上市申请与公司背景 - 暖哇洞察科技有限公司于2025年9月16日向港交所主板递交上市申请 联席保荐人为摩根大通和汇丰 [1] - 公司成立于2018年 获得红杉中国 龙湖资本 KTB等基金的多轮融资 众安在线持股31.65%为最大机构股东 [2] - CEO卢旻拥有超20年保险科技行业经验 曾任职于易保网络 阿里云和上海保险交易所 [2] 市场地位与业务规模 - 以2024年处理的保险案件数量计算 公司是中国保险业最大的独立AI科技公司 [4] - 以2024年收入计算 公司是中国健康险行业具备全栈风险分析能力的最大的AI科技公司 [4] - 截至2024年12月31日 解决方案被90家保险公司采用 包括中国前十大保险公司中的八家 [4] - 截至2025年6月30日 累计执行超2亿例承保审查及理赔调查案件 服务超4100万名保险客户 [4] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为3.45亿元 6.55亿元 9.44亿元 复合增长率达65.5% [5] - 2022年至2024年净亏损分别为2.23亿元 2.4亿元 1.55亿元 [5] - 2022年至2024年经调整净利润分别为-7931万元 1851.5万元 5750万元 [5] - 2025年上半年营业收入4.31亿元（去年同期4.27亿元） 净亏损约1亿元（去年同期1.45亿元） 经调整净利润约2490万元（去年同期1451万元） [5] 技术能力与产品体系 - 提供AI驱动风险分析解决方案 优化保险公司从承保到理赔的工作流程 [5] - 核心智能体系统"阿拉莫斯"负责承保解决方案 结合外部大语言模型及专有垂直模型推动承保自动化 [5] - 核心智能体系统"罗布泊"负责理赔解决方案 涵盖全国所有健康险类型的理赔责任判定和精算能力 [5] 行业竞争与风险因素 - AI智能体研发过程中利用Qwen2.5及DeepSeek-V3等开源大模型 可能存在竞争对手利用同类技术开发竞争产品的风险 [6] - 作为快速演变的保险AI科技市场参与者 公司对行业趋势的洞察有限 在预测及应对客户需求时可能出现偏差 [6]

上市申请与公司概况 - 暖哇洞察科技有限公司于2025年9月16日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根大通和汇丰 [1] - 公司成立于2018年，并获得红杉中国、龙湖资本、KTB等基金的多轮融资，众安在线持股31.65%为最大机构股东 [2] - 首席执行官卢旻拥有超过20年保险科技行业经验，计算机专业背景，曾任职于易保网络、阿里云及上海保险交易所 [2] 市场地位与业务规模 - 以2024年处理的保险案件数量计算，公司是中国保险业最大的独立AI科技公司 [4] - 以2024年收入计算，公司为中国健康险行业具备全栈风险分析能力的最大的AI科技公司 [4] - 截至2024年12月31日，公司解决方案已被90家保险公司采用，包括中国前十大保险公司中的八家 [4] - 截至2025年6月30日，公司已累计执行超过2亿例承保审查及理赔调查案件，服务超过4100万名保险客户 [4] 财务业绩表现 - 营业收入从2022年的3.45亿元增长至2024年的9.44亿元，复合年增长率达65.5% [4] - 净亏损从2022年的2.23亿元收窄至2024年的1.55亿元，经调整净利润从2022年的-7931万元改善至2024年的5750万元 [4] - 2025年上半年营业收入为4.31亿元，净亏损约为1亿元，经调整净利润约为2490万元 [5] 核心技术产品与服务 - 公司提供AI驱动风险分析解决方案，帮助保险公司优化从承保到理赔的工作流程 [5] - 核心智能体系包括“阿拉莫斯”系统负责构建承保解决方案，“罗布泊”系统负责理赔解决方案 [5] - 阿拉莫斯系统结合外部大语言模型及专有垂直模型推动承保流程自动化 [5] - 罗布泊系统涵盖全国所有健康险类型的理赔责任判定和精算能力 [5]

上市申请与募资计划 - 公司于9月16日向港交所递交上市申请 摩根大通和汇丰担任联席保荐人 [1] - 拟将募集资金的30%用于加强研发及技术基础设施 30%用于扩大地理覆盖和产品多元化 30%用于保险科技相关策略性投资 10%用于营运资金 [1] 业务定位与市场地位 - 公司是中国保险业最大的独立AI科技公司 以2024年处理保险案件数量计 [2] - 解决方案覆盖90家保险公司 包括中国前十大保险公司中的8家（按2024年保费收入计） [2] - 累计执行2.043亿例承保审查及理赔调查案件 服务超过4100万名保险公司客户 [2] - 累计促成缴纳首年保费107亿元人民币 [2] 产品结构与收入构成 - 提供AI承保解决方案和AI理赔解决方案两款核心产品 [2] - AI承保解决方案营收占比从2022年62.5%上升至2024年77.6% 2025年上半年为74.5% [3] - 与7家主要保险公司合作推出14种带病人群保险产品 覆盖21种适应证和9种创新疗法 [2] 财务表现与客户指标 - 营收从2022年3.45亿元增长至2024年9.44亿元 2025年上半年达4.31亿元 [7] - 累计亏损7.18亿元 其中2022年亏损2.23亿元 2023年2.4亿元 2024年1.55亿元 2025年上半年9987.7万元 [7] - 客户数量持续增长 从2022年62家增至2025年6月163家 [4][5] - 收入留存率2023年达160.2% 2024年为134.0% [5] - AI承保解决方案促成首年保费从2022年8.981亿元增至2024年44.255亿元 [5] 客户集中度与关联方关系 - 前五大客户营收占比从2022年92.3%降至2025年上半年73.6% [7] - 最大单一客户众安在线营收占比从2022年78.7%降至2024年45.2% 2025年上半年回升至49.6% [7] - 众安在线既是最大客户又是供应商 报告期内向其支付服务费用1231万元、538万元、392万元及115万元 [7][8] - 众安在线通过旗下公司持有公司31.65%股份权益 [10] 运营数据与解决方案表现 - AI承保解决方案客户从2022年46家增至2025年6月100家 [5] - AI理赔解决方案客户从2022年29家增至2024年83家 [5] - 审核理赔案件数量2022年300万例 2023年360万例 2024年370万例 [5] 资金状况与公司背景 - 流动资产从2022年4.12亿元增至2024年6.58亿元 流动负债从9.42亿元增至16.16亿元 [9] - 公司由卢旻和众安在线于2018年10月共同创立 经历四轮融资引入红杉资本、龙湖等机构 [9][10] - 创始人卢旻拥有20年保险科技行业经验 曾任易保网络业务营运副总裁和上海保险交易所高管 [9]

公司上市与市场地位 - 暖哇科技于9月16日正式向港交所提交上市申请书 [2] - 公司是中国保险业最大的独立AI科技公司之一 以2024年处理的保险案件数量计 [4] - 公司是中国健康险行业具备全栈风险分析能力的最大独立AI科技公司之一 以2024年收入计 [4] - 公司上市联席保荐人为摩根大通和汇丰 [4] 业务与运营数据 - 公司专注于为保险交易全生命周期提供AI解决方案 聚焦AI承保和AI理赔解决方案 [4] - 截至2024年末 公司解决方案已被超90家保险公司采用 [4] - 截至2025年上半年 公司累计执行超过2亿例承保审查及理赔调查案件 [4] - 公司核心技术源于知识飞轮及数据飞轮组成的双引擎系统 [5] 财务表现 - 公司营业收入从2022年的3.4亿元增长至2024年的9.4亿元 复合年增长率达65.5% [7] - 公司净亏损从2022年的2.23亿元收窄至2024年的1.55亿元 [7] - 2024年经调整净利润约为0.58亿元 经调整净利润率达6.1% [7] - 截至2025年6月末 公司收入为4.31亿元 净亏损1亿元 较去年同期净亏损1.45亿元有所收窄 [7] 股权结构与融资历程 - 公司由卢旻和众安在线共同创立 众安在线持股31.65% [2][3][4] - 公司执行董事、董事长兼首席执行官卢旻实际持有公司31.65%的股份 [5] - 红杉资本持股15.90% [5] - 公司融资历程包括红杉资本中国基金领投的天使轮 以及后续的A轮、A+轮和B轮融资 [4]

公司上市与股权结构 - 暖哇科技正式向港交所提交上市申请 联席保荐人为摩根大通和汇丰 [1][2] - 众安在线通过ZA Technology等持股31.65% 与董事长卢旻持股比例并列第一大股东 [3] - 红杉资本持股15.90% 公司经历多轮融资包括天使轮、A轮、A+轮和B轮 [2][3] 业务规模与市场地位 - 以2024年处理保险案件数量计 公司是中国保险业最大的独立AI科技公司之一 [2] - 以2024年收入计 公司是健康险行业具备全栈风险分析能力的最大独立AI科技公司之一 [2] - 截至2024年末 解决方案已被超90家保险公司采用 [2] - 截至2025年上半年 累计执行超2亿例承保审查及理赔调查案件 [2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为3.4亿元、6.5亿元和9.4亿元 三年复合增长率达65.5% [4] - 2022-2024年净亏损分别为2.23亿元、2.4亿元和1.55亿元 亏损额持续收窄 [4] - 2024年经调整净利润0.58亿元 经调整净利润率达6.1% [4] - 2025年上半年收入4.31亿元 净亏损1亿元较去年同期1.45亿元收窄 经调整净利润0.25亿元 [4] 技术优势与业务聚焦 - 专注于保险交易全生命周期AI解决方案 重点聚焦AI承保及AI理赔解决方案 [2] - 核心技术基于知识飞轮与数据飞轮组成的双引擎系统 推动多智能体系统持续迭代 [3] - 解决方案从专家驱动逐步发展为完全数据驱动 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入为930万美元 同比增长86% [7] - 上半年收入为1730万美元 已达到2024年全年1950万美元收入的89% [8] - 第二季度调整后EBITDA为160万美元 同比增长134% [9] - 上半年调整后EBITDA为280万美元 已超过2024年全年水平 [9] - 上半年税前收入从60万美元增长至150万美元 增长26倍 [13] - 调整后EBITDA利润率达到16% 较去年上半年的11%提升500个基点 [13] - 第二季度末现金余额为810万美元 去年同期为220万美元 [13] - 应收账款从150万美元降至130万美元 尽管收入增长 [13][14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 平台拥有近1000家企业客户 24000名参保员工 覆盖约50000名个人 [7] - 通过878家第三方代理商 经纪人和TPA分销产品 [7] - 业务模式包含两个收入来源：承保收入（按保费比例收取）和项目费用（按每位员工每月固定费用收取） [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 业务覆盖美国50个州 但主要客户集中在41个州 [6] - 直接与超过8000家医院和140万家诊所签订合同 [5] - 在部分州合同费率不及大型保险公司 因此聚焦于41个州 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为数字保险科技平台 旨在通过数字创新改变医疗保健行业 [2] - 目标市场为规模达66万亿美元的医疗保健（49万亿美元）和保险（17万亿美元）市场 该市场缺乏创新和透明度 [2] - 核心客户为小型企业 占美国GDP的45%和企业数量的999% 雇佣3480万人 [2] - 平台通过机器学习和AI将保险购买周期从14天至3个月缩短至2分钟至10天 减少约90%的时间 [4][5] - 目前没有直接竞争对手 因为公司将承保和定制化医疗计划整合为一体的平台模式是独特的 [16][17] - 正在将平台能力扩展至员工规模150至1000人的中型企业 预计在第三季度末或第四季度初推出 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 保险行业在系统简化和数字颠覆方面比银行业落后约10年 银行业又比制造业落后约10年 66万亿美元的市场存在巨大创新机会 [10][11] - 对增长轨迹和势头保持信心 预计增长势头将持续 [14] - 2025年目标是实现50%的同比增长 并对维持这一增长率充满信心 [24] 其他重要信息 - 公司于2024年12月上市 总融资额超过900万美元 净融资额近600万美元 [13] - 管理团队拥有保险 技术和增长领域的资深背景 来自AIG Airbnb eBay Citi等公司 [9][10] - 作为平台公司 其技术平台已开始折旧 随着客户增长和货币化 呈现正经营杠杆 收入增长远快于费用增长 [25] 问答环节所有提问和回答 问题: 竞争对手是否采用相同的收入补偿业务模型 - 公司没有直接竞争对手 因为保险公司不是平台 不为其他保险公司提供服务 且未见到保险公司大幅使用AI减少承保人员并基于成功付费 同时市场上也没有提供可定制医疗计划的开放平台 因此没有公司做完全相同的事情 [16][17] 问题: 如何平衡研发 市场扩张和新产品推出的优先级 - 公司持续评估技术与市场扩张之间的投资 目前有六个主要项目 根据收入贡献的短期 中期和长期潜力进行优先级排序 例如 将平台能力扩展至中型企业的项目预计在第三季度末推出 这将为第四季度和次年一月份带来显著业务 [18][19] - 管理团队每周召开执行会议 持续根据现金流 市场竞争等因素优先投资软件解决方案与收入来源 [20] 问题: 相对于现有解决方案有何成本优势 - 平台免费使用 为员工提供购物体验 不强制购买 体验快速简单 不同于其他聚合平台会带来大量推销电话 [21][22] - 优势在于上市速度快 节省大量时间 并且通过与医院和诊所的直接合同 能够将节省的成本以更可负担的计划形式传递给员工 [22][23] 问题: 未来12-18个月投资者应关注哪些里程碑 - 公司由于在2024年12月上市 目前不提供具体业绩指引 但在每次财报电话会议中都会讨论增长轨迹 2025年目标是50%的同比增长 并对维持当前增长轨迹充满信心 明年年初会根据产品情况与市场进行更清晰的沟通 [24] 问题: 毛利率保持在60%以上 随着收入增长运营费用还有多少杠杆空间 - 作为平台公司 技术平台已部署并开始折旧 成本效益取决于能从平台获取多少客户 随着持续的货币化 公司已呈现正经营杠杆 收入增长远快于费用增长 随着新产品和解决方案的推出 这一趋势预计将持续 [25] 问题: 能否谈谈与大型合作伙伴（如 Marsh McLennan）的合作情况以及获取的客户规模 - 公司与Marsh等经纪人及代理商合作 共有878家代理合作伙伴 平台为代理商提供免费工具 无论客户规模大小 都能帮助他们更快地赢得业务 从反馈来看 客户规模存在一些甜蜜点 如员工数30以上 30-50人 以及350人左右 平台通过自动化处理大量手动流程 只需上传Excel表格即可 极大提高了合作伙伴的生产力 [26][27][28] 问题: 分销合作伙伴年增长87%至878家 如何平衡合作伙伴数量的广度与深度 快速增长是否容易管理 - 美国小型企业数量庞大 有大量经纪人服务这些企业 公司为他们提供免费工具来管理工作流程 将手动流程数字化 将数月的工作缩短至几分钟或数天 从而极大地提高了他们的生产力 公司不直接管理代理商 只是提供工具让他们更快地发展业务 [29]

公司上市与业务定位 - 暖哇洞察科技向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根大通和汇丰 [1] - 公司是中国保险行业首屈一指的具备全栈风险分析能力的AI科技公司，为保险交易全生命周期赋能，专注于承保流程及理赔管理流程两个关键分部 [1] - 以2024年处理的保险案件数量计，公司是中国保险业最大的独立AI科技公司，以2024年收入计，公司为中国健康险行业具备全栈风险分析能力的最大的AI科技公司 [1] 行业技术趋势与公司角色 - AI的普及，特别是基于大语言模型的智能体的应用，正全面提升保险价值链的营运效率，为产品设计、用户运营、承保、理赔审核及调查以及健康管理服务等环节赋能 [1] - AI驱动的解决方案使保险公司能建立更精准高效的风险评估机制，开发个性化的保险产品，进而提升客户满意度并优化资源分配 [1] - 暖哇洞察提供AI技术为保险交易全生命周期赋能 [1] 保险AI科技市场规模 - 2024年中国保险AI科技的总可触及市场规模达人民币7,468亿元，预计2029年将达人民币13,538亿元，2024至2029年复合年增长率为12.6% [2] 中国保险市场整体规模与增长 - 中国保费由2020年的人民币4.5万亿元增加至2024年的人民币5.7万亿元，复合年增长率为5.9%，预计2029年达人民币9.8万亿元，2024至2029年复合年增长率为11.5% [3] - 健康险市场规模由2020年的人民币0.8万亿元增至2024年的人民币1.0万亿元，复合年增长率为4.6%，预计2029年达到人民币1.7万亿元，2024年至2029年复合年增长率为11.6% [3] 中国保险市场发展潜力 - 2023年中国以保费规模位居全球第二大保险市场，但保险渗透率仅为3.9%，保险密度为516美元，远低于全球保险渗透率7.0%及保险密度889美元的水平，显示中国保险业具备强劲增长动力和广阔发展潜力 [3]

公司上市与市场地位 - 暖哇科技于9月16日正式向港交所主板递交上市申请 [1] - 公司是中国保险业最大的独立AI科技公司，也是中国健康险行业具备全栈风险分析能力的最大独立AI科技公司 [1] - 公司自2018年起深耕中国保险业AI解决方案市场 [1] 财务表现 - 公司于2023年实现盈利 [1] - 2022年至2024年收入分别为3.4亿元、6.5亿元及9.4亿元，复合增长率达65.5% [1] - 2024年公司毛利率达49.8% [1] - 2024年去除可转换可赎回优先股的公允价值后，经调整净利润约为5750万元，经调整净利润率达6.1% [1] 行业背景与发展前景 - 保险行业数字化转型加速，掌握核心技术的AI科技公司备受青睐 [1] - 中国保险市场持续扩容，未来保险公司在智能化投入上不断增加 [2] - 公司在保险AI科技赛道具有先发优势，有望进一步转化为市场份额增长，推动行业数字化水平提升 [1][2]

公司上市与市场地位 - 国内保险AI科技头部企业暖哇科技于9月16日正式向港交所主板递交上市申请，主要股东包括众安在线、红杉中国等，联席保荐人为摩根大通和汇丰 [1] - 公司定位为中国领先的拥有全栈风险分析能力的独立AI科技公司，专注于为保险公司提供基于人工智能的风险分析解决方案，覆盖承保、理赔及用户运营全生命周期 [1] - 截至2025年6月30日，公司累计完成承保审核与理赔调查案件2.043亿件 [1] 财务表现与增长 - 公司在2022至2024年实现收入复合年增长率达65.5%，收入从3.45亿元人民币增至9.44亿元人民币 [2][5] - 2024年毛利率为49.8%，较2023年的58.3%有所下降，主要因服务成本上升所致 [2][5] - 公司连续两年实现经调整净利润为正，2023年及2024年分别为1850万元和5750万元 [2] - 2024年收入留存率高达134.0%，表明现有客户贡献的收入较前一年增长34% [1][5] 技术体系与核心能力 - 公司技术体系定义为"多智能体AI系统"，由服务于智能承保的"阿拉莫斯"系统和服务于智能理赔的"罗布泊"系统构成 [3] - 系统底层支撑为"专有专识库"，包含超过380万个概念型专识和5000多个决策型专识 [3] - 通过"知识飞轮"与"数据飞轮"双重机制持续迭代，每周处理2万个核保审核和15万个理赔调查案例 [3][4] - 阿拉莫斯系统使保险公司的交叉销售率达到63%，远高于行业15%—25%的平均水平，续保率高达97.5% [3] - 罗布泊系统实现了80%的案件自动审核率，准确率达98%，最快可在1分钟内完成理赔结案 [3] 客户基础与行业渗透 - 截至2024年12月31日，公司解决方案已被90家保险公司采用，其中包括中国前十大保险公司中的八家 [5] - 作为众安在线的投资企业，其与后者的技术协同关系被市场关注 [5] 市场竞争格局与挑战 - 中国保险AI科技市场2024年规模达231亿元，预计2029年将增长至653亿元 [7] - 市场竞争激烈，参与者包括互联网巨头旗下的保险平台、独立AI科技公司以及传统保险公司自建科技子公司 [7] - 保险公司采购逻辑正从标准化软件转向更看重供应商的定制化能力与联合创新能力 [8] - 监管环境趋严，银保监会加强对保险科技应用的合规审查，尤其关注算法歧视、数据滥用等问题 [8] - 公司尝试通过业绩分成模式绑定双方利益，但该模式的规模化效应仍有待市场验证 [9]

上市申请与市场地位 - 公司于9月16日正式向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根大通和汇丰 [1] - 以2024年处理的保险案件数量计算，公司是中国保险业最大的独立AI科技公司，以2024年收入计算，是健康险行业具备全栈风险分析能力的最大独立AI科技公司 [1] - 截至2024年12月31日，公司解决方案已被90家保险公司采用，覆盖中国前十大保司中的八家 [1] - 截至2025年6月30日，公司累计执行超2亿例承包审查及理赔调查案件，服务客户超过4100万人，累计促成首年保费人民币107亿元 [1] 财务业绩表现 - 公司收入从2022年的3.4亿元增长至2024年的9.4亿元人民币，复合年增长率达65.5% [2] - 2024年公司毛利率为49.8%，经调整净利润约为5750万元人民币，经调整净利润率达6.1% [2] - 公司从2023年开始实现盈利 [2] 业务发展历程与核心技术 - 公司自2018年起推出理赔方案，专注于保险公司中后台运营的数字化 [2] - 从2020年开始使用神经网络模型赋能理赔解决方案，2023年将AI技术融入保险交易全生命周期服务 [2] - 公司拥有专有技术融合数据分析能力、多智能体系统与云基础架构，开发了行业定制的专用多智能体系统阿拉莫斯及罗布泊 [2] AI承保解决方案优势 - 公司AI承保解决方案以阿拉莫斯系统为核心，实现承保流程自动化，今年前六个月保单续保率达97.5% [3] - 协助客户达成63.0%的交叉销售率，远高于15.0%至25.0%的行业平均水平 [3] - 截至2025年6月30日，累计拦截高风险投保用户超百万人次，将赔付率降低10至23个百分点，风险分析建议可实现秒级响应 [3] AI理赔解决方案优势 - 公司AI理赔方案依托覆盖全国的医疗数据网络与罗布泊理赔决策模型，截至2025年6月30日实现最高80%的自动审核率 [4] - 今年上半年协助客户审核约230万例理赔案件，全自动理赔审核流程决策准确率高达98.0% [4] - 从收集数据至提供结案结果的全过程耗时最快约1分钟 [4] 客户合作与行业前景 - 于2025年6月30日后及截至最后实际可行日期，公司与保险公司签订21项新的AI解决方案合作协议，其中8项为人寿保险 [4] - 在保险行业数字化转型加速的浪潮下，掌握核心技术的AI科技公司备受青睐 [1] - 随着中国保险市场持续扩容及保险公司智能化投入增加，公司在保险AI科技赛道的先发优势有望进一步转化为市场份额增长 [4]