报告核心观点 - 长期美债收益率突破 5%后可能短期技术性反弹，在流动性收紧担忧和美联储难降息双重影响下，预计美债收益率维持高位震荡较长时间 [3][8] 美债利率近期上行原因 - 5 月 16 日穆迪将美国信用评级从 Aaa 下调至 Aa1，致 5 月 21 日美国 20 年期国债拍卖惨淡，20 年美国国债最终得标利率为 5.047%，较 4 月高出 24 个 BP [3][4] - 5 月 22 日众议院通过“美丽大法案”，可能意味着特朗普重回宽松财政道路，美国大概率不具备削减赤字客观条件，潜在美债供给上升带来利率上行压力 [3][4] - 市场对后续通胀存在担忧，美欧关税冲突使关税风险二次引爆风险仍在，美联储可能无法快速降息以应对经济增长压力，降息推迟支撑美债利率高位 [3][4] 债务上限问题与美债收益率关系 - 参照 2023 年经验，债务上限问题解决后利率有持续走高风险，2023 年 6 月 3 日美国国会暂缓债务上限生效，6 - 10 月 30 年美债收益率从 3.9%升高至 5.1%，主因是市场流动性突然收紧 [3][6][7] - 今年美国面临同样债务上限问题，减税规模大，政府可能提高债务上限维持财政开支，会带来市场流动性收紧，使美债收益率难以回落 [7] 美联储降息对美债收益率的影响 - 美国债务上限危机和高通胀预期导致的降息慢问题，是推高美债收益率至高位的双重因素，特朗普关税政策反复押后降息预期 [8] - 市场对美联储 2025 年降息预期大幅调整，6 月降息概率从 5 月初超 50%降至 2.1%，多位美联储官员表示利率政策不动至少维持至 9 月，若难降息，美债高收益率可能维持更长时间 [8]

信用评级与展望 - 标普及穆迪维持香港的信用评级，标普给予"AA+"评级和"稳定"展望，穆迪将评级展望由"负面"调升为"稳定"，并维持"Aa3"评级 [1] - 三家评级机构（惠誉、标普及穆迪）一致给予香港"稳定"的评级展望，反映香港在全球经济和金融不确定性增加之际具备韧性 [1] - 标普及穆迪对香港的信用基本面作出正面评价，包括庞大的财政缓冲和外汇储备、强健的对外资产负债表以及较高人均收入水平 [1] 金融体系表现 - 香港金融体系保持稳健，银行存款持续增长、资本市场表现活跃、新股市场畅旺，反映环球投资者对香港的信心 [1] 经济发展与外部环境 - 香港经济在今年首季稳健增长，尽管关税战持续影响全球经济，但国际贸易摩擦近期稍为缓和，外围环境的不利因素和不确定性略为减轻 [2] - 内地持续推进高水平对外开放，经济稳中有进，有充足的政策空间和政策工具应对风险挑战，为香港经济发展提供强大后盾 [2] - 内地科技创新、绿色转型和数字经济等领域不断突破并加速发展，支持香港经济发展 [2] 未来发展策略 - 香港特区政府将继续用好"一国两制"下的制度优势，巩固和提升香港作为国际金融、航运和贸易中心的地位 [2] - 香港大力推进国际创科中心建设，推动经济与社会的高质量和可持续发展 [2]

金十数据5月27日讯，香港特区政府注意到标普维持香港"AA+"的信贷评级和"稳定"的评级展望，而穆 迪在维持香港"Aa3"信贷评级的同时，将评级展望由"负面"调升为"稳定"。标普及穆迪均对香港的信用 基本面作出相当正面的评价，包括庞大的财政缓冲和外汇储备、强健的对外资产负债表，以及较高人均 收入水平等。穆迪指出，在当前全球贸易摩擦加剧和贸易面临较低增长的情况下，香港凭借高效的政策 机制，加上香港经济和金融系统的韧性，将继续支持香港的信用评级。标普则指出，特区政府的政策趋 向更灵活和高效，而香港的联系汇率制度促进了货币和金融稳定，经历市场波动依然保持平稳运作。 香港特区政府回应标普及穆迪确认香港的信用评级 ...

美国衰落的核心表现 - 美债规模高达36万亿美元，年利息支出超1万亿美元，预计本世纪中叶利息支出将占GDP的6.7%，债务增长超过GDP增速将导致"债务黑洞" [3] - 工业空心化严重，工业产值从占全球40%降至15%，不足中国的一半，工业就业率远低于服务业 [3] - 美国造船能力仅为中国的1/230，被迫将军舰制造维护转交日韩以维持战争动员能力 [3] 美国衰落的性质 - 衰落既是绝对的（内因主导）也是相对的（中国崛起对比），但根本原因是内部不可持续的发展模式 [5] - 中国工业产值相当于全球第2-10名总和，工业力量开始碾压美国金融力量 [5] - 即使没有中国崛起，美债利息增速超过GDP增速的"自爆"仍将发生，中国崛起仅加速了这一进程 [5] 美国衰落的根源 - 资本贪婪导致1971年美元与黄金脱钩后，走上债务扩张与金融收割道路 [6] - 特里芬难题使美元霸权必然伴随贸易赤字和债务危机，同时引发工业空心化 [8] - 发展模式逻辑上不可持续，需依赖"大一统、集中领导、庞大工业链承接能力"的国家替代，中国是唯一符合条件的"掘墓人" [8]

品牌荣誉与认可 - 公司在2025年第九届中国品牌博鳌峰会上荣获"2025年度（行业）最具价值品牌"称号 [2] - 获奖原因是公司近年来建立了专业、负责、高效的品牌形象，并实现了高质量、高频次、多平台的研究内容输出 [2] 品牌建设与专业能力 - 公司以打造民族信用评级机构品牌为目标，持续优化评级方法模型并升级产品服务 [4] - 公司通过智库建设大力挖掘研发潜力，积极发挥"三个服务"作用，推动研究与品牌宣传深度融合 [4] - 公司与国家级主流媒体及权威信息平台构建多层次品牌传播矩阵，系统输出宏观经济与债券市场深度研究成果 [4] 品牌传播与影响力 - 公司年均接受媒体采访近千次，媒体露出超过5000次 [4] - 公司阅读量超百万的报道达到50篇次以上，显示出强大的品牌影响力 [4] 未来发展规划 - 公司将继续发挥国有评级机构使命担当，服务实体经济发展 [4] - 公司将立足智库定位，聚焦经济发展重点与热点问题，与媒体、信息平台及债券市场各方加强合作 [4] - 公司计划通过拓展宣传方式、丰富品牌内涵、提升服务品质，打造具有中国特色的民族信用评级机构品牌 [4]

黄金市场动态 - 美国总统特朗普威胁从6月1日起对欧盟加征50%关税，美元指数日内下跌0.83%至99.10，10年期美债收益率收报4.518%，2年期美债收益率收报4.004% [1] - 避险需求推动现货黄金一度上涨超2%至3365.91美元/盎司，最终收涨1.87%报3356.21美元/盎司 [1] - 中东地缘紧张局势升级、穆迪下调美国主权信用评级及贸易战威胁共同推动金价上周上涨逾150美元 [3] - 特朗普延长欧盟50%关税实施期限至7月9日，导致黄金周一跳空低开，日内跌幅扩大至15美元 [1][3] - 技术面显示金价短线可能调整，四小时线KDJ和MACD有形成死叉迹象，建议3355-3360区域布局空单看至3280-3285区域，突破3370则看多至3415-3420区域 [3] 原油市场动态 - WTI原油期货先跌后涨，最终收涨1.56%报61.74美元/桶，日内涨幅超1% [4] - 欧佩克+增产引发供应过剩担忧，但以色列对加沙军事打击及美伊核谈判僵局限制油价跌幅 [4] - 油价上周震荡，周五下探60关口后反弹逾1%逼近62关口，四小时线显示60关口存在支撑，KDJ有形成金叉迹象，MACD金叉向上，短线震荡偏强 [6] - 建议日内操作参考61-61.50区域布局多单，目标63.50-64区域 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周贵金属价格震荡偏强，受穆迪下调美国主权信用评级影响，美元指数走弱，全球市场避险情绪升温，金银价格受到提振；特朗普推动的税改议案引发财政赤字扩大担忧，其再度发出关税威胁也提振了贵金属价格 [3][6] - 美欧贸易谈判进行中，美国与其他经济体贸易谈判有不确定性，全球经济前景不明朗，地缘政治风险频发，投资者倾向稳健资产配置，预计短期金价维持震荡偏强走势 [3][8] 各目录总结 上周交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅/% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 黄金 | 780.10 | 28.30 | 3.76 | 220512 | 178255 | 元/克 | | 沪金 T+D | 775.72 | 21.63 | 2.87 | 48148 | 210456 | 元/克 | | COMEX 黄金 | 3357.70 | 152.40 | 4.75 | | | 美元/盎司 | | SHFE 白银 | 8263 | 162 | 2.00 | 522479 | 634627 | 元/千克 | | 沪银 T+D | 8244 | 131 | 1.61 | 372524 | 3454112 | 元/千克 | | COMEX 白银 | 33.64 | 1.21 | 3.73 | | | 美元/盎司 | [4] 市场分析及展望 - 上周贵金属价格震荡偏强，受穆迪下调美国主权信用评级、特朗普税改议案及关税威胁影响 [3][6] - 美欧贸易谈判持续，特朗普关税截至期限延至 7 月 9 日，日本考虑接受美国调降关税，印美预计 7 月初前达成临时协议 [3][6] - 美国众议院通过减税法案，将增加联邦债务，法案参院投票预计不顺利，美联储官员强调调整政策需耐心评估数据，白宫坚持“强势美元”立场，市场预计欧洲央行下月降息可能性约 90% [7] - 地缘政治方面，俄乌冲突未达成停火协议，以色列重创哈马斯，伊朗沉默，土耳其与胡塞武装崛起 [7] - 预计短期金价维持震荡偏强走势，本周关注美国相关数据及事件，如第一季度 GDP、PCE 修正值等，以及美国贸易谈判进展、美联储货币政策纪要和官员讲话 [8] 重要数据信息 - 美国 5 月制造业 PMI 升至 52.3，服务业 PMI 初值 52.3，新订单增速加快，价格指标升高，制造业出口订单收缩，就业指标下降 [9] - 截至 5 月 17 日当周，美国初请失业金人数减 2000 人至 22.7 万人，就业市场保持健康 [9] - 欧元区 5 月制造业 PMI 初值改善至 49.2，服务业 PMI 大幅下跌至 48.9，拖累综合 PMI 降至 49.5，货币市场加大对欧洲央行今年再降息两次的押注 [9] - 美国 4 月新屋销售升至 2022 年 2 月以来最高，折合年率增长近 11%至 74.3 万套 [9] - 日本 4 月核心 CPI 同比上涨 3.5%，大米类价格同比上涨 98.4%，或促使日本央行 10 月加息 [10] - 中国 4 月黄金进口总量达 127.5 公吨，猛增 73%，创 11 个月新高 [10] - 黄金 ETF 总持仓 922.46 吨，较上周增 3.73 吨；ishare 白银持仓 14217.50 吨，较上周增 302.60 吨 [11] 相关数据图表 - 展示了黄金期货和白银期货的非商业性持仓变化，包含不同日期的非商业性多头、空头、净多头及较上周变化情况 [13] - 包含多组贵金属相关图表，如 SHFE 金银价格走势、COMEX 金银价格走势、COMEX 黄金库存变化等 [16][18]

江苏中诚信与苏州工业园区合作 - 江苏中诚信与苏州工业园区合作打造"ESG+信用"特色服务体系，助力企业绿色转型[1] - 合作重点包括建立ESG治理与评级体系、创新绿色金融产品、构建政产学研用协同生态圈[2] - 江苏中诚信选择苏州工业园区因其完备的ESG政策体系、长三角区位优势及丰富的企业资源[2][3] ESG产业发展现状 - 苏州工业园区ESG产业相关企业超400家，2024年营收达600多亿元[1] - 园区成立ESG产业创新中心，聚集7大产业集群，初步形成集聚效应[1] - 园区已建成分布式光伏试点项目，发布可持续发展白皮书，编制ESG评价通则[5] 绿色金融创新 - 金融机构可参考企业ESG评级设计专属信贷产品，给予优质企业利率优惠等政策[1][4] - 中诚信将探索可持续发展挂钩债等ESG金融工具，引导资金流向低碳领域[1][6] - 通过绿色金融工具降低企业融资成本，加速"双碳"目标实现[4][6] ESG数字化管理 - 中诚信发布ESG数字化管理平台，实现碳排放实时监测和供应商风险评估[3] - 平台整合国际主流ESG指标，自动生成报告并预警风险，提升编制效率[3] - 为企业提供定制化ESG提升方案，覆盖环境管理、社会责任等维度[3] 企业赋能措施 - 通过培训、案例分享提升企业管理层ESG认知，明确ESG与战略关联[4] - 协助企业建立科学ESG管理体系，优化评级表现以拓宽融资渠道[4] - 推动形成兼顾短期效益与长期发展的管理模式[4] 园区低碳实践 - 园区推进近零碳产业园建设，超百家企业获评绿色工厂[5] - 发布工业企业绿色低碳发展2025行动计划，搭建碳排放管理平台[5] - 优化ESG产业创新中心运营，引育优质企业与第三方服务机构[5]

美债信用评级下调事件 - 穆迪将美国国家信用评级从3A下调至Aa1级 并将展望从负面调整为稳定 这是三大评级机构中最晚采取行动的一家[1] - 惠誉已于2023年8月1日调降美国评级 标普更早在2011年8月5日就采取了类似行动[1] - 信用评级下调将直接影响美国国债融资成本 高评级国家债券成本约3% 而低评级可能达到3 5%-4%[3] 美债规模与利息负担 - 6月底有6 6万亿美元美债到期 展期后每年利息支出将超过3000亿美元[3] - 美国国债总额已达37-38万亿美元 每年利息支出高达1 5万亿美元 超过国防支出成为最大财政负担[3] - 10年期美债收益率已攀升至5%水平 加剧了债务展期压力[3] 市场影响与政府反应 - 评级下调将加剧市场对美国国债偿还能力的担忧 可能导致新债发行成本进一步上升[5] - 白宫表态不重视评级下调 反映出美国当前面临的多重经济困境已使单一评级变动影响相对弱化[5] - 美国政府此前对惠誉和标普的评级下调采取过严厉应对措施 穆迪选择较晚行动可能为规避报复[6] 国际反应与经济环境 - 各国在与美贸易谈判中采取拖延策略 等待6月底美债到期关键时点[8] - 美国当前同时面临通胀失控 货币政策摇摆和贸易政策不确定性等多重挑战[5][6] - 国际社会普遍采取观望态度 而美国政府内部面临巨大压力[8]

美国财政状况的持续恶化是美元走弱的重要原因之一。国际信用评级机构穆迪本月16日宣布，将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，理由是美国 政府债务和利息支付比例增加。这一消息对市场信心造成冲击，在穆迪宣布降级后的首个交易日，30年期美国国债收益率盘中突破5%，美元对10 种非美货币汇率下跌。 【环球网财经综合报道】近期，金融市场美元走势备受关注，美元指数一路下挫，市场对美国经济及财政状况的担忧情绪不断升温。 22日晚间消息显示，美国30年期国债收益率短线拉升，日内上升逾2个基点，报5.123%，达到2023年10月以来的最高日内水平，距离2007年以来 的最高点越来越近。这反映出投资者对特朗普减税计划表示反对，对财政赤字的担忧开始对市场产生压力。 5月21日，衡量美元对六种主要货币的美元指数再次跌破100整数关口，这是其连续第三个交易日下跌。5月22日盘中，美元指数延续弱势震荡态 势，最低触及99.43。其中，美元兑日元汇率一度下跌0.6%至142.81，创下两周以来的新低。自今年1月达到高点以来，美元指数累计跌幅已接近 10%，市场看空情绪愈发浓厚。 彭博社援引相关指标指出，货币期权交易员对美元今后一年走势的 ...