行业挑战与转型背景 - 航空物流业面临专业化服务能力滞后、基础设施智能化不足、信息孤岛等共性挑战 [2] - 行业同时承受国际需求收缩、国内陆路冷链分流及本地市场内耗竞争等多重压力 [2] - 战略转型与协同发展已成为行业必然选择 [2] 公司战略转型举措 - 实施"营销+保障"双轨战略 从被动服务转向主动作为 [2] - 组建市场营销专班 自7月10日至8月29日自主开发业务89票 累计重量达18.28吨 [2] - 年度计划投资1550万元更新设备230台套 推行"人员减半、效能倍增"管理策略 [2] - 747机型单机组板时间仅需7至8小时 专业化保障能力持续提升 [2] 协同发展平台建设 - 构建东北亚航空物流协同平台 联动政府部门、机场、航司、物流企业及货代等多方主体 [2] - 通过打通信息壁垒、填补货源缺口、共享资源渠道实现全链路匹配 [2] - 与广东省机场集团物流签署航空货运发展战略合作框架协议 [3] - 与多家航空公司及物流企业签署航空物流战略合作备忘录 [3] 战略支持与合作展望 - 中国南方航空北方分公司、辽宁省机场管理集团等表示全力支持转型发展 [7] - 合作旨在提升沈阳机场航空物流枢纽能级 强化东北亚航空物流枢纽地位 [7] - 多方联动协同平台为区域经济高质量发展注入新动能 [7]

行业痛点与公司举措 - 航空物流行业在“港到门”和“门到港”的末端衔接环节长期存在效率瓶颈与服务断层，制约全链路体验 [1] - 公司为优化“货物前端揽收”与“末端最后一公里”的货运问题，正式与货拉拉达成合作 [1] - 通过接入货拉拉专车服务，构建“空运+港到门/门到港”无缝衔接的门到门全链路物流体系 [1] 公司资源与合作细节 - 公司已整合国内各大航司超5000条航线资源，覆盖全国230个城市服务网点 [3] - 提供“标快一日达”和“极快半日达”的超快时效空运服务，为急货、大货、鲜货等提供定制化解决方案 [3] - 合作利用货拉拉庞大的运力网络与成熟调度系统，其陆运专车资源与公司空运网络形成高效互补 [3] 客户体验与成本优化 - 合作带来从货物揽收、空中运输到末端派送的一体化高效服务体验 [4] - 推出“货拉拉专车配送立减200元”专属权益，以降低企业物流成本并推广便捷的“门到门”服务 [4] 技术优势与未来规划 - 公司通过OTA模式整合上下游资源，让客户可透明比价、灵活选择最优航线 [5] - 依托全链路数据化服务体系实现货物实时追踪与动态调度 [5] - 自主研发智能货运服务系统IFS，实现空运全流程的数字化追踪与可视化管理 [5] - 未来将持续深化产业链整合，优化首末端服务并拓展国际航线的门到门服务能力，联动海外本地配送资源 [5]

股价与交易数据 - 8月29日股价下跌1.01% 成交额2.51亿元 [1] - 当日融资买入2454.58万元 融资偿还2179.52万元 融资净买入275.07万元 [1] - 融资融券余额合计2.54亿元 其中融资余额2.53亿元占流通市值4.31% [1] - 融券方面当日卖出1.07万股金额7.32万元 融券余量10.41万股余额71.20万元 [1] 公司基本情况 - 公司位于北京市顺义区 成立于2003年11月14日 2024年12月30日上市 [2] - 主营业务为航空物流服务 包括航空货运 航空货站和综合物流解决方案 [2] - 收入构成:航空货运73.72%(货机38.60% 客机货运35.11%) 综合物流解决方案19.31% 航空货站服务6.49% 其他0.48% [2] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数16.41万户 较上期减少19.93% [2] - 人均流通股5232股 较上期增加27.85% [2] - A股上市后累计派现7.94亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入109.35亿元 同比增长21.92% [2] - 归母净利润12.40亿元 同比增长86.15% [2] 机构持仓情况 - 华泰柏瑞沪深300ETF(510300)为第一大流通股东持股1431.59万股 新进 [3] - 易方达沪深300ETF(510310)为第二大流通股东持股1087.84万股 新进 [3] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东持股946.28万股 较上期增加201.91万股 [3] - 华夏沪深300ETF(510330)为第四大流通股东持股795.11万股 新进 [3] - 嘉实沪深300ETF(159919)为第五大流通股东持股685.13万股 新进 [3]

业绩表现 - 2025年上半年营收112.56亿元同比微降0.26% 归母净利润12.89亿元同比增长0.90% [1] - 单二季度营收57.7亿元环比增长5.2% 归母净利润7.4亿元环比大幅增长36.3% [1] - 二季度盈利超预期主因全货机队扩容提效 财务费用降62%至0.3亿元 政府补贴等其他收益增383%至1.2亿元 [1][2] 业务分项 - 航空速运业务二季度收入同比增长13.4% 毛利润增长3.2% [1] - 综合物流业务受跨境电商关税影响 二季度收入同比下降21.0% 毛利润下降24.7% [1] - 地面服务业务二季度收入增长6.0% 但毛利润下降12.2% 主因人工成本上升 [1] - 跨境电商货量上半年同比降30%至4.8万吨 收入降27%至20.4亿元 [1] - 产地直达业务表现亮眼 上半年收入同比增长37%至19.8亿元 [4] 行业动态 - 美国关税政策调整致美线空运需求承压 上半年中国至北美空运货量降8.2%至46.4万吨 [3] - 空运出口结构多元化 上半年中国至欧洲/亚太/其他区域货量分别增长15.4%/12.2%/22.2% [3] - 美线占中国空运出口比例下降3.5个百分点至15.9% 新兴市场增长弥补美线下滑 [3] 运营策略 - 机队规模持续扩张 截至8月末运营18架全货机同比增28.5% 上半年及7-8月各引进2架B777货机 [4] - 全货机运营效率提升 日利用率增加0.61小时至13.55小时 货邮总周转量增5.6%至41亿吨公里 [4] - 航网动态优化 上半年新增3条定班航线 扩展东南亚/欧洲/南美等新兴市场 [4] 盈利预测 - 上调2025/2026年净利润预测25.2%/22.0%至26.76亿元/28.53亿元 [5] - 现价对应2025/2026年市盈率9.2倍/8.6倍 目标价上调27.6%至18.50元 [5]

核心业务举措 - 公司依托航空速运保障经验和专业物流服务构建高原产地到都市餐桌的鲜达通道 [1] - 公司提前组织核心客户召开专项座谈会并优化方案保障松茸运输 [2] - 公司打造香格里拉至日本大阪全程运输专线实现最快30小时抵达海外市场 [2] - 公司通过昆明成都两大枢纽基地的中转能力实现国内主要城市高效分拨 [2] 运输规模数据 - 公司今年累计运输松茸超116吨 [2] - 公司同步保障精品果蔬等季节性农产品超5000吨 [2] 市场需求特征 - 国内外消费市场对松茸需求持续升温使其成为高端美食体验代表 [1] - 消费者对新鲜新奇多样农产品需求持续增长 [2] 产品战略升级 - 公司加速推进全网速运产品升级覆盖全国航网与地面保障资源 [2] - 公司整合电商快递等合作伙伴全链条服务能力匹配云贵川藏农产品物流需求 [2]

金属与矿业 - 洛阳钼业预计2025-2027年归母净利润为169/195/221亿元，对应PE为15/13/11倍[17] - 洛阳钼业铜权益产量预计2025年达54.25万吨，同比增长8%[15] - 洛阳钼业钴权益产量2024年达8.19万吨，同比增长258%[15] 建材与新材料 - 中材科技特种电子布业务预计2025-2027年净利润为3.7/15/30亿元[22] - 中材科技2026年特种电子布净利润预计达15亿元，相当于再造一个中材科技[22] - 华新水泥海外水泥业务2025年权益净利润预计14.25亿元，吨净利92元/吨[30] 化工与石化 - 万华化学2025年归母净利润预计139.38亿元，对应PE为15.41倍[12] - 巨化股份制冷剂R32价格从2024年初1.70万元/吨涨至2025年7月5.40万元/吨，涨幅217.6%[60] - 兴发集团具备23万吨/年草甘膦原药产能和60万吨/年有机硅单体产能[57] 交通运输 - 东航物流美线收入占比20%-30%，受关税政策影响综合运价同比下降5%[32] - 招商轮船2025年归母净利润预计55.70亿元，对应PE为9.41倍[12] - 申通快递2025年归母净利润预计14.08亿元，对应PE为18.93倍[12] 能源与电力 - 长江电力2025年归母净利润预计336.63亿元，对应PE为20.42倍[12] - 兖矿能源H股2025年归母净利润预计98.83亿元，对应PE为11.21倍[12] - 兖矿能源H股2024年股息率6.4%，处于历史较高分位[92]

杭州航空货运现状与挑战 - 杭州萧山机场货邮吞吐量连续三年负增长 2024年降至73.49万吨 全国排名跌至第7位[3][18] - 顺丰转运中心转移导致年货邮量从高峰91.4万吨降至82.98万吨 为十年首次负增长[15] - 鄂州花湖机场2024年货邮吞吐量跻身全国第5 郑州新郑机场持续发力形成竞争压力[3][6][18] 快递巨头战略布局 - 顺丰与湖北共建花湖机场2022年投用 将全国转运中心从杭州转移至鄂州[15] - 圆通2023年宣布打造嘉兴长三角航空货运枢纽 业务布局向嘉兴机场转移[17] - 中通2024年6月注册湖南首家本土货运航司 京东航空2022年实现南通首航[4][5][16] 国际货运成为新增长点 - 杭州设定2027年货邮吞吐量超88万吨目标 其中国际货邮目标29万吨占比近三成[21] - 萧山机场国际货邮量从2022年13.85万吨增至2023年23.24万吨 同比增长37.12%[23] - 国际货运占比从16.7%提升至31.6% 跨境电商货物占出口超七成[24][26] 基础设施升级措施 - 2023年投运国际货站一期 年末国际货运量同比增长22%[33] - 新建三座国际航空货运综合体 将使年国际货邮保障能力达80万吨[33] - 全球智慧物流枢纽杭州eHub2023年开工 集成安检/海关监管/集散仓功能[33] 区域协同与竞争优势 - 与义乌/宁波共建异地货站 实现空空转运提升货源集散能力[40] - 推进杭甬温机场国际"邮快跨"收运通道建设 强化公路运输效率[41] - 专注跨境电商高碎片化货品 每周温哥华航线提供超200吨小商品运力[37][38] 行业模式变革影响 - "快递巨头+机场"模式搅动航空物流格局 快递公司自带飞机/航线/核心货源[4][5] - 顺丰曾为萧山机场贡献60-70%货量 其中70%为杭州本地始发货源[12][27] - 专业货运机场嘉兴南湖机场2024年底投运 将进一步分流杭州市场份额[3][36]

公司治理修订 - 公司于2025年8月28日召开第三届董事会2025年第3次例会 审议通过《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》修订议案 [2] - 修订依据包括《中华人民共和国公司法》《上市公司章程指引》《上海证券交易所股票上市规则》及最新上市监管规则要求 [2] - 修订后文件需提交股东大会审议 具体修订内容详见附件对照表 [2][4] 半年度报告基本情况 - 报告摘要来自半年度报告全文 投资者需至www.sse.com.cn查阅完整内容 [1] - 董事会、监事会及高级管理人员对报告真实性、准确性、完整性承担法律责任 [1] - 报告未经审计 且本报告期无利润分配或公积金转增股本预案 [1] 财务与股权结构 - 主要财务数据以人民币元为单位披露 但具体数值未在摘要中列示 [1] - 前10名股东持股情况以股为单位披露 优先股股东相关情况不适用本期报告 [1] - 控股股东或实际控制人未发生变更 期末无存续债券 [1] 重大事项披露 - 报告期内公司经营情况无重大变化 且无预计对未来产生重大影响的事项 [1]

公司业务进展 - 东方航空与昆山合作启用全国首家备案制综合型航空前置货站 显著提升物流效率并降低成本 昆山至上海段企业物流时效提升60%以上 运营成本下降30%以上 [1] - 首批出口货物通过专用驳运卡车直达上海浦东机场 发往德国法兰克福和越南胡志明市 [1] - 该货站作为航空物流模式创新突破 将持续拓展辐射范围 为昆山及周边企业打通全球物流快速通道 [1] 行业网络覆盖 - 长三角国际空港昆山物流中心链接100多家航空公司 航线网络覆盖全球100多个国家和地区 通达1000多个目的地 [2] - 为昆山及周边地区企业提供航空物流一站式解决方案 [2] 财务表现 - 2025年上半年长三角国际空港昆山物流中心完成进出口货值11亿美元 同比增长14.84% [2]

机场运营与货运数据 - 花湖机场日均货邮吞吐量突破200吨 [1] - 截至8月24日累计开通货运航线104条（国内59条/国际45条） [3] - 机场枢纽货量达92.39万吨（航空货邮73.16万吨含国际货邮32.08万吨/卡车航班19.23万吨） [3] 跨境电商业务发展 - 跨境电商产业园团队两个月内销售额突破20万美元并设立美国海外仓 [3] - 产业园总投资4.98亿元占地216亩建筑面积14.95万平方米 [5] - 依托机场"一夜达全国隔日连世界"优势打造全球跨境贸易生态圈 [5] 生鲜与特种货物物流 - 夏季开通樱桃/杨梅等水果专线覆盖烟台/湛江/台州等6城市 [5] - 国际榴莲包机每班载货8吨 日销售额达20万元 [5] - 北货运区年处理能力10万吨 支持危险品/冷藏品/活体动物等特种货物 [6] 基础设施投资 - 北货运区国际货站总投资3.5亿元建筑面积2.265万平方米 [6] - 转运中心与双跑道设计形成工字型航空货运枢纽 [3] - 货站集成海关监管/保税物流/查验中心等多功能设施 [6]