文章核心观点 - RWA（真实世界资产代币化）为旅游行业融资提供新动能 通过将景区门票收益权等资产代币化 实现全球融资 降低对单一融资渠道的依赖 并提升资产流动性 [1][2][4] - RWA在旅游融资中具备融资快、成本低、流动性强等优势 同时为投资者提供低门槛投资机会 但面临合规性、定价和流动性等挑战 [5][6][14][18] - 全球RWA市场规模快速增长 预计2030年达16.1万亿美元 旅游RWA作为重要组成部分 应用场景包括景区收益权、酒店经营权和文旅项目分成等 [8][12][13] RWA基本概念 - RWA是将现实资产（如房地产、应收账款、景区门票收益权）通过区块链技术代币化 使其具备数字资产的交易、拆分与流通能力 [4] - RWA让传统资产像加密货币一样可小额购买、快速交易、跨境流通 旅游资产未来收益预期可通过区块链变成可交易的"数字凭证" [4] - RWA发展受区块链技术迭代、DeFi生态成熟、金融机构试水和政策监管明晰等多重驱动 稳定币是其最大应用场景之一 [5] 旅游融资现状与问题 - 2019年以来国内有7家4A级和3家5A级景区破产或重整 包括龙潭大峡谷、养子沟景区等 均因过度依赖银行贷款导致财务成本高企 [1] - 景区拥有独特自然景观和文化资源 年客流量稳定且门票收入可观 但融资主体无法偿还银行本息 影响资金链正常运转 [1] RWA旅游融资优势 - 对资产方提供创新融资渠道 具备融资快、成本低、流动性强优势 能将大型旅游资产分割成小份额面向全球投资者融资 [6] - 对投资者降低投资门槛 实现从"精英投资"到"全民投资"的普惠金融 普通投资者可以极低门槛参与高价值旅游资产投资 [6] - 旅游资产确权清晰 通过区块链登记确保权属明确和不可篡改 收益模式稳定且可预测 提升融资吸引力 [7] RWA市场规模 - 截至2025年6月全球RWA资产总额达255亿美元（剔除稳定币） 由私人信贷（58.5%）、美国国债（29.6%）和商品（6.4%）主导 [8] - 贝莱德发行的BUIDL基金是全球最大单一RWA项目 市值超28亿美元 [8] - 波士顿咨询公司与ADDX预测2030年全球资产代币化市场规模达16.1万亿美元 占全球GDP的10% [8] 典型案例 - 大连小平岛RWA数字岛屿项目投资20亿元 打造5C自驾车营地 建设1000套医养酒店和11万平方米温泉综合体 通过收益权代币化吸引社会资本 [10] - "击剑熊猫"IP资产RWA项目在香港落地 通过区块链将IP权益分割为可交易数字凭证 支持跨境流通和收益分配 吸引Z世代和国际投资者 [11] 应用场景 - 景区门票收益权代币化 投资人通过钱包持有并定期领取分红 数据写入智能合约增强透明度 [12] - 度假酒店与民宿经营权通过NFT绑定入住资格 发行收益权代币供投资人认购 引入稳定币结算 [12] - 文旅项目与文化演出票务分成权益打包为代币 每场演出后自动发放分成 数据不可篡改 [13] - 旅游地产与度假公寓租金收益权代币化 投资者按智能合约约定获得租金分红 开发商通过返租继续经营 [13] 挑战与应对 - 合规性问题包括是否构成证券型通证、涉及公众资金流入和跨国监管冲突 需明确资产属性、限制投资者范围和遵循监管框架 [14][16] - 链上与链下数据一致性需物联网和AI技术保障 确保景区客流量、酒店入住率等数据真实可信上传至链上 [15][17] - 市场风险包括二级市场流动性不足、非标资产定价困难和中心化托管风险 需培育二级市场生态、建立科学定价体系和优化托管机制 [18][19] 技术支撑 - 区块链技术提供分布式账本记录资产所有权和收益权 确保交易透明性和安全性 [21] - 智能合约自动执行收益分配和代币转让限制 根据景区门票收入等数据自动发放分红 [21] - 代币标准如ERC-3643适合受监管证券类资产 ERC-1400适合股票类资产 ERC-1155适合多类型资产发行 [21] - 预言机连接区块链与现实世界 将景区客流量、酒店房价等链下数据安全传输至链上 [22]

核心观点 - 一周内华检医疗和翰宇药业分别启动医疗设备及创新药管线RWA项目 标志中国创新药从BD授权出海转向资产期权化出海新范式 [1] - RWA通过区块链技术将实体资产代币化 结合稳定币实现高风险医药资产的稳定计价和跨境结算 重构医药资产流动性 [2] - 全球RWA市场规模预计达数万亿美元 医药研发资产占比将快速提升 核心驱动力为传统资产流动性不足及区块链技术实现碎片化交易 [4] RWA与传统金融对比 - 流动性：传统金融股权融资周期长 RWA支持代币全球实时交易 [5] - 投资门槛：传统机构主导 RWA允许散户最低50元参与 [5] - 透明度：传统依赖审计报告 RWA链上记录不可篡改 [5] - 创新性：传统固定收益模式 RWA通过智能合约自动分配收益 [5] 医药行业核心痛点 - 资金沉淀周期长达10年 80%资金消耗在无法流通的临床阶段 2025年H1医疗健康领域IPO募资仅180亿元 [14] - License-out交易2024年达519亿美元 但存在估值折价 首付款占比低及权益让渡问题 [15] - 单项目融资需数千万美元 散户资本被排除 临床失败率超90%导致风险高度集中 [16][17] - 跨境资本流动受外汇管制及合规成本限制 全球化效率低下 [18] RWA解决方案价值 - 破解出海困局：资产期权化将研发管线收益拆分为代币全球认购 散户分担风险降低单机构暴雷概率 [6][7] - 重构融资逻辑：从卖断权益转向卖预期收益保留IP所有权 通过交易所直达全球资金（如KuCoin对接4100万投资者） [8] - 释放流动性：若10%的License-out交易转为RWA融资 可释放超50亿美元流动性 [9] 市场推动因素 - 政策拐点：香港《稳定币条例》8月1日生效允许医药RWA沙盒测试 美国《GENIUS法案》6月通过绑定美债稳定币 [10] - 资本需求：全球低流动性资产达260万亿美元 2030年RWA市场规模预计16.1万亿美元医疗资产占比超20% 当前仅0.1%医药资产代币化 [10][11] - 技术成熟：智能合约自动执行收益分配 预言机网络实现链下医疗数据安全上链 蚂蚁链发布医药数据脱敏上链方案 [10][12] 落地路径与案例 - 锚定三类资产：研发管线收益权（翰宇药业GLP-1管线） 器械设备所有权（华检医疗3000台IVD设备释放3亿流动性） 数据资产使用权 [1][18] - 国际案例：Ondo Finance将贝莱德ETF代币化锚定美债 朗新集团9000台充电桩收益权融资1亿元 [6] - 框架设计：采用分级代币区分临床阶段风险溢价 与持牌托管机构合作保障合规性 [18][22] 市场前景 - 若医药RWA落地成功 中国3000+临床管线可释放万亿级沉睡资产 推动研发能力全球化输出 [23] - 从新能源到医药领域跨越：协鑫能科光伏电站RWA融资2亿元 投资者通过稳定币认购电站收益权实现T+0结算 [5]

融资与战略定位 - 公司近期完成近千万美元A轮融资 投资方包括Solana Foundation等Web3行业知名机构及财富管理领先企业[1] - 融资资金将用于构建Web5业务体系RWA 提升整合法币 稳定币与数字资产的综合能力[3] - 公司以Web5为战略构想 定位为链接传统金融与数字资产世界的一站式科技解决方案提供商[4][6] 商业模式与产品矩阵 - 商业模式为B2B服务平台 提供端到端科技解决方案及AI运营平台 覆盖Web2全品类产品(现金管理 公募基金等)和Web3全品类产品(RWA 虚拟资产ETF等)[5][7] - 已服务数百家金融机构客户 核心系统包括FinOne 1 0财富中台和FinMix交易后台 在香港市场实现货币基金T+0交收等创新[8] RWA与稳定币布局 - 深度契合香港政策导向 推出FinRWA Platform(FRP)打通资产代币化全产业链 上架港元 美元 人民币代币化货币基金[10] - FRP系统集成钱包管理 稳定币兑换 代币化基金投资等全场景功能 计划联合生态伙伴共建Web5生态[10] - 香港《稳定币条例》生效后 公司加速全球化布局 在新加坡申请牌照 中东拓展客户 推动万亿级传统资产上链[11] 行业政策与市场机遇 - 香港发布《稳定币条例》及《数字资产发展政策宣言2 0》 公司作为政府引进的重点企业抢占RWA先发优势[10] - 行业监管框架升级背景下 公司定位香港成为全球RWA创新中心 定价中心和流动性枢纽[10]

研究框架 - 构建六维度RWA政策研究框架，从确权机制、流通限制等六维度评估全球主要国家和地区RWA政策[11] - 评分采用1 - 5档，1分最宽松，5分最严，部分法规保留修订空间[12] 监管与税收 - 监管呈现“强监管、安全优先”与“创新导向、试点优先”两类路径，税制有中税负范式和零资本利得税吸引项目两种[16] - 欧盟、韩国等地税负偏高但制度成熟，新加坡、阿联酋低税灵活吸引早期项目[24] 各国实践 - 欧盟以MiCA和MiFID II构建监管路径，实现跨境流通，确权和税收待提升[32][36] - 韩国降门槛立法，2024年RWA投资暂无资本利得税，交易所可申请执照经营STO市场[37][38][40] - 中国香港严准入低税负，法院确权，稳定币发行设高门槛，无资本利得税[42][43][46] - 中国大陆仅“链上登记、不上链发行”，资产权益转化与流通外包至香港等区域[48][49] 投资策略 - 优选监管制度连续性与确权能力强区域中长期布局，如欧盟、韩国、中国香港[62][63] - 利用低税负与宽松监管“激励区”开展早期试验，如阿联酋、新加坡[65][66] - 关注税收政策变化，如日本、韩国、欧盟相关政策调整[67][68] - 谨慎评估监管协调性弱国家风险，如美国，可采取多阶段进入策略[70][71][72]

纪要涉及的公司 远光软件 纪要提到的核心观点和论据 - **区块链技术应用进展与布局**：自2015年起关注并投入区块链技术研发与应用，定位为技术开发和供应商，提供技术支持服务。在企业内部管理开发电子单证等业务且已成熟；与省级电力公司合作推出供应链金融平台；参与绿色电力相关业务[2][4]。 - **绿色能源领域项目与成就**：负责北京冬奥会、杭州亚运会绿电溯源服务及场馆绿电消纳证明；与大股东合作建设全国绿电感知平台，推广绿证工作，谋求国际绿证资质并应用于供应商企业[2][5][6]。 - **供应链金融合作与成果**：与国网内三家省级单位合作推出多个平台，涵盖多种业务模式，解决供应商融资问题，尝试布局RWA相关产品[2][7]。 - **区块链技术应用发展方向**：深化在企业内部管理应用；扩展供应链金融服务，探索RWA产品；加强绿色能源领域布局，推广绿证认证等服务，依托资源加快国际市场布局[8]。 - **绿色供应链管理评估供应商方法**：能耗等级是评估和选择供应商重要标准，一级能耗设备和材料在采购和供应商目录中排名靠前，可降低碳排放推动企业绿色转型[9]。 - **高能耗企业绿色转型融资方案**：探索基于RWA的融资方式，将实物资产代币化，已在香港试点并计划推广[10]。 - **横琴国际绿证资质与香港RWA发行方对接**：横琴国际绿证关注国际化标准，与国网合作平台用于国内市场，正努力推动通用性实现国际化，依赖客户意图和国网背书[11]。 - **远光软件与国网数科协同开展区块链业务**：国网区块链公司是总包方，远光软件是独家技术供应商，提供全面技术支持，软件平台自主可控，按Web3行业规划迭代升级，性能强大[12][13]。 - **平台功能及相关尝试**：平台支持代币化功能，因国内政策限制无法实施，已尝试开发积分或NFT等功能，与金融机构合作推进香港发RWA[14]。 - **区块链领域应用场景和进展**：应用场景一是供应链金融平台使用数字债权凭证，二是探索科技项目但未大规模推广，供应链金融平台交易金额达几十亿元[15]。 - **国网RWA资产拆分和流转计划**：数字债权凭证核心为解决拆分和流转问题，目前仅限平台内部使用，未来有布局计划，与香港机构初步交流但未确定合作[16][17]。 - **国网绿电绿证平台建设参与情况及运营权**：已完成五个试点地区部署上线工作，预计拥有运营权，认证市场潜力大[18]。 - **绿电资质认证市场潜力**：绿电资质报告种类多，国网供应链企业数量庞大，需大量采购及认证报告，安全测评费用高，绿证费用低但频次高，市场可观[19]。 - **RWA应用情况及远光软件布局和收费模式**：行业内应用案例少，远光软件有布局和方案，收费模式分平台费用和运营费用[20]。 - **全球资金结算系统业务进展**：在支付模块开展资金结算业务，为中国电建和越秀集团等提供海外资金结算服务，未来将拓展该领域[21]。 - **对稳定币发展及影响的看法**：稳定币发展可能成为海外业务基础设施支撑，升级改造传统结算系统结合区块链技术无技术难度，关注政策变化[21]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 远光软件平台目前仅使用了不到10%的最高性能，可承载更多用户和高频交易[13]。 - 国内目前主要应用基于供应链金融平台的数字债权凭证，该平台交易金额已达几十亿元[15]。

香港稳定币条例 - 香港《稳定币条例》将于2025年8月1日生效，设定与银行和电子钱包同等的监管要求，涵盖资产储备、稳定机制、赎回安排和反洗黑钱等[3] - 已有强监管合规经验的虚拟资产平台如OSL、HashKey等本地持牌机构可能率先获批[3] - 金管局强调稳定币需具备清晰应用场景，重点关注B2B跨境支付、企业结算、数字贸易等领域已有业务落地的公司如Airwallex、PingPong[3] - 香港将成为人民币稳定币的政策试验场，建议关注香港持牌虚拟资产平台及跨境电商/支付服务提供商如京东、Cobo、空中云汇[5] Coinbase与稳定币市场 - Coinbase交易佣金率从2.5%降至1.4%，受去中心化交易所（Jupiter、Uniswap）、Robinhood及ETF等低成本渠道冲击[2] - USDC市场份额远落后于USDT（USDT占比约75%），合规红利因Tether合作方如Cantor Fitzgerald增强而弱化[4] - USDC是现金牛但非增长点，Coinbase并非Circle的纯替代标的[4] 原油与能源市场 - 美国活跃钻井总数连续三周下降至554座（年内低位），石油钻井平台累计减少47座，天然气钻井平台亦回落[5][6] - 美国原油日产量仍处1343万桶/日历史高位，但完井作业队降至三个月低点，预示短期新增产能释放放缓[6] - WTI油价反弹至75美元/桶上方，供给端边际趋紧与中东地缘局势（美伊军事摩擦）支撑油价[5][6] - 建议配置油气上游资源标的如中海油及国际油服公司斯伦贝谢、贝克休斯[6] 贵金属与稀土 - 中东局势升温推升黄金避险需求，建议逢低布局中金黄金、山东黄金等周期波动性强、成本控制优的龙头企业[5] - 稀土板块受益于出口政策趋严与新能源产业链高景气度（钕铁硼需求），关注资源控制力强的龙头如北方稀土[5] 科技与创新 - AI算力方向建议关注中际旭创、寒武纪等公司，把握政策红利与技术升级交汇点的结构性机会[5]

行业概览 - RWA指将现实世界资产如储蓄借款、债券、不动产等进行链上标签化、可交易化的资产组合方案 [1] - 美国国债代币化规模达39.6亿美元（2024年），反映机构避险需求驱动链上化趋势 [1] - MakerDAO的RWA抵押占比达63%，成为DeFi与传统金融融合标杆案例 [1] - 香港计划2025年启动黄金代币化项目，推动贵金属进入可编程金融领域 [1] - 蚂蚁数科Jovay区块链支持10万TPS，实现毫秒级RWA交易 [1] 市场规模与增长 - 2025年3月链上RWA总规模达154亿美元（不含稳定币），同比增长80% [2] - 美国国债代币化增速达415%（从7.69亿增至39.6亿美元），私人信贷增长48% [2] - 房地产代币化年复合增长率超20%，RealT平台代币化房产总值超25亿美元 [2][3] - 美国国债与私人信贷形成"双核驱动"格局，合计占比超85% [2] - 碳信用市场规模突破15亿美元，Moss.Earth代币化200万公顷亚马逊雨林 [3] 机构参与与基础设施 - 贝莱德BUIDL基金规模超5亿美元，摩根大通Onyx平台日处理3000亿美元回购交易 [2] - Plume、Mantra等公链构建RWA专属Layer1生态，Chainlink覆盖70% RWA定价需求 [3][23] - Ondo Chain TVL突破10亿美元，占美债代币化市场50%份额 [22] - ERC-3643代币标准将合规成本降低90%，Wormhole NTT协议支持原生跨链传输 [11][23] 应用场景与创新 - MakerDAO将63%抵押品置换为RWA资产，DAI发行量突破250亿美元 [13] - Ondo Finance发行的OUSG美债代币收益率达4.44%-4.65%，整合入Curve流动性挖矿池 [5][24] - RealT平台提供100美元起投的房地产代币化，年租金收益达7.5% [17][24] - Flux Finance叠加OUSG收益实现15% APY，Huma Finance提供10.5% USDC年化收益 [24] 区域发展与政策 - 香港金管局Ensemble计划完成8项试点，总融资超5亿港元 [24] - 美国通过ERC-3643协议推动链上KYC/AML标准化，贝莱德等机构吸引千亿美元资金 [24][25] - 中国海南探索"数据跨境+资产上链"监管沙盒，2025年成都发布《RWA技术规范》 [9][10] 未来趋势 - 预计2025年美债代币化市值突破100亿美元，房地产、碳信用等另类资产加速上链 [33] - 亚洲新兴市场（香港、新加坡）凭借政策优势成为RWA合规枢纽 [33] - DeFi与RWA融合催生收益聚合场景，如Pendle收益池提供可编程收益率管理工具 [6][33] - 类ETF指数型RWA产品（债券组合、地产篮子）将成为链上主流投资选项 [33]