文章核心观点 - 中国消费板块估值已至全球洼地，投资机会在于特定赛道和公司的Alpha机会 [1] - 瑞银策略核心为“寻找Alpha”，看好餐饮加盟扩张、创新产品、潮玩与宠物等细分赛道 [1] 估值水平 - MSCI中国可选消费指数12个月远期市盈率较全球同类指数低约40% [1][2] - MSCI中国必选消费指数12个月远期市盈率较全球同类指数低约10% [1][2] - 今年以来MSCI中国可选消费指数录得35%的回报 [1] - 今年以来MSCI中国必选消费指数录得10%的涨幅 [3] 餐饮加盟与轻资产扩张 - 百胜中国通过加盟模式有望实现超过2万家门店目标，场景分析预测2030年门店总数有望达3万家 [3] - 百胜中国KFC Mini和Pizza Hut WoW等新店型前期资本开支约50-65万元人民币，为标准店的一半 [3] - 蜜雪冰城国内门店长期潜力被上调约28%至8万家，低线城市加密和渗透空间巨大 [3] - 蜜雪冰城旗下幸运咖在三四线城市成为仅次于瑞幸和星巴克的第三大首选咖啡品牌 [3] 产品创新与新赛道 - 百润股份因威士忌业务潜力被上调至“买入”评级，威士忌是唯一消费意愿上升的酒精饮料品类 [4] - 中国威士忌市场消费偏好转移，尤其受三线及以下城市女性和年轻中产青睐 [4] - 泡泡玛特第三季度收入同比大增245%-250%，国内与海外市场均表现强劲 [4] - 泡泡玛特新IP“Twinkle Twinkle”成为后起之秀，叠加圣诞季等催化剂有望驱动股价动能 [4] 宠物经济 - 2024年中国宠物食品市场规模同比增长8.5%，增速超过宠物行业整体 [5] - 消费者对国产品牌信心提升，为本土龙头如中宠股份提供稳固增长基础 [5]

股价表现与驱动因素 - 比特币矿企股价在周二盘前交易中大幅上涨，其中Bitfarms和Iren领涨，涨幅分别达到11.85%和11.60%，Hive Digital Technologies上涨6.82%，TeraWulf上涨3.68%，CleanSpark和BitFuFu也录得涨幅 [1] - 股价上涨的直接驱动力是比特币价格走强以及市场对公司向人工智能数据中心领域拓展的关注 [1] - 向AI数据中心领域的战略转型为矿企开辟了独立于加密货币周期的新增长曲线 [1] 行业转型与价值重估 - 比特币矿企正从单纯的加密货币概念股，向关键的数字基础设施提供商进行战略转型 [1] - 矿企拥有的现成电力和基础设施，使其在满足AI行业爆炸性电力需求方面具有独特优势 [1] - 市场可能低估了矿企作为“电力资产”的内在价值，其估值逻辑仍主要基于挖矿业务 [3] AI电力需求与矿企机遇 - 预计到2025至2028年间，仅美国就将面临高达45吉瓦的数据中心电力缺口 [2] - 获取电力已成为数据中心项目延期的首要原因，新建电力项目从审批到并网通常需要数年时间 [2] - 比特币矿企拥有AI公司最看重的核心资产：已获批的电网连接和大规模电力供应能力，是获取电力最快、执行风险最低的选择 [2] 潜在价值与商业模式 - 美国比特币矿企拥有约6.3吉瓦已投入运营的大型站点，另有2.5吉瓦在建产能 [3] - 将矿场改造为高性能计算数据中心能创造巨大经济价值，若租户为大型云服务商，一个100兆瓦站点可创造约5.19美元/瓦的股权价值，若租户为新兴云服务商，价值可达约7.81美元/瓦 [4] - 5至8美元/瓦的价值创造潜力远高于目前许多比特币矿业股的交易水平，该业务模式采用项目融资，杠杆率高，同时避免了直接持有芯片的风险 [5]