市场表现 - 沪指放量跌0.75%报3377点，深证成指跌1.1%报10122.11点，创业板指跌1.13%报2043.82点，北证50指数跌2.92%，沪深北三市合计成交15041亿元，较此前一日增加约2000亿元 [1] - 行业方面，传媒、零售、酿酒、汽车、医药、地产等板块走低，石油板块逆市爆发，军贸概念、核污染防治、黄金概念等活跃 [1] 中东局势与军贸 - 中东局势骤然紧张，全球军费开支连续第10年增长，增幅达到冷战以来最高，欧洲和中东增长尤其快速 [2] - 我国军贸正从低档廉价外销逐渐向高端武器出口过渡，国产装备技术在国际上已具备较强竞争力，未来有望进一步提升全球市占率 [2] 油价波动 - 中东、俄乌地缘冲突主导油价大幅上行，短期内油价持续高位波动，布伦特期货价格或在70—100美元/桶运行 [3] - OPEC+的增产策略在高油价下或发生变化，关注7月6日即将召开的下一次会议 [3] AI行业景气度 - 豆包大模型日均tokens使用量超过16.4万亿，较去年5月刚发布时增长超过137倍 [4] - 甲骨文展望2026财年总体云业务（IaaS+SaaS）增长率在40%以上，云基础设施（IaaS）的增速在70%以上 [4] 医疗耗材集采 - 国务院常务会议研究优化药品和耗材集采有关举措，推动集采工作规范化制度化常态化开展 [5] - 医疗耗材集采规则有望进一步优化，产品价格降幅更加可控，利好国产耗材头部企业 [6] 房地产市场 - 国常会部署构建房地产发展新模式，多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳 [7] "两重"建设 - "两重"建设加速推进，一批战略骨干铁路通道、港口建设稳步推进，6月底前今年全部"两重"建设项目清单力争下达完毕 [8] 脑机接口技术 - 我国首例侵入式脑机接口的前瞻性临床试验成功开展，成为全球第二个进入临床试验阶段的国家 [9] 红筹股二次上市 - 深圳有望试点红筹股二次上市，允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业在深圳证券交易所上市 [10]

药品和耗材集采政策评估 - 加强药品和耗材集采政策评估，总结经验、补齐短板，推动集采工作规范化制度化常态化开展 [1] - 完善公立医院补偿机制，支持医药企业提高创新能力，更好满足群众多元化就医用药需求 [1] - 加强对药品和耗材生产、流通、使用全链条质量监管，扎实推进仿制药质量和疗效一致性评价 [1]

上证科创板医疗指数表现 - 上证科创板医疗指数报737.03点，低开低走 [1] - 近一个月上涨1.84%，近三个月下跌2.05%，年至今上涨1.64% [1] - 基日为2022年12月30日，基点为1000.0点 [1] 指数样本构成 - 从科创板选取不超过30家医疗领域上市公司证券作为样本 [1] - 十大权重股分别为惠泰医疗（11.45%）、联影医疗（10.09%）、爱博医疗（6.94%）、奕瑞科技（6.44%）、南微医学（5.44%）、圣湘生物（5.0%）、心脉医疗（4.74%）、海尔生物（4.22%）、亚辉龙（3.61%）、澳华内镜（3.52%） [1] - 样本全部来自上海证券交易所，占比100.00% [1] 行业分布 - 医疗耗材占比45.39%，医疗设备占比33.24%，体外诊断占比21.37% [1] 样本调整规则 - 样本每季度调整一次，实施时间为每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况可临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除，公司发生收购、合并、分拆等情形参照细则处理 [2]

上证科创板医疗指数表现 - 上证科创板医疗指数(科创医疗，950255)收盘报734 93点 [1] - 近一个月上涨1 89%，近三个月下跌3 03%，年初至今上涨1 35% [1] - 指数基日为2022年12月30日，基点为1000 0点 [1] 指数构成与权重 - 样本选取不超过30家科创板医疗领域上市公司证券 [1] - 前十大权重股及占比：惠泰医疗(11 48%)、联影医疗(10 13%)、爱博医疗(6 9%)、奕瑞科技(6 49%)、南微医学(5 37%)、圣湘生物(4 91%)、心脉医疗(4 69%)、海尔生物(4 16%)、亚辉龙(3 62%)、澳华内镜(3 59%) [1] - 全部样本均来自上海证券交易所 [1] 行业分布 - 医疗耗材占比45 40% [1] - 医疗设备占比33 27% [1] - 体外诊断占比21 34% [1] 指数调整规则 - 样本每季度调整一次，调整时间为3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 [2] - 特殊情况下进行临时调整，样本退市时从指数中剔除 [2]

上证科创板医疗指数表现 - 上证科创板医疗指数报738 85点 呈现高开低走态势 [1] - 近一个月上涨2 43% 近三个月下跌2 53% 年初至今上涨1 89% [1] - 指数基日为2022年12月30日 基点1000 0点 [1] 指数构成与样本调整机制 - 样本选取不超过30家科创板医疗领域上市公司证券 [1] - 样本每季度调整一次 调整时间为3月/6月/9月/12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 公司发生收购/合并/分拆等情形参照细则处理 [2] 权重股分布 - 前十大权重股合计占比60 21% 惠泰医疗(10 99%)和联影医疗(10 25%)为前两大成分股 [1] - 其他权重股包括爱博医疗(6 82%) 奕瑞科技(6 61%) 南微医学(5 29%) 圣湘生物(5 01%) [1] 行业与市场分布特征 - 全部样本均来自上海证券交易所 [1] - 医疗耗材占比最高达44 80% 医疗设备占33 62% 体外诊断占21 58% [1]

行业投资评级 - 强于大市，维持 [2] 核心观点 - 政策支持上市公司通过并购重组高质量发展，行业整合持续深化，本周医药生物上涨 1.13%，子板块均实现上涨 [5][7][14][18] 各部分总结 一周观点：政策支持上市公司通过并购重组高质量发展，行业整合持续深化 - 2024 年发布的并购相关政策展现监管包容性提升、支持科技企业收购未盈利技术资产等趋势，降低重组门槛，提高效率 [5][14] - 本周迈普医学、派林生物等发布公告拟进行并购重组，有望助力上市公司获取优质资产，增强技术实力和市场地位 [6][15] 一周观点：本周医药生物上涨 1.13%，子板块均实现上涨 本周医药生物上涨 1.13%，子板块均实现上涨 - 本周医药生物上涨 1.13%，跑赢沪深 300 指数 0.25pct，在 31 个子行业中排名第 17 位，各子板块均上涨，原料药和血液制品板块涨幅最大 [7][18][22] 细分板块周表现及观点 - **医疗设备**：本周上涨 0.59%，估值上涨空间大，建议积极布局，预计 25Q2 有望迎来第二波以旧换新采购高潮，部分中小设备及上游元器件生产厂家 25Q2 开始兑现政策红利，大型设备生产厂家 25Q3 开始实现业绩高增长 [26] - **医疗耗材**：本周上涨 1.27%，涨跌幅波动较大，随着高值耗材集采逐步到尾声，有望迎来稳步上涨，建议关注高景气、集采促进、困境反转相关标的及部分 PEG 较低的中小市值企业 [29] - **IVD 板块**：本周上涨 2.00%，估值上涨空间大，建议积极布局，看好 AI+辅助诊断等新兴方向，3 月生育补贴政策和 5 月中美关税缓解有望带来利好 [30] - **血液制品板块**：本周上涨 2.89%，2024 年国内采浆量同比增长 10.9%，2025 年新浆站催化预期减弱，建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司 [31][32] - **药店板块**：本周上涨 1.58%，行业出清提速，龙头药店客流量、利润率有望提升，统筹持续落地带来业绩增量，看好 AI 赋能带来经营新活力 [34] - **医疗服务**：本周医院板块上涨 1.07%，2024 年医疗服务整体业务略有承压，2025Q1 眼科、口腔消费医疗呈现向好态势，IVF 有望受益辅助生殖项目纳入医保以及生育补贴 [36] - **中药板块**：本周上涨 0.39%，2025 年影响业绩的主要因素减弱，看好国企龙头引领的行业优质资源整合、消费环境改善下行业需求持续复苏、创新驱动等方向 [38] - **CXO 板块**：本周上涨 0.41%，2024 年板块业绩见底，行业逐步进入上行周期，但中小公司复苏节奏相对较慢，业绩表现预计会出现一定分化，建议关注订单增长表现较好、行业并购整合能力较强的相关龙头标的 [39][40] 推荐及受益标的 - 推荐标的：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗、派林生物、益丰药房、大参林、康臣药业、佐力药业、桂林三金、天士力、新里程、美年健康、国际医学 [8] - 受益标的：山外山、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、聚光科技、华大智造、迈瑞医疗、澳华内镜、力诺药包、心脉医疗、康拓医疗、奥精医疗、维力医疗、可孚医疗、中红医疗、润达医疗、圣湘生物、华大基因、贝瑞基因、金域医学、九安医疗、万孚生物、天坛生物、爱尔眼科、固生堂、锦欣生殖、环球医疗、方盛制药、贵州三力、药明康德、康龙化成、凯莱英、诺泰生物等 [8]

行业投资评级 - 强于大市 维持[2] 核心观点 - 政策支持上市公司通过并购重组高质量发展 行业整合持续深化[5][14] - 医药生物行业本周上涨1.13% 跑赢沪深300指数0.25个百分点[7][18] - 所有医药子板块均实现上涨 原料药和血液制品板块涨幅最大达2.89%[7][22] - 推荐关注医疗设备、医疗耗材、IVD、血液制品、药店、医疗服务、中药和CXO等细分领域投资机会[26][28][30][32][34][36][38][40] 行业表现数据 - 行业收盘点位7786.47 52周最高8490.25 52周最低6070.89[2] - 2025年6月至今医药生物上涨1.13% 跑赢沪深300指数0.25个百分点[18] - 在31个子行业中排名第17位[7][18] 细分板块表现 - 原料药板块上涨2.89%[7][22] - 血液制品板块上涨2.89%[7][22] - 体外诊断板块上涨2.00%[7][22] - 线下药店板块上涨1.58%[7][22] - 疫苗板块上涨1.55%[7][22] - 医药流通板块上涨0.93%[7][22] - 医疗设备板块上涨0.59%[7][22] - 医疗研发外包板块上涨0.41%[7][22] - 中药板块上涨0.39%[7][22] - 其他生物制品板块上涨0.03%[7][22] 政策环境分析 - 监管包容性提升 同业竞争要求从"避免同业竞争"调整为"不新增重大不利影响的同业竞争"[5][14] - 支持科技企业收购未盈利技术资产[5][14] - 注册决定有效期从12个月延长至48个月[5][14] - 简易审核程序符合条件的项目5个工作日内完成注册[5][14] - 地方协同推进 北上广深深入实践[5][14] 并购重组案例 - 迈普医学拟收购易介医疗100%股权 标的公司23年收入1194万 24年收入2441万[15][16] - 派林生物控制权变更筹划中 公司2024年采浆量约1400吨[15][16] - 2024年国内采浆量13400吨 同比增长10.9%[31] 细分领域投资观点 - 医疗设备板块市盈率37.55倍 处于10年期历史分位点41.96%[26] - 体外诊断板块市盈率32.95倍 处于10年期历史分位点48.04%[30] - 血液制品行业集中度持续提升 建议关注浆站获取能力强、运营效率高的头部企业[32] - 药店行业2024年闭店数量达39228家 行业出清提速[34] - 中药板块约1/3个股2024年营收和归母净利润实现增长[38] - CXO板块2024年业绩见底 2025年业绩指引较为乐观[40] 推荐标的 - 英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗、派林生物、益丰药房、大参林、康臣药业、佐力药业、桂林三金、天士力、新里程、美年健康、国际医学[8] 受益标的 - 山外山、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、聚光科技、华大智造、迈瑞医疗、澳华内镜、力诺药包、心脉医疗、康拓医疗、奥精医疗、维力医疗、可孚医疗、中红医疗、润达医疗、圣湘生物、华大基因、贝瑞基因、金域医学、九安医疗、万孚生物、天坛生物、爱尔眼科、固生堂、锦欣生殖、环球医疗、方盛制药、贵州三力、药明康德、康龙化成、凯莱英、诺泰生物等[8][27][30][33][37][41]

上证科创板医疗指数表现 - 上证科创板医疗指数报739 23点 [1] - 近一个月上涨4 01% 近三个月下跌0 74% 年至今上涨1 94% [1] - 指数基日为2022年12月30日 基点为1000 0点 [1] 指数构成 - 从科创板选取不超过30家医疗领域上市公司证券作为样本 [1] - 十大权重股合计占比61 24% 其中惠泰医疗(10 98%)和联影医疗(10 82%)占比最高 [1] - 其他权重股包括爱博医疗(6 74%) 奕瑞科技(6 5%) 南微医学(5 36%) 圣湘生物(4 94%) 心脉医疗(4 68%) 海尔生物(4 22%) 亚辉龙(3 6%) 澳华内镜(3 4%) [1] 行业分布 - 医疗耗材占比45 00% [1] - 医疗设备占比33 89% [1] - 体外诊断占比21 10% [1] 市场分布 - 全部样本均来自上海证券交易所 占比100 00% [1] 指数调整规则 - 样本每季度调整一次 调整时间为每年3月 6月 9月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 [2] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 [2]

纪要涉及的公司 稳健医疗 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务板块与营收占比**：公司主要业务为医疗耗材和消费品两大板块，截至2025年一季度，营收占比分别为48%和52%，消费品板块利润贡献更大，占整体营业利润率约60% [2][3] 2. **股权激励目标**：2024年底发布的股权激励方案，对2025 - 2027年营收增长设定目标，触发值和目标值分别不低于13%和18% [2][3] 3. **财务表现**：2013 - 2019年营收增速约24%，由消费品板块拉动；2024年二季度起营收转正；2025年一季度，医疗耗材和消费品板块营收均双位数增长；2024年消费品板块营业利润率约12.1%，同比提升近1个百分点 [2][5] 4. **核心单品市场情况** - **干湿棉柔巾**：行业规模达百亿元，预计未来增速约7%；全棉时代在洗脸巾类目份额超15%，公司整体市占率超20%，稳居第一 [2][6] - **卫生巾**：行业零售规模约千亿元，预计未来几年零售价增长约3%；2025年一季度，奈斯公主卫生巾营收同比增长超70% [2][6][7] 5. **消费者教育成效**：通过消费者心智教育，加深全棉品质认知，2024年干湿棉柔巾恢复双位数增长；2025年一季度消费品板块营收同比增长近30%，核心单品增长显著 [2][8][9] 6. **市场竞争优势**：作为首创者有强大品牌标签，全系列产品用全棉材质，有显著差异化；2025年一季度消费品板块营收13.4亿元，同比增长近30%，核心单品增速高 [9] 7. **产品创新与增长** - **棉柔巾**：去年推出悬挂式棉柔巾，推动市场爆发 [10] - **卫生巾**：奈斯公主自去年四季度增速加快，受行业舆情催化，电商平台营收显著提升 [11] 8. **渠道情况** - **线上**：占消费品板块约60%，抖音平台去年四季度表现亮眼，拉动整体线上营收增长 [12] - **线下**：占约40%，以全棉时代直营门店为主，保持10%左右增速 [12] 9. **线下门店布局调整**：全棉时代门店以一二线直营大门店为主，辅以三四线加盟门店；存量门店487家，直营占比近90%；每年新开约50家，调整直营门店结构，提升单店水平 [14] 10. **医疗耗材板块情况** - **行业规模**：我国低值医用耗材行业规模约1550亿元，竞争激烈 [15] - **内销外销**：内销占44%，外销中美国Gri贡献24%；去年并购Gri补全国际化产能布局；2025年一季度C端业务增速超40%，1 - 4月我国医用辅料累计同比出口金额波动约40% [16] 11. **盈利预测** - **医药板块**：2025年内生增长超10%，并购Gri预计贡献13亿左右营收，整体预计增长38%左右 [4][17] - **消费品板块**：2025年预计增长20%以上，由棉柔巾和卫生巾驱动 [4][17] - **归母净利润**：2025年为10.4亿元，同比增长50%；2026年为12.4亿元，同比增长19%；2027年为14.7亿元，同比增长19% [19] 12. **品牌与业务模式优势**：业务模式和品牌属性独特稀缺，线上线下渠道费用管控有标准，大单品势能提升，有望带动估值提高，追求盈利收入均衡增长，可持续性高 [20] 13. **股价与估值**：2025年市盈率约30倍，与可比公司平均值类似，估值合理且有吸引力 [21] 14. **未来发展展望**：2025年是品牌收获期，消费品大单品验证市场潜力，估值有望提升，未来成长可持续性高，发展前景乐观 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司实控人李建全持股比例接近70%，并设有员工持股平台 [3] 2. 2025年消费品板块中，棉柔巾预计增长25% - 30%，卫生巾预计增长50%以上，销售额有望达10亿元以上，个护用品整体增速超10%，盈利能力将显著提升 [18] 3. 公司坚持可持续品牌投放战略，不牺牲盈利换取高增长，2024年消费品板块营业利润率同比提升近1个百分点至12%左右，电商平台整体盈利水平较高 [12][13]

医疗耗材板块市场表现 - 上周医药生物板块报收7699 75点 上涨2 21% 涨幅位列申万一级行业第2位 跑赢沪深300指数3 3个百分点 [1] - 医疗服务板块上涨2 46%至5237 61点 中药II板块上涨0 62%至6406 33点 化学制药板块上涨3 83%至12051 55点 生物制品板块上涨3 14%至6130 79点 医药商业板块下跌0 39%至5084 18点 医疗器械板块上涨0 54%至6111 95点 医疗耗材板块上涨0 76%至5038 34点 [1] - 医疗耗材板块PE为30 61X 环比上升0 48个百分点 近一年PE区间为28 42X-52 08X PB为2 21X 近一年PB区间为1 99X-2 92X [1] 行业动态及公司公告 - 中红医疗投资5 57亿元在东南亚建设10条丁腈手套生产线 建设周期18个月 [2] - 赛诺医疗子公司获批国内首款0 017''系统输送且带抗栓涂层的血流导向密网支架 [2] 投资主线 - 低值耗材企业加速海外产能布局 关税摩擦边际影响趋缓 业务分布广且海外产能完备的企业具备长期基本面优势 [2] - 高值耗材国产化进程随集采深化推进 细分领域头部国产企业迎来发展契机 [2] - 主线一聚焦集采压力消化后的业绩复苏机会 [3] - 主线二关注创新产品渗透率提升机会 [4] 重点公司推荐 - 业绩边际改善的骨科耗材企业如威高骨科 [4] - 产品线丰富且创新程度高的植介入 电生理企业如微电生理 惠泰医疗 [4]