接入228家机构 代销24606支产品 [6] - 业绩加速释放 25H1营收17.79亿元 同比增长28.07% 归母净利润5.02亿元 同比增长38.29% 25Q2单季营收10.31亿元 同比增长33.82% [6] 财务表现 - 营收增长预期强劲 2025E预计营收64.09亿元 同比增长53% 2026E预计82.38亿元 同比增长29% [2][12] - 盈利能力显著提升 2025E预计归母净利润32.22亿元 同比增长77% 净利率预计达50.3% [2][12] - 现金流表现亮眼 25H1经营现金流11.41亿元 同比增长274.94% 25Q2达8.28亿元 同比增长133.28% [6] - 估值水平持续优化 2025E预测PE为66.9倍 2027E降至42.6倍 PB从2024年27.0倍降至2027E15.3倍 [2][12] 业务亮点 - 用户活跃度显著回升 25H1沪深京全A日均成交额13901亿元 同比增长61.47% 日均成交量1118亿股 同比增长39.40% [6] - 研发投入保持高位 2025E研发费用预计14.74亿元 占营收比重23.0% [12] - 资产结构健康 2024年资产负债率27.4% 现金余额92.00亿元 流动比率3.2倍 [3][11] 市场表现 - 股价表现突出 近12个月绝对收益305% 相对沪深300超额收益273% [5] - 股东结构稳定 实际控制人易峥持股36.13% [3]

机构持股情况 - 截至2025年8月22日共有135个机构投资者持有同花顺A股股份合计持股量达8970.73万股占公司总股本16.69% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为15.49%包括杭州凯士顺科技、香港中央结算、中国证券金融等机构 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度下降0.20个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 华泰柏瑞沪深300ETF持股增加占比小幅上涨 [2] - 易方达创业板ETF持股减少占比小幅下跌 [2] - 易方达沪深300ETF为新披露持仓的公募基金 [2] - 144个公募基金未再披露持仓包括华安创业板50ETF、华宝中证金融科技主题ETF等产品 [2] 外资机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股减少占比达0.35% [2] - 阿布达比投资局未再披露持股情况 [2]

基金销售及其他业务表现 - 2025年上半年基金销售及其他业务营业收入1.68亿元，同比降低0.04% [1] - 该业务毛利率85.39%，较去年同期下降0.02个百分点 [1] 整体业务结构分析 - 增值电信业务收入8.60亿元，毛利率83.17% [2] - 软件销售及维护收入1.11亿元，毛利率81.13% [2] - 广告及互联网推广服务收入6.41亿元，毛利率93.43% [2] - 基金销售及其他业务收入1.68亿元，毛利率85.39% [2] 各业务毛利率对比 - 广告及互联网推广服务毛利率最高达93.43% [2] - 基金销售及其他业务毛利率85.39%位居第二 [2] - 增值电信业务毛利率83.17%排名第三 [2] - 软件销售及维护毛利率81.13%为各业务中最低 [2]

交易基本情况 - 湘财股份拟通过向大智慧全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并大智慧并募集配套资金 [1] - 本次交易为吸收合并及配套融资的综合资本运作方案 [1] 交易进展 - 公司于2025年3月28日召开董事会及监事会会议审议通过交易预案及相关议案 [1] - 2025年3月29日公司在上海证券交易所网站披露了交易预案及相关公告 [1] - 公司已连续发布多份进展公告（公告编号：临2025-037、临2025-042、临2025-046、临2025-053） [2] - 截至公告披露日审计及尽职调查工作尚未完成 [2] - 公司将待相关工作完成后再次召开董事会审议交易议案 [2] 后续工作安排 - 公司将按照法律法规要求履行后续程序及信息披露义务 [2] - 交易方案需双方董事会再次审议通过及股东大会批准 [2] - 交易需获得有权监管机构的批准、核准、注册或同意 [2]

财务表现 - 营业收入17.79亿元 同比增长28.07% [1] - 归母净利润5.02亿元 同比增长38.29% [1] - 扣非净利润4.84亿元 同比增长40.64% [1] - 基本每股收益0.93元 [1] 利润分配 - 拟每10股派发现金红利1.00元（含税） [1] 收入增长驱动因素 - 资本市场活跃度提升带动广告及互联网推广服务收入增长 [1] - 增值电信业务收入增加 [1]

财务业绩 - 上半年公司实现营业收入17.79亿元 同比增长28.07% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.02亿元 同比增长38.29% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.84亿元 同比增长40.64% [1] 每股指标与分红 - 基本每股收益0.93元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税) [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营收17.79亿元，同比增长28.07% [1][2][3] - 净利润5.02亿元，同比增长38.29%，扣非净利润4.84亿元，同比增长40.64% [2][3] - 经营性现金流11.41亿元，同比大幅增长274.94% [2][3] 业务驱动因素 - 网站和APP用户活跃度提升推动广告及互联网推广服务收入增加 [2][3] - 投资者对金融信息服务需求上升带动增值电信业务收入增长 [2][3] - 业绩增长主要受益于资本市场回暖带来的流量红利 [2][3] 技术研发实力 - 累计获得软件著作权556项，发明专利127项（含美国专利28项） [2][4] - 在AAAI、ACL等国际顶级AI学术会议及期刊发表论文30余篇 [2][4] - 持续优化问财HithinkGPT大模型，实现多模态信息处理和逻辑推理能力提升 [2][4] 资产负债状况 - 总资产103.32亿元，同比下降5.87% [2][6] - 净资产68.57亿元，同比下降14.01% [2][6] - 资产规模收缩与业绩增长形成反差 [2][6] 股东结构 - 实际控制人易峥持股36.13%，与关联方合计控制约56%股份 [7] - 香港中央结算有限公司持股2.29%，显示外资配置需求 [7] 商业模式特征 - 收入增长主要来自传统广告和增值服务业务 [8] - 商业模式具有周期性特征，业绩与市场情绪高度相关 [8] - 加权平均净资产收益率6.77%，同比提升1.52个百分点 [8] 战略发展方向 - 深化AI与金融信息服务融合 [2][4] - 关注AI大模型商业化进展和技术变现能力 [2][8] - 需要证明AI技术能创造差异化竞争优势和利润贡献 [8]

财务表现 - 上半年实现营业收入17.79亿元 同比增长28.07% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达5.02亿元 较上年同期3.63亿元增长38.29% [1] - 基本每股收益为0.93元 [1]