市场概览 - 各类代币化美国国债产品已存在多年，但该概念在2025年真正兴起 [1] - 所有生息、链上国债产品的总市值自年初以来已增长超过一倍，在12月超过90亿美元 [1] - 不同代币化国债平台表现各异，2025年收益率范围在2.3%至4.2%之间 [6] 产品分类与特点 - 链上国债平台产品构成一个连续光谱：一端是采用区块链结算但功能与传统产品相同的代币化货币市场基金，例如贝莱德的BUIDL [2]；另一端是为无需许可的去中心化金融集成而设计的代币，例如Ondo的USDY [2] - 国债代币可分为两类：具有固定净资产值的产品和通过价格上涨反映收益的产品 [3] - 固定净资产值产品，或称“重新计价”产品，功能类似传统货币市场基金份额，通过向投资者发行新代币来定期分配股息 [3] - 浮动价格代币的收益会自动累积，因为基础资产价值增加以及到期国债的收益被再投资 [4] 浮动价格国债代币2025年表现 - 在浮动价格国债代币中，Superstate的USTB在2025年提供了最高的收益率 [5] - 截至12月6日，年初对USTB的1000美元投资将增长至1038.1美元，年化回报率为4.11% [5] - 其他浮动价格代币表现：Ondo的OUSG年初价格109.43美元，12月6日价格113.54美元，年化回报4.05%；UMINT年初价格100.62美元，12月6日价格104.38美元，年化回报4.03% [5] - USDY年初价格1.07美元，12月6日价格1.10美元，年化回报3.13%；USYC年初价格1.08美元，12月6日价格1.11美元，年化回报2.43% [7] 固定价格国债代币2025年表现 - 比较固定净资产值代币化货币市场基金和生息稳定币更为困难，目前仅有富兰克林邓普顿、WisdomTree和富达披露了各自代币化美元基金截至11月的年内回报数据 [7] - 为反映年底国债利率下降，年化回报率已下调10个基点 [8] - 固定价格代币表现：YLDS截至10月31日的年内回报为2.33%，调整后年化回报为2.56%；BENJI年内回报3.45%，调整后年化回报4.0%；WTGXX年内回报3.43%，调整后年化回报4.02%；FYHXX年内回报3.41%，调整后年化回报3.91% [9]

摩根大通推出以太坊代币化货币市场基金 - 摩根大通通过其资产管理部门推出了名为OnChain Net Yield Fund的私人代币化货币市场基金 该基金在以太坊区块链上发行 初始资本为1亿美元 [1][2] - 该产品将传统的低风险现金产品（如短期美国国债和高等级票据）包装成基于区块链的代币 理论上可实现更快结算 24/7全天候运作并接入链上金融基础设施 [3] - 该基金目前向符合严格门槛的外部投资者开放 个人投资者需拥有至少500万美元的可投资资产 机构投资者则需至少2500万美元 [2] 行业背景与竞争格局 - 监管清晰度提高以及更多大型资产管理公司进行类似实验 推动了客户对代币化产品的需求增长 [3] - 行业并非摩根大通独有 贝莱德的BUIDL代币化基金已在多个区块链上积累了约17亿至20亿美元资产 富兰克林邓普顿的BENJI/FOBXX系列资产已超过4.1亿美元 [5] - 其他参与者如Ondo的USDY、Hashnote的USYC和Realize的T-BILLS风格产品 共同推动代币化国债市场价值在过去一年达到约50亿至90亿美元 [5] 以太坊在代币化资产中的主导地位 - 大多数机构代币化资产要么直接存在于以太坊上 要么存在于基于以太坊技术栈构建的私有网络上 [5] - 数据显示 以太坊及其二层网络目前承载了超过70%的代币化现实世界资产价值 [6] - 摩根大通明确加倍押注以太坊 仅在该区块链上运营 而其竞争对手贝莱德则探索了8个不同的区块链 [5] 市场观点与潜在影响 - 知名策略师Tom Lee重申了大胆预测 认为以太坊价格可能在一年内达到20,000美元 [1] - Tom Lee认为 摩根大通推出的这类产品正是可能大幅推高以太坊上行潜力的关键因素 [7] - 文章指出 此举引发了关于机构代币化究竟能以多快速度真正影响资产价格的辩论 [1] 市场数据 - 以太坊当前交易价格约为2,926美元 过去24小时下跌1% 市值为3530亿美元 [1] - 比特币当前交易价格为86,782美元 日内下跌0.5% [1]

资产代币化行业前景与驱动力 - 行业观点认为 对汽车和房屋等大型实物资产进行代币化将显著扩大市场认知度 而对股票进行代币化则将极大推动该技术的普及应用[1] - 代币化指将美国国债、股票或黄金等现实世界资产转化为区块链上的数字代币 资产本身不变 但代币化使其流转速度更快 并可通过智能合约实现程序化功能[3] - 代币化的核心用例包括新型融资方式 例如投资者可自我托管股票 将其带入DeFi协议进行抵押借款 并用所借款项购买汽车或房屋后完全退出系统 这将提升投资者体验[2][6] 代币化市场现状与成功案例 - 成功的代币化国债产品包括贝莱德的iShares BUIDL基金 管理资产达23亿美元 富兰克林坦伯顿的BENJI基金 管理资产达846亿美元 以及Ondo的OUSG和USDY产品 合计管理资产达14亿美元[4] - 行业基础设施公司Superstate近期协助将纳斯达克上市的Solana Company和Galaxy Digital的股票在其Opening Bell平台上进行代币化[5] - 资产可移植性被视为一个令人兴奋但尚未被充分探索的用例 现有跨公司股票转移系统体验不佳 代币化可改善此问题[6][7] 行业参与者背景 - Superstate公司专注于构建基础设施 旨在通过代币化将更多传统金融资产迁移至链上[5] - 公司首席执行官曾于2017年创立Compound Labs 这是最早的以太坊DeFi借贷协议之一[5]

合作核心内容 - STBL平台选择Ondo Finance的USDY作为其美元稳定币USST的主要抵押品，允许最高5000万美元的新USST发行[1] - 此次合作于10月10日在迪拜、伦敦和纽约宣布，旨在通过代币化美国国债作为支持来扩大美元流动性[1] - STBL首席执行官表示，稳定币设计必须跟上现实：世界正在转向代币化储备[4] 产品设计与特点 - USDY是一种生息、代币化的现金产品，由短期美国国债和银行存款支持，专为非美国用户构建[2] - USST是一种与美元1:1挂钩的支付稳定币，由现实世界资产支持，其设计将日常流动性（USST）与收益流通过单独的索赔权分离开来，有助于保持挂钩稳定，同时让发行方保留收益[2] - USDY从基础利息中获得价值，Ondo将利息进行再投资，每月更新USDY利率，赚取利差，并收取0.2%的赎回费[3] - 该举措旨在结合超额抵押、费用和折价的链上治理以及机构级资产支持[3] 潜在影响与驱动因素 - 此次整合可能通过STBL的铸造过程提振对USDY的需求，扩大其作为现实世界资产抵押品的作用，并加强Ondo在总锁定价值、整合和链上活动方面的影响力[4] - ONDO代币主要治理Ondo生态系统，但USDY使用的增长以及产品费用和网络效应一直是该代币叙事的关键驱动因素[4] - 任何实际的价格变动取决于铸造量、扩大USDY效用的DeFi上市以及新的合作伙伴关系[5] - 结合短期美国国债和银行存款支持USDY，旨在证明机构级抵押品可以在不损失流动性的情况下扩大稳定币供应[6] 市场数据 - 根据Coingecko数据，ONDO在过去24小时内交易于约0.90美元的平静水平，每日交易量约为1.8亿至1.86亿美元[6]

合作公告 - STBLcom与RWA代币化平台Ondo Finance于10月10日宣布达成战略合作 [1] - 根据协议，STBL协议将能够铸造高达5000万美元的USST稳定币，这些稳定币由Ondo的USDY支持 [1] 行业背景与定义 - 代币化是使用区块链技术将现金或国债等资产转换为代币的过程，从而实现全球24/7访问和自动化金融服务 [2] - 例如，Ondo的USDY是一种代币，数字代表了美国国债，由于美国国债产生收益，由这些资产支持的USDY也产生收益 [2] - 稳定币是一种试图通过锚定美元等法币或黄金等商品来稳定其价值的加密货币 [3] - USST是一种由代币化RWA支持的稳定币，例如Ondo的USDY和OUSG以及BlackRock的BUIDL [3] 合作意义与行业趋势 - 此次合作展示了稳定币储备的演变趋势，即机构级代币化资产在未来可能扮演越来越重要的角色 [4] - Ondo Finance首席战略官表示，Ondo USDY将推动STBL的增长，并展示机构级代币化生息储备如何支撑数字资产生态系统的未来 [4] - STBL联合创始人兼CEO指出，稳定币设计必须跟上现实：世界正在转向代币化储备，Ondo的USDY带来了优质抵押品、清晰治理和强有力控制等要素 [4] - STBL联合创始人兼董事长表示，稳定币的第一个时代将价值集中在发行方手中，而STBL改变了这一模式，使抵押品的收益回流至提供者 [4] STBL稳定币模型 - STBL的稳定币模型将本金和收益分离为两种工具：USST（由本金价值完全支持的稳定币）和YLD（与底层RWA挂钩的生息NFT） [5]

行业监管动态 - 美国GENIUS法案已通过 禁止付息稳定币 使其在美国市场至少处于法律灰色地带 [1] - 该限制被视为对华尔街的让步 银行正积极游说以关闭允许平台为稳定币余额支付利息的漏洞 [4] 付息稳定币市场现状 - 主流稳定币如Tether的USDT作为纯支付工具 Tether保留其USDT储备所产生的全部利润 用于构建估值可能达5000亿美元的技术帝国 [5] - Circle通过与Coinbase的收入分成协议 向USDC持有者支付部分储备收入 但该功能仅适用于Coinbase钱包余额 [5] - 由于主要稳定币发行商提供的储蓄机会有限 多年来已开发出多种付息替代品 如Mountain的USDM、Ondo的USDY、Lift的USDL [6] - 这些替代品通过链上重定基机制自动向稳定币持有者分配储备收入 但发行商坚持其不在美国市场提供 [6] 代币化货币市场基金 - 代币化货币市场基金为生成链上收益提供了有吸引力的替代方案 尽管不具备稳定币的支付功能 [2][8] - 法币抵押稳定币和代币化货币市场基金具有相似性 其价值均源自美国国债或其他政府债券 由指定托管人持有 [3] - 主要区别在于货币市场基金随时间累积利息 而最流行的稳定币仅维持与美元的挂钩 不提供股息或回报 [3] - 将资产价值移至链上可使资产转移更快 无需清算证券的麻烦 [3] - 富兰克林坦伯顿的OnChain美国政府货币基金是代币化货币市场基金的一个实例 [8] 新兴DeFi产品趋势 - 新的DeFi产品正在整合代币化货币市场基金 以提供链上收益 [1] - 这些新产品结合了付息稳定币和代币化货币市场基金的元素 [7]

公司业务里程碑 - Ondo Global Markets平台在推出不到一个月内，已将价值超过3亿美元的股票和ETF代币化上链[1][2] - 平台上多个代币化产品规模显著，如SPYon、IVVon、QQQon、TLTon等单个产品规模均超过1000万美元[2] - 公司提供103种代币化产品，在此细分市场中占据领先市场份额[3] 行业竞争地位 - 在债券代币化领域，Ondo基金规模约为14亿美元，在该领域排名第二，仅次于规模为27.2亿美元的Securitize[2] - 在代币化股票和ETF领域，Ondo以超过3亿美元的规模领先，而竞争对手Securitize规模近2.5亿美元，但仅提供单一产品[3] - 公司快速达到3亿美元里程碑的成就突出，因为许多其他RWA参与者主要仍专注于信贷或国债，尚未大规模扩展至股票领域[4] 市场表现与基本面 - 尽管9月整体加密货币市场表现低迷，但对ONDO而言是基本面最看好的月份，机构资金流入加速和代币化股票产品的快速增长推动了长期看涨情绪[5] - 技术分析显示，图表形成巨大的杯柄形态，预示着积累阶段可能结束，并为新一轮上涨铺平道路，预计涨幅高达70%[6] - 大型“鲸鱼”用户数月来持续积累ONDO，并积极捍卫约0.84美元的支撑位，这种行为通常被视为真正上涨前的“最后震仓”[6] 关键技术价位 - 当前积累区间在0.84美元至0.86美元之间[7] - 短期重新测试历史高位的关口位于0.95美元至1.00美元区间，而若实现突破，心理和技术目标位在1.10美元至1.17美元区间[7] - 下行风险方面，若日收盘价低于0.84美元，则积累结构失效，可能打开跌至0.71美元至0.67美元较低区间的大门[8]

产品创新 - 模仿传统金融零息剥离结构 将数字资产拆分为与美元挂钩的稳定币和生息非同质化代币[2] - 允许投资者分离持有本金和收益部分 满足不同风险偏好对手方的需求[2] - 超越传统分级风险包装模式 扩展稳定币发行机制[3] 商业模式变革 - 改变稳定币发行利润分配模式 资产存入者成为铸造者并保留储备资产收益[3] - 相比Tether等传统稳定币发行商保留国债收益的模式 使利润分配更向用户倾斜[3] - 推动稳定币从企业产品向公共基础设施转型 实现稳定币2.0定义性转变[4] 技术实现 - 支持富兰克林坦伯顿BENJI、贝莱德BUIDL和Ondo的USDY等生息链上资产作为抵押物[4] - 资产锁定后生成可流通稳定币USST和生息NFT代币YLD[4] - 通过NFT控制资产金库 稳定资产可作为抵押品或储备资产使用[6] 监管合规 - 产品设计遵循美国GENIUS法案监管框架 通过分离本金与收益保持非证券属性[5] - 支持铸造符合GENIUS法案要求的生态系统特定稳定币[6]

美联储利率决议对加密市场影响 - 市场普遍预期美联储将在9月17日FOMC会议上宣布25个基点降息[1] - 降息决策将直接影响加密货币行业资金流动方向[1] 降息对房地产及流动性影响 - 美国80%抵押贷款利率低于5% 导致房主缺乏再融资动力[3] - 降息将重启信贷流动性和市场循环机制[3] 资金流向加密资产领域 - 降息可能推动数万亿美元流动性转向另类收益型投资[2][4] - 鸽派货币政策或引发资金涌入生息型DeFi产品和RWA代币[4] 稳定币市场发展机遇 - 生息型稳定币总市值达137亿美元[7] - 降息可能加速资金流向生息型稳定币[5] - 稳定币正日益融入全球金融体系[6] 生息型稳定币产品特性 - 与传统美元锚定稳定币不同 通过现实资产支持或协议借贷产生收益[6] - 例如Ondo Finance的USDY由生息型美国国债支持 持有者可获得收益[7]

公司动态 - Gate交易所上线Ondo现货交易专区 首批开放26个代币化资产交易对 包括SPYON/USDT对标标普500 ETF、QQQON/USDT对标纳斯达克ETF、TSLAON/USDT对标特斯拉股票等交易对[1] - 平台为用户提供384,615 $ONDO的CandyDrop空投奖励活动[1] - Ondo Finance通过收购SEC注册经纪商Oasis Pro确保发行流通符合美国《证券法》相关条款 并为非美国投资者提供合格投资者框架[3] 产品与服务 - 核心产品包括短期美债基金OUSG、货币市场基金OMMF以及代币化票据USDY 为加密用户提供低风险稳定回报资产选择[3] - 代币化资产完全由实际证券托管 配合BitGo、Ledger等托管与审计机构保证透明度与抗风险能力[3] - 通过代币化美国股票和ETF构建24/7永不闭市的全球金融市场 打破地理边界和时间限制[1] 技术创新与战略布局 - 采用"双层结构"机制设计：一级市场发行需严格KYC与合规审核 二级市场代币可在非美国地区和DeFi协议中自由流转 运行逻辑类似稳定币USDC[3] - 技术路线布局以太坊、Solana、BNB Chain 并规划自有链Ondo Chain以实现更低成本和跨链互操作[4] - 将RWA代币打造为DeFi协议可用的抵押物和基础流动性模块 成为金融"乐高积木"[4] 市场地位与行业影响 - Ondo Finance占全球代币化证券近40%的市场份额 是RWA代币化领域的领导者[3] - 通过代币化证券改变传统交易模式 使全球投资者可在任何时间地点交易代币化的苹果股票或SPDR S&P 500 ETF[1] - RWA代币化成为传统金融与加密金融融合的桥梁 推动市场结构重塑[4][5] 行业发展前景 - 监管明确、技术成熟和用户习惯演进将决定RWA能否走向主流[5] - Gate与Ondo的合作可能只是序幕 更多机构和平台会加入推动代币化资产普及[5] - 代币化证券改变投资者在纽约证券交易所和纳斯达克闭市后的交易等待限制[1]