报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 4月7日公司发布2025年一季度业绩预增公告，预计25Q1归母净利润28.22 - 32.26亿元，同比增长180% - 220% [2] - 25Q1产品交付量增加致业绩高增，24年动车组招标量显著提升，看好动车组业务收入提升 [3] - 2025年铁路装备需求持续复苏，投资额与客运量增长，第一批时速350公里复兴号智能动车组招标68组，看好动车组收入持续增长 [4] - 2024年铁路装备中维保占比提升，25年1月国铁集团动车组高级修招标超2023年全年，看好动车组维保业务收入持续增长 [5] - 预计25 - 27年公司收入2667/2871/3084亿元，归母净利润为135/147/159亿元，对应PE为14X/12X/11X [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月7日公司发布2025年一季度业绩预增公告，预计25Q1归母净利润28.22 - 32.26亿元，较上年同期增加18.14 - 22.18亿元，同比增长180% - 220% [2] 经营分析 - 25Q1产品交付量增加，业绩高增；24年11月5日国铁集团新招标80组350公里“复兴号”动车组，全年累计招标245组，远超23年的164组，看好动车组业务收入提升 [3] - 2025年国铁集团提出客运量42.8亿人、同比+4.9%，力争基建投资5900亿元、投产新线2600公里；1 - 2月全国铁路固定资产投资同比+5.1%，客运量同比+6.4%；第一批时速350公里复兴号智能动车组招标68组，看好动车组收入持续增长 [4] - 动车组运行480万公里或12年左右需五级修，2011 - 2016年动车组保有量五年增长200%，23年左右五级修进入爆发期；2024年公司铁路装备中维保业务收入417.83亿元，同比增长25.2%，维保收入占比从23年的34.0%提升到37.8%；25年1月国铁集团动车组高级修招标312.25组，其中五级修155组，均超2023年全年，看好动车组维保业务收入持续增长 [5] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司收入2667/2871/3084亿元，归母净利润为135/147/159亿元，对应PE为14X/12X/11X，维持“买入”评级 [6] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|234,262|246,457|266,710|287,114|308,363| |营业收入增长率|5.08%|5.21%|8.22%|7.65%|7.40%| |归母净利润(百万元)|11,712|12,388|13,480|14,669|15,940| |归母净利润增长率|0.50%|5.77%|8.82%|8.82%|8.67%| |摊薄每股收益(元)|0.408|0.432|0.47|0.51|0.56| |每股经营性现金流净额|0.52|1.00|0.50|1.11|1.22| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.28%|7.34%|7.62%|7.90%|8.17%| |P/E|15.63|14.78|13.58|12.48|11.49| |P/B|1.14|1.08|1.04|0.99|0.94|[10] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等项目及增长率等指标 [12] - 资产负债表展示了2022 - 2027E货币资金、应收款项等项目及占比等指标 [12] - 现金流量表展示了2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等项目 [12] - 比率分析包含每股指标、净资产收益率等多项指标及2022 - 2027E的变化情况 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|8|14|16|19|44| |增持|2|2|3|4|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.20|1.13|1.16|1.17|1.00|[13] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 04 - 29|买入|7.23|N/A| |2|2024 - 05 - 10|买入|7.10|N/A| |3|2024 - 08 - 01|买入|7.63|N/A| |4|2024 - 08 - 17|买入|7.62|N/A| |5|2024 - 08 - 24|买入|8.09|N/A| |6|2024 - 10 - 31|买入|8.36|N/A| |7|2024 - 11 - 06|买入|8.55|N/A| |8|2025 - 03 - 29|买入|7.30|N/A|[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年国家铁路投产新线目标值大幅提升，铁路装备需求持续复苏，公司动车组收入有望持续增长 [2] - 2024年铁路装备中维保占比提升，动车组五级修进入爆发期，公司动车组维保业务收入有望持续增长 [3] - 政策鼓励设备更新，老旧内燃机车更新有望加速，公司铁路装备业务收入有望实现持续提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2025年3月28日发布24年年报，实现营业收入2464.57亿元，同比增长5.21%；实现归母净利润123.88亿元，同比增长5.77% [1] - 4Q24实现营业收入938.74亿元，同比增长2.9%；实现归母净利润51.43亿元，同比下降7.51% [1] 经营分析 - 2024年公司铁路装备业务实现收入1104.61亿元，同比增长12.50%，其中动车组业务实现收入624.32亿元，同比增长49.3% [2] - 2025年国家铁路客运量目标42.8亿人，同比增长4.9%，力争完成基建投资5900亿元，投产新线2600公里，较2024年目标值大幅提升 [2] - 1 - 2M25全国铁路固定资产投资同比增长5.1%，客运量同比增长6.4%，铁路装备需求有望持续回暖 [2] - 2024年公司铁路装备中维保业务收入417.83亿元，同比增长25.2%，维保收入占比从23年的34.0%提升到37.8% [3] - 1M25国铁集团动车组高级修招标312.25组，其中五级修155组，均已超过2023年全年 [3] - 2024年9月26日，国家铁路局发布《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》，老旧型铁路内燃机车到2027年年底要全部退出铁路运输市场 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司收入2667/2871/3084亿元，归母净利润为135/147/159亿元，对应PE为16X/14X/13X [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|234,262|246,457|266,710|287,114|308,363| |营业收入增长率|5.08%|5.21%|8.22%|7.65%|7.40%| |归母净利润(百万元)|11,712|12,388|13,480|14,669|15,940| |归母净利润增长率|0.50%|5.77%|8.82%|8.82%|8.67%| |摊薄每股收益(元)|0.408|0.432|0.47|0.51|0.56| |每股经营性现金流净额|0.52|1.00|0.50|1.11|1.22| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.28%|7.34%|7.62%|7.90%|8.17%| |P/E|17.89|16.91|15.54|14.28|13.14| |P/B|1.30|1.24|1.18|1.13|1.07|[6] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2027E各指标数据及变化情况，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等 [8] - 比率分析包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项指标及增长率、资产管理能力、偿债能力等相关数据 [8] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|3|9|31| |增持|0|1|2|3|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.50|1.40|1.25|1.00|[9] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 04 - 12|买入|6.77|N/A| |2|2024 - 04 - 29|买入|7.23|N/A| |3|2024 - 05 - 10|买入|7.10|N/A| |4|2024 - 08 - 01|买入|7.63|N/A| |5|2024 - 08 - 17|买入|7.62|N/A| |6|2024 - 08 - 24|买入|8.09|N/A| |7|2024 - 10 - 31|买入|8.36|N/A| |8|2024 - 11 - 06|买入|8.55|N/A|[9]