核心观点 - 公司2025H1业绩略超预期，建造收入大幅下降但运营业务稳健增长，供热量快速提升，同时分红比例提高释放积极信号 [1][2][3] 财务表现 - 2025H1实现收入143.04亿港元，同比下滑8% [2] - 归母净利润22.07亿港元，同比下滑10%，主要因建造收入大幅下降及汇兑损失 [2] - 综合毛利率同比提升5.53个百分点至44.26%，净利润率改善0.84个百分点至19.44% [2] - 资产负债率同比下降0.97个百分点至63.30% [2] 业务收入结构 - 运营服务收入同比增长5%至99.43亿港元，其中环保能源、环保水务、绿色环保运营收入分别增长6%、13%、1%至51.42亿、14.77亿、31.89亿港元 [2] - 建造服务收入同比减少49%至18.44亿港元，占比下降至13%，其中环保能源、环保水务及绿色环保建造收入分别下降70%、17%、74%至5.39亿、12.38亿、0.46亿港元 [2] 经营数据 - 生活垃圾处置量同比增长2%至2857万吨 [2] - 入炉吨发同比提升3%至460度，厂用电率同比下降0.3个百分点至14.7% [2] - 对外热蒸汽供应量同比增长39%，供热量快速增长 [2] 分红与现金流 - 2025H1每股股息（DPS）0.15港元，高于2024年同期的0.14港元，同比提升7% [1][3] - 2025H1分红比例达41.76%，高于2024H1的35%和2024全年的41.84% [3] - 资本开支维持收缩，自由现金流向好趋势不变 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年净利润分别为40.48亿、41.82亿、42.88亿港元，对应EPS 0.66、0.68、0.70港元 [1] - 给予2026年8.3倍PE估值，对应目标价5.64港元 [1]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月集团收入约为人民币77718万元 较去年同期减少3.34% [1] - 公司权益股东应占净利润约为人民币433万元 较去年同期大幅减少94.73% [1] 股息政策 - 董事会决议不派付2025年中期股息 [1]

业绩表现 - 2025年中期收益总额2.77亿港元，同比增长6.35% [1] - 毛利达6484.7万港元 [1] 收益结构 - 环保分类收益由2024年上半年1.367亿港元增至2025年上半年2.118亿港元，增幅7510万港元 [1] - 收益增长主要源于环保业务在中国内地客户网络的扩大 [1] - 物业、金融服务、汽车零件及拉美加勒比分类收益均出现减少 [1]

公司基本情况 - 西藏企硕商贸有限公司于近日成立 法定代表人为王晓娟 注册资本500万人民币 [1] 主营业务范围 - 经营范围涵盖砼结构构件及水泥制品的制造与销售 包括轻质建筑材料 建筑防水卷材 建筑用钢筋 建筑砌块等产品 [1] - 涉及非金属矿物制品制造与销售 金属材料销售 以及各类机械设备租赁服务 包括建筑工程机械 运输设备租赁 [1] - 提供普通货物仓储服务 国内货物运输代理 道路货物运输许可经营（不含危险货物） [1] 技术服务与研发 - 公司开展技术服务 技术开发 技术咨询 技术交流 技术转让 技术推广等业务 [1] - 从事工程和技术研究和试验发展 工程管理服务 [1] 环保与再生资源业务 - 业务包含非金属废料加工处理 建筑废弃物再生技术研发 再生资源加工与销售 [1] - 涉及环境保护专用设备销售 环保咨询服务 大气污染治理 水污染治理等领域 [1]

财务表现 - 收益1.43亿元人民币 同比下降57.4% [1] - 公司拥有人应占溢利694.5万元人民币 同比下降91.6% [1] - 每股基本盈利0.18元人民币 [1] 收益下降原因 - 地缘政治局势紧张及关税波动对中国造船及航运业造成负面影响 [1] - 客户调整船厂维修及新造船时间表 导致高价值积压订单延期交付 [1] - 2025年初新订单交付周期较长 报告期内未完成收益确认 [1]

业绩表现 - 2025年上半年收益为人民币1.43亿元 同比减少57.35% [1] - 期内溢利为人民币606.1万元 同比减少92.62% [1] - 每股基本盈利为人民币0.18元 [1] - 董事会不建议派发中期股息 [1] 收益减少原因 - 地缘政治局势紧张及近期关税引起的波动对中国造船及航运业造成影响 [1] - 客户的船厂维修及新造船时间表调整导致高价值积压订单延期交付 [1] - 2025年初取得的大部分新订单交付周期较长 相关订单尚未完成且未确认收益 [1]

机构持股情况 - 截至2025年8月25日共有5家机构投资者持有公司A股股份合计持股量达7578.98万股 [1] - 机构投资者合计持股比例达25.02%与前期相比保持未变 [1] 主要股东构成 - 机构投资者包括北京恒易伟业企业管理合伙企业(有限合伙)及上海科惠股权投资中心(有限合伙)等5家实体 [1] - 杭州青域易禾创业投资管理合伙企业(有限合伙)-嘉兴青域敦行创业投资合伙企业(有限合伙)及浙江凯喜雅国际股份有限公司位列其中 [1] - 上海科惠价值投资管理有限公司同样为持股机构之一 [1]

核心财务表现 - 期内收益143.04亿港元 同比减少8% [1] - 公司权益持有人应占盈利22.07亿港元 同比减少10% [1] - 每股基本盈利35.92港仙 拟派发中期股息每股15港仙 [1] 盈利质量改善 - 剔除汇兑损失后税前利润实际按年增长11.2% [1] - 营运收入占比按年升9个百分点至70% [1] - 自由现金流上半年按年倍增达20亿元 下半年有望按季增长 [1] 机构观点与预期 - 花旗认为净利润10.1%跌幅主要受汇兑损失拖累 非核心问题 [1] - 美银证券指出剔除一次性项目后税前利润按年增长23% 大胜预期 [1] - 中期息按年增长7.1% 派息率达42% 按年升7个百分点 [1] 业务展望与预测调整 - 美银证券重申买入评级 预期全年收益率达6.5% 具吸引力 [1] - 派息存在上行空间 2025至27年每股盈利预测上调23至38% [1] - 毛利率提升源于垃圾发电 绿色科技及污水处理业务优化 [1]

核心观点 - 浙江农商联合银行辖内富阳农商银行创新推出"绿惠通"等绿色贷款对公系列产品 通过构建多层次绿色金融服务体系为区域绿色产业升级提供金融支持 [1][2][3] 产品体系 - "绿惠通"信贷产品聚焦绿色生产 支持普惠经营主体在绿色经营、绿色生产、绿色发展上的资金需求 适用绿色农业、绿色制造业、绿色服务业 贷款金额最高不超过1000万元 期限最长不超过5年 利率低于同类非绿色信贷产品10BP至30BP 担保方式支持抵押、保证、信用 [1] - "绿转通"主要针对绿色转型项目 用于低碳转型、设备更新、基础设施升级的资金需求 如节能减排技术改造、环保设施建设等 贷款金额最高不超过2000万元 [2] - "绿权通"主要聚焦绿色权益 用于满足当地拥有排污权、用能权、用水权、碳排放权等绿色权益及配额的普惠经营主体 如碳排放权配额企业、排污权企业等 [2] 具体案例 - 杭州创博生态农业开发有限公司获得"绿惠通"贷款500万元 采取信用+保证方式发放 该公司主营业务涵盖农业技术开发、生态农业观光服务、苗木和水果种植 [1] - 杭州仁川环保有限公司获得300万元流动资金贷款 贷款申请到审批仅3天时间 期限3年 信用贷款方式 该公司主要从事废水、污泥处理、土壤修复等环保相关业务 [3] 服务机制 - 积极构建政银企协同的绿色金融生态圈 与地方政府、环保部门建立常态化合作机制 通过信息共享、政策协同形成支持绿色产业发展的合力 [2] - 建立覆盖绿色项目识别、环境效益评估、信贷资源配置的全流程服务体系 [2] - 充分发挥数字金融优势 搭建绿色金融服务平台 实现线上申请、快速审批的一站式服务 [2] - 组建专业服务团队为绿色企业提供定制化金融解决方案 显著提升服务效率和精准度 [2] 战略规划 - 持续完善绿色金融产品体系和服务模式 已为区域多个重点绿色项目提供金融支持 [3] - 未来将继续扩大绿色信贷规模 优化服务机制 为区域经济绿色低碳转型提供更强有力的金融支撑 [3]

财务表现 - 营业总收入15.0亿元同比下降3.4% 归母净利润-2.78亿元同比下降8.09% [1] - 第二季度营业总收入8.05亿元同比上升5.41% 但归母净利润-1.32亿元同比下降29.91% [1] - 毛利率3.24%同比减35.33% 净利率-21.88%同比减6.42% [1] 现金流与债务 - 每股经营性现金流-0.05元同比减2229.55% 主因稀贵金属业务及工业废物资源化利用业务存货增加 [1][3] - 有息负债58.22亿元同比增6.04% 筹资活动现金流量净额增181.59%因带息负债增加 [1][3] - 流动比率0.96 货币资金/流动负债仅35.82% 有息资产负债率达52.08% [1][4] 资产与费用结构 - 货币资金11.64亿元同比增28.81% 应收账款10.28亿元同比减3.17% [1] - 三费总额3.07亿元占营收20.43% 财务费用/近3年经营性现金流均值达135.94% [1][4] - 每股净资产3.01元同比减19.71% 每股收益-0.25元同比减8.7% [1] 历史业绩表现 - 近10年ROIC中位数6.16% 2023年ROIC为-7.02%显示投资回报极差 [3] - 上市以来12份年报中出现3次亏损 生意模式较脆弱 [3]