A股市场整体表现 - 早盘A股市场延续高位震荡，三大股指下挫，上证指数报3949.83点，跌0.56% [1] - 深证成指下跌0.43%，创业板指下跌0.43%，北证50指数下跌2.14% [2] - 沪深300指数下跌0.22%，科创综指逆势上涨0.41% [2] AI应用端板块表现 - AI应用端持续走强，广告营销、软件开发、文化出版等方向涨幅居前 [4] - 申万广告营销指数早盘大涨4.78%，数字媒体指数上涨3.93% [4] - 福石控股、宣亚国际、值得买早盘触及20%幅度涨停 [2][4] - 蓝色光标上涨13.58%，元隆雅图上涨10.02%，易点天下上涨8.80% [5] - 催化因素为阿里巴巴正式推出“千问”App公测版，基于自研开源大模型Qwen [6] 光刻机/胶概念板块表现 - 光刻机、光刻胶概念早盘异动，同益股份在3分钟内拉升超过15%，封住20%幅度涨停 [2][8] - 凯美特气、芯源微、新莱应材等概念股跟涨 [8] - 催化因素为我国首个EUV光刻胶标准《极紫外（EUV）光刻胶测试方法》作为拟立项标准于10月23日开始公示 [10] - 同益股份表示公司代理销售光刻胶基材树脂材料，产品主要应用于显示屏幕领域，目前销售占比较小 [8]

A股市场整体表现 - 早盘A股市场延续高位震荡态势，三大股指下挫，上证指数报3949.83点，跌0.56%或22.20点，深证成指跌0.43%或57.00点，创业板指跌0.43%或13.33点 [1][2] - 北证50指数跌幅较大，下跌2.14%或32.72点，科创综指逆势上涨0.41%或6.59点 [2] - 地产、有色、煤炭等周期板块集体调整拖累指数 [1] AI应用端板块表现 - AI应用端持续走强，广告营销、软件开发、文化出版等方向涨幅居前，申万广告营销指数大涨4.78% [3] - 多只个股触及20%幅度涨停，包括福石控股涨幅20.07%，宣亚国际涨幅20.01%，值得买涨停 [2][3][4] - 数字媒体指数上涨3.93%，值得买、视觉中国涨停 [3] - 蓝色光标上涨13.58%，元隆雅图上涨10.02% [4] AI行业动态 - 阿里巴巴正式推出“千问”项目App公测版，基于自研开源大模型Qwen，以“开放、免费、场景融合”为核心策略 [4][5] - “千问”App已在各大应用商店上架，并同步提供网页版和PC版，面向全球市场的国际版将于近期推出 [5] - 中国工程院院士郑纬民表示阿里“千问”已成为全球最受欢迎的开源大模型之一 [5] 光刻胶概念板块表现 - 光刻机、光刻胶概念早盘异动，同益股份在3分钟内拉升超过15%，封住20%幅度涨停 [2][6] - 同益股份股价报20.71元，换手率达26.11%，成交金额6.09亿元 [7] - 凯美特气、芯源微、新莱应材等概念股跟涨 [6] 光刻胶行业动态 - 我国首个EUV光刻胶标准《极紫外（EUV）光刻胶测试方法》作为拟立项标准，于10月23日开始公示，截止时间为11月22日 [2][7] - 标准起草单位包括上海大学、张江国家实验室、上海华力集成电路制造有限公司、上海微电子装备（集团）股份有限公司 [7] - 同益股份在互动平台表示公司代理销售光刻胶基材树脂材料，产品主要应用于显示屏领域，目前销售占比较小 [6] 半导体设备行业观点 - 天风证券研报表示光刻技术是半导体制造中最核心、最复杂且成本最高的关键工艺 [8] - 光刻机是半导体设备中市场占比最大的品类，半导体需求增长为光刻机市场带来持续的发展机遇 [8]

文章核心观点 - 资深广告人陈蓉创立繁荣学社，提出“超级个人品牌”理念，认为在流量红利消失的背景下，创始人个人品牌是未来5年企业最大的增长红利和提升营销效率性价比最高的方式 [3][6] - 超级个人品牌是以商业战略为核心、以创始人为载体的品牌化增长系统，其逻辑是信任逻辑和长期资产，旨在为企业业务赋能并带来增长，区别于追求即时数据的流量型个人IP [6] - 公司将通过系统化方法论、AI智能体工具及操盘手培训，推动理念落地，并判断品牌预算将转向创始人个人品牌，为市场人提供职业转型新方向 [8][15][16] 当前营销环境与问题 - 流量红利消失和媒介碎片化加深，导致传统增长模式失效，直播电商和短视频带货利润稀薄，投放停止则销量下跌，泛化流量未带来真正的用户忠诚度和品牌影响力 [5] - 行业普遍误把流量和知名度当信任，建立在流量策略上的品牌未实现有效沟通，企业面临危机时用户对品牌价值一无所知，造成品牌在舆论中被动 [5] - 市场进入成熟期，不再有爆发式增长红利和捷径可走 [4] 超级个人品牌方法论 - 开发“个人品牌人格原型测试”工具，包含132种组合以挖掘个人品牌原始出发点 [6] - 研发出包含六个模块的“六芒星”超级个人品牌打造系统，确保以品牌化策略为核心、突破线上平台的体系化做法 [6] - 开发智能体工具，基于创始人品牌策略及人格原型定制内容创作工具，帮助创始人高效生成符合其基因和价值观的视频文案与脚本 [8] 实践案例与效果 - 指导美妆领域企业家，以“英雄加智者”角色原型为基础制定内容策略，使曾放弃100多条短视频素材的创始人重拾决心 [9][10] - 帮助科学家型创业者解决“不说人话”问题，通过故事挖掘形成个性化选题库与上百个选题储备，使其能用生活化方式讲述研究 [11][12] - 创始人个人视频号“天使姐新商业”运营一年未投流，积累近10万粉丝，一条7分钟专业内容视频自然播放量近10万，粉丝多为CMO、企业家和营销高手 [13][14] 行业影响与未来规划 - 判断未来企业品牌打造将转向以创始人个人品牌为核心运转，影响整个品牌营销和广告行业发展范式 [6] - 品牌市场部需转型，全面转向创始人个人品牌建设，产品市场部则承接流量赋能，实现协同增长 [15] - 推出操盘手培训生态业务，帮助市场人转型为个人品牌操盘手，服务两到三位创始人即可获得体面收入，并对企业内部团队进行培训以确保执行效率 [15][16]

广告营销板块整体表现 - 11月17日广告营销板块整体上涨2.45%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.46%，深证成指下跌0.11% [1] - 板块内个股普涨，领涨股宣亚国际涨停，涨幅达19.99%，蓝色光标大涨12.42% [1] - 板块获得主力资金净流入12.57亿元，但游资资金净流出7.72亿元，散户资金净流出4.84亿元 [2] 领涨个股表现 - 宣亚国际收盘价18.19元，成交量54.03万手，成交额9.43亿元，主力资金净流入2.20亿元，主力净占比达23.39% [1][3] - 蓝色光标收盘价8.69元，成交量821.56万手，成交额70.39亿元，主力资金净流入6.77亿元，主力净占比9.62% [1][3] - 易点天下上涨7.50%，福石控股上涨7.30%，佳云科技上涨5.77%，省广集团上涨4.94% [1] 个股资金流向 - 蓝色光标主力资金净流入6.77亿元，为板块内最高，但游资净流出4.77亿元，散户净流出2.00亿元 [3] - 宣亚国际主力净流入2.20亿元，主力净占比23.39%为板块最高，显示资金集中流入 [3] - 福石控股主力净流入1.28亿元，易点天下主力净流入1.10亿元，省广集团主力净流入1.02亿元 [3] - 分众传媒虽股价微跌0.78%，但仍获得主力资金净流入1800.97万元 [2][3] 板块内弱势个股 - 元隆雅图下跌1.32%，分众传媒下跌0.78%，浙文互联下跌0.44%，为板块内跌幅前列个股 [2] - ST华扬下跌0.20%，ST联合下跌0.16%，跌幅相对较小 [2] - 旗天科技微涨0.18%，龙韵股份上涨0.83%，三人行上涨1.04%，涨幅相对落后 [2]

投资评级 - 报告对腾讯控股维持“强烈推荐”的投资评级 [2][6][39] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩全面超预期，营业收入1929亿元，同比增长15%，环比增长5%，高于一致预期（1888亿元）[1] - 游戏与广告业务增速亮眼，AI生态布局持续加速，高毛利业务占比提升推动盈利能力改善 [1][5][6][39] - 基于社交流量优势及AI业务推进，预期2025-2027年营收将达7535亿元、8325亿元、9077亿元，经调整归母净利润分别为2602亿元、2936亿元、3254亿元 [6][39] 分业务表现总结 网络游戏业务 - 25Q3网络游戏收入636亿元，同比增长23%，高于一致预期（604亿元）[5][10][14] - 国内游戏收入428亿元，同比增长15%，主要受《三角洲行动》（国服DAU破3000万）及长青游戏驱动 [5][10][14][16] - 国际市场游戏收入208亿元，同比增长43%，主要来自Supercell游戏增长及新收购工作室贡献 [5][10][16] 社交网络业务 - 25Q3社交网络收入323亿元，同比增长5%，略低于一致预期（328亿元）[5][18] - 增长动力来自音乐付费会员（达1.257亿，付费率22.8%）、视频号直播服务及小游戏平台服务费 [5][18] - 公司与苹果达成协议，苹果将处理微信小游戏及小程序支付并抽成15%，有望完善小游戏生态 [18] 营销服务业务 - 25Q3广告收入362亿元，同比增长21%，高于一致预期（356亿元）[5][23] - 增长得益于广告曝光量提升及AI驱动的投放效果优化（eCPM增长）[5][23] - 公司推出AIM+智能投放产品矩阵，通过AI赋能降低投放门槛，提升效率 [23][24] 金融科技及企业服务业务 - 25Q3收入582亿元，同比增长10%，略高于一致预期（581亿元）[5][29] - 金融科技收入实现高个位数增长，企业服务收入增长超10%，受AI相关服务需求及微信小店交易额推动 [5][29] 盈利能力与AI进展 - 25Q3毛利润1088亿元，同比增长23%，毛利率56.4%，同比提升3.3个百分点 [1][5][35] - Non-IFRS归母净利润706亿元，同比增长18% [1][5][35] - 研发开支同比增长28%至228亿元，创单季度新高，资本开支130亿元，AI投入持续加大 [1][5][35] - AI应用层快速迭代，混元大模型能力提升，微信“元宝”、企业微信、QQ浏览器等产品深度整合AI功能 [5][35][36]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入510.98亿元，同比增长12.49% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为2.66%，同比下降0.16个百分点 [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润1.96亿元，同比增长58.90%，扣非归母净利润为2.27亿元，同比增长85.53% [1] - 2025年第三季度公司实现营业总收入187.38亿元，同比增长28.65%，环比增长3.51% [2] - 2025年第三季度公司归母净利润约0.99亿元，同比扭亏为盈，环比大幅增长 [2] 利润驱动因素 - 2025年第三季度公司投资收益为6437万元，同比增长1160.21%，环比增长328.38% [2] - 2025年第三季度公司公允价值变动收益为251.43万元，同比增长106.1%，环比增长106.14% [2] - 公司持续加大研发投入，2025年第三季度研发费用为3220万元，同比增长248.48% [2] AI业务发展 - 2025年前三季度公司AI驱动业务收入达24.7亿元，朝全年30-50亿元的目标迈进 [2] - 截至2025年第三季度末，公司以API方式接入大模型的Token调用量已超过6000亿，预计年底或将突破万亿 [3] - 基于BlueAI平台孵化的AI Agent已达136个，覆盖视频生成、智能投放、内容创作等多个核心业务场景 [3] 战略与融资 - 公司为出海广告营销头部企业，加速推进全球化2.0战略 [3] - 公司于2025年6月向香港联交所递交H股上市申请，积极推进"A+H"双平台布局 [3] - 公司自建程序化平台Blue X快速迭代，新兴媒体合作优化返点 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级，目标市值190亿元，对应2026年70倍市盈率 [3][5] 核心观点 - 易点天下程序化广告平台zMaticoo完成双端重构升级，25Q3直连App数量超过1.2万，日均广告请求量2200亿次，覆盖独立用户超过13.3亿，独立设备超过20亿 [5] - 公司积极布局AI Native催生的出海新流量，在AI短剧、AI真人剧、AI漫剧等新兴赛道提供从算力支持到内容生产再到发行、增长与变现的全流程解决方案 [5] - 公司已初步形成AI中台，通过自研EC MCP Server串联多个垂直细分Agents，实现全员AI coding协同，代码采纳率超过60%，部分轻量级产品场景可达90% [5] - 公司是国内稀缺的具备电商大客户、泛娱乐客户服务经验和高ROI投放能力的出海营销企业，拥有Applovin国内电商代理和程序化广告布局 [5] 财务数据及预测 - 2025年前三季度营业总收入27.17亿元，同比增长54.9%；归母净利润2.04亿元，同比增长4.4% [4] - 预计2025年全年营业总收入38.34亿元（原预测46.17亿元），同比增长50.5%；归母净利润2.49亿元（原预测3.76亿元），同比增长7.6% [4][5] - 新增2026-2027年预测：2026年营业总收入58.35亿元，同比增长52.2%；归母净利润2.71亿元，同比增长8.8% [4][5] - 2027年预测营业总收入98.78亿元，同比增长69.3%；归母净利润3.65亿元，同比增长34.5% [4][5] - 2025-2027年预测市盈率分别为59倍、54倍、41倍 [4][5] 平台升级与业务进展 - zMaticoo程序化广告平台完成SDK2.0与DSP2.0双端重构：SDK2.0实现广告加载与呈现性能跨越式提升，填充率、展示率、系统稳定性等达到行业先进水平；DSP2.0以电商赛道数据为核心，基于深度神经网络、Transformer大语言模型和机器学习的新一代广告测算算法，客户定向邀请内测进展顺利 [5] - 25Q3研发费用率5.26%，同比提升1.48个百分点 [5] 市场数据与估值 - 当前股价31.32元，市净率3.9倍，股息率0.45%，流通A股市值119.69亿元 [1] - 相对估值法下，营销行业可比公司蓝色光标、天下秀2026年Wind一致预期对应市盈率分别为96倍、117倍 [5]

板块整体表现 - 广告营销板块在11月14日整体表现疲软，较上一交易日下跌2.45% [1] - 当日主要股指普遍下跌，上证指数报收3990.49点，下跌0.97%，深证成指报收13216.03点，下跌1.93% [1] 领跌个股 - 易点天下领跌广告营销板块，收盘价为29.19元，跌幅达6.80% [2] - 蓝色光标跌幅紧随其后，收盘价为7.73元，跌幅为6.76% [2] - 因赛集团跌幅为6.02%，收盘价为36.36元 [2] 资金流向 - 当日广告营销板块主力资金呈现净流出状态，净流出金额为12.42亿元 [2] - 游资资金净流入4.49亿元，散户资金净流入7.93亿元 [2] 上涨及表现平稳个股 - 兆讯传媒逆势上涨0.78%，收盘价为11.57元，成交量为3.31万手 [1] - 思美传媒上涨0.34%，龙韵股份和保障控股均上涨0.22% [1] - ST华扬和新华都股价与前一交易日持平，涨跌幅为0.00% [1]

投资评级 - 对易点天下维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 易点天下是国内稀缺的，有电商大客户、泛娱乐等客户服务经验和能力，有高ROI投放能力，有Applovin国内电商代理，有程序化广告经验和布局的公司 [6] - 给予易点天下2026年70倍市盈率，对应190亿元目标市值 [6] 业务表现与平台升级 - zMaticoo程序化广告平台保持高速增长，SDK与DSP2.0的双端重构升级已完成 [6] - SDK2.0实现广告加载与呈现性能跨越式提升，填充率、展示率、系统稳定性等达到行业先进水平 [6] - DSP2.0以电商赛道数据为核心，基于深度神经网络和Transformer大语言模型等新一代广告测算算法 [6] - 25Q3，zMaticoo直连App数量超过1.2万，日均广告请求量2200亿次，覆盖独立用户超过13.3亿，独立设备超过20亿 [6] 客户布局与AI战略 - 在传统客户如跨境电商、游戏、工具等赛道外，积极布局AI短剧、AI真人剧、AI漫剧等新兴赛道 [6] - 公司是业内稀缺的，能够提供从算力支持到内容生产再到发行、增长与变现全流程解决方案的出海营销企业 [6] - 已初步形成以AI中台为基础的智能营销Agentic AI生态体系，实现全员AI coding协同，代码采纳率超过60%，部分场景可达90% [6] - 25Q3研发费用率为5.26%，同比提升1.48个百分点 [6] 财务数据与盈利预测 - 预计2025年营业总收入为38.34亿元（原预测46.17亿元），同比增长50.5% [5][6] - 新增2026-2027年收入预测分别为58.35亿元和98.78亿元，同比分别增长52.2%及69.3% [5][6] - 预计2025年归母净利润为2.49亿元（原预测3.76亿元），同比增长7.6% [5][6] - 预计2026-2027年归母净利润分别为2.71亿元及3.65亿元，同比分别增长8.8%及34.5% [5][6] - 对应2025-2027年市盈率分别为59倍、54倍及41倍 [5][6] - 2025年前三季度营业总收入为27.17亿元，同比增长54.9%；归母净利润为2.04亿元，同比增长4.4% [5] - 2024年营业总收入为25.47亿元，同比增长18.8%；归母净利润为2.32亿元，同比增长6.8% [5] 市场数据与估值对比 - 当前收盘价为31.32元，市净率为3.9倍，股息率为0.45%，流通A股市值为119.69亿元 [1] - 营销行业可比公司蓝色光标、天下秀2026年Wind一致预期对应市盈率分别为96倍、117倍 [6]

合作备忘录签署 - 公司与香港特别行政区政府投资推广署在第28届北京·香港经济合作研讨洽谈会上签署合作备忘录 [1] - 该合作是大会签约的29个重点项目之一 [1] 战略意义与业务布局 - 合作标志着公司全球化战略进一步推进 [1] - 公司将依托香港的国际枢纽地位加速港股IPO进程 [1] - 合作将助力公司加速海外业务布局 [1]