**公司：Regeneron Pharmaceuticals (NasdaqGS:REGN)** [1] 核心产品表现与展望 **EYLEA HD** * 第二季度需求环比增长16% 第一季度需求环比增长5% [4] * 增长归因于商业团队在视网膜领域对医生和患者的教育工作 强调产品的疗效、安全性、给药灵活性和持久性 [4] * 当前面临三大市场阻力：每四周给药方案（Q4 dosing）的批准、预充式注射器（prefilled syringe）的批准、以及视网膜静脉阻塞（RVO）适应症的批准 [5][6] * 预充式注射器的PDUFA日期在10月下旬 RVO和Q4给药的sBLA的PDUFA日期在11月下旬 [7][8] * 公司认为Catalent工厂的CMC问题（由Scholar Rock的CRL间接证实）不会影响EYLEA HD的PDUFA日期 对解决这些问题并如期获得批准保持信心 [8][9] * 公司认为其提交的申请在当前形式下是可批准的 [10] **EYLEA 2mg (应对生物类似药)** * 目前市场上有一个生物类似药 其市场份额侵蚀被描述为“渐进式”（gradual） [11] * 在财务敏感的视网膜诊所细分市场中 生物类似药的接受度更高 [11] * Biocon和Sandoz的生物类似药将分别于2026年下半年和2026年第四季度进入市场 预计将带来额外的定价压力 [11] * 公司的首要目标是尽可能快地将患者从EYLEA 2mg转换为EYLEA HD [12] **DUPIXENT** * 被描述为“一个管道加一个产品”（a pipeline and a product） 在美国有8个已获批适应症 [15] * 所有适应症表现都非常出色 成熟适应症（如哮喘、特应性皮炎）继续增长 新适应症（如COPD、CSU、大疱性类天疱疮）的推出活动正在进行 [15] * 针对COPD 公司与赛诺菲合作的专职肺部团队正在积极推广 反馈非常积极 已有超过70%的顶级肺科医生开具处方 [17][18] * 公司收到了关于潜在限制直接面向消费者（DTC）广告的政府通函 但强调其所有宣传材料都遵循了公平、平衡、教育的原则 [19] 研发管线进展 **肿瘤学 (Linvoseltamab / Linezyth)** * 用于多发性骨髓瘤的双特异性抗体 于2024年7月获批 上市仅数月 [24] * 在后期治疗线中 其交叉试验数据优于竞争对手（Janssen和Pfizer的BCMAxCD3抗体） [24] * ambitious开发计划：2024年底启动Linezyth与carfilzomib联合用于二线及以上治疗的研究；2025年底/2026年初启动用于新诊断（适合与不适合移植）患者的研究 [26][27] * 在冒烟型骨髓瘤中 早期数据显示出比Darzalex单药疗法更优的缓解率（100% vs 8.8%）和MRD阴性率 [28] * 在轻链淀粉样变性中也显示出有前景的早期数据 [29] **Libtayo (LAG-3) in Melanoma** * 与pembrolizumab联合用于一线晚期黑色素瘤的研究 使用pembrolizumab作为对照组 [30] * 早期人体研究显示缓解率在55%-60%以上 中位无进展生存期（mPFS）为24个月 完全缓解率（CR率）约25% [30] * 成功的关键是击败pembrolizumab 并能在交叉试验中优于已批准的免疫疗法组合（如Opdualag 其mPFS为10个月 缓解率约43%） [30][31] * 头对头对比Opdualag的研究预计在2027年上半年读出数据 [33] * 肺癌数据预计在2026年初读出 [31] **补体系统 (C5 Program - Cemdisiran)** * 在重症肌无力（MG）中 siRNA单药cemdisiran每季度给药一次 在交叉试验中显示出优于现有C5抑制剂（Soliris, Ultomiris, zilucoplan）的疗效和给药间隔优势 [35] * 计划在PNH（2027年初）和地理萎缩（2027年）中读取更多数据 [36] **Factor XI (抗凝剂)** * 目标是扩大抗凝剂的使用 在保持或提升疗效的同时显著降低出血风险 [39] * 已启动针对膝关节置换术后VTE的III期研究 评估两种抗体：REGN7508（催化域抗体 最大化抗血栓活性）和REGN9933（A2靶向抗体 潜在更好的安全性） [39][40] * 2024年启动卒中预防的II期研究 后续还有更多适应症的研究计划在2024年底和2026年初启动 [40][41] * 投资决策不依赖于竞争对手Milvexian的数据 [42] **肥胖症** * 战略重点不是减重本身 而是减重的“质量”（即减少脂肪 保留肌肉） [45] * myostatin抗体（trivagramab）与semaglutide联用 可将瘦体重损失减少约一半（从33%降至约一半） [43] * 在此基础上添加garetosmab可保留80-85%的瘦体重 但存在安全性问题 [44] * 公司授权了GLP-1/GIP双激动剂olorepatide 计划在普通肥胖和2型糖尿病中推进其单药III期项目 预计2025年启动 并探索与其他管线资产的组合 [45][46] 资本配置与战略 **资本配置优先顺序** * 首要任务是内部研发投资 [50] * 其次是外部机会（包括技术许可与合作 如与Alnylam、Intellia的交易） M&A并非主要焦点 [50] * 最后是股东回报 包括股票回购（2024年上半年回购约22亿美元）和于2024年实施的股息计划 [51] **研发投资与并购策略** * 不基于短期收益目标管理业务 投资决策基于驱动长期股东价值 [52] * 对并购持开放态度 但强调竞争激烈且对价格敏感 尚未找到合适的标的 目前策略仍以“补强”（bolt-on）为主 [54][55] * 强大的资产负债表提供了执行交易的灵活性 [55] 其他重要内容 **公司前景与管线广度** * 管理层认为当前管线的广度和深度是“前所未有的”（unprecedented） 是持有公司股票的最令人兴奋的理由 [57] * 公开的管线只是公司正在进行的研发工作的“冰山一角” 在炎症、眼科、罕见病（如FOP、遗传性耳聋）等领域还有大量临床前机会 [58][59] * 遗传学（Genetics）继续是公司探索疾病的指南针 [59]

股价表现 - 百时美施贵宝股价在过去六个月下跌19.2% 同期行业指数上涨0.6% 且表现逊于行业板块和标普500指数[1] - 股价在3月11日触及52周高点63.33美元 后在7月31日跌至52周低点42.96美元[3] 传统产品组合表现 - 传统产品组合收入在2025年上半年下降17% 主要受来那度胺、泊马度胺、施达赛和白蛋白紫杉醇的仿制药竞争影响[4] - 公司预计2025年传统产品组合收入将下降15%-17% 降幅较此前预期收窄 主要因来那度胺年内表现强劲[5] - 抗凝血药Eliquis（与辉瑞合作）上半年销售额增长1.5% 是该产品线最大收入贡献者[5] 增长产品组合表现 - 明星产品Opdivo在美国市场因结直肠癌适应症强势上市及非小细胞肺癌一线治疗持续增长 国际市场因销量增长推动[6][9] - 皮下注射剂型Opdivo Qvantig获FDA批准后初期市场接受度良好 公司预计Opdivo系列全年将实现中高个位数增长[9] - 地中海贫血药物Reblozyl（与默克合作）年内销售额突破10亿美元 在骨髓增生异常综合征相关贫血领域表现强劲[10] - CAR-T疗法Breyanzi上半年销售额飙升超200%至6.07亿美元 所有适应症需求强劲且输注量超预期[10] - 心血管药物Camzyos市场渗透率持续提升[11] - 精神分裂症新药Cobenfy（原KarXT）上市后销售额达6200万美元 预计未来将对收入产生显著贡献[12] 财务与估值 - 截至2025年6月30日 公司持有现金及等价物126亿美元 长期债务达445亿美元[13] - 因与BioNTech合作产生无形资产摊销费用 将2025年调整后每股收益指引从6.70-7美元下调至6.35-6.65美元[15] - 当前市盈率7.6倍 低于历史均值8.47倍及大型药企行业均值14.77倍[16] - 30日内2025年每股收益预期从6.56美元下调至6.50美元 2026年预期从6.03美元上调至6.07美元[17] 战略合作与管线进展 - 与BioNTech达成全球合作 共同开发双特异性抗体BNT327用于多种实体瘤[14] - Cobenfy的批准验证了对Karuna Therapeutics的收购价值 并代表数十年来精神分裂症治疗的新药理方法[12]

**公司及行业** - 公司为Incyte (INCY) 专注于血液学和免疫学领域的生物制药公司 核心产品包括Jakafi Opzelura Noctembo Monjuvi 以及管线药物如povorcitinib (POVO) INCB00989 (mCALR) 和双特异性抗体[1][2][4] - 行业涉及骨髓增殖性肿瘤(MPN) 特应性皮炎(AD) 白癜风 化脓性汗腺炎(HS) 以及慢性移植物抗宿主病(cGVHD) 等治疗领域[2][18][21][24][52] **核心业务表现与增长策略** - 核心业务（除Jakafi外）包括Opzelura Noctembo Monjuvi 预计第三和第四季度业绩符合预期 Noctembo上市表现积极但尚处早期阶段[2] - Opzelura预计未来5年复合年增长率(CAGR)约10% 收入有望从当前约6.5亿美元增长至10亿-12亿美元 欧洲市场白癜风收入1.2亿美元 AD收入可能达其两倍[21][22] - Jakafi XR（缓释版）计划2025年底重新提交FDA申请 预计可保留5亿-7.5亿美元收入（转换率中值20%）[18] - 内部研发聚焦MPN领域 拥有5种靶向疗法 若成功推进2-3种 有望使Jakafi收入翻倍[4] **研发管线进展与数据预期** - INCB00989 (mCALR靶向药) 针对ET和MF患者 已展示血小板正常化 等位基因负荷降低和恶性巨核细胞减少的数据 MF单药及联合Jakafi数据将于2024年底公布[35][36][38] - povorcitinib (POVO) 用于HS 为首个口服疗法 在两项阳性3期试验中显示疼痛 发作和炎症病变改善 NDA将于2026年上半年提交[3][52][53] - 双特异性抗体针对INCB00989耐药患者设计 与竞品机制不同[47][48] - Noctembo用于cGVHD 皮下制剂(sub-Q)及与Jakafi或类固醇联用的研究数据预计2026年底或2027年初公布 可能拓展至二线治疗[24][27] **业务发展与资本配置** - 业务开发将聚焦血液学和免疫学领域 注重中后期资产 避免高溢价交易 新任企业开发主管将于2025年9月第三周到位[6][7][11] - 研发支出占收入比例计划下降 通过收入增长或重新优先排序实现 过去两年已终止15个临床项目（包括ALK2 OLPL1等）[13][15] - 投资决策基于医疗需求潜力和投资回报率(ROI) 持续评估项目竞争力[16] **监管与市场策略** - 与FDA讨论INCB00989的复合终点（可能包括症状 贫血和VAF）以更好体现疾病修饰潜力 ET适应症审批路径较明确[40][43] - POVO在HS市场面临生物制剂竞争 但口服机制差异化 目标定位为切换疗法而非顺序治疗[52][53] **其他关键信息** - Jakafi在一线MF患者中脾脏反应率为30%-40% 平均治疗持续时间20-24个月 所有患者最终进展[42][43] - INCB00989安全性良好 ET患者中仅1例因不良事件停药（与药物无关）[36] - 欧洲Opzelura用于中度AD的启动 以及HS适应症可能带来的增量增长[21][22] **注** 所有时间引用基于原文2025年会议 数据时间点需对应调整（如2024年底数据公布指会议后近期）

公司股价表现 - 股价在7月31日触及52周低点42.96美元 随后反弹6.7%至45.85美元 [1] - 年内股价下跌18.9% 表现逊于行业(增长1.9%)和标普500指数 [17][18] 财务表现与指引 - 第二季度营收和盈利超预期 但下调2025年EPS指引至6.35-6.65美元(原6.70-7美元) [1][3] - 上调2025年营收指引至465-475亿美元(原458-468亿美元) 受益于增长产品组合和2亿美元汇率利好 [2] - 盈利指引下调主要受BioNTech交易相关IPRD费用影响(每股减少0.57美元) [3] 增长产品组合表现 - 第二季度增长产品组合营收66亿美元 同比增长18% [4] - Opdivo销售受美国结直肠癌适应症和一线非小细胞肺癌推动 预计全年中高个位数增长 [5][6] - 血癌药物Reblozyl(与默克合作)年内销售额突破10亿美元 [6] - 淋巴瘤药物Breyanzi销售额飙升125%至3.44亿美元 [7] - 心血管药物Camzyos销售额增长87% [7] - 新获批精神分裂症药物Cobenfy年内销售额6200万美元 [10] 传统产品组合表现 - 第二季度传统产品组合营收56.7亿美元 同比下降14% [11] - 抗凝血药Eliquis(与辉瑞合作)全球销售增长8% [12] - 预计2025年传统产品组合将下降15-17% 降幅较预期收窄 [12] 研发合作与管线进展 - 与BioNTech合作开发双特异性抗体BNT327(靶向PD-L1和VEGF-A) [13][14] - RayzeBio子公司获得前列腺癌治疗药物OncoACP3全球独家权利 [15] - 与贝恩资本成立新公司开发自身免疫疾病疗法 贝恩注资3亿美元 [16] 估值与市场预期 - 当前市盈率7.48倍 低于行业平均14.46倍和公司历史均值8.50倍 [20] - 2025年EPS共识预期从6.28美元上调至6.39美元 2026年从6.02美元上调至6.08美元 [21] - 过去60天2025年EPS预期下调6.72% 但2026年微升0.16% [24]

公司表现 - 百时美施贵宝(BMY)过去一个月股价上涨6.3%，表现优于行业平均涨幅3.9%以及标普500指数[1] - 公司股价此前承压，但一季度财报后上调年度指引[3] - 目前市盈率7.93倍，低于行业平均15.26倍及自身历史均值8.51倍[16] 新产品进展 - 新药Opdualag、Reblozyl和Breyanzi帮助稳定收入基础，抵消专利到期影响[4] - Reblozyl在骨髓增生异常综合征贫血治疗中表现突出[4] - 皮下注射剂型Opdivo Qvantig获FDA批准，适应症扩展推动销售增长[5] - CAR-T疗法Breyanzi因新适应症获批和产能扩张持续放量[5] - 精神分裂症新药Cobenfy获FDA批准，代表数十年来全新药理机制[8] 研发管线动态 - 与BioNTech合作开发双特异性抗体BNT327，靶向PD-L1和VEGF-A[9] - 银屑病药物Sotyktu的psA适应症申请获FDA受理，欧洲EMA同步审查[6] - Reblozyl在骨髓纤维化贫血的三期试验未达主要终点，但次要指标显示临床获益[12][13] - Camzyos在非梗阻性肥厚型心肌病的三期试验未达双重主要终点[14] - Cobenfy作为精神分裂症辅助治疗的三期试验结果令人失望[15] 财务与估值 - 2025年EPS共识预期从60天前的6.89美元下调至6.37美元[18] - 一季度Eliquis销售额因美国医保改革下降4%，预计2025年下半年恢复增长[10][11] - 当前股息收益率达5.16%，对现有投资者具有吸引力[20] 行业竞争格局 - 核心产品Revlimid、Pomalyst、Sprycel和Abraxane持续受到仿制药冲击[10] - 与辉瑞合作的抗凝药Eliquis是最大收入来源，但受美国医保Part D改革影响[10][11]

公司股价表现 - 公司股价在6个月内上涨8%，市值增加超过240亿美元 [1] - 今年以来股价上涨7.1%，跑赢行业（下跌0.7%）和标普500指数 [13] - 当前市盈率14.21倍，略低于行业平均14.87倍，高于五年均值12.44倍 [16] 核心产品表现 - 新药Skyrizi和Rinvoq在2025年一季度合计销售额达51亿美元，同比增长65% [5] - 两款新药预计2025年销售额达247亿美元，2027年突破310亿美元 [6] - Humira因专利到期2025年一季度销售额下降近50%，目前占收入比例已低于50% [4][11] 产品管线进展 - 早期/中期管线包含多款潜在重磅药物，涉及血液肿瘤、实体瘤（如ABBV-383、Temab-A）和免疫学（lutikizumab）[7][8] - 2025年5月获批ADC药物Emrelis用于非小细胞肺癌治疗 [8] - 帕金森病药物tavapadon计划今年提交新药申请 [8] 并购战略 - 2024年以来完成超20项早期阶段交易，重点布局免疫学、肿瘤学和神经科学领域 [9] - 2025年初收购肥胖症治疗药物ABBV-295，正式进入GLP-1主导的肥胖治疗市场 [10] 业务挑战 - 医美产品线（如Juvederm）2025年一季度销售额下降10.2%，受中美市场消费疲软影响 [12] - 血液瘤药物Imbruvica面临竞争压力加剧 [3] 财务预期 - 2025年非Humira药物销售额同比增长21% [20] - 预计2025年收入恢复中个位数增长，2025-2029年复合增长率达高个位数 [21] - 分析师共识预期上调：2025年EPS从12.21美元调至12.28美元，2026年从14.03美元调至14.06美元 [19][20]

核心观点 - 默克公司(MRK)在肿瘤学、疫苗、神经科学和传染病等领域建立了强大的新产品组合和研发管线[1] - 公司III期管线自2021年以来几乎增长了两倍，预计未来几年将推出约20种新疫苗和药物，其中许多具有重磅炸弹潜力[1][9] - 公司正在为Keytruda 2028年专利到期做准备，新产品和管线预计将在业务组合转型中发挥关键作用[4][6] 产品管线进展 - 晚期研发阶段有多个潜力候选药物：口服PCSK9抑制剂MK-0616(高胆固醇血症)、TL1A抑制剂tulisokibart(溃疡性结肠炎)、bomedemstat/MK-3543(骨髓增殖性疾病)[2] - 与第一三共合作开发三种DXd抗体药物偶联物(ADCs)：patritumab deruxtecan、ifinatamab deruxtecan和raludotatug deruxtecan(多种癌症适应症)[3] - 从中国翰森制药获得口服GLP-1受体激动剂HS-10535全球权利，进军肥胖症市场[3] Keytruda现状与竞争 - Keytruda 2025年第一季度销售额达72.1亿美元，同比增长6%，预计未来三年复合年增长率为5.4%[6] - 主要竞争产品：百时美施贵宝Opdivo(2025Q1销售额22.6亿美元，+9%)、罗氏Tecentriq(8.7亿瑞士法郎)、阿斯利康Imfinzi(12.6亿美元，+16%)[7][8][10] - 专利将于2028年到期，目前尚不确定新产品能否成功应对专利悬崖[6] 新产品表现 - 21价肺炎球菌结合疫苗Capvaxive和肺动脉高压药物Winrevair上市表现强劲[5] - 长效单抗Enflonsia(clesrovimab)本月获FDA批准用于预防呼吸道合胞病毒[5] 财务与估值 - 年初至今股价下跌19.9%，同期行业下跌1.8%[11] - 当前市盈率8.56倍，低于行业平均14.92倍和公司5年均值12.85倍[12] - 2025年每股收益共识预期从8.94美元下调至8.92美元，2026年从9.79美元下调至9.73美元[13][16]

纪要涉及的公司 Exelixis (EXEL) 纪要提到的核心观点和论据 公司业务定位与发展目标 - 公司是商业肿瘤公司，主要药物CABOMETYX年销售额约20亿，目标到2030年增长至30亿；关键管线药物zanzalutinib有6项正在进行的关键研究，预计到2033年带来50亿收入；期望找到第三个药物[6] - 公司在肿瘤领域有一定地位，在ASCO展览厅与大型制药公司同列，CABOMETYX是肾癌护理标准和领先的IO TKI或TKI [4][5] 资本分配策略 - 内部管线投资：每年约10亿美元用于研发，未来投入相对平稳，优先投资有望成功的项目，淘汰不能快速建立新标准的药物[11][12] - 外部机会与创新：战略布局以把握高确信度的外部资产，公司在胃肠道肿瘤领域有类似大型制药公司的能力，商业组织可执行和扩展业务，已开展20多项关键研究[13] - 股票回购与股东友好：CABOMETYX和zanzalutinib的成功使公司能在三个方面投资并创造价值[14] Q1业务动态与市场份额 - Q1是业绩超预期并上调指引的季度，CABOMETYX在TKI领域从每个竞争对手处夺取市场份额，在新患者细分市场尤为明显[15] - 原因一是1月ASCO GU上9ER研究的五年更新数据表明CABOMETYX与nivo联合治疗是同类最佳疗法；二是公司拥有一流的生物制药商业组织，能专注推广CABOMETYX，利用分析和商业能力抓住机会[16][17] 神经内分泌肿瘤新适应症 - 公司在神经内分泌肿瘤领域有优势，在几周内覆盖了70%的处方医生基础[20] - 优势在于75%-80%的神经内分泌肿瘤处方医生已为其他适应症开具CABOMETYX处方，且未开具过的医生大多在已开具的中心，有内置协同效应；市场研究结果一直良好[21][22][23] - 宽泛标签未指定等级规格和预处理限制，反映了研究情况，研究显示CABOMETYX在广泛神经内分泌肿瘤患者中有一致效果，市场研究表明其在不同亚型中效果差异不大；医生开始开具40毫克剂量的处方，显示对药物的熟悉[25][26][27] 药物ZANZA相关情况 - ZANZA在肾细胞癌（RCC）中是高活性药物，其设计灵感源于CABOMETYX，旨在复制其激酶抑制特性并改变半衰期以提高易用性，将半衰期从约100小时缩短至约23小时[30][31] - ASCO数据显示其活性高且有新兴的耐受性特征，但关键数据来自3期试验，今年将有两项关键试验结果公布，分别是三线结直肠癌与Atezo联合以及非透明细胞RCC一线与nivo联合[33][34] 3003研究变更 - 研究最初基于CABOMETYX与durva或atezo的数据集启动，后因Merck的LEAP - 17研究，认识到RAS状态不如肝转移情况对整体成功概率重要，首次修改聚焦于非肝转移和肝转移患者的分层统计分析[37][38] - 研究成熟后，因两组事件发生率不同，最新修改将分析暂时转移到更大的ITT组；三线结直肠癌市场机会约10亿美元，此次修改可使分析涵盖更大群体[39][40][41] RCC研究情况 - 公司在RCC领域重复高成功的9ER研究，PET MET研究显示CABOMETYX优于Sutent，技术上是低风险研究[42] - 非透明细胞RCC细分市场独特，此前未进行过3期研究，药物标签未区分透明细胞和非透明细胞，使用和采用情况基于无随机、小型单臂研究，公司希望通过3004研究为该适应症定义新标准[44][45][46] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在ASCO展览厅的商业展位和MSL展位受到积极反馈，被形容为与大型制药公司同列[4][5] - CABOMETYX的40毫克剂量在神经内分泌肿瘤患者中被开具，该剂量用于9ER研究中与检查点抑制剂联合使用，反映医生对药物的熟悉[26][27] - 公司认为肿瘤学未来可能是多模式组合治疗，CABOMETYX半衰期长在治疗管理上有挑战，这是开发ZANZA的原因之一[30][31]

公司概况 - 强生(JNJ)和艾伯维(ABBV)是美国两大制药巨头 业务覆盖免疫学 肿瘤学和神经科学领域 强生还涉及心血管代谢疾病 肺动脉高压 传染病及医疗器械领域 艾伯维通过收购Allergan进入医美市场[1] - 2025年被视为两家公司的"催化剂年份" 预计收入和利润将改善[2] 强生(JNJ)分析 优势 - 业务多元化 通过275家子公司运营 抗周期能力强[3] - 创新药部门2025年一季度有机增长4.4% 主要产品Darzalex Tremfya Spravato Erleada及新药Carvykti Tecvayli Talvey支撑增长[4] - 研发管线进展迅速 近期积极并购强化管线[5] 挑战 - 医疗器械业务在亚太区(尤其中国)受带量采购(VBP)和反腐行动影响 2025年难见改善[6] - 明星药Stelara专利到期 2025年一季度销售额下降33.7% 仿制药将显著侵蚀销售[7] - 面临6.2万起滑石粉产品诉讼 相关婴儿爽身粉已永久停售[8] 破产和解方案第三次被法院驳回[9] 艾伯维(ABBV)分析 优势 - 成功应对Humira专利到期危机 新免疫药物Skyrizi和Rinvoq表现优异 预计2027年合计销售额超310亿美元[10] - 肿瘤战略见效 新药Elahere和Epkinly贡献提升[11] - 通过并购强化管线 近期与丹麦Gubra合作进入肥胖症领域[12] 挑战 - Humira生物类似药冲击 抗癌药Imbruvica竞争加剧 中美Juvederm填充剂市场增长放缓[13] 财务与估值比较 - 强生2025年销售和EPS预期同比增2.7%和6.2% 2025年EPS预估微升至10.60美元[14][17] - 艾伯维2025年销售和EPS预期同比增6.4%和21.2% 2026年EPS预估升至14.06美元[17][19] - 年内股价表现：强生涨8.1% 艾伯维涨12.4% 行业平均2.4%[21] - 估值：强生市盈率14.44倍(行业15.7) 艾伯维15.22倍(5年均值12.23)[23] - 股息率：强生3.2% 艾伯维3.4%[24] 增长前景 - 强生预计2025下半年创新药和医疗器械增速加快 2026年起加速增长 但医疗器械疲软和诉讼风险构成压力[29] - 艾伯维2025年一季度非Humira药物增长超20% 预计2025-2029年收入复合增速中高个位数 无重大专利到期风险[30][31]