港口经济行业地位 - 港口是基础性枢纽型设施 是国民经济发展的重要支撑和经济脉动晴雨表 [1] - 山东作为海洋大省 2024年沿海港口货物吞吐量突破20亿吨 集装箱量突破4400万标准箱 位居全球第一和第二位 [1] 金融支持港航贸产业链 - 恒丰银行青岛分行以交易银行业务为核心 服务港航贸全产业链 支持山东打造世界级海洋港口群建设 [1] - 通过"恒银E链"综合融资服务 与山东港口集团系统直连 实现供应链条精准覆盖 [3] - 已服务山东沿海港口贸易链条22条 服务港口集团成员企业及上下游客户近40户 [3] - 累计发放表内外综合融资200亿元 融资余额达50亿元 [3] 供应链金融创新 - 针对陆港联运沿线中小企业自有资金不足 融资受限 账期长等问题提供解决方案 [3] - 为某建设工程企业核定1亿元授信 提供无追索权保理融资 从申请到放款仅需1小时 [3] - 打造"核心企业联动+产业链条延伸+生态场景融合"立体化服务体系 [3] 跨境金融服务 - 为"走出去"与"引进来"企业提供多元化金融需求 [4] - 通过跨境担保业务为境外子公司提供海外低成本采购融资 同时以银行承兑汇票服务国内结算 [4] - 已为客户办理交易银行业务余额达17.4亿元 支持企业整合全球资源优化资金配置 [4] 大宗商品贸易创新 - 成功落地5000万元仓单履约保函业务 创新推出"分离式保函"合作机制 [5] - 与港口仓储 商品交易所和企业共建风险共担互利多赢的协同体系 [5] - 分离式保函替代期货交易高额保证金 直接释放5000万元流动资金占用 [5]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入44.17亿元 同比下降23.30% 归母净利润2.85亿元 同比下降28.16% 扣非后净利润2.58亿元 同比增长27.41% [1] - 经营活动现金流量净额2.81亿元 同比增长86.67% 基本每股收益0.30元/股 同比下降28.19% [1] - 热电运营毛利率提升5.2个百分点至22.78% 主要得益于公司加强管理 [2] 业务板块分析 - 装备业务实现收入9.29亿元 同比增长26.51% 受益于行业设备更新机会及海外市场开拓 在手订单达16.6亿元 [2] - 市政环保工程实现收入4.39亿元 同比下降64.38% 系公司主动调整业务结构减少低毛利项目所致 在手订单9.7亿元 [2] - 电站工程业务收入5.79亿元 基本保持稳定 在手订单总额8.4亿元 [2] - 环保运营服务实现收入3.38亿元 同比增加1.23% 热电运营实现营收20.56亿元 同比下降25.13% [2] 新兴业务进展 - 完成首批中能建松原项目大标方电解槽测试和交付工作 建成500MW制氢设备智能化生产基地 正紧密跟踪松原二期及双鸭山项目 [3] - 火电灵活性改造技术验证顺利 在惠联电厂实现锅炉20%低负荷稳定运行 负荷0-110%灵活可调 NOx排放较改造前下降40% 正与山东浙江湖南等地意向客户接洽 [3] 公司治理与财务优化 - 完成1亿元股份回购计划 累计回购股份占总股本的1.05% [4] - 成功发行多笔中期票据和超短期融资券 融资利率较去年同期下降19.1%和30.3% 有效优化债务结构降低财务费用 [4] 业绩展望 - 预测2025-2027年营业收入分别为82.71亿元/86.28亿元/91.85亿元 归母净利润6.37亿元/6.68亿元/7.34亿元 [4]

市场规模与潜力 - 全球穆斯林人口超过20亿，占世界总人口四分之一 [1] - 2024年全球伊斯兰金融市场规模达3.18万亿美元 [1] - 2021年清真食品饮料市场规模达2.09万亿美元 [1] - 2024年清真化妆品市场规模达477亿美元 [1] 重点区域市场特征 - 印尼穆斯林人口2.29亿，占总人口86% [1] - 马来西亚人口3598万，穆斯林占比61%，被视为全球清真产业中心和标准制定者 [1] - 沙特和阿联酋等中东国家以高消费水平和雄厚财力吸引全球企业 [1] 热门消费赛道 - 穆斯林服饰在东南亚TikTok平台保持良好销售势头，开斋节期间出现爆发式增长 [2] - 美妆个护产品在马来西亚市场受欢迎，重点关注口红和底妆产品 [2] - 所有销往穆斯林市场产品需通过Halal认证 [2] 基建工程机遇 - 沙特"2030愿景"和印尼新首都计划催生大量基建需求 [4] - 中东国家通过新投资法、税收减免和快速通道等措施吸引外资 [4] - 穆斯林国家工程红利期预计持续20至30年 [4] 市场准入挑战 - Halal认证要求从原料到最终消费者的整个链条符合清真标准，对食品饮料和美妆护肤等与身体密切接触产品尤为关键 [4] - 在严格穆斯林国家，整个产业链都需要Halal化，清真是一种生活方式系统 [4] - 中东工程合同常保留对承包商不利条款，与中国企业"先低价中标再慢慢谈"的思维惯性产生冲突 [4] - 未取得清真认证就使用宗教元素或标注穆斯林友好信息可能触犯当地法律 [4] 企业适应策略 - 通过建立独立清真食堂、生活用品供应链和祈祷室等措施适应文化差异 [5] - 积极申请Halal认证以满足市场准入要求 [5] - 探索穆斯林市场以寻求国内市场之外的生存空间，抓住高门槛蓝海机遇 [5]

公司调研核心观点 - 可孚医疗健耳听力业务2025年上半年营业收入同比增长超20% 下半年将提升老店收入规模并推动新设门店增长[1] - 海外业务收入同比增长超200% 完成对上海华舟和喜曼拿的控股收购 未来并购聚焦补充产品线或提升技术水平的标的[1] - 呼吸机销量快速增长 稳居抖音电商平台品类榜首 核心品类包括呼吸机、助听器等[1] 财务表现 - 天孚通信2025年上半年实现营业收入24.56亿元 同比增长57.84% 净利润8.99亿元 同比增长37.46%[4] - 中钢国际2025年上半年工程毛利率达14.22% 国内外毛利率均提升 预计保持稳定[2] 技术突破与产品进展 - 科力装备在吸光涂层技术上取得重大突破 解决汽车辅助驾驶摄像头区域VOC污染问题 技术指标行业领先并被小米汽车定点采用[3] - 天孚通信有源业务增长源于高速率有源产品增加交付 高速率产品需求旺盛 公司协调供给和产能保障交付[4] - 天孚通信CPO配套产品布局早 技术持续迭代 按客户需求推进[4] 产能与全球化布局 - 天孚通信泰国工厂一期投产 二期研发试样及客户验证 预计明年大规模量产[4] - 科力装备美国子公司新厂房位于俄亥俄州汽车产业集群核心区域 预计2025年底具备生产条件[3] - 中钢国际全球设17个分支机构 业务覆盖50余国 落地多个一带一路项目[2] 行业动态与市场策略 - 全国粗钢产量同比下降3.0% 行业运行好于预期 但下半年面临供强需弱挑战[2] - 中钢国际重点拓展中东、非洲市场 与多家国际巨头合作[2] - 科力装备通过贸易条款设计、美国本土化生产、技术壁垒和客户多元化应对关税影响[3] 产品与研发投入 - 可孚医疗构建覆盖五大领域的完善产品矩阵 推进呼吸、血压、血糖、制氧等智能化项目 研发可孚健康PP[1] - 天孚通信保持高强度研发投入 配合客户研发新产品[4] - 科力装备纳米涂装系列材料可应用于机器人领域 如护理机器人、高寒场景下机器人作业等[3] 运营管理 - 中钢国际应收账款同比增加 已强化清收机制[2] - 天孚通信人员规模增加 通过自动化提升效率控制规模[4] - 天孚通信产品价值量取决于客户设计方案 不同客户存在差异[4]

中信建投基金调研活动概况 - 中信建投基金近期调研3家上市公司 包括可孚医疗 中钢国际和天孚通信 [1] 可孚医疗调研要点 - 2025年上半年健耳听力营业收入同比增长超20% 下半年将继续提升老店收入规模并推动新设门店收入增长 [1] - 海外业务收入同比增长超200% 完成对上海华舟和喜曼拿的控股收购 未来并购聚焦补充产品线或提升技术水平 具有成熟渠道网络或品牌影响力的标的 [1] - 公司构建覆盖五大领域的完善产品矩阵 加大兴趣电商平台投入 推进呼吸 血压 血糖 制氧等智能化项目 研发可孚健康PP [1] - 核心品类包括呼吸机和助听器 呼吸机销量快速增长 稳居抖音电商平台品类榜首 [1] - 投资纽聆氪医疗 旨在解决先天性听力损失问题 形成战略协同 [1] 中钢国际调研要点 - 上半年公司在手项目执行平稳 玻利维亚穆通钢厂基本建成 阿尔及利亚电炉项目完成验收创海外最快纪录 土耳其高线项目达产 [2] - 2025年上半年工程毛利率达14.22% 国内外毛利率均提升 预计保持稳定 [2] - 应收账款同比增加 已强化清收机制 [2] - 全国粗钢产量同比下降3.0% 行业运行好于预期 但下半年仍面临供强需弱等挑战 [2] - 公司重点拓展中东和非洲市场 与多家国际巨头合作 全球设17个分支机构 业务覆盖50余国 落地多个一带一路项目 [2] 天孚通信调研要点 - 2025年上半年实现营业收入24.56亿元 同比增长57.84% 净利润8.99亿元 同比增长37.46% [3] - 有源业务增长主要源于高速率有源产品增加交付 公司持续拓展新客户 高速率产品需求旺盛 公司协调供给和产能保障交付 [3] - 泰国工厂一期投产 二期研发试样及客户验证 预计明年大规模量产 泰国工厂前期投入大 盈利能力尚未稳定 [3] - 毛利率下降因产品结构变化 有源产品收入占比提升 [3] - CPO配套产品布局早 技术持续迭代 按客户需求推进 公司保持高强度研发投入 配合客户研发新产品 [3] - 北美洲销售收入占比小 关税政策影响可控有限 [3] - 光无源产品产能扩张以订单驱动 光有源产品以单模为主 应用于中长距离传输 [3] - 公司配合客户尝试FU新技术 研发新工艺平台 [3] 中信建投基金基本情况 - 资产管理规模(全部公募基金)675.5亿元 排名76/210 资产管理规模(非货币公募基金)564.56亿元 排名70/210 [4] - 管理公募基金数117只 排名65/210 旗下公募基金经理23人 排名59/210 [4] - 旗下最近一年表现最佳公募基金产品为中信建投北交所精选两年定开混合A 最新单位净值2.8 近一年增长264.75% [4] 相关ETF产品 - 500质量成长ETF(产品代码:560500)跟踪中证500质量成长指数 近五日涨跌4.62% 市盈率17.86倍 [6] - 最新份额4.4亿份 减少400.0万份 主力资金净流入4.1万元 估值分位76.84% [6][7]

公司经营与项目进展 - 上半年在手项目执行平稳 玻利维亚穆通钢厂基本建成 阿尔及利亚电炉项目完成验收并创海外最快纪录 土耳其高线项目达产 [1] - 2025年上半年工程毛利率达14.22% 国内外毛利率均提升且预计保持稳定 [1] - 应收账款同比增加 已强化清收机制 [1] 市场拓展与全球布局 - 重点拓展中东和非洲市场 与多家国际巨头合作 [1] - 全球设立17个分支机构 业务覆盖50余个国家 [1] - 落地多个"一带一路"项目 [1] 行业运行状况 - 全国粗钢产量同比下降3.0% 行业运行好于预期 [1] - 下半年行业面临供强需弱等挑战 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入216.76亿元 同比增长3.74% [1] - 归属于上市公司股东的净利润14.21亿元 同比增长1.56% [1] - 基本每股收益0.54元 同比增长1.89% [1] 行业发展动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 呈现爆发式增长态势 [1] - 宠物智能设备领域创新活跃 出现具备通讯功能的智能终端产品 [1] - 行业上市公司股价普遍上涨 反映市场对赛道的高预期 [1]

调研基本信息 - 调研对象为北方国际，所属行业是工程建设，接待时间为2025年8月26日，上市公司接待人员包括公司董事长、党委书记纪巍，董事、总经理、党委副书记单钧，独立董事宋东升，董事会秘书、财务总监倪静 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型包括投资者网上提问、其它 [20] 主要内容资料 - 投资者询问公司签约及在建项目进展、是否延期及完工收益时间，公司回复详见2025年半年度报告“第三节 管理层讨论与分析 - 三、主营业务分析” [24] - 投资者询问定向增发股票程序进展、通过深交所审核时间及定价模式能否改变，公司表示2025年7月3日申请文件获深交所受理，8月7日答复审核问询函，尚需通过深交所审核并经证监会同意注册，方案已通过董事会和股东大会审议，原则上不能随意变更，且不符合调整定价基准日情形 [25][26] - 投资者提及8月25日A股成交额高但北方国际股票连续阴跌，公司称股票价格受多因素影响，短期波动不能反映长期价值，公司经营稳健，董事会及管理层将提升经营质量和核心竞争力回报股东 [26] - 投资者询问公司在俄乌冲突停火战后重建能做的工作、优势及准备，公司表示作为“一带一路”倡议践行者，在国际工程承包和清洁能源方面经验丰富，具备全链条能力，重视市场开拓，密切跟踪并评估潜在合作机会 [27] - 投资者询问上半年业绩下滑原因，公司称受焦煤市场价格波动等因素影响，短期内对利润有压力，但整体经营稳健，将推动海外重点市场拓展提升效益 [29] - 投资者预估第三季度和全年业绩，公司表示经营稳健有序，管理层将提升质量和盈利能力，按要求做好信息披露，关注后续定期报告 [30] - 投资者询问公司是否参与中兵重组，公司称截至目前未接到控股股东及实际控制人相关通知 [31] - 投资者询问克罗地亚塞尼风电项目上半年发电量，公司称发电2.15亿度，较去年同期增加28% [32] - 投资者询问波黑光伏项目收益，公司称全部投资内部收益率（税后）为9.68%，项目资本金内部收益率为17.74%，投资回收期为8.85年 [33] - 投资者询问公司正在开拓的重点市场，公司称以亚太、中东欧、中东、中亚等资源富集型且能发挥集团和北方协同优势的市场为重点，如印尼、克罗地亚、波黑、乌兹别克、阿联酋、埃及等 [34][35] - 投资者询问行业发展前景，公司称“一带一路”倡议提供政策支持和方向，“双碳”背景下绿色化、智能化成新要求，国际工程企业竞争专业化、国际化趋势明显，具备全生命周期综合服务能力的工程公司机会更多 [36]

中国工程与新材料创新成果 - 中国新材料发展从规模扩张阶段转向满足国家重大战略需求和提升国际竞争力的高质量发展阶段 [1] - 工程建设材料创新成果展涵盖房建装修、能源工程、交通市政、工程技术服务四大领域 展示100余项重大成果与应用案例 [1] - 创新成果包括能让混凝土裂缝自愈的水泥、能发电的玻璃、重量轻强度高的立体织物等新型材料 [1] 海外工程应用与市场拓展 - 中国中铁在智利和摩洛哥承建的铁路道岔使用高一致性、高纯净度、高稳定性特种材料 克服常规道岔寿命短和维护频繁问题并降低全生命周期成本 [1] - 中材国际在尼日利亚、埃及、伊拉克和沙特阿拉伯建设境外"亿元"利润平台 "十四五"期间公司利润总额增长178% [1] - 海外示范工厂在土耳其、马来西亚、刚果(金)实现装备国产化率100% 推动中国从全球水泥装备最大进口国转变为最大出口国 [2] 技术输出与全球合作 - 中国工程"走出去"提供研发、装备、工程、运营、投资、供应链管理等全过程系统解决方案 [2] - 中国建材集团与尼日利亚艾哈迈德·贝洛大学成立中非绿色建材联合实验室 带动绿色低碳技术及新材料产业落地非洲 [2] - 中国工程输出注重技术标准和系统解决方案而不仅是工程建设服务 [1]

融资交易动态 - 8月25日融资买入1117.32万元，偿还1005.77万元，实现融资净买入111.55万元 [1] - 融资余额累计达6623.83万元，近三个交易日连续实现融资净买入，总额达183.53万元 [1] 融券交易动态 - 8月25日未发生融券卖出，融券偿还6800股，形成融券净买入6800股 [1] - 当前融券余量4.43万股，近20个交易日中有11日呈现融券净卖出态势 [1] - 融券余额为22.95万元，较前一交易日减少（8月22日余额25.81万元） [2] 两融余额综合表现 - 8月25日融资融券总余额6646.78万元，较前一交易日增长1.66% [4][5] - 近五个交易日两融余额波动明显：8月19日6787.05万元，8月20日降至6471.46万元（单日降幅4.65%），随后三个交易日持续回升 [5] 市场情绪指标 - 融资余额连续增长反映市场做多情绪升温 [5] - 融券净卖出交易日占比55%（11/20日），显示阶段性看空压力存在 [1]