核心观点 - 知名投资人Louis-Vincent Gave预测，美联储与财政部政策合流将导致美国债券市场崩溃，其模式类似于“土耳其情景”，即牺牲债券和本币价值以换取名义GDP增长 [1][3] - 在此环境下，储户将抛弃债券，转而涌入能产生现金流的实体资产，如股票和贵金属 [1][5] - 黄金的长期前景取决于亚洲货币（特别是日元）的走势，若2026年亚洲货币升值，可能导致近年有效的黄金交易逻辑逆转 [1][4][7][8] - 当前AI资本密集型牛市可能正面临转折，市场风向或从“奖励烧钱”转向“奖励甩卖资产”，这使得Anthropic等AI巨头的高估值IPO面临巨大挑战 [1][9][10][12] 宏观经济与政策展望 - 美联储与美国财政部的政策合流已成定局，无论其降息时点如何，都将对美元、债券及股票市场产生长期影响 [1][3] - 日本国债市场持续下跌且跌势加速，是美国国债市场可能崩溃的先兆 [3][5] - 政策合流可能催生“土耳其情景”，即通过牺牲债券持有人和本币价值，来换取可观的名义GDP增长并维持资金流入 [1][5] 债券市场风险 - 债券市场被认为是全球市场“最脆弱的一环”，最有可能率先崩溃 [3][4] - 日本国债市场长端情况已开始变得相当糟糕，这对美国国债市场是一个不祥的预兆 [3] - 若债券市场在2026年“觉醒”，可能会惊动全球其他市场和资产 [3] 资产配置逻辑 - 在零利率或负实际利率环境下，资本价值的侵蚀感是驱使投资者追逐风险资产的主要动力 [1][6] - 黄金和白银本质上是对冲零利率的工具，而非单纯的通胀对冲工具 [4][6] - 2025年贵金属表现强劲，白银价格上涨100%，黄金价格上涨55% [6] - 全球黄金购买集中在日本、韩国等零利率地区，而在正利率的欧美地区并未大规模出现 [6][7] 黄金前景与亚洲货币 - 近年来黄金的大买家是各国央行（对价格不敏感）以及日本、韩国的散户投资者 [7] - 黄金需求面临的风险在于，如果亚洲货币开始升值，这些买家可能会停止购买并将资本汇回本国 [7][8] - 当前所有亚洲货币，特别是日元，被严重低估，是“世界上定价最离谱”的资产 [7] - 2026年若亚洲货币（如日元）升值，可能导致资本回流，投资者转而购买本国资产（如日本房地产投资信托基金），从而削弱对黄金的需求 [1][4][8] AI行业与资本市场 - AI是极其资本密集的行业，其牛市通常先经历“市场奖励花钱”的阶段 [10] - 市场风向可能正在转变，从“奖励烧钱”转向“奖励甩卖资产” [4][11][12] - 甲骨文宣布斥资3000亿美元建设数据中心后，其市值先增后跌，信用违约互换利差扩大，显示市场对巨额资本支出的融资能力产生担忧 [11] - 软银股价在两周内下跌40%，因市场不认可其出售英伟达股份并将资金投入OpenAI的逻辑 [11] AI公司IPO与估值挑战 - Anthropic等AI巨头筹备IPO可能预示着资本密集型牛市的转折点和泡沫迹象 [1] - 这些公司在私募市场的估值已达千亿美元级别，为让后期投资者盈利，IPO估值必须非常高 [12] - 在当前潜在的市场风向转变下，以极高估值实现IPO将“非常难以实现”，Anthropic可能已错过最佳IPO窗口期 [1][12] - 卖方分析师声称AI周期仍处早期阶段，但其商业模式（承销证券）决定了其有动机鼓励购买 [13] AI投资的根本矛盾 - 贝恩资本研究报告指出，为使当前AI资本支出数字合理化，AI需要迅速将年收入提升至2万亿美元 [13] - 作为参照，全球整个广告业的年总收入仅为1万亿美元 [13] - AI投资回报合理化需要其创造出两倍于全球广告业的收入，这极具挑战性 [13] - AI存在内在矛盾：要让巨额投资数字合理化，必须相信正在经历一场将取代全球10%-30%劳动力的巨大社会转型，但这会引发失业率飙升等社会结构问题 [4][14]