PVC周报： 上游开工下滑，低位反弹 能源化工团队 郭建锋 Z0022887 郭艳鹏 Z0021323 李 倩 F03134406 中辉期货有限公司交易咨询业务资格 时 间 2025/9/21 证监许可[2025]75号 上游开工下滑，低位反弹 【本周回顾】 本周PVC震荡上涨。周一高开在4883（较上周收盘涨12点或0.24%），小幅跌至日内低点4863 后强势上涨，周三早盘创月内新高4994后小幅回落，最终收在4950（较上周收盘跌11点或 0.22%）。全周在4863至4994间运行，振幅131点。 【下周展望】 基本面存改善预期，价格有望延续低位反弹。一方面，近期电石价格表现坚挺，成本支撑好 转，根据检修计划，10月新增检修计划增多，供给压力有望缓解。另一方面。尽管出口受政 策扰动，但是增速依旧强进劲，8月出口量为28.4万吨，1-8月出口累计同比增速达55%。目前 产业链 库存结构表现分化，国庆假期临近，上游企业加大预售量，厂内库存压力处于同期中 性水平，现货价格表现坚挺。随着基差走强，产业无风险套利空间 消 失，仓单高位去化，产 业套保压力减少。 【策略】 1）单边：绝对价格低估值，回调试多。V2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面偏空使得盘面整体承压，价格处于历史偏低水平意味着下行空间受限，短期V2601运行区间预计在4800 - 4940附近 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价为4888元/吨，环比 -6；成交量751072手，环比 -16722；持仓量1206310手，环比 6574；期货前20名买单量919376手，环比 -1336；卖单量1045270手，环比 10839；净买单量 -125894手，环比 -12175 [3] 现货市场 - 华东PVC乙烯法价格5000元/吨，环比 -40；电石法4699.23元/吨，环比 -22.69；华南PVC乙烯法4895元/吨，环比 -10；电石法4791.25元/吨，环比 -10.62；中国到岸价710美元/吨，环比 0；东南亚到岸价670美元/吨，环比 0；西北欧离岸价690美元/吨，环比 0；基差 -208元/吨，环比 6 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价2650元/吨，环比 0；华北2573.33元/吨，环比 0；西北2373元/吨，环比 0；液氯内蒙主流价 -575元/吨，环比 0；VCM CFR远东中间价503美元/吨，环比 -18；CFR东南亚中间价539美元/吨，环比 -9；EDC CFR远东中间价189美元/吨，环比 8；CFR东南亚中间价201美元/吨，环比 12 [3] 产业情况 - PVC开工率76.02%，环比 -1.59%；电石法开工率77.25%，环比 0.44%；乙烯法开工率72.95%，环比 -6.64%；社会库存总计52.19万吨，环比 1.39万吨；华东地区46.36万吨，环比 1.34万吨；华南地区5.83万吨，环比 0.05万吨 [3] 下游情况 - 国房景气指数93.34，环比 -0.26；房屋新开工面积累计值35206万平方米，环比 4841.68万平方米；房地产施工面积累计值638731万平方米，环比 5409.57万平方米；房地产开发投资完成额累计值28105.93亿元，环比 3630.43亿元 [3] 期权市场 - 20日历史波动率8.85%，环比 -1.36%；40日历史波动率21.07%，环比 -0.01%；平值看跌期权隐含波动率14.98%，环比 0.45%；平值看涨期权隐含波动率14.98%，环比 0.44% [3] 行业消息 - 9月2日，华东PVCSG5现货较昨日下跌0 - 20元/吨，价格在4650 - 4740元/吨 [3] - 8月23日至29日，中国PVC产能利用率在76.02%，环比上期 -1.59% [3] - 截至8月28日，PVC社会库存在89.63万吨，环比增加5.10%；V2601小幅震荡，终盘收于4888元/吨；上周PVC产量环比 -2.05%至45.53万吨，产能利用率环比 -1.59%至76.02%；需求端，上周PVC下游开工率环比 -0.1%至42.6%，其中管材开工率环比维稳在33.61%，型材开工率环比 +4.95%至42.6%；库存方面，上周PVC社会库存环比 +5.10%至89.63万吨 [3] 观点总结 - 本周中泰、台塑宁波等装置重启，产量、产能利用率预计环比上升；9月渤化、甘肃耀望、青岛海湾共90万吨装置计划投产，中长期增大行业供应压力；国内制品订单不足，下游企业逢低采买为主；终端地产市场偏弱，持续拖累国内需求；印度PVC反倾销调查终裁大幅提升中国PVC反倾销税，政策预计最快9月落地 [3]

现货市场价格 - 国内PVC粉市场价格下行 主流市场下跌10-40元/吨 [1] - 华东主流现汇自提4770-4880元/吨 华南主流现汇自提4820-4890元/吨 [1] - 河北现汇送到4650-4780元/吨 山东现汇送到4750-4830元/吨 [1] 期货与成交情况 - 期货下行后震荡 贸易商一口价报盘跟跌 [1] - 点价成交部分有价格优势 基差小幅走强 [1] - 下游采购积极性部分略提升 现货成交局部改善 [1] 行业开工负荷 - PVC粉整体开工负荷率达78.84% 环比提升1.09个百分点 [2] - 电石法PVC粉开工负荷率为79.21% 环比提升1.38个百分点 [2] - 乙烯法PVC粉开工负荷率为77.92% 环比提升0.37个百分点 [2] 库存状况 - 中国PVC生产企业厂库库存可产天数5.4天 环比减少3.57% [2] - 生产企业高预售订单持续发运 带动在库库存天数减少 [2] 供给端压力 - 新增产能陆续投放 福建万华、天津渤化预计8月释放产能 [3] - 甘肃耀望计划8月投产 青岛海湾计划9月投产 [3] - 新增产能释放为PVC供应端注入新的压力 [3] 需求端表现 - 下游制品企业开工率持续偏低 买货积极性较弱 [3] - 行业整体尚处于淡季 下游端暂无好转预期 [3] 市场展望 - 内贸偏弱 现货成交偏弱 盘面仓单增加 [3] - 库存压力持续增加 需求难以改善 [3] - 供需压力依然较大 建议偏空对待 [3]