报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年国家铁路投产新线目标值大幅提升，铁路装备需求持续复苏，公司动车组收入有望持续增长 [2] - 2024年铁路装备中维保占比提升，动车组五级修进入爆发期，公司动车组维保业务收入有望持续增长 [3] - 政策鼓励设备更新，老旧内燃机车更新有望加速，公司铁路装备业务收入有望实现持续提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2025年3月28日发布24年年报，实现营业收入2464.57亿元，同比增长5.21%；实现归母净利润123.88亿元，同比增长5.77% [1] - 4Q24实现营业收入938.74亿元，同比增长2.9%；实现归母净利润51.43亿元，同比下降7.51% [1] 经营分析 - 2024年公司铁路装备业务实现收入1104.61亿元，同比增长12.50%，其中动车组业务实现收入624.32亿元，同比增长49.3% [2] - 2025年国家铁路客运量目标42.8亿人，同比增长4.9%，力争完成基建投资5900亿元，投产新线2600公里，较2024年目标值大幅提升 [2] - 1 - 2M25全国铁路固定资产投资同比增长5.1%，客运量同比增长6.4%，铁路装备需求有望持续回暖 [2] - 2024年公司铁路装备中维保业务收入417.83亿元，同比增长25.2%，维保收入占比从23年的34.0%提升到37.8% [3] - 1M25国铁集团动车组高级修招标312.25组，其中五级修155组，均已超过2023年全年 [3] - 2024年9月26日，国家铁路局发布《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》，老旧型铁路内燃机车到2027年年底要全部退出铁路运输市场 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司收入2667/2871/3084亿元，归母净利润为135/147/159亿元，对应PE为16X/14X/13X [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|234,262|246,457|266,710|287,114|308,363| |营业收入增长率|5.08%|5.21%|8.22%|7.65%|7.40%| |归母净利润(百万元)|11,712|12,388|13,480|14,669|15,940| |归母净利润增长率|0.50%|5.77%|8.82%|8.82%|8.67%| |摊薄每股收益(元)|0.408|0.432|0.47|0.51|0.56| |每股经营性现金流净额|0.52|1.00|0.50|1.11|1.22| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.28%|7.34%|7.62%|7.90%|8.17%| |P/E|17.89|16.91|15.54|14.28|13.14| |P/B|1.30|1.24|1.18|1.13|1.07|[6] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2027E各指标数据及变化情况，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等 [8] - 比率分析包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项指标及增长率、资产管理能力、偿债能力等相关数据 [8] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|3|9|31| |增持|0|1|2|3|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.50|1.40|1.25|1.00|[9] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 04 - 12|买入|6.77|N/A| |2|2024 - 04 - 29|买入|7.23|N/A| |3|2024 - 05 - 10|买入|7.10|N/A| |4|2024 - 08 - 01|买入|7.63|N/A| |5|2024 - 08 - 17|买入|7.62|N/A| |6|2024 - 08 - 24|买入|8.09|N/A| |7|2024 - 10 - 31|买入|8.36|N/A| |8|2024 - 11 - 06|买入|8.55|N/A|[9]

2024年业绩表现 - 2024年实现营收22.76亿元，同比+49.9%，归母净利1.37亿元，同比+50.3%，扣非归母净利1.35亿元，同比+53.6% [1] - 2024Q4实现营收7.78亿元，同比+55.9%，环比+52.2%；归母净利0.29亿元，同比+3.67%/环比-38.7%；扣非归母净利0.32亿元，同比+15.6%/环比-31.4% [1] - 2024年毛利率达17.4%，同比+1.2pct，其中2024Q4毛利率19.0%，同比+2.5pct/环比-0.6pct [2] 业绩增长驱动因素 - 承接众多自主品牌及造车新势力项目订单并逐步进入量产 [2] - 新项目采用"打包供应"模式提升产品附加值及销售单价 [2] - 持续推行精益生产化管理提高生产效率 [2] - 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.03pct/-0.5pct/+0.2pct/+0.2pct至0.2%/4.2%/3.1%/0.9% [2] 汽车整椅业务发展 - 汽车整椅核心研发团队已全面到位，高标准研发实验室正式投入使用 [2] - 正与多家知名车企及造车新势力展开深度接洽，项目合作稳步推进 [2] - 2024年9月以来新增订单预计合计带来60.59亿元收入，年化收入贡献12.12亿元 [3] - 新增订单年化收入占2024年总收入53.2%，占汽车座椅骨架总成收入90.6% [3] 客户拓展情况 - 与东风李尔合作10余年，2022年贡献收入5.4亿元占比48% [3] - 与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超8年 [3] - 近两三年加速拓展进入马夸特、佛吉亚蜂巢能源科技、伟巴斯特等体系 [3] 业务多元化布局 - 铁路集装箱业务中标金鹰重工5.87亿元项目，2023年10月量产 [4] - 2024年新增对北方创业、漳州中集相关业务供货 [4] - 高铁整椅业务已获得供货资质证书，正在研发实验及交样准备阶段 [4] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年收入31.39/40.91/51.14亿元，增速37.9%/30.3%/25.0% [5] - 预计2025-2027年归母净利2.04/2.97/3.86亿元，增速49.0%/45.6%/29.9% [5] - 对应EPS为1.48/2.15/2.79元，PE分别为28/19/15倍 [5]

大华会计师事务所（特殊普通合伙）关于对 广东华铁通达高铁装备股份有限公司 〔2023〕第 120 号关注函的回复 大华特字[2023]000543 号 大华会计师事务所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) Da Hua Certified Public Accountants（Special General Partnership） 大华会计师事务所（特殊普通合伙）关于对 广东华铁通达高铁装备股份有限公司 〔2023〕第 120 号关注函的回复 目 录 页 次 大 华 会 计 师 事 务 所 （ 特 殊 普 通 合 伙 ） 关 于 对 广 东 华 铁 通 达 高 铁 装 备 股 份 有 限 公 司 〔 2023 〕 第 120 号 关 注 函 的 回 复 大华特字[2023]000543号 深圳证券交易所： 广东华铁通达高铁装备股份有限公司(以下简称华铁股份或公 司)，2023 年 1 月 31 日收到贵所的《关于对广东华铁通达高铁装备 股份有限公司的关注函》（公司部关注函〔2023〕第 120 号），针对关 注函中所涉及的会计师发表意见的事项，我们进行进一步检查和复核， 具体说明如下： 问题 1：业绩预告显示， ...