整体业绩表现 - 创业板1384家公司2025年上半年合计营收2.05万亿元，同比增长9.03%，平均营收14.83亿元 [2][4] - 合计净利润1505.42亿元，同比增长11.18%，平均净利润1.09亿元，扣非净利润1309.25亿元 [4] - 超七成公司实现盈利，过半数公司净利润同比增长，较上年同期增加4.86个百分点，其中305家净利润增长超50%，173家增长超100% [4] - 第二季度营收1.10万亿元，环比增长14.95%，净利润788.20亿元，环比增长9.90% [4] - 经营活动现金净流入同比大幅增长54.44%，平均实现1.13亿元 [4] 重点领域增长动能 - 先进制造、数字经济、绿色低碳三大领域汇聚超800家公司，合计营收1.34万亿元（同比增长9.87%），净利润1139.19亿元（同比增长15.90%），增速超出板块整体 [6] - 第二季度三大领域营收7288.16亿元（环比增长19.36%），净利润611.50亿元（环比增长15.88%） [6] - 绿色低碳领域超190家公司营收5073.46亿元（同比增长10.85%），净利润496.99亿元（同比增长25.55%），第二季度营收2767.54亿元（环比增长20.02%），净利润259.21亿元（环比增长9.01%） [6] - 新能源汽车产业营收同比增长11.45%，净利润同比增长23.38% [6] - 数字经济领域超300家公司营收3709.48亿元（同比增长8.66%），净利润292.15亿元（同比增长40.03%），第二季度营收2022.46亿元（环比增长19.88%），净利润164.79亿元（环比增长29.40%） [7] - 数字化应用产业净利润增长57.71%，基础设施产业蓬勃发展 [7] - 先进制造领域327家公司营收4611.34亿元（同比增长9.79%），第二季度营收2498.16亿元（环比增长18.22%），净利润187.49亿元（环比增长15.34%） [7] - 新一代信息技术产业营收同比增长22.63%，净利润同比增长43.57%，高端装备产业营收同比增长40.15%，净利润同比增长27.99% [7] 发展亮点 - 市值前百公司合计营收9372.31亿元（同比增长14.59%），净利润1024.54亿元（同比增长21.56%），占板块总额45.68%和68.06%，其中87家盈利，59家净利润增长，39家增速超30% [9] - 海外收入同比大幅增长21.26%，电子行业海外收入增长19.72%，通信行业增长65.23%，电力设备行业增长25.54%，医药生物、纺织服饰、轻工制造等行业海外销售收入增速均超10% [9][10] - 机械设备、基础化工、有色金属等行业业绩改善，消费电子行业净利润同比增长16.80%，汽车行业增长9.57%，小家电行业增长21.94% [10] - 影视消费行业收入增长48.32%，净利润增长227.30%，游戏行业收入增长12.09%，家居用品行业净利润增长9.59%，个护用品增长25.32%，休闲食品增长83.32% [10] - 研发费用支出合计949.89亿元，同比增长5.35%，188家公司研发费用大于1亿元，19家大于5亿元，295家公司研发强度大于10%，105家大于20% [10] - 长期资产投资合计1822.32亿元，同比增长9.43% [11]

创业板整体业绩表现 - 1384家创业板公司合计实现营业收入2.05万亿元 平均营业收入14.83亿元 同比增长9.03% [1] - 合计实现净利润1505.42亿元 平均净利润1.09亿元 同比增长11.18% [1] - 经营活动现金净流入平均1.13亿元 同比大幅增长54.44% [1] - 超七成公司实现盈利 1028家盈利占比74.28% 728家净利润同比增长占比52.6% [2] 重点领域业绩表现 - 先进制造、数字经济、绿色低碳三大领域超800家公司合计营业收入1.34万亿元 同比增长9.87% 净利润1139.19亿元 同比增长15.90% [2] - 绿色低碳领域超190家公司营业收入5073.46亿元 同比增长10.85% 净利润496.99亿元 同比增长25.55% [2] - 数字经济领域超300家公司营业收入3709.48亿元 同比增长8.66% 净利润292.15亿元 同比增长40.03% [3] - 先进制造领域327家公司营业收入4611.34亿元 同比增长9.79% [4] 细分行业业绩亮点 - 新能源汽车产业营业收入同比增长11.45% 净利润同比增长23.38% [3] - 新能源产业营业收入同比增长22.66% 净利润同比增长88.44% [3] - 基础设施产业营业收入同比增长19.78% 净利润同比增长50.12% [3] - 数字化应用产业营业收入同比增长0.32% 净利润增长57.71% [3] - 新一代信息技术产业营业收入同比增长22.63% 净利润同比增长43.57% [4] - 高端装备产业营业收入同比增长40.15% 净利润同比增长27.99% [4] 龙头企业与海外业务 - 市值前百公司合计营业收入9372.31亿元 同比增长14.59% 净利润1024.54亿元 同比增长21.56% [5] - 创业板公司海外收入同比大幅增长21.26% [5] - 电子行业海外收入增长19.72% 通信行业增长65.23% [5] - 电力设备行业海外收入同比增长25.54% [5] 消费与研发投入 - 影视消费行业收入增长48.32% 净利润增长227.30% [6] - 游戏行业收入增长12.09% 利润由0.1亿元大幅增长至4.93亿元 [6] - 研发费用支出合计949.89亿元 同比增长5.35% 其中188家公司研发费用超1亿元 [6] - 长期资产投资合计1822.32亿元 同比增长9.43% 电子行业投资增长35.98% 电力设备行业增长14.78% [7]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6] 核心观点 - 二季度经营短期承压，但直营与海外业务增长亮眼[1] - 公司持续推进多品牌、全品类与全渠道战略，积极布局存量房与海外市场，未来有望成为新的增长点[1] - 多品牌全渠道全品类布局深化，看好大家居战略下的业绩韧性[4] 财务表现 - 2025H1实现营收45.5亿元/-7.7%，归母净利润3.2亿元/-43.4%，扣非归母净利润4.3亿元/-19.3%[1] - 2025Q2营收25.1亿元/-10.8%，归母净利润3.1亿元/-23.0%，扣非归母净利润2.8亿元/-26.0%[1] - 2025H1毛利率34.4%/-1.4个百分点，其中衣柜及配套品毛利率同比+0.9个百分点[4] - 2025Q2毛利率35.8%/-2.3个百分点，净利率12.2%/-1.9个百分点[4] - 销售费用率8.9%/-1.0个百分点，管理费率8.9%/+2.7个百分点，研发费率2.5%/-1.2个百分点，财务费率0.2%/+0.3个百分点[4] 品牌表现 - 索菲亚品牌收入41.3亿元/-7.1%，工厂端平均客单价同比-5.7%至2.23万元/单[2] - 米兰纳品牌收入1.76亿元/-26.5%，工厂端平均客单价同比+21.0%至1.73万元/单，门店数量较年初净增长13家，经销商数量净增长14位[2] - 华鹤品牌收入0.56亿元，继续招募优质经销商，强化终端赋能[2] - 司米品牌接近企稳，正逐步向整家门店转型[2] 渠道表现 - 经销商渠道收入35.4亿元/-9.6%，大宗渠道收入6.5亿元/-12.0%[3] - 直营渠道收入2.0亿元/+27.6%，海外业务收入0.34亿元/+39.5%[3] - 目前已有26家海外经销商，覆盖23个国家或地区，与海外优质开发商和承包商合作，工程项目约219个[3] - 整装渠道实现收入8.5亿元/-13.2%，集成整装已合作270个装企、上样门店711家，零售整装合作装企2425个、上样门店2272家[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.4/12.9/13.9亿元（前值13.1/14.5/16.1亿元），同比-17%/+12%/+8%[4] - 摊薄EPS=1.2/1.3/1.4元，对应PE=12/10/10倍[4] - 预计2025-2027年营业收入分别为105.22/112.24/119.41亿元，同比+0.3%/+6.7%/+6.4%[5] - 预计2025-2027年EBIT Margin分别为14.6%/15.3%/15.5%，ROE分别为14.8%/15.9%/16.7%[5] 估值与可比公司 - 当前股价13.65元，总市值131.46亿元，流通市值88.92亿元[6] - 近3个月日均成交额119.78百万元[6] - 可比公司中，志邦家居PE（25E）14.3倍，顾家家居PE（25E）12.6倍，欧派家居PE（25E）12.3倍，索菲亚PE（25E）11.6倍[25]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6] 核心观点 - 二季度经营短期承压 2025H1营收45.5亿元/-7.7% 归母净利润3.2亿元/-43.4% 扣非归母净利润4.3亿元/-19.3% 2025Q2营收25.1亿元/-10.8% 归母净利润3.1亿元/-23.0% 扣非归母净利润2.8亿元/-26.0%[1] - 多品牌全渠道全品类布局深化 积极布局存量房与海外市场 未来有望成为新增长点[1] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为11.4/12.9/13.9亿元（前值13.1/14.5/16.1亿元） 同比-17%/+12%/+8% 摊薄EPS=1.2/1.3/1.4元 对应PE=12/10/10x[4] 品牌表现 - 索菲亚品牌收入41.3亿元/-7.1% 工厂端平均客单价同比-5.7%至2.23万元/单[2] - 米兰纳品牌收入1.76亿元/-26.5% 工厂端平均客单价同比+21.0%至1.73万元/单 门店数量较年初净增长13家 经销商数量净增长14位[2] - 华鹤品牌收入0.56亿元 推进装企拎包与电商等新渠道建设[2] - 司米品牌接近企稳 正逐步向整家门店转型[2] 渠道表现 - 经销商渠道收入35.4亿元/-9.6%[3] - 大宗渠道收入6.5亿元/-12.0%[3] - 直营渠道收入2.0亿元/+27.6%[3] - 海外业务收入0.34亿元/+39.5% 现有26家海外经销商覆盖23个国家或地区 工程项目约219个[3] - 整装渠道收入8.5亿元/-13.2% 集成整装合作270个装企 上样门店711家 零售整装合作装企2425个 上样门店2272家[3] 盈利能力 - 2025H1毛利率34.4%/-1.4pct 其中衣柜及配套品毛利率同比+0.9pct[4] - 2025Q2毛利率35.8%/-2.3pct 净利率12.2%/-1.9pct[4] - 2025Q2销售费率8.9%/-1.0pct 管理费率8.9%/+2.7pct 研发费率2.5%/-1.2pct 财务费率0.2%/+0.3pct[4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入105.22/112.24/119.41亿元 同比+0.3%/+6.7%/+6.4%[5] - 预计2025-2027年摊薄每股收益1.19/1.33/1.44元[5] - 预计2025-2027年EBIT Margin 14.6%/15.3%/15.5%[5] - 预计2025-2027年净资产收益率14.8%/15.9%/16.7%[5] - 预计2025-2027年市盈率11.6/10.3/9.5x[5] 行业对比 - 索菲亚当前市盈率11.6x（2025E）低于志邦家居14.3x（2025E）但高于顾家家居12.6x（2025E）和欧派家居12.3x（2025E）[25] - 索菲亚PEG（2025E）为1.1x 低于欧派家居1.6x但高于顾家家居0.8x[25]

股份回购方案 - 公司计划使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份 回购资金总额不低于5585万元且不超过10373万元 回购价格不超过11元/股 回购期限为董事会审议通过之日起不超过12个月 [1] - 回购股份将全部用于实施员工持股计划或股权激励计划 [1] 回购实施进展 - 截至2025年8月31日 公司累计回购股份数量为5664855股 占公司总股本的0.6758% [2] - 回购最高成交价为7.41元/股 最低成交价为7.26元/股 成交总金额为41560691.24元（不含交易费用） [2] - 公司已开立股份回购专用证券账户 专门用于回购公司股份 [2] 回购合规性 - 公司回购操作符合《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第9号》第十七条、第十八条规定 [3] - 公司未在定期报告、业绩预告或业绩快报公告前10个交易日内进行回购 [3] - 公司未在开盘集合竞价和收盘前半小时内进行回购委托 [3]

板块整体表现 - 家居用品板块较上一交易日下跌0.74% [1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点 [1] - 板块主力资金净流出2.35亿元 游资资金净流入1.26亿元 散户资金净流入1.09亿元 [2] 领涨个股表现 - 中源家居(603709)涨幅9.97%居首 收盘价15.44元 成交额1.36亿元 [1] - 好太太(603848)上涨3.77% 收盘价24.80元 成交额1.16亿元 [1] - 海鸥住工(002084)上涨3.34% 收盘价3.71元 成交额1.18亿元 [1] - 家联科技(301193)上涨2.17% 成交额达5.65亿元 [1] - 美克家居(600337)上涨2.01% 成交量67.99万手 [1] 领跌个股表现 - 东鹏控股(003012)下跌5.29%领跌 收盘价6.98元 成交额1.60亿元 [2] - *ST亚振(603389)下跌5.00% 收盘价24.68元 [2] - 梦天家居(603216)下跌4.97% 成交额1.22亿元 [2] - 龙竹科技(920445)下跌4.26% 成交额7699.45万元 [2] - 张小泉(301055)下跌4.01% 成交额1.12亿元 [2] 资金流向特征 - 中源家居主力净流入4244.94万元 占比31.22% [3] - 麒盛科技主力净流入3391.83万元 游资净流入2311.24万元 [3] - 家联科技主力净流入2946.41万元 占比5.21% [3] - 玉马科技主力净流入2120.50万元 游资净流入2436.66万元 [3] - 双枪科技主力净流入1971.26万元 占比13.08% [3]

核心观点 - 电动自行车新国标实施推动行业技术合规升级 头部企业受益于产品创新能力和以旧换新政策带动的业绩增长 [10][58] - 包装纸价格延续走强趋势 龙头企业连续提价带动盈利改善与估值修复 [11][59] - 家具行业出口订单有望改善 宠物行业头部企业通过自有品牌与海外布局巩固优势 [59][60] 行业要闻 - 电动自行车新国标于2025年9月1日实施 强化防火阻燃 电池防篡改等安全要求 旧标车销售过渡期至11月30日 [10] - 纸业龙头玖龙 理文 山鹰等9月初提价30-100元/吨 8月累计涨幅超200元/吨 [11] 行业发展情况 - 1-7月家具类社零额1159.1亿元 同比增长22.6% 家具制造业营收3530.9亿元同比下降5.4% [12] - 7月家具及其零件出口额48.84亿美元同比增长3% 家用木制品出口额2.57亿美元同比下降1.3% [16] - 1-7月机制纸及纸板产量9362.3万吨同比增长3.6% 7月纸浆进口量288万吨同比增长23.8% [31] - 1-7月体育娱乐用品社零额987.8亿元同比增长21.1% 文化办公用品社零额2782.8亿元同比增长23.7% [35] - 1-7月服装鞋帽针纺织品类社零额8370.7亿元同比增长2.9% 服装类社零额5992.4亿元同比增长2.2% [40] - 7月鞋靴出口额39.43亿美元同比下降7.6% 服装及衣着附件出口额151.62亿美元同比下降0.5% [43] 公司业绩 - 欧派家居2025年上半年归母净利润10.18亿元同比增长2.88% 营收82.41亿元同比下降3.98% [46] - 奥瑞金2025年上半年归母净利润9.03亿元同比增长64.66% 营收117.27亿元同比增长62.74% [46] 市场表现 - 8月轻工制造行业指数上涨6.4% 跑输沪深300指数3.93个百分点 [47] - 8月纺织服饰行业指数上涨2.71% 跑输沪深300指数7.62个百分点 [55] 行业策略 - 电动两轮车头部企业上半年营收均值增长36.44% 归母净利润均值增长56.82% [58] - 瓦楞纸价格8月上涨200元/吨 箱板纸上涨50元/吨 均价同比分别上涨3.07%和3.24% [59] - 国内宠物行业上半年市场规模同比增长8.84% 乖宝宠物和中宠股份净利润分别增长22.55%和42.56% [60]

财务表现 - 2025年上半年营业收入10.91亿元，同比下降16.56% [3] - 归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比下降51.31% [3] - 扣非净利润0.93亿元，同比下降51.95% [3] - 综合毛利率53.61%，同比下降1.41% [8] 渠道运营 - 电商渠道毛利率49.41%，同比上升2.89% [7] - 应收账款同比增加0.27亿元，主要来自山姆渠道合作 [6] - 线下直营及加盟终端销售产出下降，加盟商库存周转周期延长 [4] - 平台费用增加因电商平台扣点政策及促销活动调整 [5] 战略调整 - 电商渠道提升高毛利产品占比（如蚕丝被、高端面料套件） [7] - 直营渠道加速库存清理导致销售结构变化 [8] - 加盟渠道支持政策力度加大影响短期毛利率 [8] - 下半年将加强精准流量投放与费用管控 [4][5] 分红政策 - 公司承诺维持稳定持续的分红政策（未披露具体比例） [8]

板块整体表现 - 家居用品板块当日上涨0.28%，领涨股为家联科技（代码301193）[1] - 上证指数报收3875.53点（上涨0.46%），深证成指报收12828.95点（上涨1.05%）[1] - 板块内10只个股涨幅超2.5%，其中家联科技（+20%）、天振股份（+15.38%）涨幅居前[1] 个股涨跌详情 - 涨幅前五位：家联科技（24.48元，+20%）[1]、天振股份（22.50元，+15.38%）[1]、双枪科技（26.25元，+5.38%）[1]、ST华鹏（4.84元，+4.99%）[1]、丰林集团（2.32元，+4.50%）[1] - 跌幅前五位：嘉益股份（63.91元，-2.55%）[2]、匠心家居（102.60元，-2.47%）[2]、德力股份（7.42元，-2.11%）[2]、梦天家居（14.89元，-1.72%）[2]、顾家家居（28.71元，-1.68%）[2] - 成交额前三：家联科技（2.78亿元）[1]、天振股份（2.78亿元）[1]、麒盛科技（4.59亿元）[2] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出1458.63万元，游资净流出3009.28万元，散户净流入4467.91万元[2] - 主力净流入前三个股：家联科技（3486.64万元，净占比12.53%）[3]、悍高集团（3464.94万元，净占比9.76%）[3]、茶花股份（1985.27万元，净占比8.01%）[3] - 游资净流出最多个股：匠心家居（-2303.94万元，净占比-10.58%）[3]、家联科技（-2510.89万元，净占比-9.02%）[3]、茶花股份（-2049.58万元，净占比-8.27%）[3]

投资评级 - 增持评级（下调）[1] 核心观点 - 大宗业务拖累明显 25H1收入同比-46 86%至3 22亿元 但零售渠道展现韧性 直营渠道收入同比+200 25%至5 25亿元[4] - Q2盈利能力边际改善 毛利率同比+2 47pp至38 84% 销售净利率同比+1 58pp至8 87%[4] - 下调盈利预测 预期2025-2027年归母净利润为3 4/3 8/4 4亿元（原预测6 4/7 2亿元）对应PE13/12/10倍[4] 财务表现 - 25H1营业收入18 99亿元（同比-14 14%）归母净利润1 38亿元（同比-7 21%）[4] - Q2单季度收入10 82亿元（同比-22 29%）净利润0 96亿元（同比-5 49%）[4] - 经营现金流-4 13亿元（同比减少1 56亿元）净营业周期124 21天（同比+0 6天）[4] 渠道分析 - 零售渠道合计收入同比-3 6% 其中经销渠道收入7 68亿元（同比-34 18%）直营渠道收入5 25亿元（同比+200 25%）[4] - 门店总数3779家（较24年末减少315家）主要因门店优化及橱衣木融合转型[4] 品类表现 - 橱柜收入7 11亿元（同比-26 42%）毛利率36 78%（同比-1 99pp）[4] - 衣柜收入9 05亿元（同比-2 54%）毛利率40 69%（同比-0 17pp）[4] - 木门墙板收入1 46亿元（同比+5 13%）毛利率14 92%（同比-2 28pp）[4] 费用结构 - 25H1期间费用率29 72%（同比+0 28pp）销售费用率17 62%（同比+0 76pp）[4] - Q2期间费用率30 04%（同比+3 39pp）销售费用率18 03%（同比+2 31pp）[4] 盈利预测 - 2025E营业收入52 95亿元（同比+0 7%）归母净利润3 42亿元（同比-11 2%）[1][5] - 2026E营业收入55 70亿元（同比+5 2%）归母净利润3 79亿元（同比+10 7%）[1][5] - 2027E营业收入58 45亿元（同比+4 9%）归母净利润4 38亿元（同比+15 6%）[1][5]