投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司1H25实现营收66.71亿港元同比增长8% 归母净利润1.80亿港元同比增长5% 净利率2.7% [1] - 车载显示业务收入62.45亿港元同比增长9% 工业显示收入4.26亿港元同比增长5% [1] - Tier1系统业务成为新成长引擎 1H25定点项目价值同比增长超100% 目标4Q25实现盈亏平衡 [3] - 海外业务战略推进 越南工厂投产 目标2027年海外营收占比提升至50% [3] - 盈利预测调整 2025E/2026E归母净利润下调至3.65亿/4.31亿港元 新增2027E预测5.21亿港元 [4] 财务表现 - 1H25营收66.71亿港元同比增长8% 归母净利润1.80亿港元同比增长5% [1] - 2025E营收预测152.79亿港元同比增长13.6% 2026E预测170.62亿港元同比增长11.7% [4] - 2025E归母净利润预测3.65亿港元同比下降6.6% 2026E预测4.31亿港元同比增长17.8% [4] - 2025E每股收益0.46港元 2026E提升至0.54港元 [4] 业务板块分析 - 车载显示业务全球领先 1H25收入62.5亿港元同比增长9% [2] - 车载TFT总出货量/出货面积/8英寸及以上大尺寸出货量市占率分别为18.2%/19.9%/21.8% 均位列全球第一 [2] - 车载LTPS产品出货量增幅高达78% ≥15英寸大尺寸产品出货量增长56% [2] - 工业显示屏业务1H25收入4.3亿港元同比增长5% 战略目标2027年泛工业收入占比达10% [2] 战略布局进展 - Tier1系统业务客户包括小鹏、零跑等新势力品牌 2024年新增安徽大众、福建奔驰等合资车厂定点项目 [3] - 2025年系统业务营收预计同比增长20%以上 [3] - 越南工厂二期2025年6月投产 已投入0.7亿港元准备两条产线 总投资约3亿港元 [4] - 成都工厂1H25实现整体扭亏 存货周转天数持续下降 [4] 区域市场表现 - 欧洲市场1H25收入实现9%稳健增长 [3] - 美洲/日本/韩国市场收入分别同比下滑17%/34%/20% [3] - 公司积极扩充海外销售及技术团队以降低地缘政治风险 [3]

财务表现 - 上半年营业收入12.89亿元，同比下降27.91% [1] - 归母净利润亏损1.21亿元 [1] - 基本每股收益亏损0.036元 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入12.89亿元 同比减少27.91% [1] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损1.21亿元 [1] - 基本每股收益亏损0.036元 [1] 历史同期对比 - 2024年同期营业收入17.89亿元 [1] - 2024年同期归属于上市公司股东的净利润亏损1.22亿元 [1] - 2024年同期基本每股收益亏损0.037元 [1] 公司市值 - 截至发稿时点公司市值148亿元 [1] 行业动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 宠物智能手机等新兴产品推动行业市场爆发 [1] - 行业上市公司股价普遍上涨 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比下降27.91%至12.89亿元，净亏损同比收窄至1.21亿元，经营活动现金流同比增长73.72%至1.81亿元，研发投入占比提升至7.67% [6][7][12] - 显示面板行业呈现TFT-LCD为主流、AMOLED/MLED/电子纸多元技术并存格局，受AI/ESG/低空经济等新应用驱动，但面临供需波动及价格竞争压力 [8][9][24] - 公司通过动态防窥、全彩电子纸、三维立体等差异化技术巩固竞争优势，海外基地进入试生产阶段，并获DIC EXPO显示器件创新金奖等多项技术认证 [12][14][19][21] 财务表现 - 营业收入12.89亿元（同比-27.91%），归母净利润-1.21亿元（同比改善0.74%），扣非净利润-1.23亿元（同比改善3.65%） [6] - 经营活动现金流净额1.81亿元（同比+73.72%），因采购商品支付现金减少；货币资金2.18亿元（同比+54.02%），应收账款2.90亿元（同比-29.06%） [6][31] - 研发投入0.99亿元（同比-13.80%），占营收比例7.67%（同比增加1.25个百分点）；累计授权专利3,313件，报告期新增授权41项 [12][21] 技术与研发 - 核心差异化技术包括动态隐私防窥（全球首创）、触控一体化、全彩电子纸、TED低功耗、HUD抬头显示等，其中11.6英寸全彩电子纸获DIC EXPO金奖 [14][19][21] - 新型显示技术布局：全彩电子纸实现量产交付，三维立体显示完成全制程工艺贯通，反射式技术具备低功耗/护眼优势 [12][19][21] - 研发人员484人（占比16.35%），本科及以上学历占比90.29%；开展轻薄盖板、车载加热、ESG材料等11项在研项目 [21][23] 行业与市场 - 显示面板行业技术密集/资本密集，受供需关系及宏观经济周期影响，呈现多元化技术（TFT-LCD/AMOLED/MLED）长期共存态势 [8][9][24] - AI/5G/低空经济/ESG需求催生新兴应用场景，但全球贸易环境复杂、价格竞争激烈，终端需求存在不确定性 [10][24][28] - 公司客户涵盖惠普、联想（消费电子）、松下、比亚迪（车载）、三菱、博世（工控）等全球知名品牌 [15] 运营与战略 - 推进海外生产基地试生产，强化全球供应链韧性；通过工艺优化/设备升级/能源节约实现降本增效 [10][16] - 产品覆盖笔电/车载/工控/手机等应用领域，单一产线产品种类数量行业领先，核心工艺自动化率100% [9][16] - ESG管理获CDP评级提升、秩鼎AA级、中诚信A级认证，通过低碳产品/清洁能源/碳盘查等措施降低碳排放 [13][17] 风险与挑战 - 面临技术迭代（金属氧化物/AMOLED替代）、原材料进口依赖、汇率波动、应收账款（占比4.35%）及存货（占比8.89%）减值风险 [24][26][27][29] - 行业竞争加剧导致知识产权风险上升，公司通过专利布局（累计3,313件）及法律措施应对 [14][26]

行业动态 - 三季度全球LCD TV面板市场在旺季备货需求恢复背景下维持动态平衡 供应与需求同步恢复[1] - 整机厂商面板采购环比恢复 主要基于"促销备货"和"库存健康"双重逻辑推动[1] - 头部品牌因份额竞争导致面板需求环比明显增加 中腰部品牌受经营压力采购策略保守[1] - 代工及渠道厂商需求同步升温 面板厂商控产力度松动 三季度稼动率预计提升至86%[1] 价格走势 - 32英寸面板因印度等区域备货需求恢复 8月均价止跌回稳[1] - 50英寸面板需求稳中恢复且供应可控 8月均价维持平稳[1] - 55英寸面板在高供应集中度背景下供需趋向平衡 8月均价维持平稳[1] - 大尺寸面板随着库存去化及旺季备货需求释放 8月均价趋稳[1] 细分市场价格数据 - 32英寸1366x768分辨率OC面板高/典型/低价位均维持34/33/338美元 8月环比零变化[2] - 55英寸3840x2160分辨率OC面板高/典型/低价位稳定在120/118/113美元 8月价格持平[2] - 75英寸3840x2160分辨率OC面板高/典型/低价位保持234/232/226美元 8月环比无波动[2] - 所有尺寸段LCD TV面板8月价格均呈现稳定态势 无环比涨跌变化[2]

财务业绩 - 收入31.71亿元人民币 同比大幅增长72.2% [1] - 股东应占溢利5104万元人民币 同比激增631.9% [1] - 每股基本盈利2.43分 [1] 运营表现 - 总销量达3370万片 同比增长70.0% [1] - 2025年第二季度销量2040万片 季度环比增长54.4% [1] - 规模化产能及产线布局优势得到充分发挥 [1] 业务发展 - 持续优化业务和产品结构 [1] - 各类型产品销量持续攀升 [1] - 销量增长带动总营业额显著提升 [1]

财务表现 - 收入31.71亿元人民币 同比大幅增长72.2% [1] - 股东应占溢利5104万元人民币 同比大幅增长631.9% [1] - 每股基本盈利2.43分人民币 [1] 运营数据 - 总销量达3370万片 同比增长70.0% [1] - 2025年第二季度销量达2040万片 季度环比增长54.4% [1] 业务发展 - 充分发挥规模化产能及产线布局优势 [1] - 持续优化业务和产品结构 [1] - 各类型产品销量持续攀升 带动总营业额增长 [1]

大宗交易情况 - 8月26日通过大宗交易平台成交50.00万股，成交金额209.00万元，成交价为4.18元，买卖双方均为机构专用席位[2] - 近3个月内累计发生2笔大宗交易，合计成交金额达411.12万元[2] 股价及资金表现 - 当日收盘价4.18元，单日上涨0.48%，日换手率为2.39%，成交额36.54亿元[2] - 近5日股价累计上涨6.36%，期间主力资金净流入5.87亿元，单日主力资金净流入6352.27万元[2] 融资数据 - 最新融资余额66.57亿元，近5日增加2.82亿元，增幅达4.42%[2]

文章核心观点 - 多家显示行业企业2025年上半年业绩呈现分化 部分公司在车载显示、先进封装和新型显示技术领域表现突出 而传统显示部件供应商面临压力 [1][2] - 行业增长动力来自汽车显示屏、AMOLED面板、AI赋能创新显示产品及半导体封装测试等高附加值领域 [5][7][13][16][19][24] - 技术升级和产能扩张成为企业战略重点 包括AMOLED掩膜版、12吋晶圆封装、8.6代OLED修复设备等前沿布局 [13][25][28] 京东方精电业绩分析 - 上半年营收66.71亿港元（约61.13亿元人民币）同比增长8% 净利润1.8亿港元（约1.65亿元人民币）同比增长5% [4] - 汽车显示屏业务营收62.45亿港元同比增长9% 占总营收94% TFT模组和触控屏显示模组贡献94%收益 [5] - 工业显示屏业务营收4.26亿港元同比增长5% 主要受消费电子产品需求增长驱动 [5] 康冠科技业务表现 - 上半年营收69.35亿元同比增长5.06% 但净利润3.84亿元同比下降6.03% [6] - 创新类显示产品出货量同比增长48.05% 因深度运用AI技术结合VR/AR提升产品力 [7] - 智能电视出货量同比下降8.3% 但KTC子品牌在"6.18"购物节销售额显著跃升 [8] 清溢光电技术突破 - 营收6.22亿元同比增长10.9% 净利润9203.76万元同比增长3.52% [12] - 平板显示掩膜版销售收入4.9亿元同比增长12.27% 合肥工厂持续提升AMOLED/LTPS/Micro LED高精度掩膜版工艺 [13] - 佛山生产基地2025年下半年试生产 深圳工厂在FMM OLED大尺寸掩膜版取得进展 [13] 蓝思科技多元增长 - 营收329.60亿元同比增长14.18% 净利润11.43亿元同比增长32.68% [14] - 智能手机与电脑业务营收271.85亿元同比增长13.19% 智能汽车业务营收31.65亿元同比增长16.45% [16] - 智能头显与穿戴业务营收16.47亿元同比增长14.74% 其他智能终端业务营收3.64亿元同比增长128.20% [16][17] 天德钰芯片驱动增长 - 营收12.08亿元同比增长43.35% 净利润1.52亿元同比增长50.89% [18] - 显示驱动芯片在穿戴和平板产品贡献显著 电子价签营收受市场需求旺盛推动 [19] - 泛消费电子"带屏化"趋势为显示驱动芯片开辟多元应用场景 [19] 汇成股份封装测试优势 - 营收8.66亿元同比增长28.58% 净利润9603.98万元同比增长74.45% [23][24] - 受益于大尺寸面板和AMOLED需求向好 12吋晶圆先进封装测试产能释放 [24] - 开发铜镍金、钯金等新型凸块制程 产品结构和盈利质量双提升 [25] 天禄科技与中颖电子挑战 - 天禄科技营收2.96亿元同比下降8.4% 净利润1517万元同比微增0.71% 主要因台式显示器和电视导光板需求下降 [9][11] - 中颖电子营收6.52亿元同比微降0.2% 净利润4106万元同比下降42.2% 公司重点在降低存货水平和维持市占率 [20][22] 凯伦股份业务转型 - 营收114.79亿元同比下降5.92% 但净利润2581万元同比增长232.48% [26] - 收购佳智彩51%股权带来新型显示面板修复业务 贡献净利润3472万元占总利润81.96% [28] - 佳智彩出货国内首条8.6代OLED De-mura设备 应用于平板和笔记本电脑面板产线 [28]

双京赋能计划合作 - 京东方与京东启动双京赋能计划 打通显示技术从实验室到消费场景的最短价值通路 [1] - 双方共建技术创新联合研究院 通过C2M模式交换资源并推动S+显示认证标准落地 [3] - 开设BOE技术品牌京东自营旗舰店 展示ADS Pro、f-OLED、α-MLED三大显示技术品牌赋能的智能终端产品 [3] - 合作领域从3C延伸至电视、物流及公益 下一步将成立高价值产业联盟并聚焦技术、生态与绿色领域 [3] 显示技术市场趋势 - 群智咨询预测2028年全球端侧AI设备将突破6亿台 推动消费电子产业革新 [3] - 全球Mini LED背光电视出货量2028年达2890万台 成为中高端电视市场主流 [4] - 未来三年多条高世代AMOLED产线量产 推动Hybrid OLED在Notebook市场份额2028年升至25% [4] - 2026年显示器面板进入竞争2.0时代 中国大陆厂商市场份额将提升至70% [4] 产业竞争策略调整 - 行业竞争加剧导致内卷 京东方与京东联合发起高价值生态产业联盟应对 [5] - 联盟将共建高价值标准体系（如护眼显示标准） 替代价格厮杀并推动开放协作 [5] - 推动显示产业可持续发展 聚焦绿色显示技术研发与长期价值创造 [5]