Bitcoin mining economics faced continued pressure this week as hashprice lingered near all-time lows despite network difficulty adjustments. While operators navigate thin margins, infrastructure demand in Texas has exploded with a massive influx of interconnection requests driven by data centers. Amid the challenging environment, MicroBT released its newest ASIC miner, IREN (NASDAQ: IREN) executed a significant capital raise, and Luxor expanded its service offerings into the burgeoning AI hardware market. ...

科技行业ETF投资策略 - 科技行业在过去十年左右的表现优于美国经济所有其他主要板块 是增长型投资者的关注焦点 [1] - 投资于个别科技股可能获得巨大收益 但专注于科技的交易所交易基金风险更低 同样可以是获利的选择 [2] 推荐的科技相关ETF：Invesco Nasdaq 100 ETF (QQQM) - QQQM于2020年推出 追踪纳斯达克100指数 该指数包含纳斯达克交易所100家最大的非金融公司 [4] - QQQM与其前身QQQ本质相同 但关键区别在于其费用率为0.15% 低于QQQ的0.20% 长期投资可节省数百或数千美元费用 [5] - 截至分析时 QQQM当前价格为257.55美元 当日下跌0.33% 52周价格区间为165.72美元至262.23美元 [5][6] - 纳斯达克100指数包含多行业公司 QQQM并非纯科技ETF 但科技板块占比最高达65% 其次是可选消费(17.6%)、医疗保健(4.9%)、电信(3.5%)和工业(3.2%) [6] - 投资QQQM可覆盖全球顶级科技公司 包括人工智能硬件领域的英伟达和博通 云计算巨头亚马逊、微软和Alphabet 消费硬件龙头苹果 以及新兴软件公司如Palantir Technologies、Shopify和CrowdStrike等 [7] - 该ETF通过单一投资覆盖广泛领域 以科技巨头引领 同时包含其他板块以对冲科技行业可能出现的波动 [8] 建议规避的科技ETF：Vanguard Information Technology (VGT) - VGT在过去十年产生了优异的回报 甚至表现优于纳斯达克100指数 其持有一些顶级公司 [9] - VGT的主要问题在于其过度集中于三只股票：英伟达(18.2%)、苹果(14.3%)和微软(12.9%) 三者合计占比超过45% [11] - 高集中度是其近年强劲回报的原因 但延续此回报等同于押注这三家公司持续胜出 [12] - VGT仅持有信息技术板块的公司 这意味着它排除了因股市官方分类不同而被划入其他板块的关键科技公司 最值得注意的是 不包括亚马逊(属可选消费板块)、Alphabet(属通信服务板块)和Meta Platforms(属通信服务板块) [13] - 进入新年 这些公司是投资者希望纳入以获取科技领域敞口的公司 尽管技术分类不同 但它们无疑是科技公司 [14]

邮轮行业消费表现强劲 - 根据美国银行信用卡和借记卡数据，11月邮轮消费同比增长11.2%，而同期整体旅游消费下降2.0% [1][2] - 邮轮消费环比也表现强劲，11月较10月增长10.2%，显著高于2015-2019年同期平均下降2.9%的水平 [2] - 受此积极数据推动，皇家加勒比邮轮、挪威邮轮控股和嘉年华股价周四分别上涨5.5%、5%和4.5%，成为标普500指数中涨幅居前的股票 [1] 甲骨文财报后股价大跌 - 甲骨文公布财报后股价暴跌近14%，因其第二财季营收160.6亿美元（同比增长14%）未达分析师预期，抵消了调整后每股收益2.26美元超预期的积极影响 [3][27][28] - 尽管公司与Meta和英伟达的新协议推动其积压订单达到创纪录的5230亿美元，但投资者仍担忧其AI交易闭环问题及对少数大客户的依赖 [4][27][28] - 多家与AI相关的硬件公司股价受拖累下跌，包括AMD、美光科技和即将公布财报的博通 [5] AI领域投资与估值风险 - 微软联合创始人比尔·盖茨警告AI股票估值过高，竞争将异常激烈，部分公司最终将不值当前价值 [6][7] - 包括微软、Alphabet、亚马逊、Meta和甲骨文在内的超大规模企业预计今年将在AI基础设施上投入4000亿美元，明年将超过5000亿美元 [7] - 部分AI相关公司估值极高，例如Palantir的市盈率超过400倍，博通和AMD的市盈率也超过100倍，是标普500整体水平的三倍多 [8][9] - 一些未盈利的初创公司估值高昂，例如OpenAI在10月估值达5000亿美元，但预计在本十年末之前不会盈利 [10] 美光科技股价与前景 - 美光科技股价本周创下历史新高，今年迄今涨幅已超过200% [15][16] - 花旗分析师将其目标股价从275美元上调至300美元，理由是用于运行AI模型的先进内存芯片需求增长，将带来“大量资本注入” [16] 礼来公司新药试验结果积极 - 礼来公司公布其下一代肥胖症药物retatrutide的3期试验取得“积极的顶线结果”，推动其股价在盘前交易中上涨2.5% [23][24] - 试验显示，在68周时，较高剂量（12毫克）的retatrutide帮助肥胖膝骨关节炎患者平均减轻了28.7%的体重 [25] - 公司预计2026年还将获得7项3期试验结果，认为该药可能成为需要显著减重患者的重要选择 [26] 牛津工业大幅下调盈利预期 - 旗下拥有Tommy Bahama和Lilly Pulitzer的牛津工业大幅下调全年盈利预期，导致其股价暴跌22% [10] - 公司将2025财年调整后每股收益指引从2.80-3.20美元下调至2.20-2.40美元，并将全年净销售额预期从14.75-15.15亿美元下调至14.7-14.9亿美元 [11] - 今年以来，该公司股价已下跌约60% [12] 美联储利率决策与市场影响 - 美联储周三将其关键利率下调25个基点至3.5%-3.75%区间，为连续第三次会议降息 [17][18] - 美联储官员预计明年仅会再降息一次，幅度为25个基点，未来的决策将取决于经济数据 [20] - 比特币价格在利率决议后一度攀升至接近94,000美元，但随后回落至约90,000美元交易，分析师认为其目前对货币政策和商业周期敏感 [21][22] - 渣打银行将其比特币年底目标价从200,000美元下调至100,000美元，2026年目标价从300,000美元下调至150,000美元，但仍保持看涨观点 [22][23] 女性职场晋升意愿下降 - 麦肯锡年度调查显示，11年来首次出现女性对晋升的兴趣低于男性的情况，这被归因于女性获得的支持少于男性 [13] - 报告指出，当女性与男性拥有赞助人并从经理和资深同事那里获得类似水平的支持时，她们对晋升的热情是相同的 [14] - 女性职业雄心减弱的同时，更少的雇主将多样性和包容性作为优先事项，部分公司还削减了相关资源 [13]

公司业绩与市场反应 - 云计算巨头甲骨文公司季度销售额未达到分析师预期[1] - 尽管与人工智能巨头Meta Platforms和Nvidia达成新协议 帮助其未履行订单额增长至创纪录的5230亿美元 但仍未能阻止股价下跌[1] - 甲骨文股价在近期交易中下跌近14%[2] 行业连锁影响 - 甲骨文股价暴跌拖累其他科技股一同下跌[1] - 人工智能硬件制造商超微半导体、美光科技和博通股价也出现下跌[2] - 甲骨文股价暴跌以及对其他人工智能相关股票的压力 可能被视为市场对人工智能领域交易信心减弱的信号[3] 分析师观点与评级 - 多数华尔街分析师仍支持甲骨文股票 在Visible Alpha汇编的12位分析师当前评级中 大多数认为该股为“买入”评级 仅有三个中性评级和一位分析师建议卖出[4] - William Blair分析师认为 尽管短期内债务担忧和支出计划可能限制甲骨文股价 但其建设“将为未来几年的显著盈利增长铺平道路”[5] 市场担忧与背景 - 甲骨文股价在9月财报发布后曾飙升至历史新高 但随后几个月因对人工智能泡沫的担忧加剧而回吐涨幅[3] - 新获得的人工智能巨头英伟达和Meta的承诺 未能抵消营收未达预期的影响 也未能解决市场对甲骨文依赖少数大客户的担忧[5]

文章核心观点 - 2025年可能是未来十年AI最被低估的一年，当前价值被低估的领域在于为AI提供物理世界数据输入和记忆工程的底层建造与探索性工作 [3][16] - AI硬件创业公司Looki的核心逻辑是：大模型是共识，但数据仍是非共识，创业者的机会在于通过硬件采集互联网之外的物理世界原子数据，为AI装上感官 [5][9] - Looki并非简单的AI相机或行车记录仪，其长期愿景是成为连接物理世界与数字服务的AI时代入口级平台，商业模式将从卖设备转向信息分发和生成式广告 [10][15] 公司背景与产品定位 - 公司创始人孙洋拥有CMU AI与计算机硕士学历，曾在谷歌、Momenta、美团负责AI与硬件相关业务，联合创始人刘博聪拥有CMU电子工程硕士学历及高通、百度、小马智行、美团等软硬件复合背景 [5][12] - 产品Looki L1是一款佩戴在胸前的可穿戴AI硬件，能持续记录用户第一视角视频，并生成漫画或视频总结，被比喻为“人生回看器” [4] - 产品设计追求“生命感”，采用不规则“猫耳”外观，为此牺牲了近30%的内部堆叠空间，使产品比理想状态更大 [10] - 产品于2024年8月在海外上市，首批几千台迅速售罄，计划于12月16日在国内正式发售且不再限量 [4][10] 产品战略与技术路径 - 公司对AI硬件的思考基于对移动互联网的复盘：移动互联网的本质是网络节点移动，而AI的底层逻辑是模型和数据 [9] - 公司放弃了等待终极硬件形态和目前技术不成熟的AI眼镜两条路径，选择了“第三条路”：先做纯粹的感知设备，再逐步追求形态的“无感化” [9] - 产品核心是给AI“看”的感知设备，追求感知的连续性而非高画质，下一代产品甚至可能为续航降低像素 [10] - 产品价值在于AI提供的服务，如记忆、知识压缩和高效率信息处理，可视为用户的“第二大脑” [10] 市场验证与用户反馈 - 首批产品售罄，核心用户包括Google、Meta高管以及一线好莱坞影星 [10] - 用户平均日使用时长从最初的6.2小时增长至7.9小时 [11] - 在Discord社区中，用户自发探索出生活顾问、健康助手等多种使用场景，表明产品与市场匹配度已初步跑通 [11] 融资历程与团队建设 - 2024年公司曾遭遇资本冷遇，一笔大额美元融资在最后一刻毁约，经历极度困难时期 [12] - 转机出现在2024年底，随着多模态大模型进步和硬件雏形显现，获得BAI、同歌创投的天使轮投资，随后阿尔法公社、钟鼎资本等机构接连入局 [13] - 产品上市后表现推高估值，出现投资人争抢份额的“超募”现象 [13] - 公司目前团队规模不到30人，完成了软硬件全栈研发，CEO将一半以上时间用于招聘，坚持亲自面试所有候选人，信奉招募最聪明的人并充分放权的Google式文化 [13][14] 商业模式与竞争壁垒 - 短期（两三年内）商业模式依靠销售硬件设备和订阅费 [15] - 长期商业模式在于“信息分发”和“生成式广告”，目标是成为物理世界与数字服务的连接器 [15] - 公司认为硬件本身没有壁垒，华强北可在4个月内完成复制，真正的竞争壁垒在于软件构建的“网络效应” [15] - 预判大厂可能在2027年对这一入口发起全面进攻，公司目前的优势在于时间窗口 [16] - 公司正通过每日洞察、九宫格漫画等功能增加用户粘性，并计划在用户量达到一定规模后推出基于软件层面的网络效应玩法 [16]

公司融资与估值 - 成立仅两个月的AI算力企业Unconventional AI完成4.75亿美元种子轮融资 估值高达45亿美元[2] - 本轮融资由硅谷风投安德里森·霍洛维茨与光速创投联合领投 Databricks、亚马逊创始人杰夫·贝索斯等参与投资[2][5] - 公司CEO透露此轮融资是更大规模融资的第一部分 整体融资规模可能高达10亿美元[5] 公司背景与团队 - 公司由Databricks前AI业务负责人纳文·拉奥于2025年9月在美国联合创立[4] - 创始团队包括麻省理工学院副教授迈克尔·卡宾、斯坦福大学助理教授萨拉·阿丘尔和前谷歌工程师米兰·李[10] - 创始人纳文·拉奥是连续成功创业者 其创立的Nervana Systems于2016年被英特尔收购 另一家公司MosaicML于2023年以13亿美元出售给Databricks[10][12] 公司技术方向与目标 - 公司目标是研发新一代高能效AI专用计算机 以应对AI算力激增带来的能耗与成本挑战[4] - 研究从生物大脑中寻找能效灵感 例如人类大脑仅消耗约20瓦能量就能完成惊人运算[7] - 研究方向还包括模拟计算与半导体物理机制的应用 探索利用硬件物理特性执行AI计算以降低转换损耗[9] 行业趋势与动态 - 一批由AI巨头前高管创立的硬件公司相继获得天价估值 形成“明星创业+资本追捧”浪潮[13] - 例如 OpenAI前首席科学家伊利亚·苏茨克弗的初创公司Safe Superintelligence估值超300亿美元 前OpenAI首席技术官米拉·穆拉蒂的Thinking Machine Labs估值达100亿美元[13]

核心观点 - 尽管风险上升，英伟达可能仍是最具潜力的长期人工智能投资机会之一，公司在人工智能硬件行业持续领先，Blackwell平台采用率增长、合作伙伴关系扩展以及自由现金流加速 [1] 行业地位与增长动力 - 公司在人工智能硬件行业保持领导地位 [1] - Blackwell平台的采用正在增长 [1] - 公司自由现金流正在加速 [1] 战略合作与市场拓展 - 合作伙伴关系正在扩大 [1] - 公司与Anthropic和微软建立了新的合作关系 [1] 发展前景与项目 - 公司定位有利于持续增长 [1] - 公司受益于重大人工智能工厂项目和政府倡议 [1]

AI算力硬件出海链逻辑与市场表现 - 文章核心观点为梳理2026年AI算力硬件出海逻辑及重大边际变化 [1] - 市场热点前三均与AI算力相关 显示该主题近期市场关注度极高 [1] 电力出海行情细分领域切换 - 电力出海行情已从前段时间的SST切换至近期的燃气轮机与HRSG [3] - 燃气轮机与HRSG相关核心标的近期表现非常不错 [4] 燃气轮机行业分析 - 全球燃气轮机市场由西门子能源、GE、三菱重工三家主导生产 [5] - 燃气轮机核心优势在于灵活与高效 能快速响应电网负荷波动 完美适配风电、光伏的间歇性发电特性 [6] - 美国大型燃气轮机的度电成本为70-80美元/兆瓦时 中型机为80-90美元/兆瓦时 远低于燃气发动机、燃料电池等替代方案 [6] - 燃气轮机市场正迎来供需紧平衡的黄金周期 需求受电气化推进、能源安全需求升级及数据中心爆发式增长共同推动 [7] - 根据美银数据 全球燃气轮机订单将持续超出产能 供需缺口至少持续到2030年代初 推动设备定价稳步上涨 [7] - 西门子能源透露 未来12个月将签署至少36GW的燃气轮机订单 较2024年增长40% [7] HRSG（余热锅炉）行业分析 - HRSG近期催化因素是涨价 目前价格为500-550万美金/台 预期明年年初可能达到600-700万美金/台以上 [7] - HRSG价值量占比仅7-8% 但承担了30-40%的发电功率容量比例 [7] - 在当下50%的供需缺口背景下 预期HRSG价格会呈现持续跳涨预期 [7] 国内谷歌（Google）AI供应链梳理 - 光库科技：出货产品为OCS代工服务、FAU 产品市占率17% 供货方式为直接供应 2026年订单及交付预期（乐观）为71.2 [10] - 德科立：出货产品为OCS模组及整机 产品市占率114 供货方式为直接供应 产品毛利率为11-17 [10] - 腾景科技：出货产品为OCS元器件、准直器阵列 供货方式为直接/间接供应(coherent) 2026年订单及交付预期为E: 36244 [10] - 赛微电子：出货产品为代工MEMS芯片 产品市占率11-44 供货方式为直接供应 2026年订单及交付预期为1-W 1-4 [10] - 欧陆通：出货产品为服务器电源 产品市占率11-34 供货方式为直接供应 [10] - 英维克：出货产品为CDU及其它 产品市占率14.1 50% 供货方式为直接供应 2026年订单及交付预期为12.115 [10] - 思泉新材：出货产品为冷板 处于对接送样阶段 供货方式为直接供应 [10] - 飞荣达：出货产品为冷板 处于对接送料阶段 供货方式为直接供应 产品毛利率为20-2.90 [10] - 科创新源：出货产品为导热材料—潜在子公司兆科 产品市占率1.1 11.2 供货方式为间接供应(英业达) 产品毛利率为57.4 [10] - 金盘科技：出货产品为数据中心变压器/SST系统 处于对接送样阶段 供货方式为直接供应 2026年订单及交付预期为2.73 ETT [10] - 伊戈尔：出货产品为数据中心变压器代工/SST器件 供货方式为间接供应 [10] - 京泉华：出货产品为SST中压高频变器件 供货方式为间接供应(伊顿、维谛...) [10] - 四方股份：出货产品为SST系统 处于对接送样阶段 供货方式为直接供应 [10] 国内英伟达（NV）AI供应链梳理 - 英维克：出货产品为CDU、快接头 供货方式为间接供应(AVC、维谛 ...) [10] - 思泉新材：出货产品为冷板 处于送样一小批量阶段 供货方式为直接供应 [10] - 科创新源：出货产品为冷板器件代工 供货方式为间接供应(台达、Cooler ...) [10] - 淳中科技：出货产品为液冷检测设备 供货方式为直接供应 [10] - 鼎通科技：出货产品为224G液冷散热模组 处于过样-26年批量生产阶段 供货方式为间接供应(安费诺、莫仕、泰科电子、富士康 ...) [10] - 麦格米特：出货产品为5.5KW服务器电源 产品市占率1-13 供货方式为直接供应 2026年订单及交付预期为1-5845 [11] - 京泉华：出货产品为SST中压高频变 供货方式为间接供应(伊顿、维谛、施...) [11] - 金盘科技：出货产品为SST系统 处于送样-小批量阶段 供货方式为直接供应 [11] - 四方股份：出货产品为SST系统 处于送样-小批量阶段 供货方式为直接供应 [11]

英伟达在AI硬件市场的地位 - 英伟达是人工智能领域的先驱，其芯片系统和编码架构对于训练和开发大语言模型以及构建推理应用至关重要 [1] - 英伟达是AI芯片市场的首选供应商，即使三年后仍保持主导地位，估计控制该市场85%至90%的份额 [2] - 其市场主导地位源于对供应链的强大控制、CUDA编程平台在开发者社区中的高效与普及，以及主要超大规模公司和AI公司因其技术优势而依赖其芯片处理海量AI工作负载 [3] Palantir在AI软件市场的定位与增长 - Palantir Technologies正寻求在生成式AI软件市场复制英伟达的成功路径，有望迎来其“英伟达时刻” [4] - 公司正逐渐成为AI软件的首选供应商，这从其人工智能平台自2023年4月推出后获得的快速采用可见一斑 [5] - 自AIP推出后，客户数量和合同金额显著增长：2023年第三季度客户总数同比增长34%，签署了价值8.3亿美元的合同，其中包括12笔价值1000万美元或以上的交易 [6] - 增长势头持续加速：上一季度客户总数同比增长45%，签署了53笔价值1000万美元或以上的交易，第三季度新签合同价值达28亿美元，同比大幅增长151% [7] Palantir产品的竞争优势 - 与英伟达芯片相比竞品具有技术和成本优势类似，Palantir的AIP似乎是AI软件平台行业中的最佳产品 [8] - 公司近年来一直被列为排名第一的AI和机器学习软件解决方案提供商 [8] - AIP的发布加速了客户获取，且客户因目睹生产力提升而将该平台扩展至更多业务环节 [9] AI软件市场潜力与Palantir前景 - 据第三方估计，AI软件平台市场2025年收入预计将略超180亿美元 [10] - Palantir预计今年收入为44亿美元，同比增长53%，基于180亿美元的市场规模计算，其2025年预计收入意味着可能占据该市场略超24%的份额 [10] - 公司收入和合同价值的增长速度远快于AI软件平台市场预计39%的年增长率，长期来看有望占据更大市场份额 [11] - 其同行如BigBear.ai和C3.ai未能获得足够市场吸引力，为Palantir留下了巨大的增长空间 [11] - 假设五年后Palantir在AI软件平台市场的份额能提升至50%，到2030年整体市场年收入预计达到940亿美元时，其年收入可能接近500亿美元 [12]

公司定位与市场表现 - Credo Technology 是生成式AI时代的关键推动者 其股票已成为全球AI基础设施扩张的最大受益者之一 [2] - 公司市值已增至约330亿美元 年初至今股价表现上涨超过2.5倍 [2] - 在英伟达构建现代数据中心“大脑”的同时 Credo致力于构建连接数千个GPU的“神经系统”即高速互联解决方案 [2] 财务表现与业绩指引 - 第二财季收入同比增长272% 达到2.68亿美元 调整后净利润飙升超过10倍 达到1.28亿美元 合每股0.67美元 [5] - 第三财季收入指引高达3.45亿美元 同比增长156% [5] - 过去一年收入增长176% 最近一个季度增长274% 三年平均增长率超过74% [9][13] 核心技术解决方案 - 公司通过有源电气电缆和Bluebird DSP芯片解决AI数据中心的“互连瓶颈”问题 [6] - AEC电缆集成Credo芯片 可“清理”和增强信号 支持更薄、更长、更快的铜缆连接 速度高达每秒1.6太比特 同时避免了光缆的成本和发热问题 [10] - Bluebird DSP技术专门解决光模块的功耗和效率问题 通过降低GPU通信的延迟和能耗 缓解了扩展下一代AI工作负载的主要瓶颈 [10] 增长驱动与客户构成 - 公司的增长叙事与全球最大科技公司的资本支出竞赛紧密相连 亚马逊、Alphabet、微软和Meta在本财年可能总计支出3640亿美元的资本支出 [7] - 公司收入高度依赖“四大”云巨头扩大其GPU集群的竞争 [8] - 客户A占季度收入的64% 普遍认为是亚马逊/AWS 客户B占收入的16% [11] - 第一财季 三家超大规模客户各自贡献了超过10%的收入 第四家客户也开始增加份额 [11] 推理业务机遇 - AI推理阶段可能为Credo带来巨大推动 推理需要高机架密度以实现成本效益 这导致发热和空间限制 使得粗笨的无源铜缆不切实际 [12] - Credo的薄型、灵活、低功耗AEC电缆非常适合这种高密度环境 [12] - 由于推理对延迟敏感 Credo的电气连接比将数据转换为光信号的光缆更快 提供了独特的技术优势 [12] 估值与基本面质量 - 公司估值较高 交易价格约为过去销售额的26倍 市盈率超过120倍 [9] - 公司盈利能力强劲 营业利润率为19% 现金流利润率为21% 资产负债表几乎无负债 超过一半的资产为现金 [13] - 公司在一年内将收入从2.18亿美元扩大到6亿美元 同时保持了强劲的利润率和低杠杆 是一家盈利的、产生现金的增长型实体 [14]