监管处罚情况 - 工银投资因服务业务价格管理不规范被罚款40万元 [1] - 建信投资因债转股项目开展不审慎及服务收费定价程序不规范被罚款85万元 [1] - 建信投资涉事责任人徐某博被禁止5年从事银行工作 [2] 公司背景与行业定位 - 工银投资与建信投资分别为工商银行和建设银行全资持有的金融资产投资公司（AIC） [2] - 两家公司成立于2017年 属于中国首批五家AIC公司 初期职能为承接本行不良资产 后拓展至投资战略性新兴产业和基础设施领域 [2] - AIC公司核心职能是通过股权化方式化解企业债务风险并优化信贷结构 [2] 财务表现对比 - 工银投资2024年6月末资产总额1968.61亿元 较2023年末增长7.07% [3] - 工银投资2024年上半年净利润27.09亿元 同比增长0.11% [3] - 建信投资2024年6月末资产总额1229.79亿元 较2023年末下降4.41% [3] - 建信投资2024年上半年净利润11.95亿元 同比下滑43.34% [3] 监管动向解读 - 监管罕见对AIC公司实施处罚 重点关注债转股项目管理与服务定价程序规范性 [2][3] - 本次处罚采用"机构+人员"双罚制 体现对系统性风险防控的决心 [2][3]

中国基金报记者 嘉合 9 月 5 日，国家金融监督管理总局发布行政处罚公告显示，工银金融资产投资有限公司（以 下简称工银投资）和建信金融资产投资有限公司（以下简称建信投资）因存在业务违规被分 别罚款 40 万元、 85 万元，并对建信投资 1 名涉事责任人给予连带处罚。 具体来看，工银投资存在的主要违法违规行为是服务业务价格管理不规范；建信投资的主要 违法违规行为包括债转股项目开展不审慎，以及服务收费定价程序不规范两项。 | 序 | 当事人名称 | 主要违法违规行为 | 行政处罚内容 | 作出决定 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 机关 | | | 工银金融资产投资 服务 业务 价格 管理不规 对工银金融资产投资有限 金融监管 | | | | | | 有限公司 范。 | | 公司罚款40万元。 | 总局 | 同时，国家金融监督管理总局还对建信投资的徐某博给予连带处罚，对其禁止 5 年从事银行 工作。 | | 建信金融资 产投资有限 | 债转股项目开展不 | 对建信金融资产投资有限公司罚款 | 金融监管 | | --- | --- | --- | --- | ...

监管处罚事件 - 工银投资因服务业务价格管理不规范被罚款40万元 [1][2] - 建信投资因债转股项目开展不审慎及服务收费定价程序不规范被罚款85万元 相关责任人员徐文博被禁止5年从事银行业工作 [2] - 此次为金融资产投资公司领域首批监管罚单 释放强化全流程合规管理信号 [2] 公司业绩表现 - 工银投资2024年上半年总资产1968.61亿元 较2023年末增长7.07% 净利润27.09亿元 同比增长0.11% [3] - 建信投资2024年上半年总资产1229.79亿元 较2023年末下降4.41% 净利润11.95亿元 同比下滑43.34% [3] - 中银资产上半年净利润8.19亿元 同比下滑43.20% 交银投资净利润5.32亿元 同比下降64.45% [3] - 农银投资上半年净利润19.36亿元 同比增长54.88% [4] 行业格局与发展 - 五家国有行AIC成立于2017年 初期承接本行不良资产 后拓展至战略性新兴产业及基础设施投资领域 [3] - 金融监管总局2024年3月发布新规支持商业银行设立金融资产投资公司 股份行兴业银行、招商银行、中信银行筹建AIC已获批复 [5] - 邮储银行拟出资100亿元设立中邮金融资产投资有限公司 标志着六大国有行AIC全面布局完成 [5] - AIC牌照为商业银行提供科技企业融资服务手段 但面临股权投资经验不足的人才储备挑战 [5]

业绩预期 - 公司预期截至2025年6月30日止期间股东应占未经审核综合溢利为110万澳门元 相比2024年同期530万澳门元下降79% [1] - 盈利同比减少420万澳门元 主要因拨备亏损导致盈利减少310万澳门元 [1] 盈利下降原因 - 物业市场持续疲弱导致投资物业拨备亏损260万澳门元 [1] - 金融资产及合约资产拨备30万澳门元 而2024年同期为减值亏损拨回280万澳门元 [1]

业绩预期 - 公司预期截至2025年6月30日止期间股东应占未经审核综合溢利约澳门币110万元 相比截至2024年6月30日止期间的澳门币530万元下降79% [1] - 盈利减少主要由于物业投资拨备亏损澳门币260万元及金融资产与合约资产拨备澳门币30万元 [1] - 盈利减少总额为澳门币310万元 部分被上年同期减值亏损拨回澳门币280万元所抵消 [1] 盈利变动原因 - 物业市场持续疲弱导致投资物业拨备亏损澳门币260万元 [1] - 金融资产及合约资产拨备澳门币30万元 而去年同期为减值亏损拨回澳门币280万元 [1]

耐心资本的战略转型与功能定位 - 金融资产投资公司（AIC）的功能定位正从推动企业去杠杆、防风险转变为"投早、投小、投长期、投硬科技"，通过长期资金和专业赋能培育新质生产力 [2] - AIC已成为耐心资本的中坚力量，面对科技企业商业模式不成熟、研发门槛高等挑战，耐心资本的长期性、专业性和赋能性特征愈发凸显 [2] - 耐心资本的长期性体现在接纳企业发展早期的不确定性并陪伴成长，专业性要求关注资产内在价值和发展趋势，赋能性则通过资源对接和企业治理优化主动培育企业发展 [2] 建信投资的耐心资本实践 - 建信投资累计股权业务落地金额近5000亿元，近三年科技领域投资占比超过60%，聚焦服务现代化产业体系的关键领域和薄弱环节 [3] - 公司依托建行集团"商投行一体化"优势，为科技企业构建"股债贷保租"及并购重组、投行咨询等全方位金融服务体系，投资期限普遍达5-10年 [3] - 截至2025年6月末，自有资金投资科技型企业规模突破千亿元，合作发起私募基金认缴规模亦超千亿元，有效放大了服务新质生产力的资本效能 [3] 产融合作与政策支持 - 在"十四五"规划收官和"十五五"规划谋篇布局之年，呼吁各方共同努力营造良好政策环境，充分发挥AIC综合优势深化产融合作 [4] - 期望政府部门在聚焦国家战略、技术路线研判、产业集群孵化和重大项目对接等方面给予更多支持 [4] - 鼓励AIC优化母子联动协同机制，利用金融科技提升服务质效，实现高质量助力企业科技创新的目标 [4] 行业活动与主题 - 启动仪式以"股权投资聚力·产融结合共赢"为主题，由中国经济信息社和五大银行系金融资产投资公司共同主办 [4]

政策与试点扩容 - AIC股权投资试点范围半年内两次扩容 目前覆盖全国18个试点城市及所在省份 [1][2] - 试点扩容推动国有银行系AIC机构加速布局股权投资业务 [1] 国有银行系AIC业务规模 - 工银投资市场化债转股累计落地规模超4000亿元 私募基金管理规模超2500亿元 [2] - 工银投资股权投资试点签约意向规模超1500亿元 累计设立基金30多只 科技领域累计投资规模超1700亿元 [2] - 农银投资累计投资项目93个 投资金额203亿元 设立12只股权投资基金总认缴规模113亿元 [3] - 中银资产对18个试点城市实现储备基金全覆盖 意向合作规模超500亿元 完成16只基金工商设立 [3] - 建信投资累计股权业务落地金额近5000亿元 近三年科技领域投资占比超60% [4] - 建信投资自有资金投资科技型企业近1200亿元 合作发起约50只私募股权基金认缴总规模近1300亿元 [7] 投资领域与战略方向 - AIC机构聚焦新一代信息技术、新能源、高端装备制造、硬科技、商业航天、人工智能、先进制造、生物医药等国家战略领域 [3][4] - 通过"股权+"模式贯通科创企业全生命周期服务 覆盖投早、投小、投长期、投硬科技 [6][7] - 采用行业投向"双轮驱动"策略：既助力传统产业绿色化数智化转型 又支持战略性新兴产业和未来产业培育壮大 [7] 核心竞争优势 - AIC依托长期资本供给、产业协同及风控体系优势 成为耐心资本供给的中坚力量 [1][4] - 凭借母行客户基础、渠道优势及链主企业合作关系 提升优质项目获取机会和精准度 [5] - 拥有资金稳定性高、风险管控能力强特点 能提供长期性、专业性和赋能性资本 [4][5] 服务模式创新 - 形成全产品创新型、广覆盖长期限、广合作富生态的服务特色 [7] - 通过债转股增强企业资本实力 同时通过纯股权方式支持科技金融 [7] - 构建长期价值评估体系 打造适配科技创新全生命周期的金融服务生态 [3]

政策导向与AIC业务发展 - 国家金融监督管理总局将AIC股权投资范围扩大至全国18个试点城市及其所在省份 半年内试点地域范围两次扩容[2] - AIC成为投融资风向标 形成培育发展新质生产力的新突破口 "金融国家队+地方国资+社会资本"新局初显[2] - 中经社携手五家AIC启动专项行动 链接"政、产、学、研、金"资源促进金融与科技创新精准对接[2] 主要AIC机构业务数据 - 工银投资市场化债转股落地规模累计超4000亿元 私募基金管理规模超2500亿元 股权投资试点签约意向规模超1500亿元[3] - 工银投资累计设立基金30多只 科技领域累计投资规模超过1700亿元[3] - 农银投资累计投资项目93个 投资金额203亿元 在12个试点城市设立12只股权投资基金 总认缴规模113亿元[4] - 中银资产对18个试点城市实现储备基金全覆盖 意向合作规模超500亿元 完成16只基金工商设立[4] - 建信投资累计股权业务落地金额近5000亿元 近三年科技领域投资占比超过60%[5] - 建信投资自有资金投资科技型企业近1200亿元 合作发起约50只私募股权基金 认缴总规模近1300亿元[8] AIC的禀赋优势与业务特色 - AIC在长期资本、产业协同、专业能力、风险管理等方面具有独特禀赋优势[5] - AIC脱胎于国有大型商业银行 拥有资金优势、人才支撑、客户基础和风控体系 天然有能力提供长期性、专业性和赋能性资本[5] - 工银投资探索"股权+"特色路径 将股权投资试点、市场化债转股与基金等全产品服务深度嵌入科技创新[7] - 交银投资通过行业投向、客户选择、投资方式三个层面的"双轮驱动"成为合格耐心资本[7] - 建信投资形成具有建行特色的服务模式 呈现"全产品、创新型""广覆盖、长期限""广合作、富生态"的服务特色[8] 产融对接专项行动规划 - 专项行动包括开展系列"走进"活动 搭建耐心资本与产业高效对接桥梁[9] - 打造融合创新生态 构建"耐心资本+行业产业"协同创新网络[9] - 举办年度标杆活动 助力产业与资本协调发展、互促共荣[9] - 中经社将通过产融对接、专题研讨、案例征集、行业交流等形式搭建产融对接平台 形成"生态圈"协同效应[9]

盈利预测与目标价调整 - 上调2025年/2026年盈利预测16%/20%至115亿元/114亿元 [1] - 上调目标价46%至1.21港元 对应1.85x 2025e P/B [1] - 当前公司交易于1.85x 2025E P/B [1] 业绩预告与战略目标 - 1H25归母净利润预计60亿元至62亿元 同比增长12.5%至16.3% [2] - 剔除金租公司出表影响 同比增长23.9%至28.2% [2] - 计划2025年末实现"三年质效显著提升"战略目标 向2026-27年"行业标杆"目标进军 [2] 业务收入与投资动态 - 1H25股权业务等主业收入增长明显 资产回报稳步提升 [2] - 增持中行H股45.7亿股 增持光大银行A股2.6亿股及H股2.8亿股 [2] - 测算可确认一次性投资收益179亿元-206亿元(1H24为-0.1亿元) [2] - 对中行增持计划已完成78% 对光大银行增持计划已完成48% [2] 融资成本与负债结构 - 1H25融资成本同比下降 2H24融资成本3.63% 同比下降20bp [3] - 发行100.1亿元云帆1期专项计划 半年期利率1.74% 1年期利率1.79% [3] 减值计提与拨备覆盖 - 1H25计提资产减值损失等约218亿元 [3] - 2024年末收购重组类不良债权拨备覆盖率54% AC债务工具56% FVOCI债务工具156% [3] MSCI纳入与资金流入 - 8月26日纳入MSCI中国指数 测算被动资金潜在流入1.1亿美元 [3] 再融资授权 - 股东大会授权董事会增发股份 数量不超过已发行内资股/H股的20% [4]

政策背景与核心内容 - 国家金融监督管理总局发布通知 明确支持保险资金参与金融资产投资公司股权投资试点 [1] - 通知明确保险资金参与AIC股权投资试点的三种方式：投资AIC附属机构发行的私募股权投资基金、AIC所发行债券或参股AIC [1] - 政策旨在拓宽保险资金资产配置渠道 服务国家战略与政策导向 探索间接股权投资新模式 [1] 保险资金参与方式偏好 - 中等规模保险公司当前倾向通过认购AIC所发行债券参与试点 因债券投资决策更快且契合保险资金安全性诉求 [2][5] - 保险公司对参股AIC持观望态度 因现有5家AIC均由五大国有银行发起设立 中小保险公司参股可行性较低 [4][8] - 未来保险资金投资AIC附属机构发行的私募股权投资基金可能成为主流参与形式 [4] 行业运作模式创新 - "险资出资+AIC专业化管理"运行模式有望铺开 通过双GP模式管理股权投资基金的操作可行性大幅增加 [4][6] - AIC与地方政府合作发起大型产业投资基金 积累大量优质项目并在项目退出方面获得政府扶持 [7] - 保险资金作为耐心资本 目前股票和权益类基金投资占比12% 未上市企业股权投资占比9% 合计21% [3] 实施挑战与监管要求 - 保险公司需要明确AIC股权投资基金的投前尽调、投资决策、投后管理操作规范及投资金额上限 [5] - AIC注册资本需一次性实缴货币资本 最低限额为100亿元人民币 [8] - 参股AIC的机构需满足最近2个会计年度连续盈利、2年内无重大违法违规记录、使用自有资金入股等条件 [9] - 存在股权关系复杂、关联交易异常或财务杠杆率明显高于行业平均水平的保险公司难以成为AIC股东 [9]