Now to shift gears and get some insights on the news that is shaping the overall markets. For that, we'd like to welcome in Dale Smothers, president and CEO at RDS Wealth Management. Dale, thanks so much for being with us on this Friday.I mean, looking back at the year that was in 2025. Why do you think the this bull market is still met with so much caution. >> Jenny, you're exactly right.It was the uh climbing the wall of worry is an analogy that I like to use. This this market has been resilient. The cons ...

Today's CPI print lighter than expected though muddied a bit by the government shutdown. Goldman's chief economist Yan Hatsius is here at Post9 with what it means for the economy and of course for the Feds. It's nice to see you again.Welcome back. >> Great to see you Scott. >> Do you believe the 27 is real cuz there seems some some question because of the shutdown.>> There are some questions around the shelter numbers in particular and there is more uncertainty of course. So I would discount some of this. I ...

The dollar index (DXY00) today is down by -0.24%.  The dollar is moving lower today after the Dec Empire manufacturing survey of general business conditions unexpectedly contracted, a dovish factor for Fed policy.  Also, the strength in stocks today has reduced liquidity demand for the dollar.  The dollar dropped to its low after Fed Governor Stephen Miran said the Fed's policy stance is unnecessarily restrictive on the economy. The dollar is also under pressure as the Fed boosts liquidity in the financi ...

This week's market focus will be on US economic news. Later today, the Dec NAHB housing market index is expected to increase by +1 to 39. On Tuesday, Nov nonfarm payrolls are expected to increase by +50,000, and the Nov unemployment rate is expected to be at 4.5%. Meanwhile, Nov average hourly earnings are expected to rise by +0.3% m/m and +3.6% y/y. Also, on Tuesday, Oct retail sales are expected to be up +0.1% m/m, and Oct retail sales ex-autos are expected to be up +0.2% m/m. Finally, on Tuesday, the Dec ...

市场表现与指数动态 - 道琼斯指数、标普500指数和罗素2000指数均创下收盘纪录 同时道琼斯运输平均指数达到52周高点 [1] 首席投资官对大盘的观点 - 对标普500指数未来走势表示担忧 预计其进入2026年涨幅有限 [1] - 认为市场主要机会将出现在最大型公司以外的股票中 [2] 市场轮动与板块表现 - 自10月29日以来 今年表现最佳的100只股票中 有41只股票回报率为负 且自回调后未能反弹 这被视为市场轮动的开始 [3] - 公司投资组合已开始反映这一变化 例如增持了区域性银行板块 [3] - 开始看好消费类股票 [4] 市场驱动因素与宏观展望 - 美联储已开始降息 并预计可能在1月再次降息 尽管当前市场预期概率较低 [5] - 预计联邦基金利率最终可能降至3.5% 债券市场收益率曲线已隐含此预期 [5] - 美联储已开始购买短期国债 [6] - 2026年财政政策可能转向关注普通消费者 因中期选举即将到来 这可能提振消费者信心并利好零售商 [6] - 当前零售商板块股价已大幅下跌 [7]

美股历史表现 - 从历史数据看，美国股市在每三年中大约有两年能为投资者带来正回报 [1] - 这一历史表现规律与政治因素和央行政策的变化无关 [1]

美联储利率政策预期变化 - 随着联邦政府停摆成为过去 美联储在下周进行降息的可能性重新成为市场焦点[1] - 市场对12月降息的预期在几周内大幅波动 从美联储10月降息前的完全定价100% 暴跌至11月中旬的不足30%[1] - 目前 降息概率已回升至90%以上 这意味着到下周此时 联邦基金利率目标区间预计将降至3.50%至3.75%[5] 市场预期波动的原因 - 预期动摇始于10月会议上一位美联储成员投票反对降息 以及美联储主席鲍威尔传递的信息引发了市场对年内再次降息可能性的不确定[2] - 为期六周的政府停摆期间及之后几乎完全缺乏经济数据 进一步加剧了投资者对美联储下一步行动的困惑[2] - 随着降息概率下降 市场出现抛售 以科技股为主的纳斯达克100指数从峰值到谷底下跌了近9%[2] 影响未来货币政策的关键因素 - 美联储内部对于2026年是否需要进一步降息存在分歧意见[5] - 美联储主席鲍威尔的任期将于五月结束 新任主席以及可能持不同经济观点的新投票成员将上任[13] - 随着政府停摆的影响逐渐消散 经济状况将变得更加清晰[13] - 美联储已结束其疫情时期的缩表政策 这可能影响收益率曲线的斜率和长期利率水平[13]

加密货币市场近期下跌性质 - 加密货币是波动性极高的资产，历史上在牛市周期中也常见30%至50%的峰谷回撤 [2] - 波动性是该资产类别的特征之一，对于某些策略而言甚至是优点 [3] - 当前下跌是更广泛流动性冲击的一部分，而非更深层次的结构性重新定价 [20] 近期市场下跌的主要驱动因素 - 美联储的货币政策是主要驱动因素，加密货币走势与全球流动性存在强相关性 [5] - 市场参与者正在等待美联储的政策转向点，并试图对12月的会议进行完全的风险排除 [6][11] - 节假日期间（如感恩节）通常会出现交易量和波动性增加，这与草根驱动的特性有关 [7][8] 不同加密货币的表现分化 - 市场出现向高质量资产的轮动，比特币和以太坊表现相对稳健，而山寨币跌幅更大 [12][13] - 10月10日发生了大规模去杠杆事件，单日清算金额约190亿美元，导致投资组合风险偏好下降 [14][17] - 在去杠杆事件中，流动性较低的山寨币受到的冲击更为严重，这是此类事件的典型特征 [14][19] 对市场未来走势的展望 - 当前流动性冲击已持续约两个月，与2022年第四季度的情形类似，预计将很快得到解决 [21] - 市场已出现复苏迹象，系统内杠杆已减少，部分基差崩溃表明再平衡头寸已被平仓 [22] - 此次冲击被视为短期事件，市场已大部分恢复，但第四季度的税收损失收割等因素仍带来一些抛售压力 [16][22]

行业与公司 * 行业：美国机构抵押贷款支持证券[1] * 公司：美国银行证券[7] 核心观点与论据 * **宏观与政策展望**：2026年市场的主要驱动力将来自美联储政策和政府（特朗普政府）对住房可负担性的关注[1][35] 政府可能宣布住房紧急状态，并采取包括停止美联储MBS量化紧缩或启动MBS量化宽松在内的措施来降低抵押贷款利率[47] 美联储主席换届可能导致政策转向鸽派，侵蚀美联储独立性的风险是真实存在的[1][40] * **利率与市场预测**：美国银行经济学家预计美联储将在2026年6月、7月和9月各降息25个基点，终端利率为3.0%-3.25%[26][38] 市场普遍预期10年期国债收益率将持平于3.75%-4.25%区间[85][86] 预计2026年抵押贷款利率将持平于6.25%左右[26] * **投资观点与头寸**：维持对MBS基差（basis）的超配观点，但建议投资者谨慎选择投资标的[2][4] 偏好位于票息堆栈中段的4.5%和5%常规票息，以最小化提前还款风险[27] 在负凸性增加的背景下，通过特定池（specified pools）获得高质量的看涨期权保护变得更为重要[4][179] 看好中等贷款规模（17.5万-30万美元）、纽约州和佛罗里达州的特定池[4] 在美联储政策不确定的背景下，浮动利率交易仍有意义，但利差已收窄，因此建议降低利率上限或通过CMO PACs和混合ARM逐步增加前端久期[4] * **提前还款风险**：2026年提前还款风险显著上升，预计S曲线（S-curve）陡峭度峰值可能超过疫情期间水平10-15%[3][104][109][157] 驱动因素包括：媒体效应增强、借款人意愿和响应度提高、AI提升贷款机构效率、服务商整合、ARM转固定利率再融资、第二留置权合并等[3][104][122] 政策风险（如LLPA调整、替代信用评分实施）是最大的不确定性[3][48] * **供给与需求**：预计2026年MBS总发行量为1.35万亿美元，净发行量为2440亿美元，同比分别增长5%和18%[5] 需求端，投资者调查显示，87%的受访者预计政府支持企业将成为净买家，87%预计国内银行将重新进入市场[60] 但美国银行对银行需求持更怀疑的态度，预计银行持有量仅边际增加250亿美元[5][60] 预计海外投资者将增加450亿美元购买，保险公司将保持活跃[5][60] * **2025年市场回顾**：2025年机构MBS是表现最佳的固定收益资产类别，总回报和超额回报均领先[17] 抵押贷款基差在4月21日达到164个基点的峰值，随后在11月17日收紧至126个基点左右[12] 年内溢价票息表现最佳[27] 其他重要内容 * **投资者调查结果**：54%的受访者MBS配置为中性，44%为超配[53] 约60%的受访者预计MBS将跑赢投资级公司债[74][77] 对于宏观风险，69%的受访者认为政治/地缘政治风险在2026年“有些可能”，53%认为是美联储政策[95][98] 在住房方面，房价预期存在分歧，33%预期上涨1-5%，33%预期持平，31%预期下跌1-5%[99][100] 45%的受访者预计现房销售基本不变，34%预计增长1-5%[101][102] * **特定池分析**：特定池在常规MBS总发行量中的占比已从约30%大幅增长至目前的60%左右[173][175] 导致TBA最便宜可交割池的凸性恶化，平均贷款规模从疫情前的约35万美元升至2025年的约50.8万美元[173][177] 成本驱动型故事（如低贷款余额、纽约州）的看涨期权保护最稳定，而利率驱动型故事（如投资性房产、第二套房）最易受政策风险影响[180][184][185] * **损耗（Burnout）**：损耗是Ginnie Mae（G2）池中一个更显著的主题，可作为提前还款保护的来源[199] 简单的池因子（pool factor）是识别损耗的有效指标：对于G2多池，因子低于0.5的池可被视为显著损耗，速度比未损耗池（因子0.7-1）低约50%[207][215] 对于常规池，因子在0.5-0.7之间的池也开始显示出损耗迹象[207][216] * **基线周转率**：预计2026年现有住房销售将增长约5%，带动基线周转率上升，预计基线CPR约为4，较2025年的3.75 CPR平均高出约5%[209][210] * **套现再融资**：由于高利率和发达的二级留置权市场，预计套现再融资活动将保持低迷，对较小的局部利率下降不敏感[217][218] 数据显示，自7月以来，尽管9月利率下降了50个基点，套现再融资贷款量基本保持稳定[218][222] * **Ginnie Mae买断**：随着新的FHA损失缓解规则全面生效，预计2026年Ginnie Mae买断S曲线将显著陡峭化[223] VA买断S曲线的前景则更不确定，取决于新的VA损失缓解框架细节[226][227] * **数据与模型**：2025年10月的提前还款速度报告显示，常规MBS速度远超模型预测，S曲线陡峭度几乎达到疫情水平[107] 美国银行的S曲线分解框架将S曲线水平理解为借款人意识、意愿和资格三个组成部分的乘积[112][117] 借款人意愿是S曲线陡峭度主要驱动因素，且具有利率依赖性[113][114] 贷款机构效率提升，锁贷到结算的中位时间从2020年峰值的约60天缩短至2025年的30天以下[123][126] 贷款机构产能充足，9月再融资锁定量约为疫情峰值的15%，但40%的贷款在30天内成功结算，与8月基本持平[124][128][129] 服务商整合（如Rocket收购Mr. Cooper）和竞争加剧是提前还款风险来源[130][138] 随着收益率曲线陡峭，ARM利率已持续低于固定利率约50个基点，固定转ARM再融资变得更受欢迎[143][146] 稳健的二级留置权市场增加了第一留置权MBS的负凸性[148]

美联储主席人选前景 - 根据彭博社报道，凯文·哈塞特（Kevin Hasset）在下一任美联储主席的候选人名单中处于领先位置 [1] - 预测市场（如PolyMarket或Kalshi）也显示哈塞特在排行榜顶部 [4][5] - 尽管存在贝森特（Bessent）最终成为主席的可能性，但市场认为哈塞特在美联储政策上与特朗普总统的思维方式最为一致 [2][3] 潜在政策影响与市场预期 - 若哈塞特在正式任命前扮演“影子美联储主席”角色，可能影响市场对明年利率路径的预期 [6][7] - 目前市场对12月之后美联储进一步降息的概率预期已降至30%左右的低点 [6] - 哈塞特作为“影子主席”可能通过影响1月至4月期间的市场预期，从而进一步压低利率并提振股市 [7] 特朗普总统的倾向与决策过程 - 特朗普总统近期言论和肢体语言表明，他对于降低利率有强烈意愿，并可能以此向候选人施压 [8][9] - 决策过程被描述为“学徒式竞赛”，特朗普总统将从贝森特提名的四位候选人中进行面试和挑选 [3][9] - 有分析认为，如果特朗普觉得哈塞特不能胜任，他心目中仍倾向于让贝森特接手该职位 [11]