核心观点 - 知名投资人Louis-Vincent Gave预测，美联储与财政部的政策合流将导致美国债券市场崩溃，其模式类似于“土耳其情景”及日本国债市场的恶化 [1][3] - 在零利率环境下，资本价值侵蚀感驱使投资者抛弃债券，涌入能产生现金流的实体资产，如股票和贵金属 [1][6] - 黄金的前景与亚洲货币走势紧密相关，若2026年亚洲货币（特别是被严重低估的日元）升值，可能导致支撑近年金价的亚洲买家需求减弱 [1][7][8] - 当前AI领域资本密集型牛市可能出现转折，市场风向正从“奖励烧钱”转向“奖励甩卖资产”，这使得如Anthropic等公司的千亿美元级别高估值IPO面临巨大挑战 [1][9][10] 宏观经济与政策展望 - 美联储与美国财政部的政策合流大局已定，无论其降息的具体时点如何 [1][3][4] - 日本国债市场（JGB）的持续下跌（全年下跌且跌势加速）是美国国债市场的一个不祥预兆 [3][4] - “土耳其情景”模式被定义为：牺牲债券持有人和本国货币的价值，以换取可观的名义GDP增长，从而保持资金流入和经济运转 [1][4][5] - 债券市场最有可能先于股市和美元崩溃 [3][4] 利率环境与资产配置逻辑 - 零利率（尤其是在通胀达3%的情况下）导致储户感觉到资本价值被侵蚀，这是全球股市的一个重要驱动力 [6] - 黄金和白银本质上是对冲零利率的工具，而非单纯的通胀对冲工具 [4][6] - 2025年贵金属表现强劲，白银价格上涨了100%，黄金价格上涨了55% [6] - 全球黄金购买集中在零利率的日本和韩国，而在正利率的美国和欧洲并未出现大规模购买 [6] 外汇市场与黄金需求 - 当前世界上定价最离谱的是所有亚洲货币，它们便宜得不可思议，日元汇率在155时日本资产也便宜得离谱 [7] - 2026年的关键问题是亚洲货币是否会升值 [4][8] - 如果亚洲货币（如日元）在2026年升值，日本、韩国投资者可能将资本汇回本国，购买本国资产（如房地产投资信托基金REITs），从而削弱对黄金的需求 [7][8] - 近年来黄金的大买家是对价格不敏感的各国央行以及日韩散户投资者，西方世界参与度低 [7] 人工智能（AI）行业与资本市场 - AI是极其资本密集的行业，资本密集型牛市的历史规律是，先经历“市场奖励花钱”的阶段，而后在某个时点转向“市场奖励甩卖资产” [9][10] - 有迹象表明市场风向可能正在转变，例如：甲骨文宣布斥资3000亿美元建设数据中心后，其信用违约互换（CDS）利差急剧扩大，股价在两周内跌回原点甚至更低；软银因计划抛售英伟达股份投入OpenAI而在两周内下跌40% [10] - Anthropic和OpenAI等公司在私募市场的估值已达千亿美元级别，在高估值下进行IPO将非常困难 [10] - 卖方分析师关于“AI周期仍处早期阶段”的言论需谨慎看待，因为其商业模式依赖于承销证券 [12] - 贝恩资本研究报告指出，为使当前AI资本支出数字合理化，AI需要迅速将年收入提升到2万亿美元，这是全球整个广告业年总收入（1万亿美元）的两倍，数字极具挑战性 [12] - AI投资规模巨大，若要合理化则需相信社会将经历巨大的转型（如取代全球10%-30%的劳动力），但这会引发社会体系能否承受的相关问题 [12]