投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - 公司作为华北区域黄金珠宝品牌龙头，增长稳健[8] - 预计2025-2027年实现营业收入272/313/342亿元，归母净利润8.6/9.1/10.1亿元[8] - 对应PE分别为13.7/12.9/11.7倍[8] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入152亿元，同比增长38.75%[8] - 上半年归母净利润4.6亿元，同比增长14.75%[8] - 单二季度实现营业收入70亿元，同比增长50.34%[8] - 单二季度归母净利润1.4亿元，同比增长9.2%[8] - Q2黄金珠宝零售收入69.9亿元，同比增长50.7%[8] - Q2联营佣金收入0.26亿元，同比下降9.6%[8] - Q2其他业务收入0.07亿元，同比增长56.7%[8] - 预计2025年营业收入271.81亿元，同比增长34.3%[7] - 预计2025年归母净利润8.63亿元，同比增长20.0%[7] - 预计2026年营业收入313.39亿元，同比增长15.3%[7] - 预计2026年归母净利润9.12亿元，同比增长5.7%[7] - 预计2027年营业收入342.04亿元，同比增长9.1%[7] - 预计2027年归母净利润10.08亿元，同比增长10.6%[7] - 2025年预计EPS 1.11元，2026年1.17元，2027年1.30元[7] - 2025年预计ROE 20.4%，2026年20.6%，2027年21.7%[7] 业务运营 - 采用直营模式为主，覆盖北京各行政区和天津、河北、包头、西安、苏州、武汉的103家连锁门店[8] - 上半年开设线下门店9家[8] - 祥云小镇旗舰店作为规模最大的连锁分店，创新升级"馆店结合"模式[8] - 筛选重点区域试点运行自助售卖机，进一步拓宽终端市场覆盖[8] 估值指标 - 当前股价15.16元[2] - 以2025年8月27日收盘价计算，2025年预计PE 13.7倍，2026年12.9倍，2027年11.7倍[7] - 当前PB 2.8倍（2025年预计）[7]

公司经营情况 - 2025年一季度公司主营收入82.22亿元，同比上升30.18%；归母净利润3.2亿元，同比上升17.32%；扣非净利润2.77亿元，同比上升9.99% [5] - 公司负债率47.34%，毛利率8.34%，投资收益3024.13万元，财务费用1840.27万元 [5] - 公司2024年年度利润分配预案为每10股派发现金红利7.20元（含税） [5] 业务发展 - 全年计划新开10家门店，目前已开设过半，其中北京顺义祥云小镇店面积达1,600余平方米，是除总店外全国最大直营连锁门店 [2] - 渠道方面：总店营收占比小幅下降，连锁门店规模增长，线上业务增速较快，银行渠道增长较好 [3] - 产品结构方面：贵金属投资类产品销售增幅较大，黄金饰品销售规模稳定，贵金属文化产品涨幅良好，钻翠珠宝类产品销售下降 [3] 机构预测 - 最近90天内共有10家机构给出评级，其中买入评级9家，增持评级1家，机构目标均价为16.05元 [6] - 各机构对2025年净利润预测区间为7.25-8.60亿元，2026年预测区间为8.15-9.50亿元，2027年预测区间为8.90-10.17亿元 [7] - 中信证券给出最高目标价17.00元，海道证券给出最低目标价13.64元 [7]